رأي: بمجرد أن تحظى الشركات الناشئة "يونيكورن" بتقدير كبير ، فقد توقف المستثمرون والمموّلون عن تصديقها

ما زلت لا تستطيع شراء سيارة جديدة دون المرور عبر وكالة بيع ذات امتياز ولكن هناك شركات مرموقة تبيع السيارات المستعملة دون مفاوضات. أكبر تاجر في البلاد خالٍ من المفاوضات هو CarMax
KMX ،
-7.10٪,
التي لديها 225 موقعًا وباعت أكثر من 750,000 سيارة العام الماضي.

تم إطلاق Carvana في عام 2012 وتم طرحه للاكتتاب العام في عام 2017 تحت شعار "Skip the Dealership". تشتري Carvana السيارات في المزادات ومن التجار والباعة والبائعين من القطاع الخاص. على عكس CarMax ، حيث يتعين على المشترين والبائعين الحضور شخصيًا ، يمكن لعملاء Carvana القيام بكل شيء عبر الإنترنت من خلال موقع ويب بسيط وجذاب في بضع دقائق فقط ثم اختيار تسليم السيارة إلى منازلهم أو استلامها في مكان واحد. من بين 33 آلة لبيع السيارات في كارفانا - وهي تشبه إلى حد كبير ما تبدو عليه. يذهب المشتري إلى برج زجاجي لامع مليء بالسيارات اللامعة ، ويقوم بإدخال رمز ترخيص ، ويراقب المصاعد والناقلات التي تنقل السيارة إلى منطقة التسليم ، لتكون جاهزة للعودة إلى المنزل. لم تتح للمشترين فرصة لركل الإطارات أو أخذ سياراتهم لاختبار القيادة قبل استلامها ، لكن يمكنهم إعادة سياراتهم دون طرح أي أسئلة في غضون سبعة أيام.

كل شيء رائع للغاية ودفعت الضجة والتألق سعر سهم Carvana إلى 370.10 دولارًا في أغسطس 2021 من 11.10 دولارًا في عام 2017 - ساعد جزئيًا في ذلك قيود COVID-19 على وكلاء السيارات الشخصية. للأسف ، يعد كل من الضجيج والتألق باهظ الثمن ، وكذلك الحفاظ على أسطول من السيارات المستعملة. تبدو آلات بيع السيارات الخاصة بالشركة رائعة على وسائل التواصل الاجتماعي ، لكنها أغلى بكثير من موقف للسيارات به عدد قليل من الحاضرين.

كان كارفانا ينزف النقود ويقترض المال للاستمرار. بعد فشل محاولة التمويل الأخيرة ، وصلت Apollo Global Management إلى حفرة المال و أعطت كارفانا مجرفة كبيرة جدًا. ستصدر Carvana 3.3 مليار دولار من السندات والأسهم الممتازة (مع شراء Apollo 1.6 مليار دولار من ذلك) ، بسعر فائدة 10.25 ٪ والدفع المسبق محظور لمدة خمس سنوات.

مقياس واحد ل يأس كارفانا هو أنه بينما يقترض المال بنسبة 10.25٪ ، فإنه سيقرض المال لمشتري السيارات بسعر فائدة تنافسي 3.9٪. الاقتراض بنسبة 10.25٪ للإقراض بنسبة 3.9٪ هو كارثة مالية لن تفعلها أي شركة معقولة إذا كان هناك أي بدائل جيدة. خفضت وكالة موديز تصنيف ديون كارافانا إلى ثلاثة أضعاف C ، وانخفض سعر سهم كارفانا من ذروة 370.10 دولارًا إلى 59.56 دولارًا عند إغلاق يوم الأربعاء.

الشركات الناشئة الأخرى الخاسرة موجودة في ثقوب عميقة مماثلة وتصل إلى المجارف. يجب تمويل الخسائر ، وتتحمل معظم حيدات القرن خسائر أكبر بكثير من كارفانا ، الحالية والتراكمية. تبلغ خسائر كارفانا التراكمية الآن 900 مليون دولار ، وهو رقم كبير ، لكنه صغير نسبيًا مقارنة بالعديد من الشركات الناشئة الأخرى. بالنظر إلى الخسائر حتى كانون الأول (ديسمبر) 2021 ، نجد أن 46 شركة من أصل 140 شركة ناشئة في الولايات المتحدة ، يتم تداولها علنًا ، تعاني من خسائر تراكمية أكبر من شركة كارافانا ، على الرغم من تحقيق عائدات أقل بكثير.

أكبر الخسائر التراكمية لشركة Uber Technologies
أوبر ،
-5.44٪
(23.6 مليار دولار) WeWork
نحن،
-8.16٪
(14.1 مليار دولار) سناب
يفرقع، ينفجر،
-7.69٪
(8.4 مليار دولار) ، Lyft
LYFT ،
+ 0.77٪
(8.3 مليار دولار) ، Teledoc Health (8.1 مليار دولار) ، Airbnb
ABNB ،
-8.82٪
(6.3 مليار دولار) ، وشركة Palantir Technologies
PLTR ،
-6.93٪
(5.5 مليار دولار) تليها أربعة أخرى - Nutanix
NTNX ،
-6.91٪,
شركة ريفيان للسيارات
ريفن ،
-9.39٪,
أسواق Robinhood
غطاء محرك السيارة،
-2.94٪
وبلوم الطاقة
BE ،
-7.61٪
- بخسائر فاقت 3 مليارات دولار. 16 آخرين لديهم خسائر أكبر من 2 مليار دولار ، و 39 لديهم أكبر من 1 مليار دولار ، و 77 لديهم أكثر من 500 مليون دولار.

خسائر كارفانا التراكمية البالغة 900 مليون دولار أقل بكثير من إيراداتها لعام 2021 البالغة 12.2 مليار دولار ، في حين أن 79 من 140 شركة يونيكورن المتداولة علنًا لديها خسائر تراكمية أكبر من إيراداتها لعام 2021 ، مما يعني أنه سيكون من الصعب عليهم تغطية خسائرهم أكثر مما سيكون عليه الحال. يكون لكارفانا. باستثناء الشركات الناشئة التي ليس لديها إيرادات أو لديها إيرادات صغيرة جدًا (سبع شركات ناشئة) ، فإن العديد من الشركات أحادية القرن المتداولة علنًا تعاني من خسائر تراكمية أكبر بكثير من إيراداتها لعام 2020. 

كان 19 وحيدًا فقط من 140 وحيدًا للتداول العام يحقق أرباحًا في عام 2021 ، ارتفاعًا من 17 في عام 2020 و 12 في عام 2019. تحسن ، ولكن ليس كثيرًا. بهذا المعدل ، سوف يستغرق الأمر عقودًا حتى تصبح معظم حيدات القرن مربحة - ولن ينتظر المستثمرون عقودًا.

المشكلة العامة للشركات الخاصة

توجد مشكلة أكبر تحت السطح: حيدات مملوكة للقطاع الخاص. يوجد الآن 1,091 شركة يونيكورن خاصة في جميع أنحاء العالم ، نصفها تقريبًا في الولايات المتحدة نظرًا لأن الشركات الناشئة الأكثر ربحية تميل إلى أن تصبح عامة أولاً ، فمن المحتمل أن تكون الشركات أحادية القرن المملوكة للقطاع الخاص في حالة أسوأ من تلك المتداولة علنًا.

معاول أكبر تجعل المهمة أكثر صعوبة. مع ارتفاع أسعار الفائدة ، سيتعين على العديد من حيدات القرن دفع أكثر من 10.25٪ للبقاء على قيد الحياة. ماذا سيحدث للشركات الناشئة المملوكة للقطاع الخاص مع ارتفاع أسعار الفائدة؟ هل سيستمر أصحاب رؤوس الأموال في تغطية الخسائر؟ أعلنت Softbank بالفعل أنها ستتوقف عن تمويل بعض شركاتها الناشئة. من المرجح أن يقنع ارتفاع أسعار الفائدة وانخفاض أسعار الأسهم الممولين الآخرين بفعل الشيء نفسه - للتوقف عن التخلص من المجارف وترك بعض الشركات الناشئة في قبورهم الذاتية.

جيفري لي فانك هو مستشار تكنولوجي مستقل وأستاذ جامعي سابق يركز على اقتصاديات التقنيات الجديدة. غاري إن سميث أستاذ علوم الاقتصاد في فليتشر جونز في كلية بومونا. وهو مؤلف كتاب "وهم الذكاء الاصطناعي ،"(أكسفورد ، 2018) ، المؤلف المشارك (مع جاي كوردس) لـ"المزالق التسعة لعلوم البيانات"(أكسفورد 2019) ، ومؤلف"مشكلة النمط الوهمي(أكسفورد 2020).

أكثر: الموت لتجارة السيارات - نموذج مبيعات تسلا يستعد للسيطرة على أمريكا

اقرأ أيضا: التفاؤل الصعودي الذي يعزز أسهم "يونيكورن" يشبه الهذيان - وجرعة قاسية من الواقع قادمة