ميشيل من جي بي مورجان تحذر من أن الدولار القوي قد يتسبب في الأزمة التالية

(بلومبيرج) - حذر بوب ميشيل ، كبير مسؤولي الاستثمار الصريح في جي بي مورجان أسيت مانجمنت ، من أن الدولار الذي لا هوادة فيه يمكن أن يشق طريقًا إلى الاضطرابات التالية في السوق.

الأكثر قراءة من بلومبرج

كان ميشيل في وضع عدم المخاطرة ، حيث يجلس على كومة من النقود بالقرب من أعلى مستوى احتفظ به منذ 10 سنوات. وهو طويل الدولار. في حين أن أزمة السوق التي أثارها الدولار ليست هي القضية الأساسية ، إلا أنه يراقبها عن كثب من مخاطر الذيل.

وإليك كيفية حدوث ذلك: اقتنص الأجانب الأصول المقومة بالدولار لتحقيق عوائد أعلى وأمان وتوقعات أرباح أكثر إشراقًا من معظم الأسواق. يتم التحوط لجزء كبير من هذه المشتريات في العملات المحلية مثل اليورو والين من خلال سوق المشتقات ، وهي تنطوي على بيع الدولار على المكشوف. عندما تتحرك العقود ، يتعين على المستثمرين الدفع إذا ارتفع الدولار. هذا يعني أنه قد يتعين عليهم بيع الأصول في مكان آخر لتغطية الخسارة.

وقالت ميشيل في مقابلة "أشعر بالقلق من أن الدولار القوي سيخلق الكثير من الضغوط ، لا سيما في إعادة الأصول المقومة بالدولار الأمريكي إلى العملات المحلية". عندما يضغط البنك المركزي على الفرامل ، يمر شيء ما عبر الزجاج الأمامي. ارتفعت تكلفة التمويل وسيؤدي ذلك إلى توتر في النظام ".

ربما شهد السوق بعضًا من هذا الضغط بالفعل. ارتفعت هوامش ائتمان الدرجة الاستثمارية بما يقارب 20 نقطة أساس في نهاية سبتمبر. وقال إن هذا من قبيل الصدفة مع حدوث الكثير من عمليات التحوط من العملات في نهاية الربع الثالث - وقد تكون مجرد "قمة جبل الجليد".

قامت ميشيل ، التي عانت من كل هزيمة من الاثنين الأسود وانهيار الإنترنت إلى أزمة 2008 والوباء ، بإجراء بعض المكالمات الرئيسية مؤخرًا والتي أثبتت بصيرتها. قبل عام ، حذر من أن التضخم سيكون أكثر ثباتًا مما يعتقده العديد من خبراء السوق وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في وقت أقرب بكثير من عام 2023 ، كما تم تسعيره في ذلك الوقت. لقد احتفظ بالسيولة في بداية هذا العام ، متجنبًا الكثير من الاضطرابات في الأسهم والسندات.

القصة مستمرة

وجهة نظر ميشيل المركزية هي أن الاحتياطي الفيدرالي سيستمر في رفع أسعار الفائدة بوتيرة أكثر عدوانية من أسعار السوق "الراضية" ، مما يجعل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يصل إلى 4.75٪ ويتركه هناك حتى يقترب التضخم من هدف 2٪.

سيكون البنك المركزي ملتزمًا بمكافحة التضخم إلى درجة أنه سيواصل رفع أسعار الفائدة ولن يتوقف مؤقتًا أو يعكس مساره ما لم يحدث شيء سيء حقًا للأسواق أو الاقتصاد أو كليهما. إذا توقف صانعو السياسات مؤقتًا استجابةً لوظائف السوق ، فلا بد أن تكون هناك صدمة للنظام بحيث تؤدي إلى حالات إفلاس محتملة. والدولار المرتفع قد يفعل ذلك بالضبط.

وقالت ميشيل إنه باستثناء الركود العميق - فكر في عدة أرباع من 3٪ إلى ناقص 5٪ من الناتج المحلي الإجمالي هنا - أو أزمة سوق خطيرة ، أو كليهما ، فمن غير المرجح أن يتزحزح بنك الاحتياطي الفيدرالي. رفع البنك المركزي الأمريكي مؤشره القياسي بمقدار 75 نقطة أساس ثلاث مرات على التوالي ، وتشير تعليقات صانعي السياسة الفيدراليين إلى أنهم في طريقهم لتقديم زيادة رابعة من هذا القبيل الشهر المقبل.

تشير أحدث البيانات إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا يزال أمامه طريق طويل ليقطعه. ارتفعت أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 6.2٪ في العام المنتهي في أغسطس ، وهو الشهر الثامن عشر على التوالي من التضخم السنوي فوق الهدف البالغ 18٪. أضاف أرباب العمل الأمريكيون 2 شخص إلى جداول الرواتب في سبتمبر ، في إشارة إلى أن الطلب الأساسي لا يزال قويًا.

عقبة أعلى

"الاحتياطي الفيدرالي واضح جدًا في أنه يريد إعادة التضخم إلى 2٪. عندما تبدأ في تفكيك كل شيء معًا ، يجب أن ترتفع الأسعار أكثر مما هي عليه ، وسيبقى هناك لفترة من الوقت ، "قال ميشيل. "سوف يتوقفون ولكن عقبة ذلك تزداد أكثر من ذلك بكثير."

إليك كيفية حماية ميشيل لمحفظته:

• إنه يقلل من وزن الائتمان ، ويأخذ أي ارتفاع كفرصة لمزيد من تقليل الحيازة.

• لقد قام أيضًا بتنظيف الأوراق المالية الهجينة من المحفظة ، ويفضل السندات عالية الجودة والسيولة العالية التي يمكنها تحمل ركود عميق.

• يتم وضع معظم الأموال النقدية التي يحتفظ بها في الواجهة الأمامية لسوق المال - أوراق مالية للشركات عالية الجودة من الدرجة الاستثمارية لمدة عام واحد أو ائتمان مؤمن قصير الأجل للغاية.

• ميشيل هي عملة طويلة مقابل الدولار مقابل العملات الأساسية

• بدأت السندات الحكومية تبدو جذابة ، لكنها ليست بالمستويات التي قد تشتريها ميشيل حتى الآن. كان سينتظر حتى ترتفع عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين إلى 2٪ -4.75٪ وعائدات 5 سنوات إلى 10٪ -4٪.

وقال: "لقد أمضينا معظم عام 2022 في ضمان أن كل فرد في محافظنا يمكن أن ينجو من صدمة سلبية مادية". بينما عادت الأسعار إلى الانخفاض ، لا يزال هناك الكثير من السيولة في السوق في الوقت الحالي. ولكن ماذا لو ، مع الاستفادة من الإدراك المتأخر ، أثبتت الأشهر التسعة الأولى من عام 2022 أنها الهدوء الذي يسبق العاصفة؟ "

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب