منحنى الخزانة الأكثر انعكاسًا بعمق في أكثر من 4 عقود لديه وجبة جاهزة متفائلة للمستثمرين

أنهى عائد سندات الخزانة لمدة عامين الحساس للسياسة جلسة نيويورك عند 2٪ يوم الثلاثاء ، وارتفع بمقدار 4.47 نقطة أساس منذ يناير ، حيث أخذ التجار في الاعتبار زيادة أسعار الفائدة الفيدرالية. وفي الوقت نفسه ، كان عائد 370.7 سنوات عند 10٪ - ما يقرب من 3.75 نقطة أساس أقل من عائد السنتين ، مما أدى إلى انتشار سلبي للغاية - وعند مستوى يشير إلى أن المتداولين لا يأخذون في الاعتبار الكثير من الأقساط الإضافية بناءً على احتمال ارتفاع التضخم طويل الأجل.

قال سوبادرا راجابا ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك سوسيتيه جنرال ، إن العوائد المرتفعة والأكثر ثباتًا في الطرف الأمامي من المنحنى هي "علامة على مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي" ، حيث يُنظر إلى البنك المركزي على أنه ملتزم بالحفاظ على السياسة النقدية مقيدة لفترة أطول لكبح جماح التضخم. . "لسوء الحظ ، ستؤدي السياسة الأكثر تشديدًا إلى تدمير الطلب وانخفاض النمو ، مما يبقي عائدات طويلة الأجل منخفضة."

من الناحية النظرية ، يعني انخفاض النمو الاقتصادي انخفاض التضخم ، مما يساعد بنك الاحتياطي الفيدرالي على القيام بعمله المتمثل في التحكم في الأسعار. ومع ذلك ، فإن سؤال المليون دولار في الأسواق المالية هو مدى سرعة هبوط التضخم إلى مستويات طبيعية أقرب إلى 2٪. يُظهر التاريخ أن رفع أسعار الفائدة الفيدرالية ليس له تأثير أقصى واضح على التضخم لمدة تتراوح بين 1.5 و 2 عامًا ، وفقًا للاقتصادي الشهير ميلتون فريدمان ، الذي تم الاستشهاد به في تقرير مدونة أغسطس بواسطة باحثي اتلانتا الاحتياطي الفيدرالي.

كتب Rajappa في رسالة بريد إلكتروني إلى MarketWatch يوم الثلاثاء: "من المرجح أن يظل منحنى العائد معكوسًا حتى تظهر إشارة واضحة على وجود سياسة محورية من بنك الاحتياطي الفيدرالي". وردا على سؤال عما إذا كان المنحنى شديد الانقلاب يشير إلى أن محافظي البنوك المركزية سينجحون في نهاية المطاف في كبح جماح التضخم ، قالت "إنها ليست مسألة ما إذا ، ولكن متى. في حين أن التضخم يجب أن ينخفض ​​بشكل مطرد خلال العام المقبل ، فإن التوظيف القوي وتضخم الخدمات الثابت قد يؤخر النتيجة. "

عادة ، ينحدر منحنى عائد الخزانة إلى أعلى ، وليس إلى أسفل ، عندما يرى سوق السندات آفاق نمو أكثر إشراقًا في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك ، يطالب المستثمرون بمزيد من التعويضات للاحتفاظ بمذكرة أو سند لفترة أطول من الوقت ، مما يؤدي أيضًا إلى منحنى خزانة منحدر صاعدًا. هذا جزء من السبب الذي يجعل الانقلابات تستحوذ على الكثير من الاهتمام. وفي الوقت الحالي ، يتم عكس أجزاء متعددة من سوق السندات ، وليس فقط فرق 2 / 10s.

بالنسبة إلى بن جيفري ، محلل الأسعار في BMO Capital Markets ، فإن المنحنى المقلوب بشدة "يُظهر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تحرك بقوة وسيبقي أسعار الفائدة معلقة في منطقة مقيدة على الرغم من التوقعات الاقتصادية التي تتضاءل بسرعة".

لم يكن انتشار 2s / 10s أقل بكثير من الصفر منذ السنوات الأولى لرئاسة رونالد ريغان. في أكتوبر 1981 ، عندما تقلص انتشار 2s10s إلى أقل من 96.8 نقطة أساس ، كان معدل التضخم الرئيسي السنوي من مؤشر أسعار المستهلك أعلى من 10٪ ، وكان معدل الأموال الفيدرالية حوالي 19٪ تحت رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بول. Volcker ، والاقتصاد الأمريكي كان في خضم واحد من أسوأ فترات الانكماش منذ الكساد العظيم.

مع ذلك ، أتت تحركات فولكر الجريئة ثمارها ، حيث انخفض المعدل السنوي لمؤشر أسعار المستهلك إلى أقل من 10٪ في الشهر التالي واستمر في الانخفاض بشكل حاد في الأشهر والسنوات التي تلت ذلك. لم يرفع التضخم رأسه مرة أخرى حتى العام الماضي ومرة ​​أخرى هذا العام ، عندما ارتفع معدل مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي السنوي فوق 8٪ لمدة سبعة أشهر متتالية قبل أن ينخفض ​​إلى 7.7٪ في أكتوبر.

في يوم الثلاثاء ، تغيرت عائدات الخزانة قليلاً إلى الأعلى حيث قام التجار بتقييم الخطاب الأكثر تشددًا من صانعي السياسة الفيدراليين مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد ، الذي قال يوم الاثنين إن البنك المركزي سيحتاج على الأرجح إلى إبقاء سعر الفائدة القياسي أعلى من 5٪ لمعظم العام المقبل وحتى عام 2024 لتهدئة التضخم.

في الوقت الحالي ، "يشير منحنى العائد المقلوب بشدة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يضيق إلى حد ما ، لكن التأثير على التضخم قد يستغرق بعض الوقت حتى يتحقق" ، كما قال بن إيمونز ، مدير محفظة أول ورئيس إستراتيجية الدخل الثابت / الماكرو في NewEdge Wealth. في نيويورك.