إن Nvidia ، شركة أشباه الموصلات الأكثر قيمة في الولايات المتحدة ، في مأزق كبير. هذا الأسبوع ، خفض صانع الرقائق توجيهه مقابل تقديرات المحللين للمرة الثالثة على التوالي خلال الأشهر الثلاثة الماضية ، وألقى باللوم على البيئة الاقتصادية الضعيفة والحادة. تباطؤ في الطلب لبطاقات رسومات الألعاب.
بينما يأمل بعض المستثمرين في حدوث تحول سريع ، إلا أنني متشكك.
يوم الأربعاء ، قدمت Nvidia توقعات لربع أكتوبر كانت أقل بكثير من التوقعات ، حيث توقعت نطاقًا للإيرادات بنقطة منتصف تبلغ 5.9 مليار دولار ، مقارنةً بالإجماع 6.9 مليار دولار. جاءت النظرة الضعيفة بعد Nvidia أعلن عن ملكة جمال أخرى في وقت سابق من هذا الشهر عندما قالت إنها ستعلن عن إيرادات 6.7 مليار دولار لربع يوليو ، مقابل 8.1 مليار دولار في مايو.
بارون لا ينبغي أن يتفاجأ القراء من عثرات Nvidia الأخيرة. في أبريل، حذرنا المستثمرين من تدهور أساسيات الشركة، نقلاً عن ارتفاع مخزونات الألعاب في تجار التجزئة ، وارتفاع الأسعار ، والتعرض لتعدين العملات المشفرة - جميع المخاطر التي أتت ثمارها. في الأشهر التالية ، الغالبية العظمى من محللي وول ستريت غاب عن جيب الهواء في الطلب بالنسبة لمنتجات Nvidia ، تراجعت الأسهم ، وانتقلت من نمو الإيرادات باستمرار بمعدل 50٪ على أساس سنوي إلى توقع انخفاض الإيرادات بنسبة 17٪ على أساس سنوي في ربعين فقط.
في مكالمة الأرباح الأسبوع الماضي ، قالت إدارة Nvidia إن أسعار المنتجات وعدد الوحدات المباعة قد انخفض بشكل كبير خلال الربع. قلص سهم Nvidia خسائره الأولية وأغلق مرتفعا بنسبة 4٪ إلى 179.13 دولارًا في تعاملات يوم الخميس. ولا تزال الأسهم منخفضة بنحو 40٪ هذا العام.
الاشتراك في الرسائل الإخبارية
تقرير اخبار الولايات المتحدة اليومية
احصل على ملخص لأحدث تغطية حصرية عبر الإنترنت من Barron's بما في ذلك الأعمدة اليومية وميزات حول أفكار الاستثمار والمزيد.
نفس المحللين الذين حصلوا على تصنيف شراء على أسهم Nvidia خلال انخفاضها هذا العام لم يستسلموا بعد. إنهم يعتقدون الآن أن تقديرات الأرباح المالية قد تم حذفها بالكامل ، ويتوقعون أن منتجات Nividia الجديدة ، المتوقع إطلاقها قريبًا ، ستعزز أدائها.
لكن المضاربين على الارتفاع يتغاضون عن عدد من المخاطر المهمة. أولاً ، الآثار السلبية لانهيار العملة المشفرة مستمرة. للتلخيص ، تم استخدام بطاقات ألعاب Nvidia بشكل أساسي لتعدين Ethereum ، ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية. في حين أن الطلب على التعدين قد تباطأ بالفعل هذا العام مع انخفاض أسعار العملات الرقمية ، فإن الحذاء الأكبر لم ينخفض بعد.
من المتوقع أن تنتقل Ethereum في أقرب وقت من سبتمبر من نموذج إثبات العمل المزعوم إلى إثبات الحصة ، مما يلغي الحاجة إلى التعدين المستند إلى بطاقة الرسومات. كما حذرنا ، عند حدوث ذلك ، قد تغرق بطاقات Nvidia بمليارات الدولارات في الأسواق المستخدمة ، مما يؤدي إلى حدوث تخمة. يقدر Wedbush أن تعدين Ethereum ربما يكون قد شكل 800 مليون دولار من الإيرادات الفصلية للشركة على مدار العام ونصف العام الماضيين ، بإجمالي حوالي 4.8 مليار دولار.
ثانيًا ، قد تتأثر ربحية Nvidia مع انخفاض الأسعار إلى مستويات طبيعية أكثر. خلال العامين الماضيين ، استقبلت الشركة طلبًا غير مسبوق على البطاقات الأعلى سعرًا التي بيعت من 1,200 دولار إلى 2,000 دولار ، مدفوعة بازدهار العملة المشفرة. هذا هو التاريخ الآن. يجب أن تنخفض الأسعار والطلب إلى مستوى عادي غير مدفوع بالعملات المشفرة يبلغ 800 دولار وأقل ، مما يضر بهوامش الربح.
محلل الصناعة المخضرم جون بيدي ، الذي أخبر بصيرة بارون في أبريل ، سيختفي الطلب على البطاقات ذات الأسعار الأعلى ، ويظل مصراً على أن أسعار Nvidia المرتفعة غير مستدامة. يضيف ذلك
الأجهزة الدقيقة المتقدمة
(AMD) من بطاقات الجرافيكس من الجيل التالي ، المتوقع في وقت لاحق من هذا العام ، ستكون أكثر تنافسية في الأسعار وستكتسب حصة بفضل معمارية "chiplet" المبتكرة.
قد يغير ذلك قواعد اللعبة. قد يكون حقبة جديدة من المنافسة من AMD أكبر خطر غير مقدّر لـ Nvidia. لم تذكر أي من ستة ملاحظات من محللي Nvidia قرأتها هذا الأسبوع أن AMD تمثل تهديدًا ، على الرغم من حقيقة أن AMD قد سجلت أن تشكيلة البطاقات القادمة ، التي تحمل الاسم الرمزي RDNA 3 ، ستقدم أكثر من 50٪ تحسنًا في الأداء لكل واط مقابل الجيل السابق. التصميم الأكثر كفاءة سيمكن AMD من الحصول على ميزة تكلفة التصنيع على Nvidia.
في مقابلة مع بارونتقول كوليت كريس ، المديرة المالية لشركة Nvidia ، إن الشركة "غير قادرة على تحديد" التأثير السلبي للطلب من مُعدِّني العملات المشفرة والتحول النهائي لإثبات ملكية Ethereum. عندما سئلت عما إذا كان تسعير الجيل الحالي من بطاقات Ampere مستدامًا للجيل التالي ، قالت إن Nvidia ستنظر في ظروف السوق عند الإطلاق لتحديد الأسعار. حول احتمالية المنافسة القوية من AMD ، يقول Kress إنه على الرغم من أهمية الكفاءة ، فإن بطاقات Nvidia تتمتع بعلامة تجارية أقوى مع اللاعبين وتهيمن على تصنيفات البطاقات الأكثر استخدامًا في خدمات الألعاب. كما أعربت عن ثقتها في أن الشراكات مع ناشري الألعاب وبرامج Nvidia الأكثر تقدمًا ستساعدها في التغلب على المنافسة.
على الرغم من أن كريس قد يكون لديه بعض النقاط ، إلا أنني أتفق مع Peddie في أن AMD ستأخذ الأعمال من Nvidia.
الإعداد يذكرنا بشكل مخيف بأربع سنوات ، متى كان هذا العمود صعوديًا على ميزة مماثلة للأداء لكل واط ، في ذلك الوقت ، لمعالج خادم روما من AMD مقابل الشركة الرائدة في السوق المهيمنة
إنتل
(INTC). ذهبت AMD في ثورة متعددة السنوات تغذيها روما ، حيث ضاعفت سعر سهمها خمس مرات وتجاوزت Intel في القيمة السوقية.
يمكن أن يحدث مرة أخرى ، هذه المرة في بطاقات اللعب ضد Nvidia. منتجات السعر إلى الأداء الأفضل هي كل شيء في التكنولوجيا.
أخيرًا ، حتى بعد تعثر سعر سهمها هذا العام ، يبدو تقييم Nvidia مكلفًا ، حيث تراجعت تقديرات أرباحها أيضًا. يتداول صانع الرقائق الآن بمعدل 48 ضعفًا لأرباح السهم المتوقعة للأرباع الأربعة القادمة ، وهي منطقة نوبة من الأنف لشركة من المتوقع أن تظهر نموًا سلبيًا في المستقبل القريب.
في النهاية ، نظرًا للمخاطر ، من السابق لأوانه التفاؤل بشأن تحول Nvidia. الأسوأ لم يأت بعد لملك الرقائق.
الكتابة إلى تاي كيم في [البريد الإلكتروني محمي]