رأي: انخفض سعر سهم أمازون بنسبة 34٪ تقريبًا هذا العام. يقول مدير الأموال هذا إنها سرقة ويمكن أن ترتفع بنسبة 76 ٪ إلى 3,900 دولار في عامين

فقط الشركات التي لديها خنادق ، لاستخدام استعارة وارن بافيت الشهيرة والدقيقة ، يمكنها تحمل المنافسة الشديدة التي تولدها.

لهذا السبب ، يظل مفتاح فتح الاستثمارات التقنية الناجحة كما هو الحال في جميع الأجيال السابقة. يجب أن نحدد ونشتري ونمتلك الشركات ذات المزايا التنافسية التي ستسمح لها بالازدهار بينما يضعف الآخرون.

أمازون
AMZN،
+ 1.95٪
هي إحدى هذه الشركات. انخفض بنسبة 34 ٪ تقريبًا في عام 2022 حتى يوم الاثنين ، وأعتقد أنه يمثل استثمارًا ممتازًا طويل الأجل بسعر إغلاق يوم الاثنين البالغ 2,216.21 دولارًا.

هنا لماذا:

حتى أكبر المتشككين سوف يقر بأن أمازون لديها خنادق ضخمة وهائلة حول كل من أعمالها الرئيسية. تستحوذ أعمالها الأصلية ، التجارة الإلكترونية ، على ما يقرب من 50 ٪ من إجمالي حركة مرور التجزئة عبر الإنترنت ، ولا يقترب أحد من مطابقة مزيج الاختيار والسعر والراحة بالإضافة إلى شبكة التوزيع الواسعة.

تتمتع منصة الشركة السحابية ، Amazon Web Services ، بحصة سوق مهيمنة بالمثل من الحوسبة الخارجية. وبينما تقوم الأعمال الأساسية لـ AWS بتأجير "خوادم غبية" ، فإنها تجمع هذه السلعة بمجموعة من البرامج القوية وأدوات التحليل التي أصبحت تدريجيًا جزءًا لا يتجزأ من العمليات التجارية اليومية للعملاء. وهذا يمنح AWS ثباتًا شبيهًا بالثبات الأولي.

لذلك فإن خنادق أمازون لا مجال للشك فيها. القضية الأكثر بروزًا هي: هل يمكنهم كسب المال من ورائهم؟ ما مقدار الربح الذي يمكن أن تحققه أمازون بالضبط من وراء جدران قلعتها؟ هذا سؤال صعب ، لأن سجل أرباحه كان غير منتظم.

دعنا نتخلص من الجزء السهل من الطريق: على عكس التجارة الإلكترونية الأساسية ، تعرض AWS أرباحًا جيدة GAAP باستمرار. في العام الماضي ، حققت AWS هامشًا تشغيليًا بنسبة 30٪ ، بما يتماشى مع شركات التكنولوجيا الأخرى كثيفة رأس المال العاملة على نطاق واسع.

ومع ذلك ، فإن AWS لديها نمو أكبر بكثير من شركات الأجهزة التقنية الناضجة مثل Cisco
CSCO ،
+ 3.29٪.
يقدر الخبراء أن الشركات تنفق حوالي 10٪ -15٪ فقط من ميزانية الحوسبة الخاصة بها على السحابة اليوم. على مدى الجيل القادم ، يمكن أن يتضاعف هذا الرقم أربع مرات.

حققت AWS أرباحًا تشغيلية بقيمة 18.5 مليار دولار العام الماضي. حتى إذا قمت بإبطاء معدل نموها من 35٪ التاريخية إلى 20٪ خلال السنوات الثلاث المقبلة ، فستحقق AWS أكثر من 25 مليار دولار من الدخل بعد الضرائب في عام 2024. استفد من ذلك 20 مرة ، وهو مضاعف معقول للأعمال التجارية المتفوقة حتى في بيئة اليوم التي ترتفع فيها أسعار الفائدة ، وتصل قيمتها إلى ما يقرب من 500 مليار دولار. بالمصادفة ، هذا ما يقرب من نصف القيمة السوقية الحالية لأمازون ، ناقصًا النقد المتاح.

التعمق في التجارة الإلكترونية

يصبح السؤال بعد ذلك: ما قيمة التجارة الإلكترونية؟ تعتمد الإجابة على مقدار الأموال التي يمكن أن تحققها التجارة الإلكترونية.

بعد أن تابعت الشركة لمدة 20 عامًا ، أنا مقتنع بأن التجارة الإلكترونية لديها القدرة على كسب ما يقرب من 10 أضعاف ما ذكرت في عام 2021. يجب أن يصيب ذلك أي شخص عاقل باعتباره بيانًا غريبًا ، لذا دعني أوضح لماذا يعتبر هذا عقلانيًا إلى حد ما من التفكير السحري.

نقطتي الأولى هي أن أمازون أظهرت أنها قادرة على تحقيق ربح أكثر أو أقل كما تشاء في التجارة الإلكترونية. يمكنها جني الأعمال التي تنمو خلف خندقها المائي وإظهار أرباح وفيرة من شأنها أن تنافس شركات الاقتصاد القديم. وبدلاً من ذلك ، قررت أمازون أنه مع وجود الكثير من الأعمال التي يمكنك الحصول عليها ، فإن إنفاق دولار واحد اليوم ومعاقبة الأرباح الحالية سيولد مضاعفات ذلك في المستقبل.

تم الاكتتاب العام في أمازون أثناء ازدهار dot.com ، ومن عام 1997 إلى عام 2001 ، أنفقت الشركة بجنون لبناء خندق التجارة الإلكترونية الخاص بها ، مما أدى إلى إنتاج 2 مليار دولار من الخسائر التشغيلية المتراكمة. في الكساد الذي أعقب ذلك ، خسرت أمازون 80٪ من قيمتها السوقية للأسهم. وبتقدير أسواق رأس المال ، دخلت أمازون في وضع الحصاد من 2002 إلى 2007 ، حيث حققت هوامش في نطاق 5٪ إلى 6٪ وحوالي 2 مليار دولار من الدخل التشغيلي.

حققت التجارة الإلكترونية هوامش تشغيل بنسبة 5٪ في عام 2009 ، ومرة ​​أخرى في عامي 2018 و 2019 - ولكن عندما جاء الوباء ، دخلت أمازون مرة أخرى في وضع الاستثمار. ضاعف في غضون 24 شهرًا البنية التحتية للتوزيع التي استغرق بناؤها 24 عامًا. لا عجب أنها أعلنت في وقت سابق من هذا الشهر عن أول خسارة تشغيل ربع سنوية لها منذ ست سنوات.

أولئك الذين يقلقون بشأن الإفراط في البناء يجب أن يتم فحص رؤوسهم. تضاعفت شبكة أمازون في غضون عامين ، لكن مبيعاتها نمت "فقط" بنسبة 65٪ ، مما أدى إلى زيادة الطاقة الإنتاجية. إذا نما قسم التجارة الإلكترونية في أمازون بنسبة 10٪ -15٪ سنويًا ، وهو أقل بكثير من معدله التاريخي ، فستستغرق الشركة من ثلاث إلى أربع سنوات فقط للوصول إلى السعة القصوى مرة أخرى. إذا نمت المبيعات بشكل أقرب إلى معدل نموها التاريخي البالغ 20٪ لمدة خمس سنوات ، فسيتم حل المشكلة في غضون عامين ، مما دفع المحلل في بنك أوف أمريكا جاستن بوست إلى الكتابة بشكل صحيح ، "قد يكون النمو في القدرة الحالية للوفاء أحد أسهل المشاكل بالنسبة أمازون في حلها في تاريخها ".

ومع ذلك ، نظرًا لانخفاض أسعارها مؤخرًا ، قد تضطر قوى السوق مرة أخرى إلى إجبار أمازون على إظهار أرباح أعلى كما فعلت بعد انهيار الإنترنت.

قراءة: تتطلع أمازون إلى خفض التكاليف بعد الخسارة الأولى في سبع سنوات مما أدى إلى انخفاض المخزون

يمكن أن تؤدي الاضطرابات الداخلية أيضًا إلى مثل هذه الخطوة. على مدار العامين الماضيين ، منحت أمازون الموظفين أسهمًا بقيمة 22 مليار دولار في وقت تقديم المنح - لكن سعر السهم انخفض خلال ذلك الوقت ، وسوف يلتزم الموظفون بهذا الأمر لفترة طويلة فقط.

نقطتي الثانية هي أنه أكثر من أي شركة تقنية أخرى ، أثبتت أمازون ومؤسسها ، جيف بيزوس ، أنهم يعرفون كيفية الاستثمار. يمكن الوثوق بهم لإجراء المقايضات بين الأرباح الحالية والأرباح المستقبلية. على عكس معظم رواد الأعمال في مجال التكنولوجيا ، بدأ بيزوس حياته المهنية في صندوق تحوط. إنه معجب كبير وطالب في بافيت ، وهو يفهم خلق القيمة حتى النخاع.

على وجه التحديد ، يدرك كل من بيزوس وبوفيت أنه من الذكاء إنفاق دولار واحد اليوم إذا كانت هناك فرصة معقولة لكسب أكثر من دولار واحد في المستقبل.

في أواخر التسعينيات ، خسر بافيت أرباح GEICO المعلنة عن طريق إنفاق مئات الملايين من الدولارات التسويقية لكسب عملاء جدد. كان يعلم أن مثل هذا الإنفاق سيجعل GEICO تبدو أقل ربحية في الوقت الحاضر - ولكن على المدى الطويل ، سوف يجني الثمار.

تصرف بيزوس وأمازون بالمثل. صحيح أن إنفاق أمازون في أيامه الأولى يمكن وصفه بحق بأنه تخميني ، لكن تلك الأيام قد ولت. مع وجود خنادق ضخمة حول أعمال التجارة الإلكترونية الخاصة بها ، فإن معظم إنفاق أمازون ينطوي الآن على توسيع وتعميق الخندق المائي - رمي أسماك القرش والتماسيح فيه ، لاستخدام امتداد بافيت الملون للاستعارة.

أخيرًا ، تمتلك أمازون أدوات ربح قوية لجذبها والتي اكتسبتها مؤخرًا فقط. لقد استفادت من حقيقة أن ما يقرب من نصف التجارة الإلكترونية تبدأ على موقعها على الويب في نشاط تجاري بقيمة 30 مليار دولار يبيع إعلانات على الموقع. يبلغ حجم نشاط الإعلانات ثلاثة أضعاف ما كان عليه قبل ثلاث سنوات فقط ، ومن المحتمل أن تقترب الهوامش هنا من 100٪.

علاوة على ذلك ، فإن معظم ما تبيعه أمازون الآن على موقعها الإلكتروني يأتي من أطراف ثالثة. عندما تعمل أمازون كمجرد منصة للتجار الآخرين ، فإنها تتجنب أكبر نفقات بائع التجزئة - البضائع نفسها. مدفوعة بمثل هذه التطورات ، نما الهامش الإجمالي للتجارة الإلكترونية ، والذي يعد وكيلًا جيدًا لقدرة الشركة على زيادة الأرباح التشغيلية ، من 25٪ إلى ما يقرب من 40٪ خلال العقد الماضي.

ذكرت أعمال التجارة الإلكترونية في أمازون أن هوامش التشغيل في العام الماضي كانت 1.5٪. بالنظر إلى ما سبق ، أعتقد أن قوة أرباحها الكامنة - ما يمكن أن تكسبه إذا قررت وضع نفسها في وضع الحصاد - هي حوالي 15٪.

كما ترى من هذا الرسم البياني ، فإن تعيين مضاعفات معقولة لكل قطاع من قطاعاته ينتج عنه سعر سهم يقارب 4,000 دولار في عامين. هذا يمثل 75٪ إلى 80٪ شمال حيث يتم تداول الأسهم اليوم - ولماذا تعد Amazon واحدة من أعلى المناصب في محفظتي ولماذا أضيف إليها الآن في الحسابات التي تحتوي على نقود لنشرها.

آدم سيسل هو مؤسس ومدير الاستثمار في Gravity Capital Management في نيويورك ومؤلف "أين يوجد المال: قيمة الاستثمار في العصر الرقمي."

اقرأ الآن: مع ارتفاع أسعار الفائدة ، حان الوقت للتركيز على أسهم MANG بدلاً من FAANG ، وفقًا لجيفريز

زائد: إليك أفضل طريقة للتعرف على الفائزين في سوق الأسهم ، وفقًا لهذا المحلل التقني لمدة 25 عامًا

و: استراتيجية الاستثمار المدهشة هذه تسحق سوق الأسهم دون فحص مقياس مالي واحد