انزلق مونيس هذا العام مع إنقاذ المستثمرين. قد تكون صفقة الآن

حقق موني لمدة 10 سنوات معفاة من الضرائب بتصنيفات AAA 98 سنتًا مقابل كل دولار من عائد سندات الخزانة في 25 مايو. هذا أعلى من المتوسط ​​خلال العقد الماضي ، عندما حققوا 94 سنتًا مقابل كل دولار من عائد سندات الخزانة. وباستثناء الأشهر الستة الأولى من عام 2020 - عندما كان المستثمرون قلقين من أن تداعيات Covid-19 ستشل الحكومات الحكومية والمحلية - فقد دفعوا 91 سنتًا لكل دولار من عوائد الخزانة منذ عام 2012. 

يثير هذا سؤالًا كبيرًا واحدًا: إذا كان المونيز يقدم مثل هذه الصفقة الجيدة ، فلماذا لا يتمتعون بشعبية أكبر؟

قام المستثمرون بسحب 38 مليار دولار من الصناديق التي تستثمر في السندات البلدية المعفاة من الضرائب حتى الآن في عام 2022 ، وفقًا لـ Refinitiv Lipper ، مع التدفقات الخارجة في 18 من الأسابيع الـ 19 الماضية ، بما في ذلك صافي مليار دولار سحب في الأسبوع المنتهي في 1 مايو. هي أطول فترة سحب منذ عام 25. 

من المحتمل أن يكون ذلك بسبب ارتفاع أسعار الفائدة التي غذت عمليات بيع في السوق في عام 2022 ، حيث سجل مؤشر ICE US Broad Municipal Index خسارة بنسبة 8.2٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه اعتبارًا من 25 مايو. 

قال فيكرام راي ، رئيس إستراتيجية البلدية في Citigroup: "لقد تعرضنا لعمليات بيع والآن [المستثمرون الأفراد] يبيعون ، على الرغم من أن هذا هو أسوأ وقت ممكن للبيع". "إذا استقرت تدفقات الصناديق المشتركة ، فستتحسن عوائد الصندوق". 

بعبارة أخرى ، كان المستثمرون الأفراد يطاردون الأداء - وهذا أمر مهم لأن الأفراد يمتلكون حصة أكبر من سوق سندات الموني مقارنة بأركان أخرى من أسواق الدخل الثابت. ويبدو أداء السوق كما لو أنه في المراحل الأولى من التحول ، مع عائد بنسبة 2.1٪ للأسبوع المنتهي في 25 مايو. 

علاوة على ذلك ، كانت عمليات البيع في الأسواق المحلية مدفوعة بالتقلبات في سوق الخزانة ، وليس بسبب المشكلات الأساسية المتعلقة بالمالية المالية لحكومات الولايات والحكومات المحلية. في الواقع ، قامت الدول ببناء أكبر وسادة مالية مسجلةوفقًا لمركز بيو للأبحاث ، بعد أن تلقت الحكومات البلدية دعمًا غير مسبوق من استجابة الحكومة الفيدرالية لوباء Covid-19. 

قال شون كارني ، رئيس استراتيجية البلدية في بلاك روك: "الخلفية الأساسية للمون قوية بشكل لا يصدق". "عند هذه المستويات ، هذه التقييمات ، يقوم السوق بتسعير الكثير من الأخبار السيئة. وليس هناك الكثير من الأمور السيئة بمجرد أن تبدأ المعدلات في الاستقرار ".

وأضاف أن أشهر الصيف عادة ما تكون وقتًا جيدًا للسندات البلدية ، لأن آجال استحقاق السندات تزيل العرض من السوق وتعطي مدفوعات الفائدة المستثمرين نقودًا إضافية لإعادة الاستثمار. وقال كارني "خلال الأشهر الثلاثة المقبلة ... سيكون توازن العرض والطلب أكثر ملاءمة".

ويقول المستثمرون إن السوق مهيأ أيضًا للحصول على "مشترين متقاطعين" - شركات التأمين ، والمستثمرون الأجانب ، والبنوك التي لا تستفيد كثيرًا من الإعفاءات الضريبية التي تمنحها وزارة المالية - والتي تنتقل إلى السوق برهانات قد تكون قد بلغت ذروتها. 

قال توماس كيسي: "لم تجد شركات التأمين والبنوك التجارية الكبيرة والمستثمرون العالميون قيمة في سوق سندات الموني الخاضعة للضريبة فحسب ، بل وجدت أيضًا في سوق الإعفاء الضريبي ، نظرًا لتجربتهم في كونه سوقًا عالي الجودة ينتج تدفقات قوية من الدخل" ، مدير محفظة السندات البلدية في Insight Investment. 

المتناقضون الذين يرغبون في الاستفادة من شهية المستثمرين المتغيرة يمكنهم شراء أموال موني ، لكنهم يواجهون مخاطر: توفر الصناديق سيولة يومية ، لذلك قد تجبر عمليات سحب المستثمرين المديرين على التخلص من السندات بخسارة. معظم تستخدم صناديق الموني المغلقة الرافعة المالية، مما يعني أنهم يقترضون على المدى القصير ويعيدون استثمار الأموال التي اقترضتها في أوراق مالية طويلة الأجل ، مما يؤدي إلى مخاطر إضافية عندما تتحرك أسعار الفائدة قصيرة الأجل في اتجاهات غير متوقعة. وبينما لا تستخدم الصناديق المفتوحة عمومًا الرافعة المالية ، يقول الخبراء الاستراتيجيون إن عمليات سحب المستثمرين تؤثر على السوق بالكامل. لذلك بشكل عام ، يجب على المستثمرين في صناديق الموني الاستعداد لرؤية اللون الأحمر في بياناتهم ربع السنوية حتى تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض أو يعود مستثمرون آخرون إلى السوق. 

يمكن للمستثمرين الذين لا يتداولون داخل وخارج المراكز في كثير من الأحيان - وهي مجموعة يجب أن تشمل معظم المستثمرين الأفراد - التركيز بدلاً من ذلك على شراء السندات الفردية والاحتفاظ بها في حسابات الوساطة الخاصة بهم. 

يمكن للمستثمرين في الولايات التي تفرض ضرائب عالية ، مثل نيويورك وكاليفورنيا ، شراء السندات الصادرة محليًا لولاية أو حتى الإعفاء الضريبي المحلي. تكاليف تداول السندات البلدية ، والمعروفة باسم هوامش الربح ، مرتفعة بشكل ملحوظ بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يتداولون السندات. لكنهم قد انخفض في السنوات الأخيرةوفقًا لمجلس إدارة الأوراق المالية البلدية - ومنذ عام 2018 ، طُلب من شركات السمسرة الإبلاغ عنها. باختصار ، هوامش الربح هي تكلفة لمرة واحدة تسمح للمستثمر بالتخلي عن دفع رسوم مدير الصندوق وتجنب المخاطر الأخرى التي تأتي مع شراء الأموال. 

قد يكون المزيد من الأفراد يفعلون ذلك بالفعل. قال كيسي من إنسايت إنفستمنت إنه يتابع نشاط السمسرة ، ولاحظ أنه بينما لا يزال المستثمرون يسحبون الأموال من الصناديق المشتركة موني ، فإنهم يشترون المزيد من السندات مباشرة. 

بالنسبة للمشترين الذين لا يتوقون إلى إجراء بحث إضافي لبناء محفظة بأنفسهم ، يقدم مديرو الأصول الكبار حسابات سلم مُدارة بشكل منفصل للمستثمرين الصغار. تقدم BlackRock ، على سبيل المثال ، حسابات موحدة للمستثمرين بأقل من 125,000 دولار (أو 250,000 دولار مع تخصيص أكثر قليلاً). يمنح هذا الهيكل المستثمرين بعض فوائد فريق البحث الائتماني لمدير كبير ويخففهم من عبء البحث. 

يجادل مديرو الصناديق بأن اختيار الائتمان سيكون مهمًا إذا تسبب الاحتياطي الفيدرالي في ركود في جهوده لمحاربة التضخم. ويحذرون من أن تمويل المعاشات التقاعدية في بعض الولايات قد يعاني نتيجة عمليات البيع الحادة في الأسواق المالية هذا العام ، مما قد يضيف مخاطر خفية إلى المواقف المالية القوية على ما يبدو.

ولكن هناك اتجاه آخر يفيد المستثمرين الراغبين في شراء البلديات بشكل مباشر والاحتفاظ بها حتى النضج: تخلف البلديات أقل بكثير مما تفعله الشركات. يبلغ معدل التخلف عن السداد طويل الأجل للسندات البلدية حوالي 0.1٪ ، بينما يبلغ المعدل المقارن لسندات الشركات حوالي 7٪ ، وفقًا لموديز. 

كان للبلديات التي تخلفت عن السداد تصنيف متوسط ​​في أدنى مستوى من الدرجة الاستثمارية (BBB-) قبل خمس سنوات من الحدث. لذلك قد يرغب المستثمرون الذين يتطلعون إلى اختيار السندات الفردية في التمسك بالسندات ذات التصنيف A أو أعلى ، خاصة إذا استمر النمو الاقتصادي في التباطؤ. 

من بين السندات المصنفة A أو أعلى ، قال مديرو الصناديق من كل من BlackRock و Insight Investments إنهم يفضلون السندات البلدية ذات المطالبات على تدفقات الإيرادات المتميزة من حكومات الولايات والحكومات المحلية ، والمعروفة باسم "سندات الإيرادات الخاصة". يمكن أن يشمل ذلك خدمات المياه والصرف الصحي والطرق ذات الرسوم وغيرها من المرافق والخدمات الأساسية. 

إذا كانت الفكرة تبدو بسيطة ، فهذا لأنها - الناس بحاجة إلى خدمات المياه والصرف الصحي ، لذلك من المحتمل أن يستمر هؤلاء المقترضون في الدفع. يسلط ذلك الضوء على سبب كون سوق الموني أحد أسواق السندات الوحيدة حيث يتمتع المستثمرون الأفراد بفرصة قتالية لتحقيق النجاح في الاستثمار الفردي ، حتى لو لم يكن لديهم بالضرورة ميزة. 

اكتب إلى Alexandra Scaggs at [البريد الإلكتروني محمي]