يقول Morgan Stanley's Pick إن نقلة نوعية بدأت في الأسواق. ماذا تتوقع

إن الأسواق العالمية في بداية تحول أساسي بعد ما يقرب من 15 عامًا حددتها أسعار الفائدة المنخفضة وديون الشركات الرخيصة ، وفقًا لـ مورجان ستانلي الرئيس المشارك تيد بيك.

وفقًا لـ Pick ، ​​الذي تكلم الأسبوع الماضي في مؤتمر مالي بنيويورك.

"إنها لحظة غير عادية ؛ لدينا أول جائحة لنا منذ 100 عام. لقد شهدنا أول غزو لنا في أوروبا منذ 75 عامًا. وقال بيك: "لدينا أول تضخم لدينا حول العالم منذ 40 عامًا". "عندما تنظر إلى التركيبة ، تقاطع الوباء ، والحرب ، والتضخم ، فإنها تشير إلى تحول نموذجي ، ونهاية 15 عامًا من القمع المالي والعصر التالي".

وجه كبار المسؤولين التنفيذيين في وول ستريت تحذيرات شديدة بشأن الاقتصاد الأسبوع الماضي ، بقيادة جي بي مورغان تشيس الرئيس التنفيذي جيمي ديمون، الذي قال إن "الإعصار موجود هناك ، على الطريق ، قادم في طريقنا. " وردد صدى هذا الشعور جولدمان ساكس الرئيس جون والدرون ، الذي وصف تداخل "الصدمات للنظام" بأنه لم يسبق له مثيل. حتى الرئيس التنفيذي للبنك الإقليمي بيل ديمشاك قال إنه يعتقد أن الركود كان يحدث لا مفر منه.

بدلاً من مجرد دق الإنذارات ، أعطى بيك - وهو من المخضرمين في مورغان ستانلي لمدة ثلاثة عقود والذي يقود قسم التجارة والمصارف في الشركة - بعض السياق التاريخي بالإضافة إلى انطباعه عما ستبدو عليه الفترة المضطربة المقبلة.

ستهيمن على الأسواق قوتان - القلق بشأن التضخم ، أو "الحريق" ، والركود ، أو "الجليد" ، كما قال بيك ، الذي يعتبر الأوفر حظًا ليخلف الرئيس التنفيذي جيمس جورمان في النهاية.

قال بيك: "ستكون لدينا هذه الفترات التي يكون فيها الجو ناريًا بشكل رهيب ، وفترات أخرى يكون فيها الجو باردًا ، ويحتاج العملاء للتنقل حول ذلك".

بالنسبة لبنوك وول ستريت ، ستزدهر بعض الشركات ، بينما قد تتوقف شركات أخرى عن العمل. لسنوات بعد الأزمة المالية ، تجار الدخل الثابت تعاملت مع أسواق هادئة بشكل مصطنع، مما يمنحهم القليل من العمل. الآن ، مع بدء البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم في التعامل مع التضخم ، سيكون تجار السندات الحكومية والعملات أكثر نشاطًا ، وفقًا لما ذكره بيك.

أدت حالة عدم اليقين التي سادت الفترة ، على الأقل في الوقت الحالي ، إلى تقليل نشاط الاندماج ، حيث تتنقل الشركات في المجهول. صرح بنك جيه بي مورجان الشهر الماضي أن رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية للربع الثاني قد تراجعت بنسبة 45٪ حتى الآن ، بينما ارتفعت عائدات التداول بنسبة تصل إلى 20٪.

قال بيك: "لقد هدأ التقويم المصرفي قليلاً لأن الناس يحاولون معرفة ما إذا كنا سنقوم بتوضيح هذا التحول في النموذج عاجلاً أم آجلاً".

على المدى القصير ، إذا استمر النمو الاقتصادي وهدأ التضخم في النصف الثاني من العام ، فإن "Goldilocks" سرد سوف تترسخ ، وتعزيز الأسواق ، قال. (لأهمية ذلك ، بدا ديمون ، مشيرًا إلى تأثير حرب أوكرانيا على أسعار الغذاء والوقود وتحرك مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتقليص ميزانيته العمومية ، متشائم أن هذا السيناريو سينتهي.)

لكن الدفع والجذب بين مخاوف التضخم والركود لن يتم حله بين عشية وضحاها. يشير اختيار في عدة مرات إلى حقبة ما بعد عام 2008 على أنها فترة "مالية قمع”- نظرية يبقي فيها صانعو السياسة أسعار الفائدة منخفضة لتوفير تمويل ديون رخيص للبلدان والشركات.

قال بيك: "ال 15 عامًا من القمع المالي لا تذهب فقط إلى المرحلة التالية في غضون ثلاثة أو ستة أشهر ... سنجري هذه المحادثة لمدة 12 أو 18 أو 24 شهرًا القادمة".

كانت أسعار الفائدة المنخفضة أو حتى السلبية هي السمة المميزة للعصر السابق ، بالإضافة إلى تدابير لضخ الأموال في النظام بما في ذلك برامج شراء السندات المعروفة مجتمعة باسم التيسير الكمي. أدت هذه الخطوات إلى معاقبة المدخرين وشجعت الاقتراض المتفشي.

من خلال استنزاف المخاطر من النظام المالي العالمي لسنوات ، أجبرت البنوك المركزية المستثمرين على تحمل المزيد من المخاطر لكسب العائد. كانت الشركات غير المربحة بقي طافيا من خلال سهولة الوصول إلى الديون الرخيصة. لقد ازدهرت الآلاف من الشركات الناشئة في السنوات الأخيرة مع تفويض يحرق الأموال والنمو بأي ثمن.

انتهى ذلك لأن البنوك المركزية تعطي الأولوية للمعركة ضد التضخم الجامح. ستؤثر جهودهم على الجميع من المقترضين ببطاقات الائتمان إلى المليارديرات الطموحين الذين يديرون شركات وادي السيليكون الناشئة. كان المستثمرون في رأس المال الاستثماري إرشاد الشركات الناشئة للحفاظ على النقد وتحقيق الربحية الفعلية. اقتربت أسعار الفائدة على العديد من حسابات التوفير عبر الإنترنت من 1٪.  

لكن مثل هذه التحولات قد تكون وعرة. يشعر بعض المراقبين بالقلق إزاء الأحداث من نوع البجعة السوداء في سباكة النظام المالي ، بما في ذلك انفجار ما أسماه أحد مديري صناديق التحوط "أعظم فقاعة الائتمان من تاريخ البشرية ". 

وقال بيك إنه من رماد هذه الفترة الانتقالية ، ستظهر دورة عمل جديدة.

وقال: "إن هذا التحول في النموذج في مرحلة ما سوف يأتي بدورة جديدة". "لقد مر وقت طويل منذ أن اضطررنا إلى التفكير في شكل العالم مع أسعار الفائدة الحقيقية والتكلفة الحقيقية لرأس المال الذي سيميز الشركات الفائزة عن الشركات الخاسرة ، وربح الأسهم من خسارة الأسهم."