(بلومبرج) - يلقي المحللون الاستراتيجيون في JPMorgan Chase & Co ضوءًا جديدًا على تحذيرهم المثير للجدل من أن جنون خيارات يوم الصفر يزيد من مخاطر "Volmageddon 2.0" على مستوى السوق.
الأكثر قراءة من بلومبرج
في دراسة جديدة ، لوحظ انخفاض بنسبة 5٪ في مؤشر S&P 500 بنسبة 20٪ أخرى في أسوأ سيناريو للتداول الضعيف ، في الحالة القصوى ، يقوم جميع المتداولين بإفراغ ممتلكاتهم من خيارات عدم انتهاء اليوم حتى انتهاء الصلاحية ، والمعروفة باسم 0DTE.
يسعى البحث إلى دحض أولئك الموجودين في وول ستريت الذين يقولون إن الإنذار الأصلي للبنك مبالغ فيه ، بعد أن قام بالتوازي بين الطفرة الحالية في عقود المشتقات التي تنضج في أقل من 24 ساعة والانهيار الداخلي للتقلبات في عام 2018. الأحجام في هذه الخيارات قصيرة الأجل للغاية حوالي 1 تريليون دولار.
كتب فريق Peng Cheng بقيادة Peng Cheng في مذكرة يوم الاثنين: "تتجاوز تأثيرات السوق المقدرة من استرخاء الخيار 0D صدمات السوق الأصلية في جميع السيناريوهات ، مما يسلط الضوء على الطبيعة الانعكاسية لخيارات 0D ومخاطرها المحتملة على استقرار السوق".
إن التعامل مع التهديد الذي يشكله صعود العقود سريعة النشل يمثل تحديًا من الحجم الهائل لسوق الخيارات ، والعمر القصير لهذه التداولات وعدم اليقين بشأن من يستخدمها. بينما يرى البعض في الشارع أن المشتقات تعمل على تقليل تقلبات السوق ، يرى البعض الآخر بقيادة جي بي مورجان أنها مصدر اضطراب شديد.
في أحدث الأبحاث ، شرع تشينج وزملاؤه في تحديد مخاطر الجانب السلبي التي تشكلها الأدوات ، والتي يوجد طلب كبير عليها بين مديري الأموال المؤسسيين سريع الحركة. الطريقة التي يراها الاستراتيجيون ، مصدر المشاكل المحتملة تركز على صانعي السوق ، الذين يتخذون الجانب الآخر من التداولات ويجب عليهم شراء وبيع الأسهم للحفاظ على موقف السوق المحايد. الخوف هو دوامة هبوطية ذاتية التعزيز تهز السوق بأكملها ، كما حدث في فبراير 2018.
لقياس التأثير المحتمل ، يستخدم الفريق مقياسًا يعرف باسم دلتا ، أو القيمة النظرية للمخزون المطلوبة لصناع السوق للتحوط من التعرض الاتجاهي الناتج عن معاملات الخيارات. لاختبار سيناريو متطرف ، اختاروا الساعة 1 ظهراً كوقت من اليوم للدراسة بالنظر إلى أنها أدنى نقطة للسيولة خلال اليوم خلال ساعات الصرف ، وركزوا على تأثير السوق على مدى خمس دقائق.
بتتبع جميع معاملات الخيار في الشهرين الأولين من عام 2023 ، سجل تشنغ صافي المراكز المعلقة لجميع عقود 0DTE في الساعة 1 ظهرًا كل يوم للحصول على متوسط دلتا بالنسبة لتحركات السوق. لنفترض أنه تم إلغاء جميع عقود يوم الصفر المعلقة في نفس الوقت ، فإن انخفاض بنسبة 1 ٪ في S&P 500 يمكن أن يؤدي إلى بيع دلتا بقيمة 6.6 مليار دولار ، وهو ما يعادل خسارة إضافية بنسبة 4 ٪ أثناء التداول الضعيف ، كما يظهر نموذجهم.
في السيناريو الذي ينخفض فيه مؤشر S&P 500 بنسبة 5٪ ، يمكن أن يرتفع متوسط البيع من تجار الخيارات إلى 14.2 مليار دولار ويسحب السوق إلى الأسفل بنسبة 8٪ أخرى. في الحالة القصوى ، يمكن أن يؤدي هذا الهروب إلى بيع دلتا يصل إلى 30.5 مليار دولار ، أو تصل إلى 20٪.
بالنسبة إلى Brent Kochuba ، مؤسس SpotGamma المتخصص في الخيارات ، يفترض تحليل السيناريو وجود بيئة سوق ثابتة ، بينما في الواقع من المحتمل مواجهة البيع من تجار الخيارات من خلال تغطية المراكز الحالية وربما إضافة أخرى جديدة.
قال كوتشوبا: "نتوقع أن عددًا كبيرًا من المتداولين سيعدلون بسرعة مراكزهم إلى انخفاض حاد".
وفي الوقت نفسه ، قدم فريق JPMorgan أيضًا تقديرًا لمشاركة التجزئة في هذه المنتجات عالية الأوكتان. في الوقت الحالي ، يتم بدء حوالي 5٪ فقط من خيارات 500DTE لمؤشر S&P 0 من قبل المتداولين اليوميين. هذا بالمقارنة مع ما يقرب من 20 ٪ لحصتها في عقود مماثلة تتبع SPDR S&P 500 ETF Trust (مؤشر SPY).
كتب تشينج: "نحن لا نلاحظ انتعاشًا كبيرًا في مشاركة التجزئة" منذ أن أتاحت Cboe Global Markets Inc. لأول مرة انتهاء صلاحية الخيارات اليومية للمستثمرين في العام الماضي. "لذلك ، لا نعتقد أن مستثمري التجزئة هم المحرك الرئيسي لنمو حجم الخيار 0D."
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html