يواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أصعب مهمة منذ أن قام الرئيس بول فولكر بترويض التضخم الكبير في السبعينيات وأوائل الثمانينيات. والكثير من الضغوط التي تدفع إلى التضخم الأكثر ضراوة منذ عقود هي خارج نطاق السياسة النقدية للسيطرة عليها إلا بإجراءات جذرية.
قبل غزو روسيا لأوكرانيا ، كان من المتوقع استمرار الاضطرابات الوبائية في الشحن ونقص الرقائق وقضايا الإمدادات الغذائية المحلية.
والآن ، تدفع العقوبات الشديدة الرئيس الروسي فلاديمير بوتين إلى الزاوية. لا يمكن أن يلين دون المخاطرة بإمساكه بالسلطة وينتهي به الأمر في نهاية المطاف في محكمة العدل الدولية في لاهاي للمحاكمة بتهمة ارتكاب جرائم حرب.
قطعت الإمدادات الحاسمة
ستحتل القوات الروسية عاجلاً أم آجلاً المدن الأوكرانية الكبرى - حتى لو اضطروا إلى تسويتها أولاً ثم العيش في الروبل والخيام. ومع ذلك ، سيتطلب قمع المقاومة في الريف ما يصل إلى 500,000 جندي روسي. حتى مع وقف إطلاق النار ، ستستمر العقوبات وتعطيل الصادرات الروسية والأوكرانية.
يتجنب التجار والشاحنون الشحنات والموانئ الروسية ، ويعرضون للخطر إمدادات النفط والقمح والسلع الحيوية الأخرى التي تأتي من موانئ البحر الأسود. كذلك ، تصدر روسيا البلاديوم الضروري لصنع المحولات الحفازة في السيارات ، وتزود أوكرانيا بنصف غاز النيون الضروري لتصنيع أشباه الموصلات.
كل هذا يؤدي إلى تفاقم الضغوط التصاعدية على أسعار الولايات المتحدة للبنزين والسيارات والإلكترونيات والأسمدة الزراعية ومبيدات الأعشاب ومحلات البقالة ومنتجات أخرى لا حصر لها.
على جانب الطلب ، لن تساعد زيادة معدلات الأموال الفيدرالية بشكل معتدل كثيرًا. يمتلك المستهلكون ميزانيات متدفقة لدعم مبيعات التجزئة ، وسيتطلب تعزيز دفاعات الناتو إنفاقًا دفاعيًا أكبر في كل من الولايات المتحدة وأوروبا - ما لم يقللوا ، وهو ما أشك فيه ، من حذرهم من المغامرة الصينية في المحيط الهادئ.
على ما يبدو ، يسعى باول إلى هبوط ناعم - لاستعادة نسبة 2٪ من التضخم بطريقة ما دون إبطاء النشاط الاقتصادي أكثر من اللازم. يعلمنا التاريخ أن الضغوط التضخمية بهذه الخطورة لا يتم هزيمتها عادة إلا من خلال تباطؤ اقتصادي كبير - بشكل أساسي تقليل الطلب الكلي لتتماشى مع إجمالي العرض.
مثل الرئيس آرثر بيرنز في السبعينيات ، يشك باول في الصلة بين المعروض النقدي والتضخم. لكن مثل هذا الشك يكون له ما يبرره فقط عندما يكون إجمالي العرض متدفقًا - على وجه التحديد ، ليس في أوقات كهذه.
هذا لن يقطعها
مع ذلك. يمكننا أن نتوقع زيادات معتدلة في أسعار الفائدة - ربما ربع نقطة وأحيانًا نصف نقطة مع تزايد الضغوط - في كل اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ولن يؤدي ذلك إلى خفضها.
في سبعينيات القرن الماضي ، لم ينجح الاقتصاد غير الإقليدي والتدرج في السياسة النقدية مع بيرنز وخلفه الرئيس ويليام ميللر. تم كسر التضخم العظيم فقط عندما رفع فولكر أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 1970 نقاط مئوية في ثمانية أشهر. سرعان ما غرق اقتصاده في حالة ركود ، وتراجع مع تعافي النشاط ، ثم أخذ الدواسة إلى المعدن من خلال رفع معدل السياسة على طول الطريق إلى 7٪.
سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي قريبًا في إزالة بعض السيولة من الاقتصاد عن طريق تقليص مخزونه من الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري البالغ 8 تريليونات دولار بوتيرة ثابتة ويمكن التنبؤ بها ، لكن الأداة الرئيسية للحد من التضخم سوف تستهدف معدل الأموال الفيدرالية.
أعرب محضر اجتماع ديسمبر عن وجهات نظر مفادها أن هناك قدرًا أقل من عدم اليقين بشأن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة مقارنة بتقلص حيازات السندات ، كما أن زيادة أسعار الفائدة أسهل للتواصل مع الجمهور ، كما أنه من الأسهل تعديل زيادات الأسعار مقارنة بعملية التقليل من أسعار الفائدة. ورقة التوازن.
تنطبق هذه المخاوف فقط إذا كان اختيار السياسة هو بين ملخص ثابت في الميزانية العمومية أو تعديل التدفق بشكل دوري دون هدف أو هدف محدد.
إذا حدد بنك الاحتياطي الفيدرالي حدًا أدنى لسعر الخزانة لمدة 10 سنوات
TMUBMUSD10Y،
1.969%
وتعديل وتيرة مبيعات الأوراق المالية طويلة الأجل لضمان سلامة هذا الطابق ، يمكن أن تستهدف كلاً من النطاق الضيق لمعدل الأموال الفيدرالية
FF00 ،
وأدنى ميل لمنحنى عائد الخزانة. يمكن التعبير عن هدف السياسة على أنه "الحد الأدنى المستهدف لسعر الخزانة لمدة 10 سنوات" ، وسيتم تعديله بالزيادة جنبًا إلى جنب مع معدل الأموال الفيدرالية بمرور الوقت.
استهدف عائد 10 سنوات
خلال آخر دورتين من التشديد ، فشل رفع سعر الفائدة الفيدرالية في تعزيز معدل الخزانة لمدة 10 سنوات أو معدلات طويلة أخرى إلى حد كبير ، لأنه دخلت الأموال الأجنبية إلى أسواق السندات الأمريكية حيث حاولت أسعار الفائدة الأمريكية الارتفاع. مع عدم اليقين الشديد في الظروف العالمية ، من المحتمل أن يحدث ذلك مرة أخرى إذا لم يتم اعتماد تدابير لفرض حد أدنى لسعر الخزانة لمدة 10 سنوات.
يعد الحفاظ على منحنى العائد إيجابيًا أمرًا ضروريًا لتبريد وتيرة التضخم للسلع المعمرة والإسكان واستعادة الهدوء إلى أسواق الأسهم ، وهذه الآثار أكثر مباشرة ويمكن التنبؤ بها من الاعتماد على معدل الأموال الفيدرالية.
بيتر موريسي خبير اقتصادي وأستاذ أعمال فخري بجامعة ميريلاند وكاتب عمود وطني.
المزيد من الأفكار من بيتر موريسي
مع نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاتجاه الآخر ، يجب على الأمريكيين الاستعداد لنوبة طويلة من التضخم
بدأت مشاكل بايدن مع الأشخاص غير الملهمين الذين أحاط بهم
يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي إدارة منحنى العائد لإخماد النيران التضخمية
رأي: يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استهداف حد أدنى للخزانة لمدة 10 سنوات ، بالإضافة إلى رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بشكل جذري
يواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أصعب مهمة منذ أن قام الرئيس بول فولكر بترويض التضخم الكبير في السبعينيات وأوائل الثمانينيات. والكثير من الضغوط التي تدفع إلى التضخم الأكثر ضراوة منذ عقود هي خارج نطاق السياسة النقدية للسيطرة عليها إلا بإجراءات جذرية.
قبل غزو روسيا لأوكرانيا ، كان من المتوقع استمرار الاضطرابات الوبائية في الشحن ونقص الرقائق وقضايا الإمدادات الغذائية المحلية.
والآن ، تدفع العقوبات الشديدة الرئيس الروسي فلاديمير بوتين إلى الزاوية. لا يمكن أن يلين دون المخاطرة بإمساكه بالسلطة وينتهي به الأمر في نهاية المطاف في محكمة العدل الدولية في لاهاي للمحاكمة بتهمة ارتكاب جرائم حرب.
قطعت الإمدادات الحاسمة
ستحتل القوات الروسية عاجلاً أم آجلاً المدن الأوكرانية الكبرى - حتى لو اضطروا إلى تسويتها أولاً ثم العيش في الروبل والخيام. ومع ذلك ، سيتطلب قمع المقاومة في الريف ما يصل إلى 500,000 جندي روسي. حتى مع وقف إطلاق النار ، ستستمر العقوبات وتعطيل الصادرات الروسية والأوكرانية.
يتجنب التجار والشاحنون الشحنات والموانئ الروسية ، ويعرضون للخطر إمدادات النفط والقمح والسلع الحيوية الأخرى التي تأتي من موانئ البحر الأسود. كذلك ، تصدر روسيا البلاديوم الضروري لصنع المحولات الحفازة في السيارات ، وتزود أوكرانيا بنصف غاز النيون الضروري لتصنيع أشباه الموصلات.
كل هذا يؤدي إلى تفاقم الضغوط التصاعدية على أسعار الولايات المتحدة للبنزين والسيارات والإلكترونيات والأسمدة الزراعية ومبيدات الأعشاب ومحلات البقالة ومنتجات أخرى لا حصر لها.
على جانب الطلب ، لن تساعد زيادة معدلات الأموال الفيدرالية بشكل معتدل كثيرًا. يمتلك المستهلكون ميزانيات متدفقة لدعم مبيعات التجزئة ، وسيتطلب تعزيز دفاعات الناتو إنفاقًا دفاعيًا أكبر في كل من الولايات المتحدة وأوروبا - ما لم يقللوا ، وهو ما أشك فيه ، من حذرهم من المغامرة الصينية في المحيط الهادئ.
على ما يبدو ، يسعى باول إلى هبوط ناعم - لاستعادة نسبة 2٪ من التضخم بطريقة ما دون إبطاء النشاط الاقتصادي أكثر من اللازم. يعلمنا التاريخ أن الضغوط التضخمية بهذه الخطورة لا يتم هزيمتها عادة إلا من خلال تباطؤ اقتصادي كبير - بشكل أساسي تقليل الطلب الكلي لتتماشى مع إجمالي العرض.
مثل الرئيس آرثر بيرنز في السبعينيات ، يشك باول في الصلة بين المعروض النقدي والتضخم. لكن مثل هذا الشك يكون له ما يبرره فقط عندما يكون إجمالي العرض متدفقًا - على وجه التحديد ، ليس في أوقات كهذه.
هذا لن يقطعها
مع ذلك. يمكننا أن نتوقع زيادات معتدلة في أسعار الفائدة - ربما ربع نقطة وأحيانًا نصف نقطة مع تزايد الضغوط - في كل اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ولن يؤدي ذلك إلى خفضها.
في سبعينيات القرن الماضي ، لم ينجح الاقتصاد غير الإقليدي والتدرج في السياسة النقدية مع بيرنز وخلفه الرئيس ويليام ميللر. تم كسر التضخم العظيم فقط عندما رفع فولكر أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 1970 نقاط مئوية في ثمانية أشهر. سرعان ما غرق اقتصاده في حالة ركود ، وتراجع مع تعافي النشاط ، ثم أخذ الدواسة إلى المعدن من خلال رفع معدل السياسة على طول الطريق إلى 7٪.
سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي قريبًا في إزالة بعض السيولة من الاقتصاد عن طريق تقليص مخزونه من الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري البالغ 8 تريليونات دولار بوتيرة ثابتة ويمكن التنبؤ بها ، لكن الأداة الرئيسية للحد من التضخم سوف تستهدف معدل الأموال الفيدرالية.
أعرب محضر اجتماع ديسمبر عن وجهات نظر مفادها أن هناك قدرًا أقل من عدم اليقين بشأن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة مقارنة بتقلص حيازات السندات ، كما أن زيادة أسعار الفائدة أسهل للتواصل مع الجمهور ، كما أنه من الأسهل تعديل زيادات الأسعار مقارنة بعملية التقليل من أسعار الفائدة. ورقة التوازن.
تنطبق هذه المخاوف فقط إذا كان اختيار السياسة هو بين ملخص ثابت في الميزانية العمومية أو تعديل التدفق بشكل دوري دون هدف أو هدف محدد.
إذا حدد بنك الاحتياطي الفيدرالي حدًا أدنى لسعر الخزانة لمدة 10 سنوات
1.969%
TMUBMUSD10Y،
وتعديل وتيرة مبيعات الأوراق المالية طويلة الأجل لضمان سلامة هذا الطابق ، يمكن أن تستهدف كلاً من النطاق الضيق لمعدل الأموال الفيدرالية
FF00 ،
وأدنى ميل لمنحنى عائد الخزانة. يمكن التعبير عن هدف السياسة على أنه "الحد الأدنى المستهدف لسعر الخزانة لمدة 10 سنوات" ، وسيتم تعديله بالزيادة جنبًا إلى جنب مع معدل الأموال الفيدرالية بمرور الوقت.
استهدف عائد 10 سنوات
خلال آخر دورتين من التشديد ، فشل رفع سعر الفائدة الفيدرالية في تعزيز معدل الخزانة لمدة 10 سنوات أو معدلات طويلة أخرى إلى حد كبير ، لأنه دخلت الأموال الأجنبية إلى أسواق السندات الأمريكية حيث حاولت أسعار الفائدة الأمريكية الارتفاع. مع عدم اليقين الشديد في الظروف العالمية ، من المحتمل أن يحدث ذلك مرة أخرى إذا لم يتم اعتماد تدابير لفرض حد أدنى لسعر الخزانة لمدة 10 سنوات.
يعد الحفاظ على منحنى العائد إيجابيًا أمرًا ضروريًا لتبريد وتيرة التضخم للسلع المعمرة والإسكان واستعادة الهدوء إلى أسواق الأسهم ، وهذه الآثار أكثر مباشرة ويمكن التنبؤ بها من الاعتماد على معدل الأموال الفيدرالية.
بيتر موريسي خبير اقتصادي وأستاذ أعمال فخري بجامعة ميريلاند وكاتب عمود وطني.
المزيد من الأفكار من بيتر موريسي
مع نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاتجاه الآخر ، يجب على الأمريكيين الاستعداد لنوبة طويلة من التضخم
بدأت مشاكل بايدن مع الأشخاص غير الملهمين الذين أحاط بهم
يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي إدارة منحنى العائد لإخماد النيران التضخمية
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-Fund-rate-11646803707؟ siteid = yhoof2 & yptr = yahoo