صنع قضية للرأسمالية الشاملة: منظور مالك الأصول

هذه هي المقالة الثانية في سلسلة بناء محافظ استثمارية متنوعة وشاملة. هذه السلسلة مبنية على أ توجيه لمالكي الأصول لزيادة التنوع العرقي والعرقي والجنساني لمحافظهم الاستثمارية التي اشتركت أنا وبلير سميث وتروي دوفي من معهد ميلكن في تأليفها خلال الصيف مع مدخلات مهمة من معهد ميلكن DEI في المجلس التنفيذي لإدارة الأصول, المخصصات المؤسسية للتنوع الإنصاف والشمول والمنظمات التابعة لها ، بما في ذلك شبكة الأوقاف المقصودة ، ومبادرة مديري الأصول المتنوعة ، والرابطة الوطنية لشركات الاستثمار (NAIC) ، و AAAIM ، ومعهد ميلكن ، و IDiF. الدليل مخصص أيضًا للمستشارين الذين يقدمون المشورة لهم ولمديري الأصول الذين يسعون لأن يصبحوا جزءًا من محافظهم الاستثمارية.

بعد تقديم الدليل في المقالة الأولى ، نقوم هنا بفحص حالة الأعمال الخاصة بـ DEI قبل المقالات الأربعة المتبقية في السلسلة بالتفصيل 17 إستراتيجية عملية وقائمة على الأدلة لبناء محفظة استثمارية متنوعة وشاملة.

يمكن لفرق ولجان الاستثمار المؤسسي التي تبحث عن أبحاث حول الرأسمالية الشاملة أن تختار من بين عدد لا يحصى من الدراسات التي توضح بالتفصيل فوائد الأشكال المختلفة للتنوع في سياقات أو ظروف محددة - أو الآثار السلبية لنقص التنوع. جومبرز وموخارليموف وشوان (2016) وجدت أن كان المستثمرون من نفس الخلفيات العرقية والتعليمية والمهنية أكثر عرضة للتجمع مع بعضهم البعض. يقلل هذا من احتمالية نجاح الاستثمار ، ويكون تأثيره الضار أكثر بروزًا في استثمارات المرحلة المبكرة. تشير مجموعة متنوعة من الدراسات إلى أن تكلفة التقارب تُعزى على الأرجح إلى ضعف اتخاذ القرار من قبل النقابات عالية التقارب بعد إجراء الاستثمار. يمكن أن يكون نهج "الطيور من الريش والقطيع معًا" في التعاون مكلفًا.

في بعض الأماكن ، يُترجم التنوع الأكبر في تكوين المجالس وفرق الإدارة إلى نمو أسرع ، وهوامش أوسع ، وتحسين عملية صنع القرار. ومع ذلك ، لا يمكن تكرار هذه النتيجة دائمًا ، ولا يوجد دليل واضح على وجود علاقة ثابتة بين الزيادات في التنوع العرقي أو الجنساني والتحسين اللاحق في مقاييس التشغيل. على نطاق أوسع ، تشير الأبحاث الحالية إلى أن تأثير التنوع على أداء الشركة والاستثمار يعتمد على السياق.

غالبًا ما تبدأ دراسات تأثير التنوع بتجميع شركات أو محافظ مختلفة على أساس التكوين العرقي أو الجنساني لصانعي القرار الرئيسيين في الشركة أو الصندوق. ثم تتم مقارنة المجمعات بشكل مستعرض على مدى فترة زمنية محددة بناءً على الأساسيات (نمو المبيعات أو الأرباح) أو أداء الاستثمار (معدلات العائد الداخلية ، أو إجمالي العائد على الأموال المستثمرة ، أو مقياس العائد على أساس المخاطر).

على الرغم من أن هذه الدراسات تكشف غالبًا أن الشركات الأكثر تنوعًا تفوق بشكل ملحوظ من الناحية الإحصائية الشركات الأقل تنوعًا ، فإن تصميمها يدعو إلى اتهامات بحذف التحيز المتغير. بعبارة أخرى ، قد لا يكون هذا التنوع هو الذي يفسر الاختلاف في الأداء عبر الشركات ؛ بدلاً من ذلك ، قد تكون أفضل الشركات تميل إلى أن تكون أكثر تنوعًا أو تركز بشكل أكبر على التنوع. يساعد هذا التمييز الدقيق في تفسير الفشل في تعميم هذه النتائج على عينات بديلة أو في توثيق علاقة دقيقة بين التنوع وعوائد الاستثمار. ومع ذلك ، فإن انتقاد الأبحاث الحالية على هذا الأساس يبدو وكأنه هراء.

ربما لا يكون التنوع "رصاصة فضية" بحيث تؤدي زيادة معينة في التنوع العرقي لفريق الإدارة إلى تسريع نمو أرباح الشركة بشكل متوقع في جميع الظروف. الدراسات التي تزعم إثبات مثل هذه العلاقة يتم انتقادها بحق. ومع ذلك ، فبدلاً من استنتاج أن التنوع لا يؤثر بالتالي على الأداء ، ألن يكون من المنطقي استكشاف السبب الذي يجعل العديد من أفضل الشركات تركز بشكل أكبر على التنوع؟ أو كيف تخلق هذه الشركات الظروف اللازمة للتنوع لتحقيق التحسينات المأمولة في صنع القرار ، وتحديد المواقع الاستراتيجية ، وإدارة المخاطر؟ يبدو أن ثقافة الشركة تلعب دورًا محوريًا في التوسط في تأثير التنوع. لذلك ، يجب ألا يقوم الجيل القادم من الأبحاث فقط بإعادة بيانات الشركة أو البيانات الخاصة بالاستثمار إلى مقاييس التنوع ، ولكن أيضًا تحديد المتغيرات "اللينة" التي تفسر التناقضات التي تفسد البحث السابق.

لحسن الحظ ، فإن بعض هذه الأبحاث جارية بالفعل. دراسة بواسطة Alex Edmans ، أستاذ المالية في كلية لندن للأعمال ، 4 أظهر أن أفضل 100 شركة للعمل في أمريكا قد حققت عوائد للمساهمين تفوقت على أقرانهم بنسبة 2.3 - 3.8٪ سنويًا خلال الفترة 1984 - 2011 (89–184٪ تراكمية) . على الرغم من أن قائمة أفضل الشركات تقيس رضا الموظفين بشكل عام ، بدلاً من التنوع والشمول على وجه الخصوص ، إلا أن العديد من الأبعاد الخمسة التي تلتقطها (المصداقية والإنصاف والاحترام والفخر والصداقة الحميمة) مرتبطة بالتنوع والشمول. بالإضافة إلى ذلك ، كما أشار إدمانز في فبراير 2018 ، ردًا على استشارة مجلس إعداد التقارير المالية في المملكة المتحدة بشأن قانون حوكمة الشركات ، "التنوع مرغوب فيه للغاية بحد ذاته ، ويجب على الشركات متابعته حتى في حالة عدم وجود هدف ودليل تبين أنه يحسن الأداء بشكل فعال. سيكون عالمًا محزنًا إذا كان السبب الوحيد وراء زيادة الشركات للتنوع هو الحصول على أداء أعلى أو تحقيق هدف تنظيمي ".

دعونا نفحص بإيجاز الحالة القانونية للتنوع. أبلغ بعض المهنيين عن مقاومة محاولاتهم المتعمدة لتنويع محافظ الاستثمار ، وأسواق رأس المال ، والأجنحة التنفيذية للشركات باعتبارها تتعارض مع واجباتهم الائتمانية. تستند هذه المقاومة إلى تعريف ضيق للواجب الائتماني. على سبيل الخلفية ، يخضع واجب الولاء الائتماني ، أو العمل لمصلحة المستفيدين في جميع الأوقات ، لمجموعة من التفسيرات. على أحد طرفي الطيف ، تفترض الشركات والمستثمرون أن التنوع يحد من أقصى الفوائد ، وبالتالي يستشهدون بالواجب الائتماني لتبرير نقص الاستثمار في مديري الأصول المتنوعة المملوكة والمتنوعة. يتم تقييد بعض فرق الاستثمار من إجراء مسح للمديرين في محافظهم من أجل التنوع. تحظر إداراتها القانونية على بعض فرق الاستثمار للأوقاف الجامعية الحكومية دمج العوامل غير المالية ، مثل التنوع ، في عمليات الاستثمار أو حتى من تحديد مديرين متنوعين أثناء العناية الواجبة للمدير.

على الطرف الآخر من الطيف ، كما تصف مبادرة مدير الأصول المتنوعة ، تعتقد الشركات والمستثمرون أن "نقص التنوع يقوض المسؤولية الائتمانية لتوليد أعلى العوائد لأنه يعكس فشلًا في النظر بشكل كامل في مجموعة الخيارات لتوليد أفضل عوائد معدلة حسب المخاطر ".

فيما يتعلق بالتنوع في المحافظ الاستثمارية ، أعلنت وزارة العمل الأمريكية مؤخرًا عن خطط للتعرف بشكل أفضل على الدور المهم الذي يمكن أن يلعبه التكامل البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) في تقييم وإدارة استثمارات الخطة ، مع الحفاظ على الواجب الائتماني. فيما يتعلق بالتنوع في الشركات ، يُظهر بحث جديد أجراه برومر وسترين أن وكلاء الشركات ملزمون بواجباتهم تجاه الولاء لاتخاذ خطوات إيجابية لضمان امتثال الشركات للحقوق المدنية الهامة وقوانين ومعايير مكافحة التمييز المصممة لتوفير الوصول العادل إلى الفرص الاقتصادية . يوضح هؤلاء المؤلفون أيضًا أن مبادئ قانون الشركات ، مثل قاعدة حكم الأعمال ، لا تسمح فقط للشركات الأمريكية بل تشجعها على العمل للحد من عدم المساواة العرقية والجنسانية وزيادة الشمول والتسامح والتنوع ، نظرًا للعلاقة السليمة بين ممارسات DEI الجيدة و سمعة الشركة وقيمة الشركة المستدامة.

يتأثر تفسير الواجب الائتماني بعقلية لجنة الاستثمار وتكوينها وما إذا كان قد تم تضمين التنوع والمساواة والشمول في معتقدات الاستثمار. هناك منظمات كانت مقصودة بشأن دمج أطر عمل DEI للتأثير على تمثيل وجهات نظر متعددة في مجالس إدارتها.

تركز المقالة التالية في هذه السلسلة على الاستراتيجيات الثمانية العملية والقائمة على الأدلة لدمج التنوع والإنصاف والإدماج في الحوكمة وتقدم أمثلة للمنظمات التي تقود عملية تبنيها. ابقوا متابعين!