الموقف الياباني المتناقض يترك الين لخطر المزيد من الانزلاق

(بلومبيرج) - إن موقف اليابان السياسي المتضارب بشكل متزايد والذي يهدف إلى تأمين النمو المستقر والتضخم يزيد من احتمالية المزيد من الخسائر في الين ، حتى مع تحذير المسؤولين من احتمال التدخل.

الأكثر قراءة من بلومبرج

في هذا الأسبوع فقط ، بينما كان وزير المالية شونيتشي سوزوكي يحذر من أنه سيتدخل في الأسواق لدعم العملة إذا لزم الأمر ، كان بنك اليابان يعزز مشتريات السندات لإبقاء العوائد منخفضة - وهي خطوة توسع فوارق السياسة مع بقية العالم و يضعف الين.

أنفق البنك المركزي 1.42 تريليون ين (9.9 مليار دولار) على الدين الحكومي لحماية سقف العائد المنخفض بشكل مصطنع يومي الأربعاء والخميس وحدهما. حتى بعد أخذ مرور الوقت في الاعتبار ، فإن هذا المبلغ يقزم 231 مليار ين التي استخدمتها الدولة في آخر مرة تدخلت فيها لدعم العملة في يونيو 1998.

إضافة إلى الإشارات المتضاربة هذا الأسبوع ، اختار رئيس الوزراء فوميو كيشيدا الإشارة إلى جاذبية العملة المحلية الضعيفة للشركات التي تتطلع إلى إعادة منشآتها الإنتاجية إلى اليابان. لم يتطابق ذلك مع تلميحات سوزوكي المتكررة إلى أن السلطات ستتدخل إذا كانت التحركات سريعة للغاية.

وسط هذه التناقضات الواضحة ، يبدو أن الوجبات الجاهزة لدببة الين هي أنه لا يزال بإمكانهم الاستمرار في دفع العملة هبوطيًا طالما أنهم لا يتحركون بسرعة كبيرة.

كان الدافع الرئيسي لضعف الين هو اتساع فجوة العائد بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة واليابان. ومن المقرر أن يتوسع هذا الفارق الأسبوع المقبل مع احتمال أن يختار مجلس الاحتياطي الفيدرالي زيادة تصل إلى 100 نقطة أساس في 21 سبتمبر ، بينما من المتوقع أن يعيد بنك اليابان تأكيد التزامه بتكاليف الاقتراض المتدنية في اليوم التالي.

القصة مستمرة

قالت أنيندا ميترا ، رئيسة إستراتيجية الماكرو والاستثمار في آسيا في BNY Mellon Investment Management في سنغافورة: "رقصة الكابوكي هذه غير مستدامة". "يكشف التدخل اللفظي المتزايد عن قلق بشأن سرعة تأثيرات التضخم المحتملة وأيضًا - على نحو متناقض - الرغبة في شراء المزيد من سندات الحكومة اليابانية ، مما يقوض في النهاية الدفاع عن الين".

الين بعيد عن أن يكون وحيدًا. تراجعت الغالبية العظمى من نظرائه العالميين أيضًا مقابل الدولار في الأشهر الأخيرة حيث أصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا. ومع ذلك ، فإن العملة اليابانية هي الأسوأ أداء في مجموعة العشرة هذا العام ، بعد أن تراجعت بأكثر من 10٪.

يتوقع الاستراتيجيون في جميع أنحاء العالم المزيد من الخسائر. قالت مجموعة Goldman Sachs Group Inc. هذا الأسبوع إن الين قد ينخفض ​​إلى 155 مقابل الدولار إذا استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع ، بينما قالت HSBC Holdings Inc. الأسبوع الماضي إنها قد تتخطى 145. RBC Capital Markets تميل إلى نهاية العام عند 147 ، بناءً على استطلاعات بلومبرج. أغلقت العملة عند 142.02 يوم الجمعة.

في حين أن انخفاض الين يضغط على حاكم بنك اليابان هاروهيكو كورودا للسماح بارتفاع عوائد السندات ، إلا أن هناك القليل من الدلائل على أنه سيتراجع. وتشير تعليقاته الأخيرة إلى أنه مصمم على التمسك بسياسة تيسيرية لإنعاش النمو كما فعل خلال فترة عمله كرئيس للبنك المركزي لمدة عقد من الزمن.

تسارع مقياس التضخم المفضل في البلاد - أسعار المستهلك باستثناء المواد الغذائية الطازجة - إلى 2.4٪ في يوليو ، وهي أسرع وتيرة منذ عام 2008. ومع ذلك ، فإن هذا أقل بكثير من المستويات في البلدان المتقدمة الأخرى على الرغم من اعتماد اليابان الكبير على استيراد الطاقة والغذاء. قال كورودا مرارًا وتكرارًا إن الارتفاع لن يستمر بدون مكاسب أكبر في الأجور - وبالتالي يجب أن تظل المعدلات منخفضة حتى يتم تحقيق دورة نمو دائمة.

سيحافظ بنك اليابان على سعر الفائدة المرجعي عند -0.1٪ الأسبوع المقبل ، وفقًا لجميع الاقتصاديين البالغ عددهم 49 الذين شملهم استطلاع بلومبرج. لن يقوم البنك المركزي بتعديل السياسة حتى يضعف الين إلى 150 ، وفقًا لمتوسط ​​الرد على أحد الأسئلة الأخرى التي تم طرحها في الاستطلاع.

وقت الشراء

قال جين كينزاكي ، رئيس الأبحاث اليابانية في Societe Generale SA في طوكيو. في الوقت الحالي ، تريد السلطات فقط شراء الوقت حتى ينحسر ضغط الدولار عندما تظهر نهاية دورة سعر الفائدة الفيدرالية ، على حد قوله.

يتشكك التجار في قدرة بنك اليابان على الصمود إلى أجل غير مسمى. كانت معدلات المقايضة التي تراهن على حدوث تحول في السياسة تتسلل إلى الأعلى ، حيث كانت تلك على عقود مدتها 10 سنوات أعلى بحوالي 20 نقطة أساس من خط بنك اليابان البالغ 0.25٪ في الرمال لعوائد السندات. لا يزال هذا أقل من مستوى 0.6٪ تقريبًا الذي تم الوصول إليه في يونيو ، عندما غذى ارتفاع العائدات العالمية التكهنات بأن البنك المركزي سوف يستسلم.

أعلن رئيس الوزراء كيشيدا الأسبوع الماضي عن استمرار دعم الوقود والأعلاف الحيوانية ، بالإضافة إلى المساعدات النقدية للأسر ذات الدخل المنخفض بهدف تخفيف آلام ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء. نظرًا لتضخيم هذه التكاليف بسبب ضعف الين ، فإن الإدارة تمنح بنك اليابان بشكل أساسي الضوء الأخضر للاستمرار بغض النظر عما يحدث للعملة.

وقال كنزاكي من سوسيتيه جنرال: "السياسة الاقتصادية لليابان تزداد تعقيدًا ، لكنها انعكاس لوجهة نظر كل كيان حول ما هو الأفضل بالنسبة للاقتصاد". "خلاصة القول هي أن كورودا لن يتخلى ولا يمكنه التخلي عن موقفه المريح. حصل كيشيدا على ذلك ، ولذا فهو الآن يبدأ في التركيز على الاستفادة من ضعف الين ".

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب