لا يتطلب PCE لشهر يناير مزيدًا من التضييق العدواني

في الآونة الأخيرة الافراج عن أثارت أرقام التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير (كانون الثاني) عناوين التضخم المخيفة المألوفة للغاية الآن. لكن البيانات الأساسية لا تكشف عن "صدمة التضخم العملاقة"والشيء الوحيد عالية بعناد هو انتشار الذعر على نطاق واسع.

أحد أفضل الأمثلة على هذه الظاهرة هو الأسبوع الماضي Wall Street Journal مقال بقلم الرئيس السابق لمجلس البيت الأبيض للمستشارين الاقتصاديين جيسون فورمان. في حين أن معظم تحليلات فورمان للتضخم كانت هادئة جدًا ومتوازنة طوال فترة التضخم الحالية ، لا يمكن قول الشيء نفسه في مقالته الأخيرة.

من الصعب فهم بالضبط ما الذي يقود استنتاجات فورمان. بينما يعترف السياسة النقدية "تعمل بتأخيرات طويلة ومتغيرة" وتجادل بأنه "يجب ألا يتفاعل الاحتياطي الفيدرالي كثيرًا مع أي نقطة بيانات مفردة" ، لا يزال يدعو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى "مسار عمل أكثر قوة" بناءً على بيانات يناير. للقياس الجيد، يشير إلى الإصدار الجديد باعتباره "بيانات يناير المتقلبة ، والتي من المحتمل أن تتأثر بالطقس الدافئ غير المعتاد والمراوغات الموسمية."

هناك العديد من المشاكل في وصفة فورمان للتضييق الأكثر شدة ، لكن نظرة خاطفة على البيانات تكشف أكثرها وضوحًا. (للحصول على نقد مختلف ، تحقق من Alan Reynolds ' كاتو في ليبرتي بريد.)

لقد كان PCE العام يهديء لأشهر. على مدى الأشهر الستة الماضية ، كان متوسط ​​الزيادة 0.22 في المائة. على مدار قبل لفترة ستة أشهر (من يناير إلى يونيو) ، كان متوسط ​​الزيادة 0.64 في المائة. نعم ، يمكننا اختيار فترة فاصلة أخرى أو نوع متوسط ​​آخر ، لكن الأشهر الستة الأخيرة ستظل تظهر تحسنًا مقارنة بالأشهر الستة السابقة. حتى يناير 2023 ، كانت هذه الحجة القائمة على البيانات غير مثيرة للجدل.

لكن بعد ذلك ٢٨ مع زيادة شهرية بنسبة 0.62٪.

الآن ، عندما نحسب متوسط ​​الأشهر الستة السابقة (من أغسطس 2022 إلى يناير 2023) ، يقفز متوسط ​​الزيادة إلى 0.34 بالمائة. إنها زيادة ملحوظة ولكنها لا تزال أقل من متوسط ​​الأشهر الستة السابقة البالغ 0.64 في المائة. (إذا كنا متوسط ​​الأشهر السبعة الماضية ، فإن متوسط ​​الزيادة لدينا يرتفع بنسبة 0.27 بالمائة. وهذا لا يختلف جذريًا عن متوسط ​​0.22 بالمائة لمدة ستة أشهر من يوليو إلى ديسمبر ، ولكن دعنا نترك هذا النوع من الأسئلة إلى آلان رينولدز.)

بدلاً من جعل هذا الأمر أكثر تعقيدًا من اللازم ، فلنلقِ نظرة على ما كان يقود اتجاه PCE خلال الأشهر القليلة الماضية.

كان السائق الواضح ، حسب الفئة الرئيسية الخدمات. كان متوسط ​​الزيادة الشهرية للأشهر الستة السابقة (من يوليو إلى ديسمبر) في سلع نفقات الاستهلاك الشخصي -0.21 بالمائة. هذا هو ، PCE بضائع رأى في المتوسط انخفاض في الأسعار. من ناحية أخرى ، لا تزال أسعار خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي لا تزال في ازدياد. بلغ متوسط ​​الزيادة الشهرية للأشهر الستة السابقة في خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي 0.43 في المائة.

في يناير 2023 ، لا تزال خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي تزداد بنفس الوتيرة إلى حد كبير كما في الشهر السابق ، بزيادة قدرها 0.64 في المائة مقارنة بـ 0.56 في المائة في ديسمبر. إذن ما الذي تغير في يناير؟ حدث التغيير في فئة سلع نفقات الاستهلاك الشخصي. في يناير ، عكست أسعار سلع نفقات الاستهلاك الشخصي مسارها و زيادة.

أي أن أسعار سلع نفقات الاستهلاك الشخصي قفزت بنسبة 0.57 في المائة في يناير ، بعد أن قفزت رفض 0.51 في المئة في ديسمبر. (لقد رفضوا أيضًا في أربعة من الأشهر الخمسة السابقة ، لما يستحق.) من الواضح أن الخطوة التالية هي فحص العنصر (العناصر) الذي عكس مساره ضمن فئة سلع نفقات الاستهلاك الشخصي.

النسخة المختصرة: مسار أسعار البنزين معكوس. في ديسمبر ، الأسعار في PCE البنزين ووقود المحركات الأخرى فئة انخفض 6.9 في المئة. ثم ، في يناير ، زادوا بنسبة 2.3 في المائة. (يتتبع هذا التغيير أيضًا التغيير الذي تم الإبلاغ عنه في ملف الرقم القياسي لأسعار المستهلك، حيث انخفضت أسعار البنزين بنسبة سبعة في المائة في ديسمبر ثم ارتفعت بنسبة 2.4 في المائة في يناير.) مرة أخرى ، حدث هذا التغيير بينما استمرت خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي في الزيادة بنفس الوتيرة إلى حد كبير كما كانت في السابق.

لأي شخص مهتم بشرح أطول ، هنا يذهب:

تتكون الفئات الفرعية للسلع المعمرة من السيارات وقطع الغيار, المفروشات والمعدات المنزلية المعمرة, السلع والمركبات الترفيهيةو آخر المعمرة. بالنسبة للسلع غير المعمرة ، تتكون الفئات الفرعية من الأطعمة والمشروبات المشتراة للاستهلاك خارج المبنى, الملابس والأحذية, البنزين وسلع الطاقة الأخرىو آخر غير المعمرة.

يجب أن يكون الجاني فئة سلع واحدة (أو عدة) عكست مسارها في يناير بعد أن سقطت في ديسمبر. يكشف النظر في مكونات الفئات الفرعية عما يلي:

• واصلت أسعار السيارات وقطع الغيار انخفاضها.
• واصلت المفروشات وأسعار المعدات المنزلية المعمرة ارتفاعها.
• عكس مسار أسعار السلع والمركبات الترفيهية ؛ وتراجعت هذه الأسعار بنسبة 0.78 في المائة في ديسمبر ثم ارتفعت بنسبة 0.6 في المائة في يناير.
• واصلت أسعار السلع المعمرة الأخرى ارتفاعها.
• استمرت أسعار المواد الغذائية والمشروبات المعدة للاستهلاك خارج المباني في ارتفاعها.
• واصلت أسعار الملابس والأحذية ارتفاعها.
• انعكاس مسار أسعار البنزين وسلع الطاقة الأخرى ؛ وتراجعت هذه الأسعار بنسبة 7.28 في المائة في ديسمبر وارتفعت بنسبة 2 في المائة في يناير.
• واصلت أسعار السلع غير المعمرة الأخرى ارتفاعها.

مثل في معظم أنحاء في هذه الحلقة التضخمية ، يمكن تفسير "ارتفاع" التضخم (باستخدام مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي) لشهر يناير من خلال تحركات الأسعار في فئة واحدة أو فئتين فقط من السلع.

هل يجب أن نلوم الاحتياطي الفيدرالي؟ هل يجب أن نعطي الائتمان الفيدرالي لانخفاض أسعار الوقود خلال الأشهر القليلة الماضية؟ لن أجادل ، لكن الأشخاص العقلاء يمكن أن يختلفوا.

بالنظر إلى البيانات ، من المثير للاهتمام دراسة ما فعلته أو لم تفعله السياسة النقدية للأسعار في فئة الخدمات ، في الآونة الأخيرة وعلى المدى الطويل.

تتطلب الإجابة الكاملة على هذه الأنواع من الأسئلة مزيدًا من التحليل ، ولكن من المثير للاهتمام ملاحظة أن الزيادات في الأسعار في فئة خدمات PCE تقود عادةً مؤشر PCE الإجمالي. منذ بداية السلسلة (في عام 1959) حتى يناير 2023 ، كانت الزيادة السعرية في فئة خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي أكبر من الزيادة في إجمالي نفقات الاستهلاك الشخصي في 68 بالمائة من تلك الأشهر.

من المثير للاهتمام أيضًا أنه منذ ذلك الحين مارس 2015، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أهداف أسعار الفائدة ، كان متوسط ​​الزيادة الشهرية في فئة خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي 0.48 في المائة ، مقابل 0.38 في المائة للأشهر الأحد عشر السابقة.

هل يجب أن نلوم الاحتياطي الفيدرالي على أي من هذه الحقائق؟ يرجى ترقبوا. في غضون ذلك ، يرجى التزام الهدوء. حتى لو ظل معدل التضخم الشهري قريبًا من الصفر أغسطس ٢٠١٥، لن ينخفض ​​معدل التضخم السنوي إلى أقل من ثلاثة بالمائة حتى مايو.