رأي: تهدف ESPN من Disney إلى إبرام اتفاق محتمل مع DraftKings. أفضل رهان للمستثمرين هو FanDuel ، الذي لديه القليل من الآس في الحفرة

يهيمن Flutter على معظم أسواق المراهنات الرياضية عبر الإنترنت التي يمارس فيها نشاطًا تجاريًا: المملكة المتحدة وأيرلندا وأستراليا والولايات المتحدة. السبب الذي يجعل الناس لم يسمعوا أبدًا عن Flutter في الولايات المتحدة هو أنها تعمل هنا تحت اسم العلامة التجارية FanDuel.

إنها أفضل طريقة للعب صعود المراهنات الرياضية في هذا البلد ، والتي يجب أن تكون سريعة ومربحة. في حين أن حوالي ثلث الأمريكيين فقط اليوم يمكنهم المراهنة بشكل قانوني على الرياضة ، فإن الولايات متعطشة للإيرادات الضريبية المرتبطة بالمقامرة القانونية. في غضون خمس سنوات ، يجب أن يتجاوز هذا العدد الثلثين.

السباق المبكر للمراهنين

في السباق المبكر من أجل نصيب الأمريكيين من العقل والمحفظة ، DraftKings
DKNG ،
+ 3.30٪
هي الثانية بفارق كبير عن FanDuel ، مع 20٪ من حصة السوق لـ FanDuel ما يقرب من 50٪. على الرغم من كونها معروفة جيدًا ، إلا أن DraftKings تمثل استثمارًا ضعيفًا كما أراه ، والأخبار الأخيرة حول تحالف الشركة المحتمل مع ESPN لا تفعل شيئًا لتغيير وجهة نظري. المزيد عن ذلك لاحقًا.

جميع تطبيقات المراهنات الرياضية الأخرى ، بما في ذلك تطبيقات الكازينوهات الأرضية بما في ذلك Caesars
CZR ،
-3.47٪
و إم جي إم
MGM ،
-1.92٪,
درب أبعد من ذلك. Barstool ، على سبيل المثال ، يتم تشغيله بواسطة Penn National
القلم ،
-3.82٪
وله اسم علامة تجارية ضخم - ولكن حصة السوق تبلغ 3٪ فقط. بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في الاستفادة من صعود المراهنات الرياضية القانونية في الولايات المتحدة ، فإن FanDuel - أو بشكل أكثر دقة ، شركة Flutter التي يتم تداولها علنًا - هي المكان الذي توجد فيه الأموال.

قبل أن ندخل في التفاصيل حول سبب ذلك ، يجدر بنا مراجعة التاريخ القصير والبسيط للمراهنات الرياضية عبر الإنترنت في الولايات المتحدة ويمكن تقسيمه إلى أربعة فصول:

1. في عام 2018 ، ألغت المحكمة العليا قانونًا جعل المراهنة على الألعاب الرياضية غير قانونية. بعد تسعة أيام من القرار ، اشترى Flutter حصة مسيطرة في FanDuel. (تسعة أيام!) كانت تلك إشارة مبكرة إلى أن Flutter كان يعرف ، كما يحب البريطانيون أن يقولوا ، ما الذي يدور حوله الأمر.

في ذلك الوقت ، لم يكن FanDuel أكثر من موقع رائد للرياضات الخيالية ، لكن Flutter أدرك أن عملاء الألعاب الرياضية الخيالية في FanDuel يمكن تحويلهم بسهولة وبتكلفة زهيدة إلى مراهنين على الرياضة. عندما بدأت الولايات في إضفاء الشرعية على المقامرة على الألعاب ، سرعان ما استحوذت FanDuel و DraftKings ، اللتان أدارتا المنصة الرياضية الخيالية الرئيسية الأخرى ، على ملايين العملاء بدون إعلانات تقريبًا. تفسر هذه التكلفة المنخفضة لاكتساب العملاء سبب بدء FanDuel و DraftKings كقادة في السوق ، الأمر الذي أدى بدوره إلى تمكين الشركتين من زيادة الإيرادات والأرباح على حدٍ سواء. ومع ذلك ، فقد تم تنفيذ FanDuel فقط بشكل صحيح.

2. منذ عامين ، تم طرح DraftKings للجمهور من خلال شركة اقتناء ذات أغراض خاصة ، أو SPAC. مثل شراء Flutter لـ FanDuel ، كانت طريقة DraftKings للاكتتاب العام بمثابة إخبار مبكر عن كيفية عملها - ولكن ليس بطريقة جيدة.

Flutter عبارة عن اندماج بين الشركات التابعة البريطانية والأيرلندية القديمة ، أقدمها كان يضع الصعاب ويراهن على مدى 127 عامًا. بمجرد شرائه FanDuel ، بدأ Flutter في ترجمة تلك التجربة إلى أمريكا.

قال إيمي هاو ، الرئيس التنفيذي لشركة FanDuel ، مؤخرًا: "لقد كان لدينا السبق مع الرياضات الخيالية ، ولكن ما حصلنا عليه من Flutter يسرع حقًا تقدمنا".

ومع ذلك ، لم يكن لدى DraftKings مثل هذه الخبرة للاستفادة منها. اضطرت إلى شراء منصة تقنية خلفية لمساعدتها في تصميم الرهانات وحساب الاحتمالات. وبدلاً من الانتظار لدمج النظام الأساسي بالكامل ، سارعت DraftKings في الاكتتاب العام الأولي. ونتيجة لذلك ، بدأت حياتها كشركة عامة تتشكل بشكل أو بآخر مع مرور الوقت.

3. لا شيء يفتح محافظ وول ستريت مثل احتمال وجود سوق ضخمة ومتنامية ، ومع ذلك ، ومع قيام المزيد من الدول بإضفاء الشرعية على المراهنات الرياضية ، فقد تجاهل المستثمرون نهج درافت كينجز المتهور. على الرغم من أن الشركة كانت تخسر المال وكانت تستعين بمصادر خارجية لمعظم عمليات الرهان الأساسية ، فإن سعر سهم DraftKings قد تضاعف أكثر من ثلاثة أضعاف من الاكتتاب العام الأولي في أبريل 2020.

4. بدعم من نجاح DraftKings في السوق العامة ، بدأت كل شركة في هذه الصناعة بالإضافة إلى FanDuel في إنفاق الأموال مثل البحارة المخمورين وخسائر التشغيل في محاولة للحصول على حصة في السوق. لقد كانت عملية انتزاع كلاسيكية للأرض - ومثل معظم عمليات الاستيلاء على الأراضي ، كانت توقعات المنتزعون غير واقعية. كانت النكتة حول الصناعة هي أن هناك 20 شركة تنفق بشكل جماعي المليارات على الإعلان والترويج ، حيث تدعي كل شركة أنها ستحصل على 10٪ من حصة السوق.

منذ حوالي عام ، في أواخر عام 2021 ، أدرك المستثمرون أن هذه الحسابات لن تنجح ، وما بدأ كجنون في السوق أصبح هزيمة في السوق. منذ ذروتها ، فقدت DraftKings ما يقرب من 80٪ من قيمتها السوقية ، وانخفضت بعض شركات الكازينو التي تعرض المراهنات الرياضية الكبيرة بمبالغ مماثلة. نظرًا لأن شركة Flutter معزولة إلى حد ما عن أعمالها المربحة غير الأمريكية ، فقد انخفض بمقدار النصف تقريبًا.

صناعة فوضوية

هذا هو المكان الذي تقف فيه الصناعة اليوم - في حالة من الفوضى - وبالتالي فإن أعمال المراهنات الرياضية تمثل مكانًا مثاليًا لتوظيف أداة التذرية المتناقضة سهلة الاستخدام. قبل عام كانت وول ستريت تحب هذه الشركات. الآن يكرهونهم. ما هو الموقف الصحيح؟

من ناحية أخرى ، فإن وول ستريت محقة في أن معظم شركات المراهنات الرياضية ستفشل في اكتساب أي ميزة حقيقية في الأعمال التجارية. هذا هو جمال رأسمالية السوق الحرة: الشركات في كل قطاع ، من المراهنات الرياضية إلى عصا السيلفي ، تضرب عقول بعضها البعض في محاولة لكسب المستهلك. في كثير من الأحيان ، الرابحون الحقيقيون الوحيدون هم المستهلكون أنفسهم.

من ناحية أخرى ، إذا كان لشركة ما في صناعة ما ميزة - ميزة تنافسية ، صلصة سرية ، "خندق" لاستخدام استعارة وارن بافيت المناسبة - فإنها ستفوز. إذا كانت للشركة خصائص خاصة تسمح لها بإرضاء العميل و تحقق أرباحًا أكثر من الباقي بمرور الوقت ، وستتحدى هذه الشركة ديناميكية "ألعاب الجوع" العادية في السوق الحرة. بعد ذلك ، سيتم تصنيفها على أنها أندر المخلوقات في النظام البيئي الرأسمالي: استثمار مربح طويل الأجل.

اثنان "الخنادق"

في تأرجحها من الهوس إلى الاكتئاب ، تغاضت وول ستريت عن خصائص الامتياز هذه في FanDuel. في حين أن معظم شركات المراهنات الرياضية محكوم عليها بعوائد متواضعة ، فإن FanDuel لها حافتان متميزتان - خندقان.

أولاً ، FanDuel هو المزود منخفض التكلفة للرهانات الرياضية. في الأعمال التجارية للسلع الأساسية ، أي شركة يمكنها تسليم البضائع بأقل سعر ستكافأ بنسبة متزايدة من جيب العميل.

تأتي ميزة تكلفة FanDuel من مكانين: حصتها السوقية الرائدة ، والتي تسمح لها برؤية أكبر عدد من الرهانات في أمريكا ، مما يمنحها نظرة أكثر ثاقبة حول الاتجاه الذي يتجه إليه الحدث ، وخبرة الشركة الأم التي امتدت لقرن من الزمن في وضع الاحتمالات.

أصبح لدى DraftKings و Caesars وشركات المراهنات الرياضية الأخرى التي تتخذ من أمريكا مقراً لها "محركات" للمراهنات الرياضية الداخلية ، وهي المكتب الخلفي التكنولوجي الذي يحدد الاحتمالات ويحسب المدفوعات ، وقد أدى ذلك إلى إضعاف ميزة FanDuel منخفضة التكلفة إلى حد ما. لكن مجموعة الرهان الأعمق في FanDuel وخبرتها الأطول تستمر في جعلها مزودًا منخفض التكلفة للاحتمالات للمراهنين الرياضيين الأمريكيين.

الميزة التنافسية الثانية لـ FanDuel هي أكثر عمقًا وغموضًا. عندما بدأت دراسة الصناعة ، اعتقدت أن اقتراحها منخفض التكلفة كان المحرك التنافسي الرئيسي لـ FanDuel ، وفي هذا لم أكن وحدي. يعتقد معظم الأشخاص الذين لا يأخذون الوقت الكافي لدراسة الصناعة أن مواقع المراهنات الرياضية هي سلع. قال توم روجرز ، رائد التلفزيون الكبلي ، لشبكة CNBC مؤخرًا: "إنهم جميعًا متشابهون". "الاحتمالات هي نفسها ، الواجهة هي نفسها." لكن اتضح أنني ، روجرز ، وآخرين مخطئون.

التأكيد على "العروض"

معظم الأموال التي يتم جنيها في المراهنات الرياضية لا تأتي من الرهانات البسيطة مثل المراهنة على أن العمالقة سوف يتغلبون على النسور ، ولكن من الرهانات الغريبة متعددة الخطوات التي تتطلب منك الحصول على العديد من الأشياء بشكل صحيح للحصول على أموال. يحب الناس هذه الرهانات المعقدة: لا يراهنون فقط على أن العمالقة سوف يتغلبون على النسور ، بل يراهنون على أن العمالقة سيفوزون بأكثر من 10 نقاط ، وأن قورتربك سيرمي مرتين أو أكثر ، وأن ذيلهم سوف يندفعون للحصول على أكثر من 100 ياردة. أو ، خلال موسم كرة السلة ، سيراهنون على أن نيكس ، وهوكس ، وسيلتيكس ، ووريورز سيتغلبون على فرق السعر في ليلة واحدة. هذه رهانات صعبة للفوز ، وهو أمر رائع لشركات المراهنات الرياضية. متوسط ​​معدل "الاحتفاظ" أو الفوز بالنسبة لكازينو على رهان قياسي هو 3٪ -4٪ ، ولكن يمكن أن تكون المشاركة مضاعفات هذا النطاق.

نظرًا لخبرتها الواسعة في أيرلندا وإنجلترا ، تتفوق Flutter في تطوير العروض التي يرغب المراهنون في المراهنة عليها. تختلف الرياضات الأمريكية عن الرياضات عبر البركة بالطبع ، لكن لم يكن من الصعب على Flutter ترجمة تجربتها في كرة القدم والرجبي والكريكيت إلى لعبة البيسبول وكرة السلة وكرة القدم (الأمريكية).

كان موقع FanDuel أول موقع أمريكي للمراهنات الرياضية يقدم عروض اللعب من نفس اللعبة ، وفي سوق كرة القدم الأمريكية المهم ، من الواضح أن FanDuel لديه المنتج الأكثر جاذبية. في موسم NFL الماضي ، أمضى متوسط ​​مستخدم FanDuel ما يقرب من 3 ساعات ونصف في الشهر على الموقع. أمضى مستخدم DraftKings المتوسط ​​ما يقرب من نصف هذا الوقت.

يقول جوردان بندر ، المحلل الذي يغطي الصناعة لشركة JMP Securities: "FanDuel لها حقًا إصبعها على نبض المراهنين".

دورة فعالة

احتمالات أفضل ، رهانات أفضل ، مشاركة أكبر للعملاء ، حصة سوق مهيمنة - كل هذه العوامل تخلق حدافة لـ FanDuel. مع ما يقرب من 50 ٪ من العائدات أكثر من أقرب منافس لها ، يمكن لـ FanDuel إعادة تلك الدولارات الإضافية لتقليل احتمالاتها وجعل منتجاتها أكثر جاذبية. تؤدي هذه الجهود إلى زيادة الحصة السوقية ، مما يؤدي إلى زيادة دولارات المبيعات ، مما يمنح FanDuel مرة أخرى الوسائل لتعميق وتوسيع خنادقها. والنتيجة هي دائرة حميدة تطمح إليها الشركات في جميع الصناعات ولكن القليل منها يحققها على الإطلاق.

بسبب ضعف المنتج والاحتمالات المتدنية ، يواصل منافسو FanDuel إنفاق المليارات على التسويق مع القليل لعرضه مقابل ذلك. قامت شركة DraftKings بإنفاق ما يقرب من مليار دولار لجذب عملاء جدد خلال العام الماضي ، ومع ذلك فقد تقلصت حصتها في السوق. أنفقت شركة Caesars 1 مليار دولار في نفس الفترة ، لكن حصتها في السوق لا تزال أقل بكثير من 1.5٪. محمية بخنادقها المتعددة ، يمكن لـ FanDuel أن تنفق بشكل معقول على التسويق والسعي لتحقيق الربحية في وقت أقرب من المنافسة. على عكس معظم مشاريع FanDuel ، سيكون التدفق النقدي إيجابيًا العام المقبل.

بحلول عام 2025 ، أتوقع أن تصل هوامش التشغيل الخاصة بـ FanDuel إلى منتصف العشرينات من القرن الماضي حيث تقوم المزيد من الدول بإضفاء الشرعية على المقامرة وتزيد الشركة من تكاليف التكنولوجيا الثابتة على قاعدة عملاء أكبر. إذا استمر نمو الإيرادات كما هو مخطط له ، يمكن أن تكسب FanDuel ما بين 20 مليون دولار و 800 مليار دولار بعد الضرائب بحلول عام 1.2 ، أو 2025 جنيهات و 4 جنيهات للسهم للشركة الأم في المملكة المتحدة. وفي الوقت نفسه ، يجب أن تكسب الشركات الفرعية الناضجة لشركة Flutter في المملكة المتحدة وأيرلندا وإيطاليا وأستراليا هذا القدر على الأقل.

إذا جمعت عمليات Flutter's الأمريكية والدولية معًا ، فمن المنطقي أن نفترض أن Flutter يمكن أن تربح 10 جنيهات للسهم في عام 2025 ، ومع ذلك يتم تداول السهم بالكاد بأكثر من 100 جنيه إسترليني للسهم. يمنحنا السوق فرصة ، بعبارة أخرى ، لشراء امتياز مراهنات رياضية مهيمنة بأكثر بقليل من 10 أضعاف قوة أرباح Flutter بعد ثلاث سنوات.

ماذا عن ESPN؟

بطبيعة الحال ، فإن طبيعة رأسمالية السوق الحرة هي أنه عندما ترى الشركات الأخرى صناعة ذات إمكانات جيدة ، فإنها تفكر في الدخول إلى الفضاء أيضًا. تتقدم المراهنات الرياضية الأمريكية حتى الآن على أكثر التوقعات تفاؤلاً ، لذا فليس من المستغرب أن نرى ذلك أخبار أن ديزني ، من خلال فرعها التلفزيوني الرياضي ESPN ، تدخل اللعبة.

يشاع أيضًا أن Fanatics ، وهي شركة خاصة أسسها مايكل روبن ، تستعد لإلقاء قبعتها في الحلبة. لقد أحدث المتعصبون قلبًا في سوق البضائع الرياضية وبطاقات التداول ، وقام بتعيين الرئيس التنفيذي السابق لـ FanDuel لإنشاء كتاب رياضي.

هذان اسمان هائلان ، ولكن قبل أن نشعر بالحماس المفرط ، دعونا نذكر أنفسنا بما يفوز في الصناعة: الخنادق. تمتلك ESPN واحدًا - اسم علامتها التجارية الرائعة - لكن هذا لا يعني أن العلامة التجارية تترجم إلى نجاح في المراهنات الرياضية عبر الإنترنت.

بالاستفادة من خندقها المائي ، يقال إن ESPN تسعى للحصول على 3 مليارات دولار من أي شركة مراهنات رياضية مقابل الشراكة مع أكثر الشبكات الرياضية شهرة في أمريكا. هذا رائع لـ ESPN ، لكن هل هو رائع لـ DraftKings؟ تنفق الشركة بالفعل مليار دولار سنويًا على التسويق والنزيف الأحمر. من خلال إنفاق 1 مليارات دولار إضافية لركوب معاطف ESPN ، هل ستذهب DraftKings بطريقة ما إلى.) التقاط FanDuel و b.) تصبح مربحة؟

لكي تتمكن أي شركة من اللحاق بـ FanDuel في المراهنات الرياضية ، ستحتاج إلى تدمير خنادق FanDuel ثم إنشاء خنادق خاصة بها. سيتطلب هذا جهدًا كبيرًا ، وقد لا يكون كافيًا حتى ذلك الحين. يمكن لأي شخص إنفاق المليارات في التسويق والعروض الترويجية لشراء العملاء ، ولكن الفارق الحقيقي في العمل هو محتوى الألعاب الرائع.

يتمتع كل من ESPN و Fanatics بخبرة صفرية في إنشائه. على الرغم من أربع سنوات من المحاولة ، لم يتطابق أي من اللاعبين الحاليين مع عروض FanDuel. لماذا يجب على تحالف DraftKings مع ديزني تغيير هذه الديناميكية؟

بينما يحاول المنافسون اللحاق بالركب ، فإن FanDuel لا يقف ساكنًا أيضًا. تستمر في تعديل كتابها الرياضي الأمريكي لتقديم رهانات أكثر جاذبية من أي وقت مضى. من خلال القيام بذلك ، فإنها تفعل ما يقول بافيت أن جميع الشركات الكبرى تفعله: جعل خندقها المائي أقوى من خلال رمي أسماك القرش والتماسيح فيه.

يمتلك Adam Seessel أسهم Flutter نيابة عن العملاء. وهو مؤسس وكبير مسؤولي الاستثمار في Gravity Capital Management في نيويورك ومؤلف "أين يوجد المال: قيمة الاستثمار في العصر الرقمي."