(بلومبرج) - في الوقت الذي تقلص فيه شركات أوروبا القروض المدعومة من الدولة من الوباء ، لا تزال الشركات الإيطالية تتربص بجبال من مثل هذه القروض ، مما يعقد جهود الحكومة لمساعدتها على التغلب على الأزمة الأخيرة: ارتفاع تكاليف الطاقة.
الأكثر قراءة من بلومبرج
سجلت الشركات الإيطالية خط ائتمانيًا قياسيًا بقيمة 123.2 مليار يورو (127 مليار دولار) من خطوط الائتمان المدعومة من الدولة في عهد كوفيد اعتبارًا من 30 يونيو ، ارتفاعًا من 118 مليار يورو في الربع السابق ، وفقًا لتقرير الهيئة المصرفية الأوروبية الذي نُشر الشهر الماضي. البلد لديه أكبر الديون المضمونة من قبل الحكومة والتي لم يتم سدادها في منطقة اليورو ، على الرغم من أنها ليست أكبر اقتصاد في المنطقة.
هذا يضع حكومة جيورجيا ميلوني المشكلة حديثًا في مأزق: كيف وإلى أي مدى يمكنها الاستمرار في دعم الشركات التي تتصارع الآن مع ارتفاع التكاليف ، وخاصة فواتير الطاقة ، في بيئة اقتصادية تتباطأ بسرعة؟ تقوم الحكومة بتنفيذ حزمة مساعدات تسمح للشركات بتوزيع فواتير الطاقة الخاصة بها على مدى عامين ، وتزويد موردي الغاز والكهرباء بضمان مدعوم من الدولة بنسبة 90 ٪ على تعرضهم للفواتير المعاد جدولتها.
يحذر ستيفانو كاسيلي ، عميد كلية SDA Bocconi للإدارة في إس دي إيه بوكوني ، من أن أي دعم إضافي للشركات في شكل ديون يؤدي فقط إلى تأجيل الألم ، مما يتركها مع هياكل مؤسسية مثقلة بالديون يمكن أن تصبح غير مستدامة إذا تضررت الإيرادات والأرباح في بيئة الركود. ميلان.
قال "نحن على جليد رقيق للغاية". إذا دخل النظام في حالة ركود وظلت التوترات على أسعار الطاقة مرتفعة ، فإن ديون الشركات ستصبح مشكلة. "
يتوقع صندوق النقد الدولي أن ينكمش الاقتصاد الإيطالي بنسبة 0.2٪ في عام 2023.
مُنحت القروض الوبائية التي تضمنها الدولة في عام 2020 حيث تسبب فيروس كورونا في حدوث اضطراب مفاجئ وواسع النطاق للشركات في جميع أنحاء العالم ، وكانت الشركات في حاجة ماسة إلى مصادر سيولة رخيصة الثمن. ولكن الآن ، في عصر ارتفاع أسعار الفائدة وتباطؤ النمو ، تجد العديد من الشركات الإيطالية أنه من الصعب استبدال القروض أو سدادها. حتى أن البعض فشل في تلبية الشروط المرتبطة بقروضهم.
على سبيل المثال ، حصلت شركة الألعاب Giochi Preziosi SpA في عام 2020 على قرض بقيمة 85 مليون يورو من البنوك ، تم ضمان 90٪ منه من قبل الدولة الإيطالية. في وقت سابق من هذا العام ، كان على البنوك منح الشركة إعفاءً لأنها لم تكن قادرة على الوفاء بالعهود المرفقة بخطوط الائتمان ، وفقًا لتقريرها السنوي الأخير. كما أشارت الشركة أيضًا إلى المخاطر المحتملة على عملياتها من الركود المطول.
قال كاسيلي: "بالنظر إلى ما تم القيام به في سنوات فيروس كورونا ، فإن ما فاتهم هو الاقتناع بالسير على طريق رسملة الشركات ، بدلاً من تزويدها بديون جديدة". "مشكلة ديون الشركات الإيطالية هي ندرة حقوق الملكية في الميزانيات العمومية."
ضمانات كبيرة
طورت كل دولة عضو في الاتحاد الأوروبي خطة الضمان العام الخاصة بها للوباء.
في إيطاليا ، طلب الإطار - المسمى Garanzia Italia - من الشركات التقدم للحصول على خط تمويل من أحد البنوك ، والذي سيطلب بعد ذلك ضمانًا من الدولة من خلال وكالة ائتمان التصدير SACE SpA أو بنك الدولة Mediocredito Centrale - Mezzogiorno SpA. بمجرد حصوله على الضوء الأخضر ، سوف يمنح المقرض التسهيلات.
غطى الضمان ما بين 70٪ و 90٪ من خطوط الائتمان الجديدة. تتمتع إيطاليا بأكبر نسبة مغطاة بضمان الدولة ، أو 84.8٪ من إجمالي القروض المُصدرة مقابل 78.9٪ و 65.8٪ في إسبانيا وفرنسا على التوالي ، وفقًا لتقرير EBA. بشكل جماعي ، تمثل إيطاليا وإسبانيا وفرنسا حوالي 90 ٪ من القروض المضمونة من الدولة التي لا تزال قائمة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي.
تم تقديم ضمانات للشركات عبر طيف الائتمان ، حتى الشركات المصنفة غير المرغوب فيها. كانت البنوك على استعداد لتزويد خطوط الائتمان مع العلم أنها ستتم تغطيتها لأغلبية كبيرة من قبل الدولة. تعد Intesa Sanpaolo SpA و UniCredit SpA و Banco BPM SpA من بين البنوك الأكثر تعرضًا للانكشاف.
قال أندرياس بفايل ، كبير محللي القطاع المصرفي في قسم تحليل الاقتصاد والمخاطر في EBA ، "لا تزال هناك مخاوف معينة بشأن جودة الأصول لهذه الانكشافات ، ولكن بالنسبة للبنوك قد تكون مشكلة أقل بسبب الضمانات". ومؤلف التقرير.
سؤال السداد
لذا فإن السؤال الرئيسي الآن هو متى وكيف سيتم سداد كل هذه الديون.
قال جاستن هولاند ، العضو المنتدب في DC Advisory ، "هناك اعتراف متزايد من قبل الحكومات بأن بعض هذه القروض يجب إعادة هيكلتها ، وأبسط طريقة هي تمديد آجال الاستحقاق". "سيعتمد الكثير منها على مكان ترتيب القرض ومكان وجوده ضمن هيكل رأس المال."
في إيطاليا ، تحتل هذه القروض مرتبة عالية في هيكل رأس المال ، مما يعني أن لها أولوية السداد مقابل الديون الأخرى في سيناريو إعادة الهيكلة. قال أحد محامي إعادة الهيكلة في ميلانو إن هناك مقترحات من الخبراء بشأن وضع إطار لعلاجهم في حالة التدهور ، لكن لا توجد سياسة ملموسة حتى الآن.
الكيانان اللذان يصدران الضمانات ، SACE و Mediocredito Centrale ، غير مجهزين لإدارة أي قروض متدهورة. لذا تعمل شركة Servicer AMCO-Asset Management Co SpA ، المملوكة لوزارة المالية الإيطالية ، على منصة تسمى Progetto Glam يمكن للبنوك من خلالها تفريغ القروض المضمونة إلى وكالة إدارة الديون. لم يتم الانتهاء من المشروع بعد.
منحت ، ليس هناك اندفاع كبير. الشركات لا تواجه جدار نضج وشيك. تأتي غالبية الديون التي تضمنها الدولة مستحقة بعد عام 2024 ، وفقًا لتقرير منفصل لـ EBA.
قال كارلو ماسيني ، الشريك في هوجان لوفيلز ، ومقره ميلانو: "نحن في لحظة توتر ، وأسعار الفائدة آخذة في الازدياد ، ونحن نتجه إلى فترة يستمر فيها الضغط على الشركات في النمو ، وحيث سيكون عنصر التمويل أكثر تأثيرًا". . "في الوقت الحالي ، لا يوجد إنذار فوري عندما يتعلق الأمر بالسداد."
لكن إيطاليا ستحتاج في النهاية إلى مواجهة هذه المشكلة.
- بمساعدة أليساندرو سبيسيال.
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/italy-127-billion-debt-problem-050000379.html