رأي: عرض Elon Musk لشراء Twitter يسبب مشاكل لمستثمري Tesla - إليكم السبب

لذلك، على الرغم من المكاسب الأخيرة، يجب على المستثمرين التفكير في بيع تيسلا
TSLA ،
-3.66٪
قبل الكفالة المالية المؤسسية.

نهاية الطريق للمسك

يدرك معظم المستثمرين تمامًا تاريخ " ماسك " الطويل في تقديم الوعود الكبرى التي لا تتحقق - مثل Roadster، و Semi، و Cybertruck، والقيادة الذاتية الكاملة (FSD) - وفي بعض الأحيان تكون غير أخلاقية بشكل صارخ، مثل التغريد " "تم تأمين التمويل" لتصبح شركة خاصة وتضخ عملة Dogecoin.

يمتلك المستثمرون المؤسسيون أسهم شركة Tesla في كثير من الأحيان لأنهم مضطرون لذلك، نظرًا لتأثيرها على أدائهم، وليس لأنهم يرونها كاستثمار جيد. يمكن لأي مستثمر لديه عملية صارمة أن يرى أن قيمة السهم مبالغ فيها بشكل يبعث على السخرية؛ أنت تملكه من أجل "تأثير المسك". وبناء على ذلك، فإن قرار المستثمرين المؤسسيين ببيع أسهم تيسلا سيعتمد على الوقت الذي يبدأ فيه تأثير ماسك الضخم في التلاشي.

نعتقد أن تلك اللحظة قد حانت.

مشكلة في الأفق

كل الضجيج حول حصة ماسك الكبيرة في تويتر والتكهنات حول خططه لمنصة التواصل الاجتماعي تصرف التركيز بعيدًا عن مشاكل تسلا، وهي كثيرة. وبطبيعة الحال، هذا هو بالضبط هدفه. نناقش أدناه أساسيات أعمال شركة Tesla، والتي لا يمكن تمني زوالها أو جعلها غير ذات صلة بالضجيج.

القائمون على اللحاق بالركب: لطالما تم الاستشهاد بميزة "التحرك الأول" التي تتمتع بها "تيسلا" كسبب كافٍ للمستثمرين لتكديس أموالهم في الشركة. إلا أن تلك الميزة تزول، وتتحول في بعض الأحيان إلى تأخر. فورد
F,
-0.19٪,
رايفيان
ريفن ،
-1.36٪
و جنرال موتورز
GM ،
-0.22٪
تهدف إلى إنتاج شاحنات EV في عام 2022، لكن Tesla ستحتاج إلى حتى عام 2023 على الأقل قبل إطلاق Cybertruck.

المنافسة المتزايدة من شاغلي المناصب تعني أن أيام ربحية تسلا المتزايدة يمكن أن تكون معدودة. بالنسبة للمبتدئين ، كان 26٪ من أرباح الشركة في مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في عام 2021 من بيع الاعتمادات التنظيمية ، وليس من الاقتصاديات الأساسية لتصنيع وبيع المركبات والخدمات الإضافية الأخرى.

بمجرد قيام الشركات القائمة بزيادة إنتاج المركبات الكهربائية، فإنها سوف تحتاج إلى شراء أرصدة أقل من إيلون. وهذا يعني أن شركة تسلا تحتاج إلى البدء فعليًا في بيع السيارات لكسب المال. المشكلة 22 هي أنه لكي تبيع الشركة المزيد من السيارات، فإنها تحتاج أولاً إلى زيادة طاقتها الإنتاجية. إذا نجحت تسلا في بيع المزيد من السيارات، فإن الإنفاق الرأسمالي ورأس المال العامل مهيأان للنمو جنبًا إلى جنب مع المبيعات. تحتاج شركة تسلا إلى بناء وفورات الحجم قبل أن تتمكن من الاستفادة منها.

تستمر خسائر حصة السوق: دخلت شركات صناعة السيارات الحالية سوق السيارات الكهربائية على نطاق واسع وتستحوذ بالفعل على حصة سوقية من تيسلا. حصة تسلا من مبيعات السيارات الكهربائية العالمية من 16٪ في 2019 إلى 14٪ في 2021.

انخفضت حصة Tesla في سوق السيارات الكهربائية الأمريكية من 79 ٪ في 2020 إلى 70٪ في 2021. مع مبيعات الشاحنات الخفيفة تضم أكثر من ثلاث سيارات من بين كل أربع سيارات تم بيعها في الولايات المتحدة في يناير 2022 ، وتأخر تسلا في شاحنات EVs يعني أن حصتها في السوق الأمريكية قد تنخفض أكثر.

بداية بطيئة حتى عام 2022: على الرغم من تسلا التوقعات ومع ارتفاع عمليات التسليم على أساس سنوي بنسبة 50% على الأقل في عام 2022، تشعر الشركة بآثار مشاكل سلسلة التوريد - تمامًا مثل أي شركة تصنيع سيارات أخرى. وسلمت الشركة 310,000 سيارة خلال هذا الربع تقديرات الإجماع كانت مقابل 313,000.

عكس الرياضيات DCF: ما يعنيه تقييم تسلا

على الرغم من المنافسة المتزايدة، والفشل في تلبية توقعات التسليم والحصة الضئيلة من سوق السيارات الكهربائية العالمية في عام 2021، فإن تقييم تسلا يشير إلى أن الشركة ستمتلك 57٪ من سوق السيارات الكهربائية العالمية للركاب في عام 2030.

حتى لو قامت Tesla بزيادة متوسط ​​سعر البيع (ASP) لكل مركبة إلى 55,000 دولار مقابل 49,000 دولار في عام 2021، فإن سعر سهم Tesla بحوالي 1,100 دولار للسهم يعني أن الشركة ستبيع 15 مليون سيارة في عام 2030 مقابل حوالي 936,000 في عام 2021. ويمثل هذا الرقم 57٪ من ال الحالة الأساسية المتوقعة للسوق العالمي لسيارات الركاب EV في عام 2030، وتبدو مبيعات المركبات الضمنية المستندة إلى انخفاض سعر بيع السيارة غير واقعية أكثر.

يجب أن تحقق شركة Tesla أرباحًا أكبر من شركة Apple حتى يتمكن المستثمرون من جني الأموال

فيما يلي الافتراضات التي نستخدمها في أعمالنا نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي لحساب مستويات الإنتاج الضمنية أعلاه.

يجب على الثيران أن يفهموا ما تحتاج تسلا إلى تحقيقه لتبرير حوالي 1,100 دولار للسهم:

في هذا سيناريو، ستحقق تسلا إيرادات بقيمة 811 مليار دولار في عام 2030، وهو ما يمثل 116% من إيرادات تويوتا المجمعة
7203
+ 1.34٪

TM،
-0.70٪,
ستيلانتس
STLA ،
-1.45٪,
فورد وجنرال موتورز وهوندا
مؤسسة حمد الطبية ،
-0.85٪

7267
+ 0.67٪
خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

بمعنى آخر، يجب على شركة تسلا أن تحل محل صناعة السيارات الأمريكية قبل عام 2030 لتبرير التقييمات الحالية.

ويعني هذا السيناريو أيضًا أن تسلا تنمو صافي أرباح التشغيل بعد خصم الضرائب (نوبات) بنسبة 2,458% من عام 2021 إلى عام 2030. في هذا السيناريو، ستحقق شركة تسلا 112 مليار دولار في NOPAT في عام 2030، أو أعلى بنسبة 12% من أرباح شركة Apple.
AAPL،
-3.00٪
NOPAT المتأخرة لمدة 12 شهرًا، والتي تبلغ 100 مليار دولار، هي الأعلى على الإطلاق الشركات التي نغطيهاوأعلى بنسبة 65% من مايكروسوفت
MSFT،
-2.71٪,
ثاني أعلى. لقد تشابكت هذه الشركات في حياة المستهلكين والشركات في جميع أنحاء العالم، وهو ما يبدو إنجازًا غير متوقع لشركة تسلا في هذه المرحلة.

لدى تسلا جانب سلبي بنسبة 50% إذا كان مورجان ستانلي على حق فيما يتعلق بالمبيعات

إذا افترضنا أن شركة تيسلا وصلت إلى تقديرات مورجان ستانلي لبيع 8.1 مليون سيارة في عام 2030 (وهو ما يعني ضمنا حصة 31٪ من سوق السيارات الكهربائية للركاب العالمي في عام 2030)، بسعر ASP قدره 55,000 دولار، فإن قيمة السهم تبلغ 542 دولارًا فقط.

من ناحية أخرى، إذا تحسن هامش NOPAT إلى 14٪ ونمت الإيرادات بنسبة 27٪ سنويًا على مدار العقد المقبل، فإن قيمة السهم تبلغ 547 دولارًا فقط اليوم - وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 50٪ عن السعر الحالي. انظر إلى الرياضيات وراء سيناريو التدفقات النقدية المخصومة المعكوس هذا.

في هذا السيناريو، تعمل شركة تسلا على زيادة قيمة NOPAT إلى 62 مليار دولار، أو ما يقرب من 14 ضعف قيمة NOPAT لعام 2021، وأقل بنسبة 7٪ فقط من قيمة شركة Alphabet.
GOOG،
-2.33٪

GOOGL،
-2.44٪
2021 نوبات.

لدى Tesla جانب سلبي بنسبة 82%+ حتى مع حصة سوقية تبلغ 27% وهوامش واقعية

إذا قمنا بتقدير هوامش أكثر منطقية (ولكنها لا تزال متفائلة للغاية) وإنجازات حصة السوق لشركة Tesla، فإن قيمة السهم تبلغ 200 دولار فقط. وهنا الرياضيات:

• تحسن هامش NOPAT إلى 9٪ (يساوي هامش تويوتا TTM) و

• تنمو الإيرادات وفقًا لتقديرات الإجماع من 2022 إلى 2024 و

• تنمو الإيرادات بنسبة 17٪ سنويًا من عام 2025 إلى عام 2030 ، إذن

تبلغ قيمة السهم 200 دولار فقط اليوم - وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 82٪ عن السعر الحالي.

في هذا سيناريو، تبيع Tesla 7 ملايين سيارة (27٪ من سوق السيارات الكهربائية للركاب العالمي في عام 2030) بسعر ASP قدره 47,000 دولار (متوسط ​​سعر السيارة الجديدة في الولايات المتحدة في عام 2021) وتنمو NOPAT بنسبة 24٪ سنويًا من عام 2022 إلى عام 2030.

نحن نفترض أيضًا هامش NOPAT أكثر واقعية بنسبة 9% في هذا السيناريو، وهو أعلى بمقدار 1.3 مرة من متوسط ​​هامش NOPAT الرائد في الصناعة لمدة خمس سنوات من تويوتا والذي يبلغ 7%. ونظرًا لمتطلبات رأس المال المطلوبة لتمويل التصنيع ومطابقة المنافسة المتزايدة في سوق السيارات الكهربائية، فمن غير المرجح أن تحقق تسلا هامشًا يصل إلى 9٪ من عام 2022 إلى عام 2030 وتحافظ عليه.

إذا فشلت Tesla في تلبية هذه التوقعات، فإن قيمة السهم تقل عن 200 دولار.

ديفيد ترينر هو الرئيس التنفيذي لشركة بنيات جديدة، وهي شركة أبحاث مستقلة للأسهم تستخدم التعلم الآلي ومعالجة اللغة الطبيعية لتحليل ملفات الشركات ووضع نموذج للأرباح الاقتصادية. كايل جوسكي الثاني ومات شولر محللان استثماريون في شركة New Constructs. إنهم لا يتلقون أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع محدد. لا تؤدي شركة New Constructs أي وظائف مصرفية استثمارية ولا تدير مكتبًا للتداول. متابعتها على تويترتضمين التغريدة. هذه نسخة مختصرة من "هل النهاية قريبة لـTesla وأسهم Meme الأخرى؟" نشرت على أبريل 14.

المزيد من MarketWatch

الرأي: يدين مجلس إدارة تويتر للمساهمين بقبول عرض إيلون ماسك

يقول إيلون ماسك إن المساهمين في تويتر يجب أن "يحبوا" عرض الاستحواذ الذي قدمه، لكن يبدو أن وول ستريت لا توافق على ذلك

يعاني تويتر من مشكلة في المستخدم، ولا علاقة لها بإيلون موسك

إذا انهارت صفقة استحواذ Musk على تويتر بقيمة 43 مليار دولار، فمن لديه ما يكفي من المال لشراء الشركة؟