(بلومبرج) - لدى الثيران الذين يشعرون بالارتياح تجاه سياسة رفع سعر الفائدة الفيدرالية تهديدًا آخر يجب مواجهته ، وهو تهديد يقول فريق في مورجان ستانلي إن لديه القدرة على إرسال الأسهم إلى مستويات منخفضة جديدة.
الأكثر قراءة من بلومبرج
إنه تفكيك برنامج مضى عليه عقد من الزمان لإغراق الاقتصاد بالنقد ، والمعروف بالعامية باسم التيسير الكمي ، والآن ، كما تم التراجع عنه ، تشديد كمي. في حين أن زيادات أسعار الفائدة تلقي باللوم على السوق الهابطة لهذا العام ، يشير تحليل أجراه فريق المبيعات والتداول في Morgan Stanley إلى أن إجراءات الميزانية العمومية كان لها تأثير أكبر على الأسهم في عام 2022 ، مما يفسر جميع التقلبات والمنعطفات تقريبًا.
أي شخص يتوقع تباطؤًا في وتيرة رفع أسعار الفائدة لمساعدة الأسهم على الخروج من سوق هابطة على مدار العام قد يتلقى دعوة للاستيقاظ من التأثير المستمر لبرنامج QT لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، كما كتب الفريق الذي يضم أعضاءه كريستوفر متلي. يقولون إن مؤشر S&P 500 سينخفض بنسبة تصل إلى 15٪ بحلول شهر مارس ، بناءً على الأنماط التاريخية والتدفقات المالية المتوقعة في الأشهر المقبلة.
كتب ميتلي وزملاؤه في مذكرة في وقت سابق من هذا الشهر: "بينما يركز السوق حاليًا بشكل مفرط على قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإبطاء وتيرة الارتفاعات - والتي قد تستمر في رفع الأسهم على المدى القريب - فإن الفيل الموجود في الغرفة هو كيو تي".
تم عرض حقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال هو التأثير الأكبر على أسواق الأسهم يوم الإثنين ، عندما أدت تصريحات متشددة جديدة من صانعي السياسة إلى خسارة مؤشر S&P 500 بنسبة 1.5٪. انخفض المؤشر بنسبة 17٪ لهذا العام ، ويتجه المؤشر لأسوأ أداء سنوي له منذ الأزمة المالية عام 2008.
QT هي جزء أساسي من النظام النقدي الذي يتحكم في كمية السيولة التي تؤثر على أسعار الأصول. مثلما ساعدت مشتريات السندات الفيدرالية خلال أزمة الوباء على تضخيم أسعار الأسهم ، فإن سحبها سيؤدي إلى عكس ذلك عن طريق استنزاف الأموال من الأسهم.
كتب فريق Morgan Stanley: "كان التيسير الكمي مهمًا في الطريق إلى الأعلى ، و QT كانت مهمة في الطريق إلى الأسفل - لكن الضرر لم يحدث بعد".
لتتبع التدفقات المالية الواسعة ، يقوم الفريق بتضمين ثلاثة مدخلات رئيسية في نموذج السيولة الخاص بهم: التغييرات في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ؛ الحساب العام للخزانة (TGA) ، أو الخزانة النقدية المحتفظ بها في البنك المركزي ؛ وتسهيلات إعادة الشراء العكسي (RRP) ، أو النقد المتوقف لدى الاحتياطي الفيدرالي بواسطة صناديق أسواق المال وغيرها.
الآليات معقدة ولكن بأبسط العبارات ، فإن ارتفاع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي يعني توسعًا في السيولة يبشر بالخير للأسهم ، بينما تشير الزيادة في TGA أو RRP إلى انكماش في السيولة مع احتمال حدوث مشاكل.
مع الأخذ في الاعتبار العوامل الثلاثة ، وجد Metli وزملاؤه أن مقياس السيولة ومؤشر S&P 500 قد أظهروا ارتباطًا وثيقًا على مدار معظم السنوات العشر الماضية ، حيث وصل الارتباط لمدة ستة أشهر إلى 10. (تعني قراءة 0.70 حركات متزامنة.)
مع بيع S&P 500 من مارس إلى يونيو ، انخفضت السيولة بشكل حاد ، وفقًا لمورجان ستانلي. جاء الانتعاش منذ سبتمبر حيث تقدر الشركة تدفق 200 مليار دولار من الأموال مرة أخرى.
مع عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي QT بوتيرة 95 مليار دولار شهريًا وتوقع وزارة الخزانة ارتفاع رصيدها النقدي بمقدار 200 مليار دولار في نهاية العام ، فإن هذا يرقى إلى ضغط السيولة الذي يعني وحده انخفاض بنسبة 8 ٪ لمؤشر S&P 500 بحلول نهاية ديسمبر حسب نموذجهم.
وحذروا من أنه "سيكون من الصعب للغاية مكافحة استنزاف السيولة".
يقول الفريق إنه من المرجح أن تنكسر هذه الارتباطات بمجرد عودة الميزانية العمومية والسيولة الزائدة من التيسير الكمي إلى وضعها الطبيعي. لكن في الوقت الحالي ، كما يقولون ، سيكون من الخطأ تجاهل مخاطر تضاؤل السيولة.
تختلف الآراء حول تأثير كيو تي على أسعار الأصول. في أغسطس ، قدرت سافيتا سوبرامانيان ، الخبيرة الإستراتيجية في بنك أوف أمريكا كورب ، أن التيسير الكمي قد أوضح أكثر من 50٪ من التغيير في مضاعفات أسعار أرباح مؤشر S&P 500 منذ عام 2010 ، وأن QT المخطط له سيقلل 7٪ من قيمة المؤشر ، وكل شيء آخر متساوٍ. .
يقول المتشددون في الأسهم إن قوى مثل أرباح الشركات عززت ارتفاع مؤشر S&P 500 بسبعة أضعاف منذ مارس 2009 حتى آخر ذروته في يناير. ومع ذلك ، هناك حالة شائعة بين الدببة تقول إن جميع المكاسب قد بُنيت على دعم بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي شهد توسّع ميزانيته العمومية ليسجل رقماً قياسياً. بمجرد أن يتراجع الحافز ، يذهب التفكير ، قد يسبب ذلك مشكلة.
يقول دوج رامزي ، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة Leuthold Group ، إن تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي النقدي يؤدي إلى تفاقم أزمة السيولة في وقت يؤدي فيه الاقتصاد المتوسع إلى استنزافها في نفس الوقت.
تم تصنيف جميع مؤشرات السيولة / السيولة للشركة البالغ عددها 14 ، باستثناء مؤشر واحد ، مثل الطلب على القروض ومنحنى عائد الخزانة ، بالسالب. أحد المقاييس ، المعروف باسم Marshallian K ، الذي يتتبع الفجوة في معدلات النمو في عرض النقود والناتج المحلي الإجمالي ، انخفض في سبتمبر إلى أدنى مستوى له في أربعة عقود.
كتب رامزي في مذكرة في وقت سابق من هذا الشهر: "تشير هذه الإجراءات إلى أنه لم يعد هناك ما يكفي من المال لتمويل إنتاج هذه السلع ودعم سوق الأوراق المالية التي لا تزال بعيدة عن أن تكون رخيصة". "عيد السيولة هو الآن مجاعة."
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html