أخذ المستثمرون الأم و البوب ​​خيارات تداول باطلة بمليار دولار خلال الوباء

(بلومبرج) - من بين جميع الأشياء الخطرة التي قام بها المستثمرون الهواة أثناء حبسهم في منازلهم في ظل الوباء ، كان الانغماس في خيارات الأسهم أمرًا كان المستثمرون المخضرمون مقتنعين بأنه سينتهي بشكل سيئ.

الأكثر قراءة من بلومبرج

لم يكونوا مخطئين.

تبين أن أخذ النشرات ذات الرافعة المالية على أسهم meme المذكورة في منتدى التداول WallStreetBets الخاص بـ Reddit هو أصعب مما يبدو. وجد بحث جديد من الاقتصاديين في كلية لندن للأعمال أن المتداولين اليوميين تمكنوا من خسارة أكثر من مليار دولار خلال السوق الصاعدة. ترتفع الفاتورة إلى 1 مليارات دولار عندما يتم احتساب تكلفة التعامل مع صناع السوق.

تلقي الدراسة ، "تجارة التجزئة في الخيارات وصعود تجار الجملة الثلاثة الكبار" ، ضوءًا كبيرًا على مصير المستثمرين الأفراد الذين أصبحوا مهووسين بالرهانات الجانبية في سوق الأسهم في عصر التداول بدون عمولة. بدافع من منشورات Reddit وحث عليها مؤثرو Twitter و TikTok ، سجل الحجم اليومي في العقود الصعودية رقماً قياسياً بعد آخر حيث توافد المصلحون العالقون في المنزل على العقود في محاولة لتحقيق العوائد.

قدر الباحثون Svetlana Bryzgalova و Anna Pavlova و Taisiya Sikorskaya أن المستثمرين الأفراد خسروا 1.14 مليار دولار من خيارات التداول من نوفمبر 2019 إلى يونيو 2021 ، بافتراض فترة احتفاظ مدتها 10 أيام. أكلت تكاليف التداول 4.13 مليار دولار إضافية. لقياس أداء المتداولين غير المحترفين ، قام المؤلفون بتتبع أوامر الخيارات المشفرة على أنها صادرة عن شركات سمسرة التجزئة وإرسالها إلى صانعي السوق ذوي الحجم الكبير المعروفين باسم تجار الجملة.

قال المؤلفان إن بعض العوامل كانت تلعب دورًا ، من بينها توقيت السوق السيئ من قبل مجموعة البيع بالتجزئة. أكلت فروق العرض والطلب واسعة النطاق في خياراتهم التي يختارونها جزءًا كبيرًا من المكاسب المحتملة للمجموعة.

القصة مستمرة

كان تجار التجزئة قصة رئيسية في وول ستريت في عصر الوباء. في المنزل مع القليل من العمل خلال الأيام الأولى لتفشي فيروس كوفيد ، تحول الكثيرون إلى المراهنة في سوق الأسهم. لقد راهنوا على كل شيء من شركات التكنولوجيا القوية إلى إعادة فتح المسرحيات والشركات المفلسة. وصل كل ذلك إلى ذروته في بداية عام 2021 ، عندما قام جيش من المتداولين النهاريين برفع أسعار ما يسمى بأسهم ميمي مثل GameStop Corp. ، التي ارتفعت أسهمها بأكثر من 50٪ في جلسة واحدة في مناسبات متعددة.

الدراسة هي واحدة من أولى عمليات التفريغ الكبيرة لهذا الفصل المثير في تاريخ السوق الحديث. ظهرت علامة على انحسار الحقبة يوم الثلاثاء عندما قالت شركة Robinhood Markets إنها ستفصل 9٪ من موظفيها العاملين بدوام كامل ، بعد أن هدأ "النمو المفرط" للسمسرة عبر الإنترنت.

ولكن في ذروة الجنون في عام 2021 ، كان المتداولون الصغار يشترون أكثر من 23 مليون خيار اتصال أسبوعيًا ، وفقًا لبيانات مجلس مقاصة الخيارات التي جمعها جيسون جويبفيرت في Sundial Capital Research. هذا أعلى بكثير من أي فترة أخرى تعود إلى عام 2000. يُعرّف Sundial الوقت الصغير بأنه تاجر يشتري أو يبيع 10 عقود أو أقل في المرة الواحدة.

كثيرا ما كانت وول ستريت تستدعي جرأة القادمين الجدد. أحد التكتيكات على وجه الخصوص - شراء مكالمات غير نقدية قبل أيام أو ساعات من احتمال انتهاء صلاحيتها - تم التشهير به باعتباره خطأ مقامرًا مبتدئًا. في إحدى الحالات المشهورة ، كان هناك أكثر من 50,000 عقد يراهن فعليًا على أن GameStop ستزيد سبعة أضعاف في 25 فبراير 2021. وانتهى الخيار في اليوم التالي.

قد لا يكون من السهل تمييز تكاليف التداول التي ذكرها الباحثون من قبل العديد من المتداولين في المنزل. أحدثت منصات مثل Robinhood ثورة في ما يسمى بالتداول بدون عمولة - فهي توجه أوامر التداول إلى صانعي السوق مثل Citadel أو Susquehanna ، الذين يدفعون بعد ذلك شركات السمسرة مقابل الطلبات ، وفي المقابل ، يوفرون صفقات أرخص لعملاء Robinhood.

جذبت الصفقات بدون رسوم الكثير من العملاء الجدد إلى Robinhood وغيرها. ووجد باحثو LBS أن متوسط ​​انتشار العرض والطلب في الخيارات مع أقل من أسبوع على انتهاء الصلاحية هو "ضخم" بنسبة 12.3٪. يبلغ متوسط ​​فروق الأسعار المعلنة لتداولات التجزئة في جميع فترات الاستحقاق أكثر من 13٪ ، مقارنة بـ 11٪ للسوق ككل. لذلك ، ربما يكونون قد قللوا من تقدير تكاليف التداول غير المباشرة في سوق الخيارات ، كما كتب الباحثون.

قالت بافلوفا في مقابلة: "كلما تداولوا أكثر ، زاد خسارتهم بسبب فروق أسعار العرض والطلب هذه - في كل مرة ، يتعين عليهم دفع تكاليف التداول ذهابًا وإيابًا".

يقول Bryzgalova ، الأستاذ المساعد في LBS ، من بين أنواع العقود والأسهم التي يفضلها تجار التجزئة ، "هذه كلها معاملات لها ميزات تشبه اليانصيب."

"إنهم يحبون الانحراف في المكافآت ، فهم يحبون الشركات التي تم تداولها كثيرًا مؤخرًا ، لذا فهي تحظى بشعبية كبيرة. قالت عن الأنماط التي لاحظتها بين جمهور التجزئة: "من الواضح أنهم يحبون العقود الرخيصة لأن الكثير منها مقيدة بالنقود".

وأضافت أن تجار التجزئة يميلون إلى تفضيل الخيارات قصيرة الأجل على وجه الخصوص. قالت: "إذا اشتريت خيار شراء ، فإنك تدفع بعض المال مقابل ذلك اليوم - وبعد ذلك إما أنها لا تنجح ، وبالتالي تحصل على صفر ، أو أن هناك فرصة ضئيلة في أن تحصل على شيء إيجابي". وقالت "لهذا السبب يبدو شراء تذكرة يانصيب لنا" ، مضيفة أن هناك استراتيجيات أخرى يمكن للمستثمرين استخدامها والتي لها سمات مختلفة من حيث المكاسب أو الخسائر.

للتأكيد ، يقول الباحثون إنهم اضطروا إلى العمل في أماكن معينة نظرًا لعدم تمكنهم من الوصول إلى البيانات على مستوى الحساب من شركة سمسرة مثل Robinhood ، مما يعني ملخصًا عن وقت انتقال المتداول إلى مراكز معينة وخروجها منها. لذلك ، كان عليهم وضع افتراضات حول فترة الاحتفاظ ، وكذلك الأسعار.

وجدوا أن الأسهم المذكورة في WallStreetBets تميل إلى أن تكون مفضلة للغاية من قبل مستثمري التجزئة. ومع ذلك ، فإن هذا لا يعني أن رهاناتهم قد آتت ثمارها - تشمل قائمة أكبر الخاسرين في تجارة التجزئة GameStop و AMC ، على الرغم من أن كلا هذين السهمين في قائمة أفضل خمسة فائزين في السوق ككل.

قالت بافلوفا: "لذا فإن الأمر يتعلق بتوقيت السوق". "كانوا يشترون هذه الأسماء ، لكن في الوقت الخطأ" ، وأحيانًا يختارون العقود الخاطئة.

ولعل أكثر ما يلفت النظر هو أن السوق خلال هذه الفترة قد حقق مكاسب مذهلة ، حتى أنه يمثل انخفاضًا بنسبة 35 ٪ بسبب Covid خلال الربع الأول من عام 2020. ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 40 ٪ بين نوفمبر 2019 ومنتصف 2021. وحصل كل شيء تقريبًا على عرض خلال هذا الامتداد - أضاف ثلاثة من قطاعات المؤشر أكثر من 50٪.

قالت بافلوفا: "شراء الخيارات هو وسيلة سهلة لخسارة المال بسبب المكاسب المتغيرة للغاية". "الخيارات التي يعجبهم ، يخسرون المال معظم الوقت ، وأحيانًا يحصلون على هذه المكاسب الكبيرة حقًا - لكن هذه نادرة."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب