كانت السياسة النقدية التيسيرية للبنك المركزي الأوروبي مفيدة في ضمان ظروف تمويل مواتية للغاية إيطاليا، خاصة خلال جائحة Covid-19. الآن ، ومع ذلك ، عالية تضخم مالي يشير إلى تحول في موقف السياسة النقدية هذا ، على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي سيتعين عليه التعامل مع التداعيات الاقتصادية الكبيرة لغزو روسيا الإضافي لأوكرانيا على التضخم والنمو في أوروبا.
في اجتماعه في مارس ، أكد البنك المركزي الأوروبي قراره بوقف مشتريات الأصول الصافية في إطار برنامج شراء الطوارئ الوبائي (PEPP) هذا الشهر وأبلغ عن استعداده أيضًا لوقف مشتريات الأصول الصافية في إطار برنامج شراء القطاع العام (PSPP) في الربع الثالث إذا آفاق التضخم على المدى المتوسط لا تضعف.
تشير أحدث قرارات البنك المركزي الأوروبي إلى أن تطبيع السياسة النقدية يمكن أن يحدث بشكل أسرع مما توقعه البنك المركزي الأوروبي سابقًا. حتى في هذا السيناريو المحدث ، تشير تقديراتنا لمشتريات الأصول من البنك المركزي الأوروبي واحتياجات التمويل الإيطالية إلى أن دور البنك المركزي الأوروبي في سوق السندات الإيطالية سيظل داعمًا خلال مرحلة إعادة الاستثمار ، ومن المرجح أن يحد من حجم إصدار السندات السنوي الذي سيستوعبه مستثمرو القطاع الخاص إلى ما يلي. أو تمشيا مع القمم التاريخية.
ديون الحكومة الإيطالية ، من خلال قطاع عقد
دعم التيسير الكمي للبنك المركزي الأوروبي الطلب على ديون الحكومة الإيطالية
دعمت PEPP و PSPP الطلب على سندات الحكومة الإيطالية في السوق الثانوية ، وخفضت تكاليف الاقتراض للخزانة الإيطالية وأدت إلى تحويل كبير للديون الحكومية إلى الميزانية العمومية للبنك المركزي. كان صافي مشتريات الأصول مهمًا للغاية حتى أنه أدى إلى تقليل حجم الديون الإيطالية التي يحتفظ بها القطاع الخاص.
من المقرر أن تنخفض مشتريات الأصول السنوية للأوراق المالية الحكومية الإيطالية من قبل البنك المركزي الأوروبي - بما في ذلك صافي المشتريات وإعادة استثمار رأس المال المستحق - من حوالي EUR 180 مليار يورو في عام 2021 و 210 مليار يورو في عام 2020 إلى حوالي 90 مليار يورو هذا العام وفقًا للتوقعات الحالية. سيؤدي هذا إلى وصول الحجم السنوي للإصدارات طويلة الأجل التي تحتاج إلى استيعابها من قبل الأسواق المالية إلى ما يقرب من 215 مليار يورو هذا العام ، وهو أعلى بكثير من تقديراتنا لعام 2020-21 ، ولكن لا يزال أقل من مستويات عام 2019 البالغة 225 مليار يورو.
وسيظل الدور الداعم للبنك المركزي الأوروبي مهمًا أيضًا خلال السنوات التالية ، وذلك بفضل استمرار إعادة الاستثمار في حيازاته من الديون المستحقة. سيؤدي هذا على الأرجح إلى تقليص حجم الإصدارات السنوية طويلة الأجل من قبل الخزانة الإيطالية التي تمتصها الأسواق المالية إلى ما دون أو تمشيا مع مستويات 2014 البالغة 272 مليار يورو على مدى السنوات القادمة ، مما يحد من الضغط على تكاليف التمويل في إيطاليا.
من المرجح أن تظهر ضغوط على الأسر والبنوك لامتصاص الأوراق المالية الحكومية
ومع ذلك ، من المرجح أن يظهر الضغط على قدرة الأسر والقطاع المصرفي لامتصاص الأوراق المالية الحكومية على المدى الطويل بدلاً من الضبط المالي الكبير.
وسيتعين استيعاب هذا الحجم السنوي للإصدار في سياق ارتفاع مخزون الديون المستحقة للقطاع الخاص بمرور الوقت.
نحن نقدر أنه طالما استمرت إعادة الاستثمار في PSPP ، يمكن للبنك المركزي الأوروبي استيعاب سندات الدين المقابلة لعجز يبلغ حوالي 2.5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. بدون إعادة الاستثمار ، سيحتاج القطاع الخاص إلى استيعاب أعلى المستويات السنوية للإصدارات الإيطالية حتى الآن ، حتى مع افتراض ميزانية متوازنة للحكومة ، وهي ليست حالتنا الأساسية.
قم بتنزيل تقرير Scope Ratings.
لإلقاء نظرة على جميع الأحداث الاقتصادية اليوم ، تحقق من المفكرة الاقتصادية.
ألفيس لينك هو نائب رئيس التصنيف السيادي والقطاع العام في نطاق التقييمات GmbH. جوليا برانز، محلل في Scope Ratings ، ساهم في كتابة هذا التعليق.
هذه البند تم نشره في الأصل على FX Empire
المزيد من FXEMPIRE:
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html