موديرنا تواجه تحديات تتجاوز لقاح كوفيد. لا يزال مخزونها شراء على المدى الطويل.

لقد قلب الوباء تجارة اللقاحات رأسا على عقب. قامت شركة موديرنا ببيع أو التعاقد على بيع ما قيمته 36 مليار دولار من لقاح Covid-19 منذ بداية عام 2021. الآن ، مع بدء الوباء في التراجع ، فإن اللقاح الثقيل بقيادة

سانوفي

(SNY) و

شركة فايزر

(PFE) ، على استعداد لاستعادة أرضهم.

تتراجع أسهم شركة موديرنا ، التي ارتفعت أكثر من 1,100٪ بين بداية عام 2020 ومنتصف عام 2021. واليوم ، تقل القيمة السوقية لمودينا عن 134 مليار دولار عما كانت عليه في أغسطس. انخفض السهم بنسبة 41٪ في يناير وحده. إذا كان اضطراب سوق اللقاحات الناجم عن Covid-19 أطول من الوباء ، فإن أسهمها رخيصة بالنسبة لشركة قدمت 800 مليون جرعة العام الماضي. ومع ذلك ، يجب أن يكون المستثمرون مستعدين للخروج من مرحلة الانتقال إلى عالم ما بعد الجائحة الذي قد يستغرق عدة سنوات لتنتهي.

كانت أسهم موديرنا أقل من 15 دولارًا عندما بارون سلطت الضوء على الشركة في قصة غلاف في أغسطس 2019 ، وعند 168 دولارًا عندما أوصينا بالسهم في أبريل 2021. ارتفعت الأسهم إلى ما يقرب من 500 دولار في أوائل أغسطس ، لكنها تراجعت إلى 150 دولارًا في الآونة الأخيرة.

الحالة التي قدمناها في أبريل ، أن احتمالات تكرار نجاح لقاح Covid-19 الخاص بشركة موديرنا جيدة ، ولا تزال قائمة ، مع تحذير: فجوة في البنية التحتية والموظفين والعلاقات والنضج التنظيمي بين شركة موديرنا وشاغلي اللقاح ستشكل عقبات. السنوات العديدة القادمة. إذا كان بإمكانها استخدام كومة النقود الضخمة الخاصة بها لتنمو ، يمكن أن تكون لعبة Moderna لعبة جذابة طويلة الأجل.

قال رئيس شركة موديرنا ، الدكتور ستيفن هوغ ، "ربما لا نزال على الأرجح ثقافيًا مثل التكنولوجيا الحيوية التي قاتلت طريقها إلى الوجود" بارون. "أعتقد أن هناك بعض النضج الذي يتعين علينا جميعًا القيام به حيث أصبح من الواضح أننا شركة دائمة."

يختلف سوق اللقاحات عن سوق الأدوية الأخرى. يتم تحويل اللقاحات إلى سلعة إلى حد كبير ، مما يعني أن الشركات المصنعة تتنافس على الأسعار بالنسبة للمشترين الحكوميين في الغالب. في السوق الأمريكية الخاصة ، تكلف لقاحات الأنفلونزا البالغة حوالي 18 دولارًا. حتى اللقاحات التي تواجه منافسة قليلة تكون غير مكلفة مقارنة بالأدوية الأخرى ذات العلامات التجارية.

لتجنب التسليع ، تخطط Moderna لبيع لقاح مركب ممتاز يحمي من Covid-19 والإنفلونزا ، وفي النهاية فيروسات الجهاز التنفسي الأخرى.

ومع ذلك ، فإن كبار لاعبي اللقاح يتجهون بالفعل إلى أرض موديرنا. عندما يوافق المنظمون العالميون على لقاح الإنفلونزا القائم على الرنا المرسال ، فمن المحتمل ألا يكون لدى موديرنا اللقاح الوحيد. تقوم Sanofi و Pfizer باختبار لقاحات الأنفلونزا الخاصة بها القائمة على mRNA.

في غضون ذلك ، كانت البيانات المبكرة عن لقاح الأنفلونزا موديرنا غير ملهمة. في قراءة مؤقتة من تجربة المرحلة الأولى ، أبلغ غالبية المشاركين الذين تتراوح أعمارهم بين 1 و 18 عامًا عن ردود فعل مثل التعب وآلام العضلات ، والتي تشكل حاجزًا خطيرًا عند التنافس مع لقاحات الإنفلونزا المعتمدة ذات ردود الفعل المعتدلة.

في الواقع ، من الصعب بيع اللقطات. على الرغم من امتلاكها ما قد يكون أفضل لقاح لـ Covid-19 في العالم ، إلا أن Moderna شهدت بالفعل انخفاضًا في حصتها في السوق. ليس من الواضح ما إذا كانت موديرنا تمتلك البنية التحتية للتنافس مع كبار صانعي اللقاحات. هذه حالة طرحها بول هدسون ، الرئيس التنفيذي لشركة سانوفي.

"لا تحتاج إلى بنية تحتية كبيرة إذا كنت تتفاوض بشأن جائحة ، حيث يتصل بك الجميع ويسألون ،" هل يمكننا طلب البعض؟ " قال هدسون مؤخرا بارون. "عندما تكون في عالم تنافسي عبر أكثر من 100 دولة ، فأنت بحاجة إلى خبراء على الأرض للقيام [برصد الآثار السلبية] ، والتنظيم المحلي. أنت بحاجة إلى الكثير من الأشياء التي لا تحتاجها في حالة حدوث جائحة ".

لدى موديرنا الآن ما يقرب من 3,000 موظف وتقول إن لديها موظفين في أهم 10 دول. هذا تكثيف سريع ، لكنه أقل بكثير من 15,000 شخص يعملون في قسم اللقاحات في Sanofi وحده. تتواجد سانوفي في 90 دولة ومواقع تصنيع في 32 دولة.

يقر Hoge قائلاً: "ليس لدينا 175 عامًا من العائدات و 100,000 موظف". يجادل ، مع ذلك ، بأن عمل شركة موديرنا خلال الوباء بنى علاقات مع المشترين والتي ستساعد لفترة طويلة بعد ذلك.

موديرنا أيضا لديها الكثير من المال. يقدر محللو وول ستريت أن الشركة ستحصل على 27.4 مليار دولار بنهاية هذا العام ، وفقًا لـ FactSet. يشكل هذا التمويل الضخم أفضل حالة لشركة موديرنا. بهذه النقود ، ربما يمكنها تجميع نفسها بسرعة كافية للتنافس على مستوى مع شركة Pfizer و Sanofi.

تحديات أخرى تنتظر. في ديسمبر ، انحازت محكمة استئناف فيدرالية ضد شركة موديرنا بشأن قضية براءات الاختراع. هذا يمهد الطريق لمعركة قانونية محتملة تشمل Moderna و

أربوتوس بيوفارما

(ABUS) ، التي تحمل براءات الاختراع ، و

العلوم الروحية

(ROIV) التي قامت بترخيصها. لن تناقش الشركات التقاضي المحتمل في المستقبل. قدر المحلل في إس في بي ليرينك الدكتور ماني فروهر أن أي تسوية قد تصل إليها موديرنا ستشمل على الأرجح "ملكية مؤلفة من رقم واحد على مبيعات اللقاحات". كتب أن ملكية بنسبة 3 ٪ ستكلف شركة Moderna حوالي 330 مليون دولار بالإضافة إلى حصة من الإتاوات حتى عام 2029.

القضية الأكبر هي الخلاف العام الماضي بين Moderna والمعاهد الوطنية للصحة حول الائتمان لاختراع التسلسل الجيني المستخدم في لقاح Covid-19 ، مما أدى إلى تهديد مدير المعاهد الوطنية للصحة علنًا باتخاذ إجراء قانوني.

تراجعت موديرنا منذ ذلك الحين ، لكن الخلاف لم يكن كبيرًا بالنسبة لشركة يكون عملاؤها كيانات حكومية بشكل عام. يقول فروهر: "إن اتخاذ إجراءات من شأنها أن تفسد علاقات المرء مع الحكومات ، أو تخلق مظهرًا بأن المرء لا يلعب بنفس القواعد مثل الآخرين ، أمر سيء بشكل عام لقيمة العلامة التجارية للفرد مع الحكومات".

يقول Hoge إنه يأسف "للطريقة التي تم بها تسييس ذلك ، والطريقة التي تم بها تسييس القصة". يصور الخلاف على أنه خلاف تقني اعتقد موديرنا أنه كان لديه الوقت للعمل بشكل خاص مع المعاهد الوطنية للصحة. يقول: "أعتقد أن هناك سذاجة تقريبًا في الطريقة التي تعاملنا بها مع بعض هذه الأشياء". "لو كان لدينا مئات الأشخاص في العلاقات العامة والشؤون الحكومية ، كانوا سيقولون لا ، لا ، لا ، نحن بحاجة إلى توخي الحذر بشأن هذه الأشياء."

منذ عامين ، لم يسمع أحد خارج مجال التكنولوجيا الحيوية عن موديرنا. الآن ، هي أشهر التقنيات الحيوية في التاريخ.

يقول Hoge: "كل يوم نشعر بالتواضع ، أوه نحن على مسرح كبير الآن. وما زلنا نوعًا ما من الفتى البغيض الذي صنع الخير ، ولكن كما يمكنك الإشارة إلى عيوبنا لأننا حصلنا عليها. نحن لسنا مصقولين ".

كم من الوقت سيستغرق هذا الطفل العابس لينمو؟ Foroohar ليست متفائلة: "إنها ، في رأينا ، الخلل الشكسبير في الهيكل الإداري والتشغيلي الحالي لمورديرنا. إنه قابل للإصلاح بالطبع. يمكن للمرء بناء البنية التحتية ، ويمكن تغيير القيادة ، ويمكن تغيير نهج المرء. ولكن حتى الآن لم تُظهر موديرنا أي نية للقيام بذلك ".

الأمر متروك لمديرنا لإثبات خطأه. للمستثمرين الصبر ، إنها فرصة للمراهنة على منصة قوية ضربت الذهب مرة واحدة من قبل.

الكتابة إلى جوش ناثان كازيس في [البريد الإلكتروني محمي]