يدير الاحتياطي الفيدرالي ندوة في جاكسون هول بولاية وايومنغ كل عام. إنها طقوس مرور للكثيرين في البنوك المركزية والاقتصاد النقدي ومراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
في بعض الأحيان ، يكون هناك إعلان رئيسي عن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من الاجتماع ، على الرغم من أنه ليس دائمًا.
هذا العام ، مع وجود الكثير على لوحة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، من المحتمل جدًا أن يتحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة إلى المجموعة المرصعة بالنجوم حول الوضع الصعب الذي يواجه السياسة النقدية وما يخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي لفعله. إذا كانت الولايات المتحدة تريد أن تكون رائدة في السياسة النقدية ، فهناك فرصة للقيادة.
لدي توصية للرئيس. انها حقا بسيطة للغاية. هناك شيئان واضحان للغاية يحدثان قد أربكما الناس بشأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. هم: 1. كيف سينخفض التضخم بالسرعة التي يفترضها الاحتياطي الفيدرالي ، حتى قبل أن يرفع أسعار الفائدة فقط حول المستوى المحايد؟ 2. كيف اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي المستوى الذي يعتقد أن التضخم سينخفض إليه من تلقاء نفسه قبل أن تقوم السياسة النقدية ببقية العمل؟
قراءة: تستعد الأسواق المالية لما يمكن أن يكون خطاب جاكسون هول "الصقور للغاية" من قبل باول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي
عربة مختلفة
في عام 2021 ، عندما بدأ التضخم في الارتفاع ، اتخذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي أولاً موقفًا مفاده أن ارتفاع التضخم كان مؤقتًا ، وبالتالي لم يفعل البنك المركزي شيئًا لمواجهته. لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي في تلك العربة بالضبط. لكن يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في عربة ذات صلة ترى التضخم ينخفض أثناء رفع أسعار الفائدة ، على الرغم من أن أسعار الفائدة أقل بكثير من معدل التضخم. في الماضي ، كان على الاحتياطي الفيدرالي زيادة معدل الأموال الفيدرالية فوق معدل التضخم للسيطرة عليه. يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى شرح ذلك.
أهداف الاحتياطي الفيدرالي
في هذا الإطار ، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتجميع التوقعات لعدد من المتغيرات الاقتصادية ومعدل الأموال الفيدرالية. يمكننا أن ننظر إلى النطاقات المركزية لهذه التوقعات ، وداخلها ، نرى نقاط المنتصف. ثم يمكننا استخدام ذلك كدليل تقريبي لما تراه سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ثم نتوقع القيام به.
لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليًا هذه التوقعات لنتائج نهاية العام لعام 2022 و 2023 و 2024. وفي هذه التوقعات ، يركز الاحتياطي الفيدرالي على معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ، وليس مؤشر أسعار المستهلكين ، وهو مقياس أصبح التضخم فيه أكثر جنونًا مما كان عليه في نفقات الاستهلاك الشخصي هذه.
في يونيو ، ارتفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 6.8٪ على أساس سنوي بينما ارتفع التضخم الأساسي في نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 4.8٪. مع هؤلاء ، يبحث الاحتياطي الفيدرالي عن معدل الأموال الفيدرالية لينهي عام 2022 عند حوالي 3.35٪ ، و 2023 عند 3.85٪ ، و 2024 عند 3.25٪. وهذه المستويات أقل من معدل التضخم الحالي.
يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسية تبلغ 4.4٪ في نهاية عام 2022 ، و 2.65٪ في نهاية عام 2023 و 2.25٪ في نهاية عام 2024. وباستخدام منتصف نطاق الاتجاه المركزي لتقديرات أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي ، تعطينا المقاييس سعرًا حقيقيًا للأموال الفيدرالية يبلغ -1.8 ٪ بنهاية عام 2022 ، 1.15٪ بنهاية عام 2023 و -0.35٪ بنهاية عام 2024. ولا سيما في عام 2022 ، حيث بلغ التضخم حاليًا 6.8٪ ، يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يبلغ 4.4٪ بحلول نهاية العام على الرغم من أن معدل الأموال الفيدرالية يحصل فقط تصل إلى 3.35٪ بنهاية العام. أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى إخبارنا عن سبب حدوث ذلك.
انظر: يمكن أن تحميك هذه الأسهم الموزعة لأن الاحتياطي الفيدرالي يبطئ الاقتصاد
بعيدًا عن مهاجمة التضخم بمعدلات فائدة عالية جدًا كما فعل بول فولكر في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات ، يرى هذا الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم ينخفض من تلقاء نفسه ، حيث تتمثل المهمة الوحيدة في رفع معدل الأموال الفيدرالية إلى مستوى تقييد معتدل حتى النهاية. العمل.
يرى الجمهور أن معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين تجاوز 9٪ ، ومعدل الأموال الفيدرالية (حاليًا) عند 2.5٪ ، وأسواق الأوراق المالية تدور بالفعل حول "محور" الاحتياطي الفيدرالي للظروف الحذرة. ما هذا؟ على أي كوكب قد يعتقد أي مستثمر عاقل في سوق الأوراق المالية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن رفع أسعار الفائدة عند 2.5٪ مع ارتفاع معدلات التضخم؟ لا أستطيع الإجابة عن هذا. ولكن يبدو أن التساؤل عن سبب اعتزام بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يصل إلى 3.85٪ أو 4٪ كسعر نهائي ، أمر لا يرقى إلى الشك.
مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي هي المفتاح
يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إخبارنا بوضوح بما يحدث هنا. ولم يحدث ذلك. قد يكون ذلك بسبب انخفاض توقعات التضخم. تشير قراءة توقعات التضخم في جامعة ميشيغان للسنوات الخمس المقبلة إلى أن تضخم مؤشر أسعار المستهلكين يبلغ 4٪ ، وفقًا لمتوسطه ، و 3٪ وفقًا للمتوسط.
قد يكون هذا علامة على الثقة في الاحتياطي الفيدرالي - أو لا. السبب في المراوغة هو أن الأسواق قد تبحث عن بنك الاحتياطي الفيدرالي لإحداث ركود. يتعين على الاحتياطي الفيدرالي القيام بالكثير من الشرح لإقناعنا بطريقة أو بأخرى. إنه أكثر بكثير من مجرد مصداقية مع الأسواق - يجب أن يكون لديه خطة قابلة للتنفيذ.
لكن المصداقية هي أحد المفاتيح. من أجل الحصول على المصداقية ، يجب أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي على استعداد لمواجهة المخاطر ، واحتمال الفشل. وحتى الآن ، يغذينا بنك الاحتياطي الفيدرالي في الغالب نهج "احصل على كعكتك وتناولها أيضًا" حيث يصر باول على أنه لا يزال هناك طريق إلى هبوط اقتصادي سلس.
على نحو متزايد ، تتخوف الأصوات في الأسواق من وجود مثل هذا المسار وتحذر من الركود. هل سيتعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي مع هذه القضية وجهاً لوجه أم لا؟ وهل ستفعل ذلك في Jackson Hole أم ستأخذ نزهة؟
روبرت بروسكا كبير الاقتصاديين في اقتصاديات منظمة الأغذية والزراعة.
رأي: لدى باول من الاحتياطي الفيدرالي الكثير من الشرح ليفعله
يدير الاحتياطي الفيدرالي ندوة في جاكسون هول بولاية وايومنغ كل عام. إنها طقوس مرور للكثيرين في البنوك المركزية والاقتصاد النقدي ومراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
في بعض الأحيان ، يكون هناك إعلان رئيسي عن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من الاجتماع ، على الرغم من أنه ليس دائمًا.
هذا العام ، مع وجود الكثير على لوحة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، من المحتمل جدًا أن يتحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة إلى المجموعة المرصعة بالنجوم حول الوضع الصعب الذي يواجه السياسة النقدية وما يخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي لفعله. إذا كانت الولايات المتحدة تريد أن تكون رائدة في السياسة النقدية ، فهناك فرصة للقيادة.
لدي توصية للرئيس. انها حقا بسيطة للغاية. هناك شيئان واضحان للغاية يحدثان قد أربكما الناس بشأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. هم: 1. كيف سينخفض التضخم بالسرعة التي يفترضها الاحتياطي الفيدرالي ، حتى قبل أن يرفع أسعار الفائدة فقط حول المستوى المحايد؟ 2. كيف اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي المستوى الذي يعتقد أن التضخم سينخفض إليه من تلقاء نفسه قبل أن تقوم السياسة النقدية ببقية العمل؟
قراءة: تستعد الأسواق المالية لما يمكن أن يكون خطاب جاكسون هول "الصقور للغاية" من قبل باول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي
عربة مختلفة
في عام 2021 ، عندما بدأ التضخم في الارتفاع ، اتخذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي أولاً موقفًا مفاده أن ارتفاع التضخم كان مؤقتًا ، وبالتالي لم يفعل البنك المركزي شيئًا لمواجهته. لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي في تلك العربة بالضبط. لكن يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في عربة ذات صلة ترى التضخم ينخفض أثناء رفع أسعار الفائدة ، على الرغم من أن أسعار الفائدة أقل بكثير من معدل التضخم. في الماضي ، كان على الاحتياطي الفيدرالي زيادة معدل الأموال الفيدرالية فوق معدل التضخم للسيطرة عليه. يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى شرح ذلك.
أهداف الاحتياطي الفيدرالي
في هذا الإطار ، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتجميع التوقعات لعدد من المتغيرات الاقتصادية ومعدل الأموال الفيدرالية. يمكننا أن ننظر إلى النطاقات المركزية لهذه التوقعات ، وداخلها ، نرى نقاط المنتصف. ثم يمكننا استخدام ذلك كدليل تقريبي لما تراه سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ثم نتوقع القيام به.
لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليًا هذه التوقعات لنتائج نهاية العام لعام 2022 و 2023 و 2024. وفي هذه التوقعات ، يركز الاحتياطي الفيدرالي على معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ، وليس مؤشر أسعار المستهلكين ، وهو مقياس أصبح التضخم فيه أكثر جنونًا مما كان عليه في نفقات الاستهلاك الشخصي هذه.
في يونيو ، ارتفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 6.8٪ على أساس سنوي بينما ارتفع التضخم الأساسي في نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 4.8٪. مع هؤلاء ، يبحث الاحتياطي الفيدرالي عن معدل الأموال الفيدرالية لينهي عام 2022 عند حوالي 3.35٪ ، و 2023 عند 3.85٪ ، و 2024 عند 3.25٪. وهذه المستويات أقل من معدل التضخم الحالي.
يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسية تبلغ 4.4٪ في نهاية عام 2022 ، و 2.65٪ في نهاية عام 2023 و 2.25٪ في نهاية عام 2024. وباستخدام منتصف نطاق الاتجاه المركزي لتقديرات أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي ، تعطينا المقاييس سعرًا حقيقيًا للأموال الفيدرالية يبلغ -1.8 ٪ بنهاية عام 2022 ، 1.15٪ بنهاية عام 2023 و -0.35٪ بنهاية عام 2024. ولا سيما في عام 2022 ، حيث بلغ التضخم حاليًا 6.8٪ ، يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يبلغ 4.4٪ بحلول نهاية العام على الرغم من أن معدل الأموال الفيدرالية يحصل فقط تصل إلى 3.35٪ بنهاية العام. أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى إخبارنا عن سبب حدوث ذلك.
انظر: يمكن أن تحميك هذه الأسهم الموزعة لأن الاحتياطي الفيدرالي يبطئ الاقتصاد
بعيدًا عن مهاجمة التضخم بمعدلات فائدة عالية جدًا كما فعل بول فولكر في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات ، يرى هذا الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم ينخفض من تلقاء نفسه ، حيث تتمثل المهمة الوحيدة في رفع معدل الأموال الفيدرالية إلى مستوى تقييد معتدل حتى النهاية. العمل.
يرى الجمهور أن معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين تجاوز 9٪ ، ومعدل الأموال الفيدرالية (حاليًا) عند 2.5٪ ، وأسواق الأوراق المالية تدور بالفعل حول "محور" الاحتياطي الفيدرالي للظروف الحذرة. ما هذا؟ على أي كوكب قد يعتقد أي مستثمر عاقل في سوق الأوراق المالية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن رفع أسعار الفائدة عند 2.5٪ مع ارتفاع معدلات التضخم؟ لا أستطيع الإجابة عن هذا. ولكن يبدو أن التساؤل عن سبب اعتزام بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يصل إلى 3.85٪ أو 4٪ كسعر نهائي ، أمر لا يرقى إلى الشك.
مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي هي المفتاح
يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إخبارنا بوضوح بما يحدث هنا. ولم يحدث ذلك. قد يكون ذلك بسبب انخفاض توقعات التضخم. تشير قراءة توقعات التضخم في جامعة ميشيغان للسنوات الخمس المقبلة إلى أن تضخم مؤشر أسعار المستهلكين يبلغ 4٪ ، وفقًا لمتوسطه ، و 3٪ وفقًا للمتوسط.
قد يكون هذا علامة على الثقة في الاحتياطي الفيدرالي - أو لا. السبب في المراوغة هو أن الأسواق قد تبحث عن بنك الاحتياطي الفيدرالي لإحداث ركود. يتعين على الاحتياطي الفيدرالي القيام بالكثير من الشرح لإقناعنا بطريقة أو بأخرى. إنه أكثر بكثير من مجرد مصداقية مع الأسواق - يجب أن يكون لديه خطة قابلة للتنفيذ.
لكن المصداقية هي أحد المفاتيح. من أجل الحصول على المصداقية ، يجب أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي على استعداد لمواجهة المخاطر ، واحتمال الفشل. وحتى الآن ، يغذينا بنك الاحتياطي الفيدرالي في الغالب نهج "احصل على كعكتك وتناولها أيضًا" حيث يصر باول على أنه لا يزال هناك طريق إلى هبوط اقتصادي سلس.
على نحو متزايد ، تتخوف الأصوات في الأسواق من وجود مثل هذا المسار وتحذر من الركود. هل سيتعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي مع هذه القضية وجهاً لوجه أم لا؟ وهل ستفعل ذلك في Jackson Hole أم ستأخذ نزهة؟
روبرت بروسكا كبير الاقتصاديين في اقتصاديات منظمة الأغذية والزراعة.
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167؟siteid=yhoof2&yptr=yahoo