(بلومبرج) - يقول جيمي ديمون ، لا تتفاجأ إذا خسر مؤشر S&P 500 خُمس قيمته. في حين أن مثل هذا الغطس من شأنه أن يزعج أعصاب المتداولين وحسابات التقاعد المتوترة ، فإن التاريخ يظهر أنه لن يتطلب حدوث أي خروج كبير عن السوابق السابقة.
الأكثر قراءة من بلومبرج
إذا حكمنا من خلال التقييم وتأثيره على العوائد طويلة الأجل ، فإن الانهيار "السهل بنسبة 20٪" للرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase ، المذكور في مقابلة CNBC أمس ، سيؤدي إلى سوق هابطة أمر طبيعي في كثير من النواحي. من شأن الانخفاض إلى 2,900 تقريبًا في S&P 500 أن يترك المقياس أقل بنسبة 39 ٪ من أعلى مستوى له في يناير ، وهو انهيار ملحوظ ولكنه يتضاءل بجانب كل من انهيار dot-com والأزمة المالية العالمية.
السعر المتضمن في سيناريو ديمون هو ذروة المؤشر تقريبًا منذ عام 2018 ، وهو العام الذي دخلت فيه التخفيضات الضريبية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب حيز التنفيذ وأجبرت عمليات بيع الأسهم مجلس الاحتياطي الفيدرالي على إنهاء رفع أسعار الفائدة. إن التراجع عن المكاسب التي تحققت منذ ذلك الحين لن يترك للمستثمرين أي شيء على مدى أربع سنوات ، وهي فترة راحة طويلة نسبيًا. ولكن ، بالنظر إلى قوة السوق الصاعدة التي احتدمت قبل ذلك ، فإنها ستخفض المكاسب السنوية على مدى العقد الماضي فقط إلى حوالي 7٪ ، بما يتماشى مع المتوسط طويل الأجل.
لا أحد يعرف إلى أين يتجه السوق ، بما في ذلك ديمون ، وسيعتمد الكثير على تطور سياسة الاحتياطي الفيدرالي وما إذا كانت الأرباح ستصمد أمام إجراءات مكافحة التضخم. لكن كتمرين ، يجدر ملاحظة أن سحب النطاق الذي وصفه لم يسمع به من قبل ، وسيصيب العديد من قدامى المحاربين في وول ستريت باعتباره حسابًا له ما يبرره في سوق كان كرم بنك الاحتياطي الفيدرالي يتفوق فيه.
قال مايكل كيلي ، الرئيس العالمي للأصول المتعددة في Pinebridge Investments LLC ، على تلفزيون Bloomberg ، إن انخفاض أسعار الفائدة كان "رائعًا لمضاعفات التقييم ونحن بصدد التخلص من كل ذلك". "كان لدينا المال السهل لفترة طويلة ولا يمكننا إصلاح كل ذلك بسرعة كبيرة."
عند 34٪ ، كان متوسط السوق الهابطة منذ الحرب العالمية الثانية ضحلًا بعض الشيء ، لكن الانخفاضات متفاوتة بدرجة كافية بحيث أن الهبوط بنسبة 40٪ يتناسب مع حدود المعقولية. أحد أسباب التراجع الحالي هو التقييم. باختصار ، حتى بعد خسارة 15 تريليون دولار من قيمتها ، فإن الأسهم بعيدة كل البعد عن كونها صفقات واضحة.
عند أدنى مستوى في الشهر الماضي ، تم تداول مؤشر S&P 500 بأرباح 18 مرة ، وهو مضاعف أعلى من التقييمات الدنيا التي شوهدت في جميع دورات الدببة الـ 11 السابقة ، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. بعبارة أخرى ، في حالة تعافي الأسهم من هنا ، فإن قاع السوق الهابط هذا سيكون الأغلى منذ الخمسينيات. من ناحية أخرى ، قد تتطلب مطابقة هذا الوسيط انخفاضًا آخر بنسبة 1950٪ في المؤشر.
"كانت لدينا فترة سيولة كبيرة. قال ويلي ديلويتش ، محلل استثماري في All Star Charts ، "هذا مختلف الآن". "بالنظر إلى ما تفعله عائدات السندات ، لا أعتقد أنه يمكنك القول إن هبوطًا بنسبة 40٪ من الذروة إلى الحضيض أمر غير وارد."
هل سيصبح S&P 500 صفقة إذا تم التراجع بنسبة 20٪؟ إنه قابل للنقاش. في حين أن 2,900 تعتبر رخيصة جدًا مقارنة بالتقديرات الحالية لأرباح عام 2023 - حوالي 238 دولارًا للسهم ، مما يعني أن نسبة السعر إلى العائد تبلغ 12.2 - فإن هذه التقديرات ستكون في مأزق خطير في حالة حدوث ركود ، كما توقع ديمون. تعديل التوقعات بانخفاض 10٪ في الأرباح ينتج عنه مضاعف للأرباح 14.3 - ليست باهظة الثمن ، ولكنها ليست صفقة صاخبة أيضًا.
ما يؤكد نظرة ديمون القاتمة هو التهديد بالانكماش الاقتصادي. من ارتفاع التضخم إلى إنهاء التسهيل الكمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وحرب روسيا في أوكرانيا ، من المحتمل أن تدفع عدد من الرياح المعاكسة "الخطيرة" الاقتصاد الأمريكي إلى الركود في ستة إلى تسعة أشهر ، كما قال الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan لشبكة CNBC.
يبدو تقييم ديمون للاقتصاد والسوق أكثر خطورة من المتنبئين الداخليين. يتوقع مايكل فيرولي ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جي بي مورجان ، أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي كل ربع سنة حتى نهاية عام 2023.
في حين أن استراتيجيي السوق بقيادة ماركو كولانوفيتش اعترفوا بأن أهدافهم في نهاية العام للأصول المالية قد لا يتم الوصول إليها حتى العام المقبل ، حافظ الفريق على نبرته المتفائلة بشأن أرباح الشركات. كان يتوقع أن يرتفع مؤشر S&P 500 إلى 4,800 بحلول ديسمبر.
كتب الفريق في مذكرة الأسبوع الماضي: "تثبت الأسهم أنها فئة أصول حقيقية فعالة لأن أرباحها مرتبطة بالتضخم". "ما لم ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بشكل كبير ، يجب أن يظل نمو الأرباح مرنًا ويتحدى التوقعات بحدوث انخفاض حتى في بيئة انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي".
تؤكد وجهات النظر المتضاربة حقيقة عالم ما بعد الوباء حيث تتباين توقعات وول ستريت وأثبتت الجهود المبذولة للتنبؤ بالمستقبل بأنها غير مجدية. أخطأ المصرفيون المركزيون والمستثمرون على حد سواء في تقدير ثبات التضخم. في الآونة الأخيرة ، أصبح من الواضح أن تجار التجزئة وصناع الرقائق أخطأوا في تقدير الطلب وانتهى بهم الأمر بتخزين الكثير من السلع غير المرغوب فيها.
مع انخراط بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة النقدية الأكثر عدوانية منذ عقود ، لا يمكن لأحد أن يقول بقناعة عالية إلى أين يتجه الاقتصاد. أدت هذه الخلفية الغامضة إلى مجموعة واسعة من التوقعات عندما يتعلق الأمر بأرباح الشركات للعام المقبل - توسع بنسبة 13 ٪ إلى انكماش بنسبة 8 ٪ ، بناءً على استراتيجيين تتبعهم بلومبرج.
تقول جين إدموندسون ، الرئيس التنفيذي لشركة EQM Capital ، إنها أكثر تفاؤلاً من ديمون ، رغم أنها تشاركها القلق بشأن عدم قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على معالجة جانب العرض في قضية التضخم.
وقالت: "أوافق على أنه إذا لم يتباطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في سعيه لمكافحة التضخم ، فقد نشهد المزيد من الألم في السوق". في حين أن تشددهم مع أسعار الفائدة قد يحد من بعض الطلب ، إلا أنه لا يحل المشكلات في سلسلة التوريد التي تسبب ارتفاع الأسعار والتضخم. وبهذا المعنى ، فإن مخاوف جيمي لها ما يبررها لأن العلاج ليس مناسبًا لما نعاني منه ".
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html