انخفضت أرباح التشغيل في الربع الثاني من عام 2 ، والآن تقل الأرباح الأساسية

2
2Q22 أرباح التشغيل محسوبة من قبل S&P Global (سبجيI
التهديد الوهمي
) لمؤشر S&P 500 انخفض من أعلى مستوياته القياسية في الربع الأول من عام 1 وهو الآن أقل من الأرباح الأساسية للمرة الأولى منذ الربع الثالث من عام 22.

تظل الأسهم أغلى مما تبدو بناءً على أرباح التشغيل الخاصة بـ SPGI ، لكن قطع الاتصال في التقييم آخذ في التقلص. على الرغم من السقوط ~ 11
313
3
٪ في عام 20222022
22
يتطلب التقييم الحالي لمؤشر S&P 500 نموًا في الأرباح أكثر مما يتوقعه المحللون ، حتى بعد انخفاض أرباح التشغيل في الربع الثاني من عام 2.

يعتمد بحثي عن الأرباح الأساسية على أحدث البيانات المالية المدققة ، وهي التقويم 2Q22 10-Q في معظم الحالات. بيانات الأسعار اعتبارًا من 8/1212
/ 22. تستند الأرباح التشغيلية من S&P Global إلى نفس الإطار الزمني.

انتعاش أرباح التشغيل
قفزة في
ينتهي في الربع الثاني من عام 2

يوضح الشكل 1 الأرباح التشغيلية لمؤشر S&P 500 أرباح أساسية أقل من قيمتها للمرة الأولى منذ الربع الثالث من عام 3.

في الربع الثاني من عام 2 ، كانت الأرباح التشغيلية أقل بنسبة 22٪ من الأرباح الأساسية. بالنظر إلى الأساس السنوي ، أجد أن الأرباح الأساسية للربع الثاني من عام 1 قد تحسنت بوتيرة أسرع ، حيث ارتفعت بنسبة 2٪ على أساس سنوي ، مقارنة بالأرباح التشغيلية ، التي ارتفعت 2217
٪ سنوي.

الشكل 1: أرباح الاثني عشر شهرًا التالية: الأرباح الأساسية مقابل الأرباح التشغيلية الخاصة بـ SPGI: الربع الرابع من عام 4 إلى الربع الرابع من عام 19

يتوفر المزيد من التفاصيل حول حساب الأرباح الأساسية في الملحق الأول.

لا تستبعد الأرباح التشغيلية لشركة SPGI النفقات غير العادية التي أدت إلى المبالغة في الانتعاش في عام 20212021
FUTR
وجعل الأرباح تبدو أسوأ في الربع الثاني من عام 2 مما هي عليه الآن.

S&P 500 لا يزال أكثر
أكثر
MORE4
مكلف من أرباح التشغيل ضمنا

في نهاية الربع الثاني من عام 2 ، وصلت الأرباح الأساسية لمؤشر S&P 22 إلى مستويات قياسية جديدة ، متجاوزة الأرقام القياسية السابقة التي تم تسجيلها في كل من الأربعة فترات السابقة لـ TTMالايراد
الفترات المنتهية في الربع الأول من 1 ، 22 ، الربع الثالث من 2021 ، والربع الثاني من 3. أدى الانخفاض في أرباح التشغيل ، إلى جانب الارتداد في سعر S&P 21 في الربع الثاني من عام 2 ، إلى سد الفجوة بين تقييم S&P 21 المقاس من خلال أرباح السعر إلى التشغيل والأرباح من السعر إلى الأساسي. ومع ذلك ، من خلال كلا المقياسين ، لا يزال السوق فوق المستويات التاريخية. بدون تحسن كبير في أرباح التشغيل ، والذي يبدو غير مرجح في ظل البيئة الكلية الحالية ، يمكن أن يكون لمؤشر S&P طريق طويل للانخفاض قبل أن يتداول بما يتماشى مع المستويات التاريخية.

الشكل 2: السعر إلى الأساسي مقابل الأرباح التشغيلية من السعر إلى SPGI: TTM اعتبارًا من 12/31/15 - 8/12/22

ملاحظة: تتضمن أحدث بيانات الفترة الخاصة بالأرباح التشغيلية لـ SPGI تقديرات إجماع للشركات ذات السنة المالية غير القياسية. تقوم نسبة P / E للأرباح الأساسية بتجميع نتائج TTM للجهات المكونة من خلال 6/3030
/ 13 وتجميع أربعة أرباع النتائج لمكونات S&P 500 في كل فترة قياس بعد ذلك. يعتمد مكرر الربحية في SPGI على أربعة أرباع النتائج المجمعة لمؤشر S&P 500 في كل فترة. مزيد من التفاصيل في الملحق الثانيهجوم الخنادق
II
.

يوضح الشكل 2 معدلات P / E اللاحقة لمؤشر S&P 500 استنادًا إلى الأرباح الأساسية وأرباح التشغيل الخاصة بـ SPGI والتي انخفضت بشكل كبير من أعلى مستوياتها في مارس 2021 ، ولكن P / E استنادًا إلى الأرباح التشغيلية ارتفع بشكل ملحوظ ربع سنوي (ربع سنوي) حتى 12 أغسطس ، 2022. انخفضت الأسعار بالنسبة للأرباح منذ أن بلغت التقييمات ذروتها في عام 2021 ، لكن نسبة السعر إلى الربحية على أساس الأرباح التشغيلية (20.9) لا تزال أقل منLOW
مكرر الربحية باستخدام الأرباح الأساسية (21.5).

الأرباح الأساسية أقل تقلبًا وأكثر موثوقية

يوضح الشكل 3 النسبة المئوية للتغيرات في الأرباح الأساسية والأرباح التشغيلية لشركة SPGI من عام 2004 إلى الوقت الحاضر (حتى 8/12/22). تؤدي العيوب في مجموعات البيانات القديمة التي تؤدي إلى الفشل في التقاط المكاسب / الخسائر غير العادية المدفونة في الحواشي السفلية إلى الفرق بين مقياسي الأرباح.

الشكل 3: العائد التشغيلي الأساسي مقابل SPGI لكل سهم
شارك 3
بالنسبة لمؤشر S&P 500 - التغيير٪
المساعدة النقدية
: 2004 - 8/12/22

ملاحظة: تتضمن أحدث بيانات الفترة الخاصة بالأرباح التشغيلية لـ SPGI تقديرات إجماع للشركات ذات السنة المالية غير القياسية. يعتمد تحليل الأرباح الأساسية على بيانات TTM المجمعة خلال 6/30/13 ، والبيانات الفصلية المجمعة بعد ذلك لمكونات S&P 500 في كل فترة قياس.

الإفصاح: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler و Brian Pellegrini أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.

الملحق الأول: منهجية الأرباح الأساسية

في الأشكال أعلاه ، أستخدم ما يلي لحساب الأرباح الأساسية:

في حين أنني أفضل الأرقام الفصلية المجمعة ، فقد قمت بفحص التأثيرات المحتملة للمنهجيتين ولم أجد أي اختلافات جوهرية.

الملحق الثاني: منهجية نسبة السعر إلى العائد للأرباح التشغيلية لشركة Core & SPGI

في الشكل 2 أعلاه ، قمت بحساب نسبة السعر إلى الأرباح الأساسية خلال 6/30/13 على النحو التالي:

1. احسب عائد أرباح TTM لكل مكون من S&P 500
2. قم بوزن عائدات الأرباح من خلال وزن كل سهم من أسهم ستاندرد آند بورز 500
3. اجمع عوائد الأرباح المرجحة وخذ معكوسًا (1 / عائد الأرباحYLD3
   YLD4
   )

أنا أحسب نسبة السعر إلى الأرباح الأساسية للفترات بعد 6/30/13 على النحو التالي:

1. احسب عائد أرباح أربعة أرباع متتالية لكل مكون من مكونات S&P 500
2. قم بوزن عائد الأرباح من خلال وزن كل سهم من أسهم ستاندرد آند بورز 500
3. اجمع عوائد الأرباح المرجحة وأخذ معكوسًا (1 / عائد الأرباح)

أستخدم منهجية عائد الأرباح لأن نسب السعر إلى العائد لا تتبعتواصل معنا
اتجاه خطي. نسبة AP / E التي تبلغ 1 "أفضل" من نسبة السعر إلى العائد التي تبلغ 30 ، ولكن نسبة السعر إلى العائد التي تبلغ 30 "أفضل" من نسبة السعر إلى العائد التي تبلغ -15. بعبارة أخرى ، يمكن أن يؤدي تجميع نسب السعر إلى العائد إلى مضاعف منخفض نظرًا لتضمين عدد قليل فقط من الأسهم مع P / Es سلبية.

يحل استخدام عوائد الأرباح هذه المشكلة لأن عائد الأرباح المرتفع يكون دائمًا "أفضل" من عائد الدخل المنخفض. لا يوجد فرق مفاهيمي عند التقليب من عوائد الأرباح الإيجابية إلى السلبية كما هو الحال مع نسب السعر إلى العائد التقليدية.

باستخدام البيانات ربع السنوية بمجرد توفرها ، يمكنني التقاط تأثير التغييرات على مكونات S&P 500 بشكل أفضل على أساس ربع سنوي. على سبيل المثال ، يمكن أن تكون الشركة مكونًا في الربع الثاني من عام 2 ، ولكن ليس في الربع الثالث من عام 18. تلتقط هذه الطريقة الطبيعة المتغيرة باستمرار لدائرة S&P 3.

بالنسبة لجميع الفترات الواردة في الشكل 2 ، أحسب نسبة الأرباح التشغيلية للسعر إلى SPGI من خلال جمع الأرباع الأربعة السابقة من أرباح التشغيل لكل سهم ، ثم القسمة على سعر S&P 4 في نهاية كل فترة قياس.