ديفيد روزنبرغ ، كبير الاقتصاديين السابق لأمريكا الشمالية في ميريل لينش ، كان يقول ذلك لمدة عام تقريبًا الاحتياطي الفيدرالي يعني الأعمال وعلى المستثمرين أن يأخذوا جهود البنك المركزي الأمريكي لمحاربة التضخم على حد سواء بجدية وحرفية.
روزنبرغ ، الذي يشغل الآن منصب رئيس شركة Rosenberg Research & Associates Inc ومقرها تورونتو.، تتوقع أن يواجه المستثمرون المزيد من الألم في الأسواق المالية في الأشهر المقبلة.
قال روزنبرغ في مقابلة مع MarketWatch: "الركود بدأ للتو". "قيعان السوق عادة في الشوط السادس أو السابع من الركود ، في عمق دورة التيسير الفيدرالي." يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا تحمل المزيد من عدم اليقين قبل الوقت - وسيأتي - عندما يوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي أولًا مؤقتًا سيره الحالي لرفع أسعار الفائدة ثم يبدأ في الخفض.
لحسن الحظ بالنسبة للمستثمرين ، فإن توقف الاحتياطي الفيدرالي وربما حتى التخفيضات سيأتي في عام 2023 ، كما يتوقع روزنبرغ. وأضاف لسوء الحظ ، مؤشر S&P 500 SPX، -0.68٪ يمكن أن ينخفض بنسبة 30٪ عن مستواه الحالي قبل حدوث ذلك. قال روزنبرغ: "لقد تركت مؤشر S&P 500 الذي وصل إلى قاع ما يقرب من 2,900."
وأضاف روزنبرغ أنه في هذه المرحلة ستبدو الأسهم جذابة مرة أخرى. لكن هذه قصة لعام 2024.
في هذه المقابلة الأخيرة ، والتي تم تعديلها من أجل الطول والوضوح ، عرض روزنبرغ كتيب قواعد اللعبة للمستثمرين لمتابعة هذا العام والاستعداد لمزيد من الصعود لعام 2024. وفي الوقت نفسه ، قال ، بينما ينتظرون محور الاحتياطي الفيدرالي الذي طال انتظاره ، والمستثمرون يجب أن تجعل محورها الخاص في القطاعات الدفاعية للأسواق المالية - بما في ذلك السندات والذهب والأسهم التي تدفع أرباحًا.
MarketWatch: يتوقع الكثير من الناس حدوث ركود. لكن أداء الأسهم كان جيدًا في بداية العام. هل المستثمرون وول ستريت بعيدون عن بعضهم البعض؟
روزنبرغ: معنويات المستثمرين خارج الخط ؛ لا يزال قطاع الأسر المعيشية يعاني من زيادة كبيرة في حجم الأسهم. هناك انفصال بين ما يشعر به المستثمرون حيال التوقعات وكيف يتم وضعهم في الواقع. يشعرون بالهبوط لكنهم لا يزالون في وضع تصاعدي ، وهذه حالة كلاسيكية من التنافر المعرفي. لدينا أيضًا موقف حيث يوجد الكثير من الحديث عن الركود وكيف أن هذا هو الركود الأكثر توقعًا على نطاق واسع في كل العصور ، ومع ذلك لا يزال مجتمع المحللين يتوقع أن يكون نمو أرباح الشركات إيجابيًا في عام 2023.
في حالة الركود الاقتصادي العادي ، تنخفض الأرباح بنسبة 20٪. لم نشهد قط أي ركود حيث ارتفعت الأرباح على الإطلاق. الإجماع هو أننا سوف نرى أرباح الشركات تتوسع في عام 2023. لذلك هناك شذوذ صارخ آخر. قيل لنا إن هذا ركود متوقع على نطاق واسع ، ومع ذلك لم ينعكس ذلك في تقديرات الأرباح - على الأقل حتى الآن.
لا يوجد شيء الآن في مجموعتي من المقاييس يخبرني أننا قريبون من القاع في أي مكان. كان عام 2022 هو العام الذي شدد فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته بشدة ، وظهر ذلك في السوق بضغط في مضاعف مكاسب السعر من 22 تقريبًا إلى حوالي 17. كانت القصة في عام 2022 تدور حول ما فعله ارتفاع الأسعار في السوق المتعددة ؛ سيكون عام 2023 حول ما تفعله هذه الارتفاعات في أرباح الشركات.
" لقد تركت مع S&P 500 في مكان قريب من 2,900. "
عندما تحاول أن تكون منطقيًا وتتوصل إلى مضاعف معقول لهذا السوق ، نظرًا لمكان سعر الفائدة الخالي من المخاطر الآن ، ويمكننا أن نفترض بسخاء ما يقرب من 15 من مكاسب السعر. ثم تقوم بصفع ذلك على بيئة الركود التي تحقق أرباحًا ، ويتبقى لك مؤشر S&P 500 في مكان قريب من 2900.
هذه مجرد رياضيات بحتة. كل سوق الأوراق المالية في أي نقطة هي الأرباح مضروبة في المضاعف الذي تريد تطبيقه على تدفق الأرباح هذا. هذا المضاعف حساس لأسعار الفائدة. كل ما رأيناه هو الفصل الأول - الضغط المتعدد. لم نشهد حتى الآن انخفاضات متعددة في السوق إلى ما دون المتوسط طويل المدى ، وهو أقرب إلى 16. لم يكن لديك مطلقًا قاع سوق هابطة مع مضاعف فوق متوسط المدى الطويل. هذا لا يحدث.
David Rosenberg: "تريد أن تكون في مناطق دفاعية ذات ميزانيات عمومية قوية ، وإمكانية رؤية الأرباح ، وعائدات أرباح قوية ، ونسب توزيعات أرباح."
روزنبرغ للأبحاث
MarketWatch: يريد السوق "وضع باول" لإنقاذ الأسهم ، ولكن قد يضطر إلى تسوية "توقف باول". عندما يوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا رفع أسعار الفائدة ، هل هذه إشارة إلى الاتجاه الصعودي؟
روزنبرغ: يقضي سوق الأسهم 70٪ من الطريق نحو الركود و 70٪ من الطريق إلى دورة التيسير. الأهم من ذلك هو أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يتوقف مؤقتًا ، ثم يتحول إلى محور. ستكون هذه قصة عام 2023.
سوف يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي وجهات نظره مع تغير الظروف. سيكون أدنى مستوى لمؤشر S&P 500 جنوب 3000 ومن ثم فهي مسألة وقت. سوف يتوقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا ، وسيكون للأسواق رد فعل إيجابي سريع يمكنك تداوله. ثم سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة ، وعادة ما يحدث ذلك بعد ستة أشهر من التوقف المؤقت. ثم سيكون هناك الكثير من الدوخة في السوق لفترة قصيرة. عندما ينخفض السوق ، يكون ذلك بمثابة صورة معكوسة لما هو عليه في ذروته. يبلغ السوق ذروته عندما يبدأ في رؤية الركود قادمًا. سيبدأ السوق الصاعد التالي بمجرد أن يبدأ المستثمرون في رؤية الانتعاش.
لكن الركود بدأ للتو. عادةً ما تكون قيعان السوق في الشوط السادس أو السابع من الركود ، في عمق دورة التيسير الفيدرالي عندما يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بما يكفي لدفع منحنى العائد إلى منحدر إيجابي. هذا بعد عدة أشهر. علينا أن ننتظر التوقف المؤقت ، والمحور ، وخفض أسعار الفائدة لزيادة انحدار منحنى العائد. ستكون هذه قصة أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024.
MarketWatch: ما مدى قلقك بشأن ديون الشركات والأسر؟ هل هناك أصداء للكساد العظيم 2008-09؟
روزنبرغ: لن يكون هناك إعادة في 2008-09. هذا لا يعني أنه لن يكون هناك تشنج مالي كبير. يحدث هذا دائمًا بعد دورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. يتم كشف التجاوزات ومحوها. إنني أنظر إليه أكثر لأنه يمكن أن يكون إعادة لما حدث مع المؤسسات المالية غير المصرفية في الثمانينيات ، وأوائل التسعينيات ، والتي اجتاحت صناعة المدخرات والقروض. إنني قلق بشأن البنوك ، بمعنى أن لديها قدرًا هائلاً من التعرض للعقارات التجارية في ميزانياتها العمومية. أعتقد أن البنوك ستضطر إلى تعزيز احتياطياتها من خسائر القروض ، وسيأتي ذلك من أداء أرباحها. هذا ليس مثل تكبد مشاكل الرسملة ، لذلك لا أرى أي بنوك كبرى تتخلف عن السداد أو تتعرض لخطر التخلف عن السداد.
لكنني قلق بشأن الجيوب الأخرى للقطاع المالي. تعتبر البنوك في الواقع أقل أهمية بالنسبة لسوق الائتمان ككل مما كانت عليه في الماضي. هذا ليس تكرارًا لما حدث في 2008-09 ، لكن يتعين علينا التركيز على المكان الذي تتركز فيه الرافعة المالية القصوى.
ليس بالضرورة في البنوك هذه المرة. إنه موجود في مصادر أخرى مثل الأسهم الخاصة والديون الخاصة ، ولا يزال يتعين عليهم تسويق أصولهم بالكامل. هذا مجال مثير للقلق. أجزاء السوق التي تلبي احتياجات المستهلك مباشرة ، مثل بطاقات الائتمان ، بدأنا بالفعل في رؤية علامات التوتر فيما يتعلق بارتفاع معدلات السداد المتأخر لمدة 30 يومًا. تظهر متأخرات المرحلة المبكرة في بطاقات الائتمان وقروض السيارات وحتى بعض عناصر سوق الرهن العقاري. الخطر الأكبر بالنسبة لي ليس البنوك ، ولكن في المؤسسات المالية غير المصرفية التي تلبي احتياجات بطاقات الائتمان وقروض السيارات والأسهم الخاصة والديون الخاصة.
MarketWatch: لماذا يجب أن يهتم الأفراد بالمشاكل في الأسهم الخاصة والديون الخاصة؟ هذا للأثرياء والمؤسسات الكبيرة.
روزنبرغ: ما لم تقم شركات الاستثمار الخاصة بتوجيه أصولها ، فسوف ينتهي بك الأمر بالحصول على طوفان من عمليات الاسترداد ومبيعات الأصول ، وهذا يؤثر على جميع الأسواق. الأسواق متشابكة. ستؤثر عمليات الاسترداد ومبيعات الأصول القسرية على تقييمات السوق بشكل عام. نحن نشهد انكماشًا في سوق الأسهم والآن في سوق أكثر أهمية للأفراد ، وهو سوق العقارات السكنية. أحد أسباب تأخر الكثير من الناس في عودتهم إلى سوق العمل هو أنهم نظروا إلى ثرواتهم ، لا سيما الأسهم والعقارات ، واعتقدوا أنهم يستطيعون التقاعد مبكرًا بناءً على تكوين الثروة الهائل الذي حدث خلال عامي 2020 و 2021.
الآن يتعين على الناس إعادة حساب قدرتهم على التقاعد مبكرًا وتمويل أسلوب حياة تقاعد مريح. سيتم إجبارهم على العودة إلى سوق العمل. والمشكلة مع الركود بالطبع هي أنه سيكون هناك عدد أقل من فرص العمل ، مما يعني أن معدل البطالة سوف يرتفع. يخبرنا بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أننا ذاهبون إلى 4.6٪ ، وهي بحد ذاتها دعوة للركود ؛ سنقوم بتفجير هذا الرقم. كل هذا يحدث في سوق العمل ليس بالضرورة من خلال فقدان الوظيفة ، لكنه سيجبر الناس على العودة والبحث عن وظيفة. يرتفع معدل البطالة - وهذا له تأثير متأخر على الأجور الاسمية وسيكون هذا عاملاً آخر من شأنه أن يحد من إنفاق المستهلكين ، الذي يمثل 70٪ من الاقتصاد.
" أقوى قناعاتي هي سندات الخزانة لمدة 30 عامًا. "
في مرحلة ما ، سيكون لدينا نوع من الصدمة الإيجابية التي ستوقف هذا التراجع. الدورة هي الدورة وما يهيمن على الدورة هو أسعار الفائدة. في مرحلة ما نحصل على ضغوط الركود ، ويذوب التضخم ، وسيقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإعادة تعيين قيم الأصول بنجاح إلى مستويات أكثر طبيعية ، وسنكون في دورة سياسة نقدية مختلفة بحلول النصف الثاني من عام 2024 والتي ستبث الحياة في الاقتصاد ونحن سننتقل إلى مرحلة التعافي ، والتي سيبدأ السوق في خصمها لاحقًا في عام 2023. لا شيء هنا دائم. يتعلق الأمر بأسعار الفائدة والسيولة ومنحنى العائد الذي حدث من قبل.
MarketWatch: أين تنصح المستثمرين بوضع أموالهم الآن ، ولماذا؟
روزنبرغ: أقوى قناعاتي هي سندات الخزانة لمدة 30 عامًا TMUBMUSD30Y، 3.674%. سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة وستحصل على أكبر انخفاض في العوائد في النهاية القصيرة. ولكن من حيث أسعار السندات وإجمالي العائد المحتمل ، فإنها تقع في النهاية الطويلة للمنحنى. تنخفض عائدات السندات دائمًا في حالة الركود. سينخفض معدل التضخم بسرعة أكبر مما هو متوقع بشكل عام. يعتبر الركود والتضخم من القوى القوية التي تؤدي إلى النهاية الطويلة لمنحنى الخزانة.
نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقف مؤقتًا ثم يتحول إلى محاور - وهذا التشديد الشبيه بفولكر ليس دائمًا - فإن البنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم سوف تلعب دورًا في اللحاق بالركب ، وسيؤدي ذلك إلى تقويض الدولار الأمريكي DXY، + 0.67٪. هناك القليل من وسائل التحوط الأفضل مقابل انعكاس الدولار الأمريكي مقارنة بالذهب. علاوة على ذلك ، تم الكشف عن العملة المشفرة على أنها متقلبة للغاية بحيث لا يمكن أن تكون جزءًا من أي مزيج من الأصول. من الممتع التداول ، لكن التشفير ليس استثمارًا. جنون التشفير - تدفقات الأموال الموجهة إلى البيتكوين BTCUSD، + 0.37٪ وما شابه - استنزف سعر الذهب بأكثر من 200 دولار للأوقية.
" اشترِ الشركات التي توفر السلع والخدمات التي يحتاجها الناس - وليس ما يريدونه. "
أنا متفائل على الذهب GC00 ، + 0.15٪ - الذهب المادي - صعودي على السندات ، وداخل سوق الأسهم ، بشرط أن يكون لدينا ركود ، فأنت تريد التأكد من أنك تستثمر في قطاعات ذات أقل ارتباط ممكن بنمو الناتج المحلي الإجمالي.
استثمر في عام 2023 بنفس الطريقة التي ستعيش بها حياتك - في فترة التوفير. اشترِ الشركات التي توفر السلع والخدمات التي يحتاجها الناس - وليس ما يريدونه. السلع الاستهلاكية الأساسية ، وليس الدورات الاستهلاكية الدورية. خدمات. الرعاىة الصحية. أنا أنظر إلى Apple على أنها شركة منتجات استهلاكية دورية ، لكن Microsoft هي شركة تكنولوجيا نمو دفاعية.
تريد أن تشتري الضروريات والسلع الأساسية والأشياء التي تحتاجها. عندما أنظر إلى Microsoft MSFT، -0.55٪, Alphabet GOOGL، -1.79٪, أمازون AMZN، -1.08٪, إنها ما أعتبره أرصدة نمو دفاعية وفي وقت ما من هذا العام ، سيستحقون أن يكتسبوا نظرة قوية للغاية للدورة التالية.
أنت أيضًا تريد الاستثمار في مناطق ذات رياح خلفية نمو علمانية. على سبيل المثال ، الميزانيات العسكرية آخذة في الارتفاع في كل جزء من العالم وهذا يلعب مباشرة في مخزون الدفاع / الطيران. الأمن الغذائي ، سواء كان منتجًا للأغذية ، أو أي شيء متعلق بالزراعة ، هو مجال يجب أن تستثمر فيه.
تريد أن تكون في مناطق دفاعية بميزانيات عمومية قوية ، ورؤية للأرباح ، وعائدات أرباح قوية ، ونسب توزيعات أرباح. إذا اتبعت ذلك ، فستفعل ما يرام. أعتقد أنك ستفعل أفضل بكثير إذا كان لديك تخصيص جيد للسندات طويلة الأجل والذهب. أنهى الذهب عام 2022 دون تغيير ، في عام كان الثبات فيه هو الجديد.
من حيث الترجيح النسبي ، هذا اختيار شخصي ، لكن يمكنني أن أقول للتركيز على القطاعات الدفاعية ذات الارتباط الصفري أو المنخفض بالناتج المحلي الإجمالي ، أو محفظة السندات المتدرجة إذا كنت تريد تشغيلها بأمان ، أو فقط السند الطويل ، والذهب المادي. أيضًا ، فإن Dogs of the Dow يناسب فحص الميزانيات العمومية القوية ونسب توزيعات الأرباح القوية وعائد بداية جيد. تفوق أداء The Dogs في عام 2022 ، وسيكون عام 2023 متماثلًا إلى حد كبير. هذه هي استراتيجية عام 2023.
استراتيجي السوق ديفيد روزنبرغ: الأسهم الأمريكية ستنخفض 30٪. انتظر لشرائها.
ديفيد روزنبرغ ، كبير الاقتصاديين السابق لأمريكا الشمالية في ميريل لينش ، كان يقول ذلك لمدة عام تقريبًا الاحتياطي الفيدرالي يعني الأعمال وعلى المستثمرين أن يأخذوا جهود البنك المركزي الأمريكي لمحاربة التضخم على حد سواء بجدية وحرفية.
روزنبرغ ، الذي يشغل الآن منصب رئيس شركة Rosenberg Research & Associates Inc ومقرها تورونتو.، تتوقع أن يواجه المستثمرون المزيد من الألم في الأسواق المالية في الأشهر المقبلة.
قال روزنبرغ في مقابلة مع MarketWatch: "الركود بدأ للتو". "قيعان السوق عادة في الشوط السادس أو السابع من الركود ، في عمق دورة التيسير الفيدرالي." يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا تحمل المزيد من عدم اليقين قبل الوقت - وسيأتي - عندما يوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي أولًا مؤقتًا سيره الحالي لرفع أسعار الفائدة ثم يبدأ في الخفض.
لحسن الحظ بالنسبة للمستثمرين ، فإن توقف الاحتياطي الفيدرالي وربما حتى التخفيضات سيأتي في عام 2023 ، كما يتوقع روزنبرغ. وأضاف لسوء الحظ ، مؤشر S&P 500
-0.68٪
SPX،
يمكن أن ينخفض بنسبة 30٪ عن مستواه الحالي قبل حدوث ذلك. قال روزنبرغ: "لقد تركت مؤشر S&P 500 الذي وصل إلى قاع ما يقرب من 2,900."
وأضاف روزنبرغ أنه في هذه المرحلة ستبدو الأسهم جذابة مرة أخرى. لكن هذه قصة لعام 2024.
في هذه المقابلة الأخيرة ، والتي تم تعديلها من أجل الطول والوضوح ، عرض روزنبرغ كتيب قواعد اللعبة للمستثمرين لمتابعة هذا العام والاستعداد لمزيد من الصعود لعام 2024. وفي الوقت نفسه ، قال ، بينما ينتظرون محور الاحتياطي الفيدرالي الذي طال انتظاره ، والمستثمرون يجب أن تجعل محورها الخاص في القطاعات الدفاعية للأسواق المالية - بما في ذلك السندات والذهب والأسهم التي تدفع أرباحًا.
MarketWatch: يتوقع الكثير من الناس حدوث ركود. لكن أداء الأسهم كان جيدًا في بداية العام. هل المستثمرون وول ستريت بعيدون عن بعضهم البعض؟
روزنبرغ: معنويات المستثمرين خارج الخط ؛ لا يزال قطاع الأسر المعيشية يعاني من زيادة كبيرة في حجم الأسهم. هناك انفصال بين ما يشعر به المستثمرون حيال التوقعات وكيف يتم وضعهم في الواقع. يشعرون بالهبوط لكنهم لا يزالون في وضع تصاعدي ، وهذه حالة كلاسيكية من التنافر المعرفي. لدينا أيضًا موقف حيث يوجد الكثير من الحديث عن الركود وكيف أن هذا هو الركود الأكثر توقعًا على نطاق واسع في كل العصور ، ومع ذلك لا يزال مجتمع المحللين يتوقع أن يكون نمو أرباح الشركات إيجابيًا في عام 2023.
في حالة الركود الاقتصادي العادي ، تنخفض الأرباح بنسبة 20٪. لم نشهد قط أي ركود حيث ارتفعت الأرباح على الإطلاق. الإجماع هو أننا سوف نرى أرباح الشركات تتوسع في عام 2023. لذلك هناك شذوذ صارخ آخر. قيل لنا إن هذا ركود متوقع على نطاق واسع ، ومع ذلك لم ينعكس ذلك في تقديرات الأرباح - على الأقل حتى الآن.
لا يوجد شيء الآن في مجموعتي من المقاييس يخبرني أننا قريبون من القاع في أي مكان. كان عام 2022 هو العام الذي شدد فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته بشدة ، وظهر ذلك في السوق بضغط في مضاعف مكاسب السعر من 22 تقريبًا إلى حوالي 17. كانت القصة في عام 2022 تدور حول ما فعله ارتفاع الأسعار في السوق المتعددة ؛ سيكون عام 2023 حول ما تفعله هذه الارتفاعات في أرباح الشركات.
" لقد تركت مع S&P 500 في مكان قريب من 2,900. "
عندما تحاول أن تكون منطقيًا وتتوصل إلى مضاعف معقول لهذا السوق ، نظرًا لمكان سعر الفائدة الخالي من المخاطر الآن ، ويمكننا أن نفترض بسخاء ما يقرب من 15 من مكاسب السعر. ثم تقوم بصفع ذلك على بيئة الركود التي تحقق أرباحًا ، ويتبقى لك مؤشر S&P 500 في مكان قريب من 2900.
كلما اقتربنا من ذلك ، سأوصي بتخصيصات لسوق الأسهم. إذا كنت أقول 3200 من قبل ، هناك نتيجة معقولة يمكن أن تقودك إلى شيء أقل من 3000. في الساعة 3200 لأخبرك بالحقيقة ، سأخطط للحصول على المزيد من الإيجابية.
هذه مجرد رياضيات بحتة. كل سوق الأوراق المالية في أي نقطة هي الأرباح مضروبة في المضاعف الذي تريد تطبيقه على تدفق الأرباح هذا. هذا المضاعف حساس لأسعار الفائدة. كل ما رأيناه هو الفصل الأول - الضغط المتعدد. لم نشهد حتى الآن انخفاضات متعددة في السوق إلى ما دون المتوسط طويل المدى ، وهو أقرب إلى 16. لم يكن لديك مطلقًا قاع سوق هابطة مع مضاعف فوق متوسط المدى الطويل. هذا لا يحدث.
David Rosenberg: "تريد أن تكون في مناطق دفاعية ذات ميزانيات عمومية قوية ، وإمكانية رؤية الأرباح ، وعائدات أرباح قوية ، ونسب توزيعات أرباح."
روزنبرغ للأبحاث
MarketWatch: يريد السوق "وضع باول" لإنقاذ الأسهم ، ولكن قد يضطر إلى تسوية "توقف باول". عندما يوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا رفع أسعار الفائدة ، هل هذه إشارة إلى الاتجاه الصعودي؟
روزنبرغ: يقضي سوق الأسهم 70٪ من الطريق نحو الركود و 70٪ من الطريق إلى دورة التيسير. الأهم من ذلك هو أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يتوقف مؤقتًا ، ثم يتحول إلى محور. ستكون هذه قصة عام 2023.
سوف يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي وجهات نظره مع تغير الظروف. سيكون أدنى مستوى لمؤشر S&P 500 جنوب 3000 ومن ثم فهي مسألة وقت. سوف يتوقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا ، وسيكون للأسواق رد فعل إيجابي سريع يمكنك تداوله. ثم سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة ، وعادة ما يحدث ذلك بعد ستة أشهر من التوقف المؤقت. ثم سيكون هناك الكثير من الدوخة في السوق لفترة قصيرة. عندما ينخفض السوق ، يكون ذلك بمثابة صورة معكوسة لما هو عليه في ذروته. يبلغ السوق ذروته عندما يبدأ في رؤية الركود قادمًا. سيبدأ السوق الصاعد التالي بمجرد أن يبدأ المستثمرون في رؤية الانتعاش.
لكن الركود بدأ للتو. عادةً ما تكون قيعان السوق في الشوط السادس أو السابع من الركود ، في عمق دورة التيسير الفيدرالي عندما يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بما يكفي لدفع منحنى العائد إلى منحدر إيجابي. هذا بعد عدة أشهر. علينا أن ننتظر التوقف المؤقت ، والمحور ، وخفض أسعار الفائدة لزيادة انحدار منحنى العائد. ستكون هذه قصة أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024.
MarketWatch: ما مدى قلقك بشأن ديون الشركات والأسر؟ هل هناك أصداء للكساد العظيم 2008-09؟
روزنبرغ: لن يكون هناك إعادة في 2008-09. هذا لا يعني أنه لن يكون هناك تشنج مالي كبير. يحدث هذا دائمًا بعد دورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. يتم كشف التجاوزات ومحوها. إنني أنظر إليه أكثر لأنه يمكن أن يكون إعادة لما حدث مع المؤسسات المالية غير المصرفية في الثمانينيات ، وأوائل التسعينيات ، والتي اجتاحت صناعة المدخرات والقروض. إنني قلق بشأن البنوك ، بمعنى أن لديها قدرًا هائلاً من التعرض للعقارات التجارية في ميزانياتها العمومية. أعتقد أن البنوك ستضطر إلى تعزيز احتياطياتها من خسائر القروض ، وسيأتي ذلك من أداء أرباحها. هذا ليس مثل تكبد مشاكل الرسملة ، لذلك لا أرى أي بنوك كبرى تتخلف عن السداد أو تتعرض لخطر التخلف عن السداد.
لكنني قلق بشأن الجيوب الأخرى للقطاع المالي. تعتبر البنوك في الواقع أقل أهمية بالنسبة لسوق الائتمان ككل مما كانت عليه في الماضي. هذا ليس تكرارًا لما حدث في 2008-09 ، لكن يتعين علينا التركيز على المكان الذي تتركز فيه الرافعة المالية القصوى.
ليس بالضرورة في البنوك هذه المرة. إنه موجود في مصادر أخرى مثل الأسهم الخاصة والديون الخاصة ، ولا يزال يتعين عليهم تسويق أصولهم بالكامل. هذا مجال مثير للقلق. أجزاء السوق التي تلبي احتياجات المستهلك مباشرة ، مثل بطاقات الائتمان ، بدأنا بالفعل في رؤية علامات التوتر فيما يتعلق بارتفاع معدلات السداد المتأخر لمدة 30 يومًا. تظهر متأخرات المرحلة المبكرة في بطاقات الائتمان وقروض السيارات وحتى بعض عناصر سوق الرهن العقاري. الخطر الأكبر بالنسبة لي ليس البنوك ، ولكن في المؤسسات المالية غير المصرفية التي تلبي احتياجات بطاقات الائتمان وقروض السيارات والأسهم الخاصة والديون الخاصة.
MarketWatch: لماذا يجب أن يهتم الأفراد بالمشاكل في الأسهم الخاصة والديون الخاصة؟ هذا للأثرياء والمؤسسات الكبيرة.
روزنبرغ: ما لم تقم شركات الاستثمار الخاصة بتوجيه أصولها ، فسوف ينتهي بك الأمر بالحصول على طوفان من عمليات الاسترداد ومبيعات الأصول ، وهذا يؤثر على جميع الأسواق. الأسواق متشابكة. ستؤثر عمليات الاسترداد ومبيعات الأصول القسرية على تقييمات السوق بشكل عام. نحن نشهد انكماشًا في سوق الأسهم والآن في سوق أكثر أهمية للأفراد ، وهو سوق العقارات السكنية. أحد أسباب تأخر الكثير من الناس في عودتهم إلى سوق العمل هو أنهم نظروا إلى ثرواتهم ، لا سيما الأسهم والعقارات ، واعتقدوا أنهم يستطيعون التقاعد مبكرًا بناءً على تكوين الثروة الهائل الذي حدث خلال عامي 2020 و 2021.
الآن يتعين على الناس إعادة حساب قدرتهم على التقاعد مبكرًا وتمويل أسلوب حياة تقاعد مريح. سيتم إجبارهم على العودة إلى سوق العمل. والمشكلة مع الركود بالطبع هي أنه سيكون هناك عدد أقل من فرص العمل ، مما يعني أن معدل البطالة سوف يرتفع. يخبرنا بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أننا ذاهبون إلى 4.6٪ ، وهي بحد ذاتها دعوة للركود ؛ سنقوم بتفجير هذا الرقم. كل هذا يحدث في سوق العمل ليس بالضرورة من خلال فقدان الوظيفة ، لكنه سيجبر الناس على العودة والبحث عن وظيفة. يرتفع معدل البطالة - وهذا له تأثير متأخر على الأجور الاسمية وسيكون هذا عاملاً آخر من شأنه أن يحد من إنفاق المستهلكين ، الذي يمثل 70٪ من الاقتصاد.
" أقوى قناعاتي هي سندات الخزانة لمدة 30 عامًا. "
في مرحلة ما ، سيكون لدينا نوع من الصدمة الإيجابية التي ستوقف هذا التراجع. الدورة هي الدورة وما يهيمن على الدورة هو أسعار الفائدة. في مرحلة ما نحصل على ضغوط الركود ، ويذوب التضخم ، وسيقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإعادة تعيين قيم الأصول بنجاح إلى مستويات أكثر طبيعية ، وسنكون في دورة سياسة نقدية مختلفة بحلول النصف الثاني من عام 2024 والتي ستبث الحياة في الاقتصاد ونحن سننتقل إلى مرحلة التعافي ، والتي سيبدأ السوق في خصمها لاحقًا في عام 2023. لا شيء هنا دائم. يتعلق الأمر بأسعار الفائدة والسيولة ومنحنى العائد الذي حدث من قبل.
MarketWatch: أين تنصح المستثمرين بوضع أموالهم الآن ، ولماذا؟
روزنبرغ: أقوى قناعاتي هي سندات الخزانة لمدة 30 عامًا
3.674% .
TMUBMUSD30Y،
سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة وستحصل على أكبر انخفاض في العوائد في النهاية القصيرة. ولكن من حيث أسعار السندات وإجمالي العائد المحتمل ، فإنها تقع في النهاية الطويلة للمنحنى. تنخفض عائدات السندات دائمًا في حالة الركود. سينخفض معدل التضخم بسرعة أكبر مما هو متوقع بشكل عام. يعتبر الركود والتضخم من القوى القوية التي تؤدي إلى النهاية الطويلة لمنحنى الخزانة.
نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقف مؤقتًا ثم يتحول إلى محاور - وهذا التشديد الشبيه بفولكر ليس دائمًا - فإن البنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم سوف تلعب دورًا في اللحاق بالركب ، وسيؤدي ذلك إلى تقويض الدولار الأمريكي
+ 0.67٪ .
+ 0.37٪
DXY،
هناك القليل من وسائل التحوط الأفضل مقابل انعكاس الدولار الأمريكي مقارنة بالذهب. علاوة على ذلك ، تم الكشف عن العملة المشفرة على أنها متقلبة للغاية بحيث لا يمكن أن تكون جزءًا من أي مزيج من الأصول. من الممتع التداول ، لكن التشفير ليس استثمارًا. جنون التشفير - تدفقات الأموال الموجهة إلى البيتكوين
BTCUSD،
وما شابه - استنزف سعر الذهب بأكثر من 200 دولار للأوقية.
" اشترِ الشركات التي توفر السلع والخدمات التي يحتاجها الناس - وليس ما يريدونه. "
أنا متفائل على الذهب
+ 0.15٪
GC00 ،
- الذهب المادي - صعودي على السندات ، وداخل سوق الأسهم ، بشرط أن يكون لدينا ركود ، فأنت تريد التأكد من أنك تستثمر في قطاعات ذات أقل ارتباط ممكن بنمو الناتج المحلي الإجمالي.
استثمر في عام 2023 بنفس الطريقة التي ستعيش بها حياتك - في فترة التوفير. اشترِ الشركات التي توفر السلع والخدمات التي يحتاجها الناس - وليس ما يريدونه. السلع الاستهلاكية الأساسية ، وليس الدورات الاستهلاكية الدورية. خدمات. الرعاىة الصحية. أنا أنظر إلى Apple على أنها شركة منتجات استهلاكية دورية ، لكن Microsoft هي شركة تكنولوجيا نمو دفاعية.
تريد أن تشتري الضروريات والسلع الأساسية والأشياء التي تحتاجها. عندما أنظر إلى Microsoft
-0.55٪ ,
-1.79٪ ,
-1.08٪ ,
MSFT،
Alphabet
GOOGL،
أمازون
AMZN،
إنها ما أعتبره أرصدة نمو دفاعية وفي وقت ما من هذا العام ، سيستحقون أن يكتسبوا نظرة قوية للغاية للدورة التالية.
أنت أيضًا تريد الاستثمار في مناطق ذات رياح خلفية نمو علمانية. على سبيل المثال ، الميزانيات العسكرية آخذة في الارتفاع في كل جزء من العالم وهذا يلعب مباشرة في مخزون الدفاع / الطيران. الأمن الغذائي ، سواء كان منتجًا للأغذية ، أو أي شيء متعلق بالزراعة ، هو مجال يجب أن تستثمر فيه.
تريد أن تكون في مناطق دفاعية بميزانيات عمومية قوية ، ورؤية للأرباح ، وعائدات أرباح قوية ، ونسب توزيعات أرباح. إذا اتبعت ذلك ، فستفعل ما يرام. أعتقد أنك ستفعل أفضل بكثير إذا كان لديك تخصيص جيد للسندات طويلة الأجل والذهب. أنهى الذهب عام 2022 دون تغيير ، في عام كان الثبات فيه هو الجديد.
من حيث الترجيح النسبي ، هذا اختيار شخصي ، لكن يمكنني أن أقول للتركيز على القطاعات الدفاعية ذات الارتباط الصفري أو المنخفض بالناتج المحلي الإجمالي ، أو محفظة السندات المتدرجة إذا كنت تريد تشغيلها بأمان ، أو فقط السند الطويل ، والذهب المادي. أيضًا ، فإن Dogs of the Dow يناسب فحص الميزانيات العمومية القوية ونسب توزيعات الأرباح القوية وعائد بداية جيد. تفوق أداء The Dogs في عام 2022 ، وسيكون عام 2023 متماثلًا إلى حد كبير. هذه هي استراتيجية عام 2023.
أكثر: "حان وقت الاسترداد". لطالما كانت الأسهم الأمريكية مصدر ربح لا يحتاج إلى تفكير منذ سنوات - لكن تلك الأيام قد ولت.
زائد: "ناسداك هو قصتنا القصيرة المفضلة". يرى استراتيجي السوق هذا ركودًا وأزمة ائتمانية تضرب الأسهم في عام 2023.
Source: https://www.marketwatch.com/story/market-strategist-david-rosenberg-wait-until-2024-to-turn-bullish-on-u-s-stocks-after-the-s-p-500-drops-30-from-here-11675711832?siteid=yhoof2&yptr=yahoo