رأي: عدم استقرار السوق يحل محل التضخم باعتباره الخطر الأكبر ، مما يزيد من احتمالات قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالتحول إلى نقطة ارتكاز.

ومع ذلك ، يمكن أن تصبح الأسواق المستقرة غير مستقرة بسرعة عندما ينكسر شيء ما بسبب ارتفاع الأسعار أو التقلب. بنك إنجلترا (BOE) هو مثال حالي لما يحدث عندما تسوء الأمور. اضطر بنك إنجلترا يوم الأربعاء إلى البدء في شراء السندات لحل أزمة محتملة مع صناديق التقاعد البريطانية. تتلقى صناديق التقاعد هامشًا عندما تنخفض العائدات وتضع ضمانات إضافية عندما ترتفع العوائد.

كما حدث مؤخرًا ، تعرضت صناديق التقاعد لطلبات الهامش ، والتي لديها القدرة على التسبب في عدم استقرار السوق. بسبب الرافعة المالية المتراكمة من خلال النظام المالي ، يمكن أن ينتشر عدم استقرار السوق مثل الفيروس عبر الأسواق العالمية. هذا ما حدث في عام 2008 مع أزمة ليمان.

هل تصرفات بنك إنجلترا حدثًا منفردًا ، أم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون البنك المركزي التالي لعكس سياسته النقدية؟

الركود معلق

قال مجلس الاحتياطي الفيدرالي إنه ملتزم بشدة بحملته العدوانية لقمع التضخم المتزايد. كما قال الرئيس جيروم باول في قمة جاكسون هول في أغسطس:

"[أ] الفشل في استعادة استقرار الأسعار سيعني ألمًا أكبر بكثير."

ومع ذلك ، لا يريد الاحتياطي الفيدرالي التسبب في ركود. قد يكون ذلك تحديًا لسببين:

1. لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يركز على البيانات الاقتصادية المتأخرة ، مثل التوظيف ، والتي تخضع إلى حد كبير للمراجعات المستقبلية.

2. لا تظهر التغييرات في السياسة النقدية في الاقتصاد حتى تسعة إلى 12 شهرًا في المستقبل.

لذلك ، نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بناءً على البيانات الاقتصادية المتأخرة ، فإن مخاطر حدوث خطأ في السياسة تزداد. بحلول الوقت الذي تتدهور فيه البيانات الاقتصادية ، لم تؤثر الزيادات السابقة في أسعار الفائدة على الاقتصاد ، مما يؤدي في النهاية إلى تعميق الركود.

كما هو موضح ، فإن المعدل السنوي للتغير في معدل الأموال الفيدرالية أصبح الآن في مستوى قياسي. ومع ذلك ، أدت كل حملة رفع أسعار سابقة إلى ركود أو هبوط في السوق أو أي حدث اقتصادي آخر.

تذكر أن الاحتياطي الفيدرالي لا يعمل في فراغ اقتصادي. عوامل أخرى تساهم في تشديد السياسة النقدية وتأثيرها على النمو الاقتصادي. عندما تتزامن هذه العوامل الأخرى ، مثل أسعار الفائدة المرتفعة أو انخفاض أسعار الأصول أو ارتفاع الدولار مع حملة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، يزداد خطر "عدم استقرار السوق".

خطأ السياسة في صنع

تختلف موجة التضخم الحالية اختلافًا كبيرًا عما كانت عليه في أواخر السبعينيات.

قال الخبير الاقتصادي ميلتون فريدمان ذات مرة إن الشركات لا تسبب التضخم ؛ الحكومات تخلق التضخم عن طريق طباعة النقود. لم يكن هناك مثال أفضل على ذلك من التدخلات الحكومية الهائلة في عامي 2020 و 2021 التي أرسلت جولات لاحقة من الفحوصات إلى الأسر ، مما أدى إلى خلق الطلب ، عندما أدى الإغلاق الاقتصادي إلى تقييد العرض بسبب الوباء.

يتم تدريس الرسم التوضيحي التالي في كل فصل من فئات الاقتصاد 101. مما لا يثير الدهشة ، أن التضخم هو النتيجة إذا تم تقييد العرض وزيادة الطلب من خلال توفير فحوصات التحفيز.

نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يرى ، جزئيًا ، بيانات اقتصادية متأخرة ، فإن التقديرات المستقبلية للتضخم تنخفض بسرعة. ذلك لأن الاقتصاد يتعثر مع جفاف السيولة.

تاريخياً ، أفضل علاج لارتفاع الأسعار هو الأسعار المرتفعة ، كما يقال. بعبارة أخرى ، سيحل التضخم من تلقاء نفسه حيث تؤدي التكاليف المرتفعة إلى تقليص الاستهلاك.

لكن النظام المالي معقد. ارتفعت أسعار الفائدة والدولار بشكل كبير في الأشهر الأخيرة ، مما أدى إلى مزيد من الضغط الاقتصادي الهبوطي عن طريق زيادة التكاليف محليًا وعالميًا. ليس من المستغرب أن الزيادات السنوية الحادة في الدولار تتزامن مع عدم استقرار السوق والتداعيات الاقتصادية.

علاوة على ذلك ، ترافق ارتفاع الدولار ، مدفوعًا بمعدلات أعلى ، مع أكبر زيادة في أسعار الفائدة في التاريخ. هذه مشكلة ، لا سيما في الاقتصادات المثقلة بالديون ، حيث ترتفع متطلبات خدمة الديون وتكاليف الاقتراض. يمكن لأسعار الفائدة وحدها أن تزعزع استقرار الاقتصاد ، ولكن عندما تقترن بارتفاع الدولار والتضخم ، تزداد مخاطر عدم استقرار السوق بشكل ملحوظ.

الاحتياطي الفيدرالي سوف يرمش

بعد أكثر من 12 عامًا من أكثر برامج السياسة النقدية غير المسبوقة في التاريخ ، وضع الاحتياطي الفيدرالي نفسه في وضع سيئ. يخاطر صانعو السياسة بدوامة التضخم إذا لم يرفعوا المعدلات لقمع التضخم. إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لقتل التضخم ، فإن خطر حدوث ركود وعدم استقرار في السوق يزداد.

تظل التحيزات السلوكية للأفراد هي أخطر المخاطر التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي. في الوقت الحالي ، لم "يضغط المستثمرون على الزر الأحمر الكبير" ، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا للتنفس لرفع أسعار الفائدة. ومع ذلك ، اكتشف بنك إنجلترا أن عدم استقرار السوق يطفو على السطح بسرعة عند "حدوث شيء ما".

متى يجد الاحتياطي الفيدرالي حدود تدخلاته النقدية؟ لا نعرف ، لكننا نشك في أنهم قد تجاوزوا بالفعل نقطة اللاعودة ، والتاريخ هو دليل ممتاز للنتائج السلبية.

• في أوائل سبعينيات القرن الماضي ، كان هذا هو مخزون "Nifty Fifty".

• ثم سندات مكسيكية وأرجنتينية بعد ذلك بسنوات قليلة.

• كان "تأمين المحفظة" هو "الشيء" في منتصف الثمانينيات.

• Dot.com- أي شيء كان استثمارًا ممتازًا في عام 1999.

• كان قطاع العقارات عبارة عن دورة ازدهار / كساد تقريبًا كل عقد آخر ، لكن عام 2007 كان مليئًا بالمرح.

• اليوم ، هي العقارات ، FAANNGT ، الديون ، الائتمان ، الأسهم الخاصة ، SPACs ، الاكتتابات العامة ، أسهم "meme" - "كل شيء".

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي ، التضخم هو العدو الذي يجب أن يهزمه. ومع ذلك ، في حين أن التضخم المرتفع يضر بالنمو الاقتصادي ، فإن عدم استقرار السوق هو أكثر مكرًا. لهذا السبب سارع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إنقاذ البنوك في عام 2008.

لسوء الحظ ، نشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه شجاعة "لعدم استقرار السوق". على هذا النحو ، نشك في أنهم سيرفعون أسعار الفائدة بالقدر الذي يتوقعه السوق حاليًا.

لانس روبرتس كبير الاستراتيجيين في RIA Advisors ومحرر Real Investment Advice ومضيف "The Real Investment Hour".