في تاريخ مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، كان الرؤساء الأكثر احترامًا هم ويليام ماكيسني مارتن ، وبول فولكر ، وألان جرينسبان. اكتسب الجميع سمعتهم من خلال إجراءات السياسة النقدية الحاسمة في الأوقات التي لم تكن فيها أسواق الأسهم والسندات تريد أو تتوقع منهم التصرف.
تم إلقاء اللوم على وليام ماكيسني مارتن في خلق فترات الركود في أواخر الخمسينيات وأوائل الستينيات من القرن الماضي بسبب جهوده لتشديد السياسة النقدية في وقت مبكر ، قبل أن يتمكن التضخم من السيطرة.
يعود الفضل إلى بول فولكر على نطاق واسع في إنهاء التضخم الجامح في السبعينيات من خلال دفع الاقتصاد الأمريكي إلى ركود مزدوج الانحدار.
رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي للتو أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية ، ويقارن ذلك برفع سعر الفائدة في عام 1994 بنفس الحجم في ظل آلان جرينسبان. ولكن في عام 1994 ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قبل وقت طويل من توقع المستثمرين رفع أسعار الفائدة أو قبل أن يصبح التضخم مشكلة حقيقية. لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي "متقدمًا على المنحنى" فحسب ، بل كان يملي على السوق أسعار الفائدة التي ستكون عليها.
في هذه الأثناء ، كانت الفترة الأكثر ظلمة للاحتياطي الفيدرالي هي أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات ، عندما تأثر الرؤساء الضعفاء بالسياسيين الذين طلبوا منهم خفض أسعار الفائدة لتجنب الركود أو الذين ردوا على صدمة العرض مثل أزمة النفط من خلال رفع الأسعار.
في رأيي ، يكرر الاحتياطي الفيدرالي في عهد جيروم باول هذه الأخطاء. تذكر أنه حتى أوائل كانون الثاني (يناير) ، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يجادل من أجل مسار معتدل لرفع أسعار الفائدة التي من شأنها أن تتخطى 2٪ في عام 2024 بينما تم تسعير أسواق السندات بوتيرة أسرع بكثير لتصل إلى 2٪ في نهاية عام 2022. في اجتماع السياسة في يناير ، غيّر الاحتياطي الفيدرالي مساره فجأة ورفع توجيهاته بما يتماشى مع الأسعار التي حددتها الأسواق.
في شباط (فبراير) ، غزت روسيا أوكرانيا - وهي صدمة عرض مماثلة لأزمة النفط عام 1973 والغزو العراقي للكويت في عام 1990. وفي عام 1973 ، أصيب بنك الاحتياطي الفيدرالي بالذعر وبدأ في زيادة الاهتمام. نعلم اليوم أن هذا كان أحد أكبر أخطاء السياسة في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي وبداية الركود التضخمي في السبعينيات.
قارن هذا بعام 1990 عندما لم يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جرينسبان ... لا شيء. نعم ، ارتفعت أسعار النفط بنسبة 170٪ من أغسطس إلى نوفمبر من ذلك العام ، وكان التضخم يرتفع إلى أعلى مستوياته منذ السبعينيات. بعد أي ارتفاع في الأسعار. كان المستثمرون خائفين من التضخم ، لكن الاحتياطي الفيدرالي تعلم درسه من السبعينيات.
فعل جيروم باول العكس. منذ الغزو الروسي ، أصبح موقف السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا وأشر إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع. في اجتماعه في يونيو ، ارتفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بقوة أكبر مما كان متوقعًا في السابق حيث ألقت الأسواق نوبة غضب بعد بيانات التضخم المفاجئة. تُظهر "حبكة النقطة" المستخدمة للإشارة إلى توقعات السياسة الآن معدل الأموال الفيدرالية وصلت إلى 3.4٪ بنهاية العام.
التفسير الخيري لتصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أن اقتصادييه كانوا على وشك اللحاق بما يعرفه سوق السندات بالفعل. في رأيي ، فإن هذا التفسير الخيري يخطئ الهدف. لقد تعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي للتخويف من قبل السوق لقيامه برفع أسعار الفائدة بشكل متزايد في ضوء صدمة العرض الكبيرة.
أقدر أن حوالي ثلثي التضخم الحالي يرجع بشكل مباشر أو غير مباشر إلى صدمات العرض في أسواق الطاقة والغذاء التي لا يمكن ولا ينبغي مكافحتها بمعدلات فائدة أعلى. بدلاً من ذلك ، سيكون الإجراء الصحيح للسياسة هو الإجراء الذي اتخذه آلان جرينسبان في عام 1990: انظر إلى التضخم الأساسي الأساسي وديناميكيات الطلب ، وليس التضخم الرئيسي.
من الواضح أن هناك سوق عمل قوي وطلب قوي يبرر رفع أسعار الفائدة. ولكن لمعرفة مقدار ما يجب عليك رفعه من أسعار ، عليك أن تعرف مقدار التضخم الأساسي الذي يرجع إلى صدمة الطلب هذه. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن تركز على التضخم الأساسي ، وليس التضخم الرئيسي.
سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي القوي قادرًا على شرح ذلك للجمهور وتحمل ضغط السوق لرفع أسعار الفائدة بسرعة. بدلاً من ذلك ، في عهد باول ، لدينا مرة أخرى بنوك مركزية تركت الذيل يهز الكلب وتسمح للغرباء بإملاء السياسة النقدية.
النتيجة واضحة. لم يعد الأمر يتعلق بما إذا كنا سندخل في ركود ، ولكن متى. ستؤدي الآثار المجمعة لارتفاع أسعار الطاقة وارتفاع الأسعار إلى امتصاص النمو من الاقتصاد وإحداث ركود. من خلال الخضوع لتوقعات السوق برفع أسعار الفائدة بسرعة ، سيخلق الاحتياطي الفيدرالي الركود ذاته الذي يتوقعه السوق الهابطة في الأسهم بالفعل.
يواكيم كليمنت هو رئيس الاستراتيجية في Liberum ، وهو بنك استثماري. هذا مقتبس من رسالته الإخبارية Substack Klement on Investing. متابعة له على التغريد تضمين التغريدة.
المزيد من MarketWatch
يقول باول إن الاقتصاد الأمريكي يمكنه التعامل مع الزيادات الإضافية المقبلة في أسعار الفائدة
ركود. الملايين من تسريح العمال. البطالة الجماعية. عش هورنت أثار أحدث توقعات لاري سمرز.
ها هي أحدث توقعات الركود في وول ستريت - إنها تقليب العملة
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811؟siteid=yhoof2&yptr=yahoo
رأي: جيروم باول هو أسوأ صانع لسياسة الاحتياطي الفيدرالي في حياتي
في تاريخ مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، كان الرؤساء الأكثر احترامًا هم ويليام ماكيسني مارتن ، وبول فولكر ، وألان جرينسبان. اكتسب الجميع سمعتهم من خلال إجراءات السياسة النقدية الحاسمة في الأوقات التي لم تكن فيها أسواق الأسهم والسندات تريد أو تتوقع منهم التصرف.
تم إلقاء اللوم على وليام ماكيسني مارتن في خلق فترات الركود في أواخر الخمسينيات وأوائل الستينيات من القرن الماضي بسبب جهوده لتشديد السياسة النقدية في وقت مبكر ، قبل أن يتمكن التضخم من السيطرة.
يعود الفضل إلى بول فولكر على نطاق واسع في إنهاء التضخم الجامح في السبعينيات من خلال دفع الاقتصاد الأمريكي إلى ركود مزدوج الانحدار.
رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي للتو أسعار الفائدة بمقدار 0.75 نقطة مئوية ، ويقارن ذلك برفع سعر الفائدة في عام 1994 بنفس الحجم في ظل آلان جرينسبان. ولكن في عام 1994 ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قبل وقت طويل من توقع المستثمرين رفع أسعار الفائدة أو قبل أن يصبح التضخم مشكلة حقيقية. لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي "متقدمًا على المنحنى" فحسب ، بل كان يملي على السوق أسعار الفائدة التي ستكون عليها.
في هذه الأثناء ، كانت الفترة الأكثر ظلمة للاحتياطي الفيدرالي هي أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات ، عندما تأثر الرؤساء الضعفاء بالسياسيين الذين طلبوا منهم خفض أسعار الفائدة لتجنب الركود أو الذين ردوا على صدمة العرض مثل أزمة النفط من خلال رفع الأسعار.
في رأيي ، يكرر الاحتياطي الفيدرالي في عهد جيروم باول هذه الأخطاء. تذكر أنه حتى أوائل كانون الثاني (يناير) ، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يجادل من أجل مسار معتدل لرفع أسعار الفائدة التي من شأنها أن تتخطى 2٪ في عام 2024 بينما تم تسعير أسواق السندات بوتيرة أسرع بكثير لتصل إلى 2٪ في نهاية عام 2022. في اجتماع السياسة في يناير ، غيّر الاحتياطي الفيدرالي مساره فجأة ورفع توجيهاته بما يتماشى مع الأسعار التي حددتها الأسواق.
في شباط (فبراير) ، غزت روسيا أوكرانيا - وهي صدمة عرض مماثلة لأزمة النفط عام 1973 والغزو العراقي للكويت في عام 1990. وفي عام 1973 ، أصيب بنك الاحتياطي الفيدرالي بالذعر وبدأ في زيادة الاهتمام. نعلم اليوم أن هذا كان أحد أكبر أخطاء السياسة في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي وبداية الركود التضخمي في السبعينيات.
قارن هذا بعام 1990 عندما لم يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جرينسبان ... لا شيء. نعم ، ارتفعت أسعار النفط بنسبة 170٪ من أغسطس إلى نوفمبر من ذلك العام ، وكان التضخم يرتفع إلى أعلى مستوياته منذ السبعينيات. بعد أي ارتفاع في الأسعار. كان المستثمرون خائفين من التضخم ، لكن الاحتياطي الفيدرالي تعلم درسه من السبعينيات.
فعل جيروم باول العكس. منذ الغزو الروسي ، أصبح موقف السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا وأشر إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع. في اجتماعه في يونيو ، ارتفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بقوة أكبر مما كان متوقعًا في السابق حيث ألقت الأسواق نوبة غضب بعد بيانات التضخم المفاجئة. تُظهر "حبكة النقطة" المستخدمة للإشارة إلى توقعات السياسة الآن معدل الأموال الفيدرالية وصلت إلى 3.4٪ بنهاية العام.
التفسير الخيري لتصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أن اقتصادييه كانوا على وشك اللحاق بما يعرفه سوق السندات بالفعل. في رأيي ، فإن هذا التفسير الخيري يخطئ الهدف. لقد تعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي للتخويف من قبل السوق لقيامه برفع أسعار الفائدة بشكل متزايد في ضوء صدمة العرض الكبيرة.
أقدر أن حوالي ثلثي التضخم الحالي يرجع بشكل مباشر أو غير مباشر إلى صدمات العرض في أسواق الطاقة والغذاء التي لا يمكن ولا ينبغي مكافحتها بمعدلات فائدة أعلى. بدلاً من ذلك ، سيكون الإجراء الصحيح للسياسة هو الإجراء الذي اتخذه آلان جرينسبان في عام 1990: انظر إلى التضخم الأساسي الأساسي وديناميكيات الطلب ، وليس التضخم الرئيسي.
من الواضح أن هناك سوق عمل قوي وطلب قوي يبرر رفع أسعار الفائدة. ولكن لمعرفة مقدار ما يجب عليك رفعه من أسعار ، عليك أن تعرف مقدار التضخم الأساسي الذي يرجع إلى صدمة الطلب هذه. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن تركز على التضخم الأساسي ، وليس التضخم الرئيسي.
سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي القوي قادرًا على شرح ذلك للجمهور وتحمل ضغط السوق لرفع أسعار الفائدة بسرعة. بدلاً من ذلك ، في عهد باول ، لدينا مرة أخرى بنوك مركزية تركت الذيل يهز الكلب وتسمح للغرباء بإملاء السياسة النقدية.
النتيجة واضحة. لم يعد الأمر يتعلق بما إذا كنا سندخل في ركود ، ولكن متى. ستؤدي الآثار المجمعة لارتفاع أسعار الطاقة وارتفاع الأسعار إلى امتصاص النمو من الاقتصاد وإحداث ركود. من خلال الخضوع لتوقعات السوق برفع أسعار الفائدة بسرعة ، سيخلق الاحتياطي الفيدرالي الركود ذاته الذي يتوقعه السوق الهابطة في الأسهم بالفعل.
يواكيم كليمنت هو رئيس الاستراتيجية في Liberum ، وهو بنك استثماري. هذا مقتبس من رسالته الإخبارية Substack Klement on Investing. متابعة له على التغريد تضمين التغريدة.
المزيد من MarketWatch
يقول باول إن الاقتصاد الأمريكي يمكنه التعامل مع الزيادات الإضافية المقبلة في أسعار الفائدة
ركود. الملايين من تسريح العمال. البطالة الجماعية. عش هورنت أثار أحدث توقعات لاري سمرز.
ها هي أحدث توقعات الركود في وول ستريت - إنها تقليب العملة
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811؟siteid=yhoof2&yptr=yahoo