"نحن الآن عند مستويات تتماشى على نطاق واسع مع تقديراتنا لأسعار الفائدة المحايدة، وبعد التحميل المسبق لدورة رفع الفائدة حتى الآن، سنكون أكثر اعتمادًا على البيانات في المستقبل."
رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس أخرى على الرغم من الاعتراف بتباطؤ النمو الاقتصادي بشكل واضح. كرر البنك المركزي ، تحت قيادة باول ، أن المسار الأقل مقاومة يتم تمثيله جيدًا من خلال ما يسمى بالحبكة النقطية: المزيد من الارتفاعات في المستقبل - وصولاً إلى معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 3.75٪!
ومع ذلك، شهدت سوق الأسهم ارتفاعًا هائلًا، بقيادة فئات الأصول الأكثر حساسية للتقييم والتي تحركها مشاعر المخاطرة: أسهم ناسداك.
COMP،
+ 1.08٪
والتشفير.
إذًا... ما هيك؟!
ويتلخص الأمر برمته في مدى قدرة جملة واحدة على التأثير على التوزيعات الاحتمالية التي كان المستثمرون يتوقعونها لفئات الأصول المختلفة.
هل يبدو الأمر معقدا؟ تحمل معي: ليس كذلك!
في هذه المقالة سوف نقوم بما يلي:
- قم بتقسيم اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وناقش على وجه الخصوص سبب ذلك "جملة واحدة" حفز مثل هذا التجمع المجنون.
- قم بتقييم أين يتركنا هذا الآن: هل تتغير الموسيقى؟
لماذا ارتفعت الأسهم؟
عندما تم نشر البيان الصحفي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، بدا الأمر وكأنه عمل كالمعتاد: ارتفاع جيد بلغ 75 نقطة أساس مع المفاجأة الصغيرة الوحيدة التي تمثلها تصويت بالإجماع على الرغم من الاعتراف الواضح بأن النمو الاقتصادي آخذ في التراجع.
ولكن حتى بعد 15 دقيقة من المؤتمر الصحفي، انطلقت الألعاب النارية!
على وجه الخصوص، عندما قال باول: "نحن الآن عند مستويات تتماشى على نطاق واسع مع تقديراتنا لأسعار الفائدة المحايدة، وبعد التحميل المسبق لدورة رفع الفائدة حتى الآن، سنكون أكثر اعتمادًا على البيانات في المستقبل".
وهذا مهم جدا لعدة أسباب.
المعدل المحايد هو المعدل السائد الذي يحقق به الاقتصاد معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي المحتمل - دون ارتفاع درجة الحرارة أو التباطؤ المفرط. مع هذا الارتفاع البالغ 75 نقطة أساس ، أخبرنا باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وصل للتو إلى تقديره لسعر محايد ، وبالتالي ، من هنا لم يعد يساهم في الانهاك الاقتصادي بعد الآن.
ولكن هذا يعني أيضًا أن أي زيادات أخرى ستضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في منطقة مقيدة بشكل نشط.
وتعلم سوق السندات أنه في كل مرة أصبح فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي مقيدًا في الماضي، انتهى به الأمر إلى كسر شيء ما.
وحتى يوم الأربعاء، كان بوسعك أن تكون على يقين تام من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان سيضغط للتو على دواسة السرعة - فلابد أن ينخفض التضخم؛ لا مساحة للفروق الدقيقة.
لذلك طرح الصحفيون أسئلة لمعرفة شيء ما عن التوجيهات المستقبلية "الجديدة". لقد سار الأمر تقريبًا على النحو التالي:
الصحفي: ''السيد. باول، سوق السندات يسعرك لخفض أسعار الفائدة بدءًا من أوائل عام 2023 بالفعل. ما هي تعليقاتك؟
باول: ''من الصعب التنبؤ بأسعار الفائدة بعد ستة أشهر من الآن. سنعتمد بشكل كامل على البيانات».
الصحفي: ''السيد. باول، بسبب الارتفاع الأخير في سوق السندات والأسهم، تراجعت الظروف المالية كثيرًا. ما هو رأيك؟
باول: «المستوى المناسب من الظروف المالية سوف ينعكس على الاقتصاد مع تأخره، ومن الصعب التنبؤ به. سنعتمد بشكل كامل على البيانات».
هو فعل ذلك. لقد تخلى تماما عن التوجيه إلى الأمام.
وماذا يحدث عندما تفعل ذلك؟ أنت تعطي الأسواق الضوء الأخضر لتصميم توزيعاتها الاحتمالية بحرية عبر جميع فئات الأصول دون أي مرساة - وهذا يفسر الارتفاع الهائل في المخاطرة - بالإضافة إلى القفزة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع.
SPX،
+ 1.21٪.
دعنا نرى لماذا.
إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتمد إلى هذا الحد على البيانات، وكانت هناك بيانات واحدة يهتم بها بشكل أساسي، فإن الأمر كله يتلخص في كيفية تطور التضخم في المستقبل القريب - ولدى سوق السندات رأي قوي للغاية حول ذلك.
باستخدام مقايضات التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين ، قمت بحساب فواصل التضخم لسنة واحدة ، والتضخم المتوقع لسنة واحدة - بشكل أساسي ، التضخم المتوقع بين يوليو 2023 ويوليو 2024 ، والذي يتم تمثيله في الرسم البياني أعلاه ويبلغ 2.9٪.
تذكر أن أهداف الاحتياطي الفيدرالي (الأساسية) نفقات الاستهلاك الشخصي ، والتي تميل تاريخيًا إلى أن تكون 30-40 نقطة أساس أقل من مؤشر أسعار المستهلك (الأساسي): بشكل أساسي ، يتوقع سوق السندات أن يتباطأ التضخم بقوة كبيرة ويصيب هدف الاحتياطي الفيدرالي تقريبًا في النصف الثاني من عام 2023 بالفعل!
لذلك إذا لم يكن الاحتياطي الفيدرالي على وشك التشغيل الآلي بعد الآن ، وكان للأسواق رأي قوي بشأن التضخم وانهيار النمو ، فيمكنهم أيضًا تسعير جميع فئات الأصول الأخرى حول سيناريو الحالة الأساسية هذا. بدأ الأمر يصبح أكثر وضوحًا الآن ، أليس كذلك؟
هذا هو ما قمت به من خلال لوحة معلومات السوق المعدلة للتقلب (VAMD - إليك ملف شرح قصير) ظهر بعد وقت قصير من إعلان باول ذلك جملة واحدة.
تذكير: كلما كان اللون أغمق، كلما كانت الحركة أكبر من حيث التقلبات المعدلة.
لاحظ كيف سلطت الضوء على ثلاثة عوامل محركة، ولكن دعونا نبدأ من أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة.
إذا لم يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل أعمى ولكنه يعتمد بشكل أكبر على البيانات ، اعتمادًا على وجهة نظرهم بأن مؤشر أسعار المستهلكين سينخفض بسرعة ، فإن التجار لديهم الضوء الأخضر لتسعير دورة تشديد أكثر دقة ، وبالتالي ، لا يزالون يتوقعون تقييدًا حقيقيًا. تنتج ولكن أقل من ذي قبل.
وفي الواقع، ارتفعت العائدات الحقيقية لخمس سنوات في الولايات المتحدة بمقدار 11 نقطة أساس ووصلت إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من شهرين.
عندما تنخفض العائدات الحقيقية، فإن فئات الأصول الحساسة للتقييم والتي تحركها مشاعر المخاطرة تميل عمومًا إلى التفوق في الأداء.
وذلك لأن العائد الهامشي المعدل حسب التضخم لامتلاك الدولارات النقدية (العائدات الحقيقية الخالية من المخاطر) يصبح أقل جاذبية ويصبح معدل الخصم (الحقيقي) للتدفقات النقدية طويلة الأجل أقل عقابية بكثير.
وبالتالي فإن الحافز لملاحقة الأصول الخطرة أكبر ــ وفي الواقع، باتباع هذا السرد يمكن للمرء أن يزعم أنه "كلما كان الأمر أكثر خطورة، كلما كان ذلك أفضل".
فيما يلي رسم بياني يوضح العلاقة الوثيقة للغاية بين العوائد الحقيقية وتقييمات سوق الأسهم.
لذا خمن من هما الشخصيتان الرئيسيتان في مسيرة السوق المجنونة؟ التكنولوجيا الأمريكية والتشفير.
لكن دعونا الآن نجيب على السؤال الحقيقي: في هذا اللغز العملاق الذي يسمى الماكرو العالمي، هل تقع جميع القطع في المكان الصحيح لدعم هذه الرواية بشكل كامل؟
امسك خيولك المجنونة
باختصار، صعود السوق المجنون كان الدافع وراء تخلي باول عن التوجيهات الأمامية لبنك الاحتياطي الفيدرالي وبدء موسم "الاعتماد الكامل على البيانات". نظرًا للرأي القوي لسوق السندات حول التضخم في المستقبل وعدم وجود طيار آلي من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في دورة تشديد ، مضى المستثمرون إلى الأمام وأعادوا تسعير جميع فئات الأصول الأخرى وفقًا لذلك.
إذا لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيدفعنا بشكل أعمى إلى الركود، ويتوقف على تباطؤ التضخم بسرعة كما هو متوقع، إذن:
- ارتفاعات أقل الآن، وتخفيضات أقل لاحقًا (انحدار المنحنى)
- انخفاض العائدات الحقيقية (لن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على سياسته المتشددة لفترة طويلة جدًا)
- ويمكن لفئات الأصول التي تحركها معنويات المخاطرة أن ترتفع
فهل يتمكن السرد الجديد إذن من اجتياز اختبار الاتساق الكلي العالمي؟
ليس صحيحا. ليس بعد.
ولسببين رئيسيين.
1. هذه هي معركة التضخم الأكثر أهمية التي انخرط فيها محافظو البنوك المركزية منذ أكثر من 35 عامًا، ويشير التاريخ إلى أن الموقف التقييدي "المعتدل" لن يكون كافيًا.
إن القضاء على تنين التضخم لا يتم عمومًا بخطوات صغيرة، وكان هذا صحيحًا عبر ولايات قضائية مختلفة وظروف تاريخية مختلفة.
على سبيل المثال: في المرة الأخيرة التي كان فيها التضخم مرتفعًا بشكل عنيد في فرنسا ، كان على البنك المركزي أن يرفع العوائد الاسمية (البرتقالية) طوال الطريق إلى 8 ٪ والاحتفاظ بها هناك لسنوات لخفض مؤشر أسعار المستهلكين - أعلى بكثير من تقديري للمعدل المحايد السائد (أزرق) بنسبة 4.5٪.
إن الافتراض بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يكون قادراً على هندسة معدلات تضخم أقل بشكل ملحوظ مع رفع قدمه بالفعل عن دواسة الوقود يبدو متفائلاً للغاية.
2. يؤدي التخلص من التوجيهات المستقبلية إلى زيادة التقلبات في أسواق السندات، كما أن سوق السندات المتقلبة تعد عدوًا للأصول الخطرة.
لنفترض أن نسخة التضخم التالية أسوأ من المتوقع من حيث القيمة المطلقة والزخم والتكوين.
سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يعتمد بشكل كامل على البيانات أن يفكر في رفع الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس في سبتمبر: من المحتمل جدًا أن يؤدي ذلك إلى حدوث فوضى في الأسواق مرة أخرى.
وفي حين أن التخلص من التوجيهات المستقبلية قد يكون استراتيجية السياسة النقدية الصحيحة وسط هذه الأوقات غير المؤكدة، فعندما لا يكون هناك مرساة لأسواق السندات، فإن التقلبات الضمنية ستواجه صعوبة في التراجع.
والتقلبات المرتفعة في واحدة من أكبر الأسواق وأكثرها سيولة في العالم تتطلب عموما علاوات مخاطر أعلى (وليس أقل) في كل مكان آخر.
وخلاصة القول: إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يستطيع، ولن يتوقف، حتى تنتهي مهمته. ولن يتم إنجاز هذه المهمة إلا بعد القضاء على التضخم ــ مع احتمال إلحاق أضرار جانبية كبيرة بسوق العمل والاقتصاد بشكل عام أيضا.
إذن: أمسك خيولك.
يكتب ألفونسو بيكاتيلو بوصلة الماكرو، نشرة إخبارية مجانية عن التعليم المالي والرؤى الكلية والأفكار الاستثمارية. وكان رئيس الاستثمارات في ING ألمانيا. اتبعه تويتر.
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-vowed-to-crush-inflation-with-higher-rates-then-the-stock-market-rallied-heres-why-its-not- أخبار جيدة-11659037159?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
رأي: تعهد بنك الاحتياطي الفيدرالي بسحق التضخم بمعدلات أعلى. ثم انتعشت سوق الأسهم. إليكم السبب. (هذه ليست أخبار جيدة).
"نحن الآن عند مستويات تتماشى على نطاق واسع مع تقديراتنا لأسعار الفائدة المحايدة، وبعد التحميل المسبق لدورة رفع الفائدة حتى الآن، سنكون أكثر اعتمادًا على البيانات في المستقبل."
رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس أخرى على الرغم من الاعتراف بتباطؤ النمو الاقتصادي بشكل واضح. كرر البنك المركزي ، تحت قيادة باول ، أن المسار الأقل مقاومة يتم تمثيله جيدًا من خلال ما يسمى بالحبكة النقطية: المزيد من الارتفاعات في المستقبل - وصولاً إلى معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 3.75٪!
ومع ذلك، شهدت سوق الأسهم ارتفاعًا هائلًا، بقيادة فئات الأصول الأكثر حساسية للتقييم والتي تحركها مشاعر المخاطرة: أسهم ناسداك.
+ 1.08٪
COMP،
والتشفير.
إذًا... ما هيك؟!
ويتلخص الأمر برمته في مدى قدرة جملة واحدة على التأثير على التوزيعات الاحتمالية التي كان المستثمرون يتوقعونها لفئات الأصول المختلفة.
هل يبدو الأمر معقدا؟ تحمل معي: ليس كذلك!
في هذه المقالة سوف نقوم بما يلي:
لماذا ارتفعت الأسهم؟
عندما تم نشر البيان الصحفي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، بدا الأمر وكأنه عمل كالمعتاد: ارتفاع جيد بلغ 75 نقطة أساس مع المفاجأة الصغيرة الوحيدة التي تمثلها تصويت بالإجماع على الرغم من الاعتراف الواضح بأن النمو الاقتصادي آخذ في التراجع.
ولكن حتى بعد 15 دقيقة من المؤتمر الصحفي، انطلقت الألعاب النارية!
على وجه الخصوص، عندما قال باول: "نحن الآن عند مستويات تتماشى على نطاق واسع مع تقديراتنا لأسعار الفائدة المحايدة، وبعد التحميل المسبق لدورة رفع الفائدة حتى الآن، سنكون أكثر اعتمادًا على البيانات في المستقبل".
وهذا مهم جدا لعدة أسباب.
المعدل المحايد هو المعدل السائد الذي يحقق به الاقتصاد معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي المحتمل - دون ارتفاع درجة الحرارة أو التباطؤ المفرط. مع هذا الارتفاع البالغ 75 نقطة أساس ، أخبرنا باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وصل للتو إلى تقديره لسعر محايد ، وبالتالي ، من هنا لم يعد يساهم في الانهاك الاقتصادي بعد الآن.
ولكن هذا يعني أيضًا أن أي زيادات أخرى ستضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في منطقة مقيدة بشكل نشط.
وتعلم سوق السندات أنه في كل مرة أصبح فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي مقيدًا في الماضي، انتهى به الأمر إلى كسر شيء ما.
وحتى يوم الأربعاء، كان بوسعك أن تكون على يقين تام من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان سيضغط للتو على دواسة السرعة - فلابد أن ينخفض التضخم؛ لا مساحة للفروق الدقيقة.
لذلك طرح الصحفيون أسئلة لمعرفة شيء ما عن التوجيهات المستقبلية "الجديدة". لقد سار الأمر تقريبًا على النحو التالي:
الصحفي: ''السيد. باول، سوق السندات يسعرك لخفض أسعار الفائدة بدءًا من أوائل عام 2023 بالفعل. ما هي تعليقاتك؟
باول: ''من الصعب التنبؤ بأسعار الفائدة بعد ستة أشهر من الآن. سنعتمد بشكل كامل على البيانات».
الصحفي: ''السيد. باول، بسبب الارتفاع الأخير في سوق السندات والأسهم، تراجعت الظروف المالية كثيرًا. ما هو رأيك؟
باول: «المستوى المناسب من الظروف المالية سوف ينعكس على الاقتصاد مع تأخره، ومن الصعب التنبؤ به. سنعتمد بشكل كامل على البيانات».
هو فعل ذلك. لقد تخلى تماما عن التوجيه إلى الأمام.
وماذا يحدث عندما تفعل ذلك؟ أنت تعطي الأسواق الضوء الأخضر لتصميم توزيعاتها الاحتمالية بحرية عبر جميع فئات الأصول دون أي مرساة - وهذا يفسر الارتفاع الهائل في المخاطرة - بالإضافة إلى القفزة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع.
+ 1.21٪ .
SPX،
دعنا نرى لماذا.
إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتمد إلى هذا الحد على البيانات، وكانت هناك بيانات واحدة يهتم بها بشكل أساسي، فإن الأمر كله يتلخص في كيفية تطور التضخم في المستقبل القريب - ولدى سوق السندات رأي قوي للغاية حول ذلك.
باستخدام مقايضات التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين ، قمت بحساب فواصل التضخم لسنة واحدة ، والتضخم المتوقع لسنة واحدة - بشكل أساسي ، التضخم المتوقع بين يوليو 2023 ويوليو 2024 ، والذي يتم تمثيله في الرسم البياني أعلاه ويبلغ 2.9٪.
تذكر أن أهداف الاحتياطي الفيدرالي (الأساسية) نفقات الاستهلاك الشخصي ، والتي تميل تاريخيًا إلى أن تكون 30-40 نقطة أساس أقل من مؤشر أسعار المستهلك (الأساسي): بشكل أساسي ، يتوقع سوق السندات أن يتباطأ التضخم بقوة كبيرة ويصيب هدف الاحتياطي الفيدرالي تقريبًا في النصف الثاني من عام 2023 بالفعل!
لذلك إذا لم يكن الاحتياطي الفيدرالي على وشك التشغيل الآلي بعد الآن ، وكان للأسواق رأي قوي بشأن التضخم وانهيار النمو ، فيمكنهم أيضًا تسعير جميع فئات الأصول الأخرى حول سيناريو الحالة الأساسية هذا. بدأ الأمر يصبح أكثر وضوحًا الآن ، أليس كذلك؟
هذا هو ما قمت به من خلال لوحة معلومات السوق المعدلة للتقلب (VAMD - إليك ملف شرح قصير) ظهر بعد وقت قصير من إعلان باول ذلك جملة واحدة.
تذكير: كلما كان اللون أغمق، كلما كانت الحركة أكبر من حيث التقلبات المعدلة.
لاحظ كيف سلطت الضوء على ثلاثة عوامل محركة، ولكن دعونا نبدأ من أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة.
إذا لم يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل أعمى ولكنه يعتمد بشكل أكبر على البيانات ، اعتمادًا على وجهة نظرهم بأن مؤشر أسعار المستهلكين سينخفض بسرعة ، فإن التجار لديهم الضوء الأخضر لتسعير دورة تشديد أكثر دقة ، وبالتالي ، لا يزالون يتوقعون تقييدًا حقيقيًا. تنتج ولكن أقل من ذي قبل.
وفي الواقع، ارتفعت العائدات الحقيقية لخمس سنوات في الولايات المتحدة بمقدار 11 نقطة أساس ووصلت إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من شهرين.
عندما تنخفض العائدات الحقيقية، فإن فئات الأصول الحساسة للتقييم والتي تحركها مشاعر المخاطرة تميل عمومًا إلى التفوق في الأداء.
وذلك لأن العائد الهامشي المعدل حسب التضخم لامتلاك الدولارات النقدية (العائدات الحقيقية الخالية من المخاطر) يصبح أقل جاذبية ويصبح معدل الخصم (الحقيقي) للتدفقات النقدية طويلة الأجل أقل عقابية بكثير.
وبالتالي فإن الحافز لملاحقة الأصول الخطرة أكبر ــ وفي الواقع، باتباع هذا السرد يمكن للمرء أن يزعم أنه "كلما كان الأمر أكثر خطورة، كلما كان ذلك أفضل".
فيما يلي رسم بياني يوضح العلاقة الوثيقة للغاية بين العوائد الحقيقية وتقييمات سوق الأسهم.
لذا خمن من هما الشخصيتان الرئيسيتان في مسيرة السوق المجنونة؟ التكنولوجيا الأمريكية والتشفير.
لكن دعونا الآن نجيب على السؤال الحقيقي: في هذا اللغز العملاق الذي يسمى الماكرو العالمي، هل تقع جميع القطع في المكان الصحيح لدعم هذه الرواية بشكل كامل؟
امسك خيولك المجنونة
باختصار، صعود السوق المجنون كان الدافع وراء تخلي باول عن التوجيهات الأمامية لبنك الاحتياطي الفيدرالي وبدء موسم "الاعتماد الكامل على البيانات". نظرًا للرأي القوي لسوق السندات حول التضخم في المستقبل وعدم وجود طيار آلي من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في دورة تشديد ، مضى المستثمرون إلى الأمام وأعادوا تسعير جميع فئات الأصول الأخرى وفقًا لذلك.
إذا لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيدفعنا بشكل أعمى إلى الركود، ويتوقف على تباطؤ التضخم بسرعة كما هو متوقع، إذن:
فهل يتمكن السرد الجديد إذن من اجتياز اختبار الاتساق الكلي العالمي؟
ليس صحيحا. ليس بعد.
ولسببين رئيسيين.
1. هذه هي معركة التضخم الأكثر أهمية التي انخرط فيها محافظو البنوك المركزية منذ أكثر من 35 عامًا، ويشير التاريخ إلى أن الموقف التقييدي "المعتدل" لن يكون كافيًا.
إن القضاء على تنين التضخم لا يتم عمومًا بخطوات صغيرة، وكان هذا صحيحًا عبر ولايات قضائية مختلفة وظروف تاريخية مختلفة.
على سبيل المثال: في المرة الأخيرة التي كان فيها التضخم مرتفعًا بشكل عنيد في فرنسا ، كان على البنك المركزي أن يرفع العوائد الاسمية (البرتقالية) طوال الطريق إلى 8 ٪ والاحتفاظ بها هناك لسنوات لخفض مؤشر أسعار المستهلكين - أعلى بكثير من تقديري للمعدل المحايد السائد (أزرق) بنسبة 4.5٪.
إن الافتراض بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يكون قادراً على هندسة معدلات تضخم أقل بشكل ملحوظ مع رفع قدمه بالفعل عن دواسة الوقود يبدو متفائلاً للغاية.
2. يؤدي التخلص من التوجيهات المستقبلية إلى زيادة التقلبات في أسواق السندات، كما أن سوق السندات المتقلبة تعد عدوًا للأصول الخطرة.
لنفترض أن نسخة التضخم التالية أسوأ من المتوقع من حيث القيمة المطلقة والزخم والتكوين.
سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يعتمد بشكل كامل على البيانات أن يفكر في رفع الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس في سبتمبر: من المحتمل جدًا أن يؤدي ذلك إلى حدوث فوضى في الأسواق مرة أخرى.
وفي حين أن التخلص من التوجيهات المستقبلية قد يكون استراتيجية السياسة النقدية الصحيحة وسط هذه الأوقات غير المؤكدة، فعندما لا يكون هناك مرساة لأسواق السندات، فإن التقلبات الضمنية ستواجه صعوبة في التراجع.
والتقلبات المرتفعة في واحدة من أكبر الأسواق وأكثرها سيولة في العالم تتطلب عموما علاوات مخاطر أعلى (وليس أقل) في كل مكان آخر.
وخلاصة القول: إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يستطيع، ولن يتوقف، حتى تنتهي مهمته. ولن يتم إنجاز هذه المهمة إلا بعد القضاء على التضخم ــ مع احتمال إلحاق أضرار جانبية كبيرة بسوق العمل والاقتصاد بشكل عام أيضا.
إذن: أمسك خيولك.
يكتب ألفونسو بيكاتيلو بوصلة الماكرو، نشرة إخبارية مجانية عن التعليم المالي والرؤى الكلية والأفكار الاستثمارية. وكان رئيس الاستثمارات في ING ألمانيا. اتبعه تويتر.
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-vowed-to-crush-inflation-with-higher-rates-then-the-stock-market-rallied-heres-why-its-not- أخبار جيدة-11659037159?siteid=yhoof2&yptr=yahoo