العالمي وباء أدى إلى نقص واسع النطاق ، بلغ ذروته في مستوى تضخم لم نشهده منذ 40 عامًا. عندما بدأ ارتفاع الأسعار منذ أكثر من عام ، كان من الطبيعي الافتراض أنه سيتراجع من تلقاء نفسه مع تلاشي اختناقات العرض. لكن واقعًا مختلفًا أصبح واضحًا بشكل متزايد: لن يكون تخفيف قيود العرض كافيًا تقريبًا لإعادة التضخم إلى مستوى مقبول. يجب أن يضعف الطلب بشكل كبير - بما يكفي لرفع معدل البطالة - وهذا يؤدي إلى الركود.
ليس هناك شك في أن مشكلات العرض - التي سببها الوباء في البداية وتفاقمت مؤخرًا بسبب الحرب في أوكرانيا وعمليات الإغلاق في الصين - قد ساهمت في ارتفاع التضخم. لكن اتضح أن العرض ليس هو المشكلة الرئيسية. في الواقع ، كانت قوية بشكل غير عادي: فقد تعافت مشتريات المستهلكين من السلع الأمريكية بالكامل بحلول نهاية عام 2020 وارتفعت بأكثر من 16 في المائة العام الماضي. وفي الوقت نفسه ، كان المنتجون الأجانب يسلمون كمية قياسية من السلع إلى المستهلكين الأمريكيين: زادت واردات السلع بنسبة 19 في المائة في عام 2021 وتسارعت أكثر هذا العام.
كانت الزيادة في الطلب هي المحرك الرئيسي لارتفاع التضخم ، مما يعكس التحفيز الحكومي الاستثنائي الذي تم تطبيقه لتعويض الضرر الاقتصادي الشديد الناجم عن COVID-19. كانت هناك حاجة ماسة إلى دعم شعبي قوي في أعقاب الأضرار الاقتصادية الواسعة النطاق التي سببها الوباء. لكن الحجم غير المسبوق للحوافز المالية والنقدية اتضح أنه يولد وتيرة طلب تفوق بكثير القدرة الإنتاجية. بلغت قيمة التحفيز المالي الأمريكي أكثر من 5 تريليون دولار - وهو ما يمثل 25 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي - أي أكثر من خمسة أضعاف ما تم تطبيقه خلال فترة الركود العظيم في 2008-09. وفي الوقت نفسه ، ذهب الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى ما هو أبعد من التحفيز النقدي التاريخي المطبق خلال الأزمة المالية: فقد اشترى ما قيمته 5 تريليون دولار من السندات في عامين فقط مقابل 2 تريليون دولار على مدى 3.5 سنوات في المرة الماضية.
كل هذا التحفيز ، وما تبعه من انتعاش اقتصادي قوي تاريخيًا ، أنتج ارتفاعًا في الأسعار من جميع الأنواع - من السندات إلى الأسهم إلى المنازل إلى السلع والخدمات. علاوة على ذلك ، فقد استغرق الاحتياطي الفيدرالي أكثر من عام للتحول نحو التضييق النقدي بعد أن بدأ التضخم في التسارع ، مما سمح له باكتساب زخم يجعل من الصعب عكس مساره. استمرار تسارع تكاليف الإنتاج. الأسعار التي يدفعها المنتجون مقابل السلع تسير بوتيرة من رقمين ، في حين أن سوق العمل في الولايات المتحدة لم يكن أبدًا أكثر إحكامًا. انخفض معدل البطالة من حوالي 15٪ إلى حوالي 3.5٪ في عامين فقط ، وسجلت معدلات الوظائف الشاغرة والإقلاع عن التدخين مستويات قياسية. هناك ما يقرب من شاغران شاغران لكل عاطل عن العمل، فجوة أكبر من أي فجوة تم تسجيلها على الإطلاق. نتيجة لذلك ، ترتفع تكاليف العمالة بوتيرة لم نشهدها منذ 30 عامًا.
يتباطأ الاقتصاد بالفعل بعد اندفاع ما بعد الوباء ، ولكن ليس بما يكفي لخفض التضخم. تعمل الأسعار المرتفعة على تقليل القوة الشرائية للمستهلكين وتشديد الأوضاع المالية. لكن تعويضات الموظفين الإجمالية ، مدعومة بمكاسب قوية في الوظائف والأجور ، تتجاوز معدل التضخم ، مما يمكّن المستهلكين من مواصلة الشراء بوتيرة صحية. يتراجع نشاط الإسكان مع ارتفاع الأسعار والإيجارات ومعدلات الرهن العقاري ، لكنه لا يزال يتسم بزيادة الطلب. بينما انخفضت أسعار الأسهم والسندات ، فإنها تأتي من مستويات دعم تاريخية وليست قريبة من كونها مقيدة. تظل عائدات السندات أقل بكثير من معدل التضخم ، والتقييمات الإجمالية لسوق الأسهم ليست رخيصة ؛ لقد عادوا فقط إلى المتوسطات التاريخية.
الأهم من ذلك ، أن الأساسيات الاقتصادية الأساسية لا تزال قوية. الأرباح تصمد بشكل جيد ، حيث تستطيع الشركات تمرير تكاليف أعلى لعملائها. نتيجة لذلك ، استمروا في التوظيف وزيادة الإنفاق الرأسمالي. كما أن الأوضاع المالية للأسر في حالة جيدة للغاية: فقد أدى سوق العمل الساخن إلى جانب مدفوعات التحويل الحكومية الضخمة إلى زيادة الدخل والمدخرات. لا يتم تمديد ديون المستهلكين بشكل مفرط ونمت الثروة بسرعة بسبب ارتفاع أسعار الأسهم والمساكن.
في حين أن هذا يشير إلى أن الركود غير مرجح هذا العام ، فإنه يشير أيضًا إلى أن الأمر سيستغرق تشديدًا كبيرًا في السياسة لعكس الاتجاه الصعودي في التضخم. هذا ما لم يكن هناك شيء غير متوقع - مثل حدث جيوسياسي سلبي - يتسبب في انهيار الاقتصاد. وبخلاف ذلك ، فإن عبء تباطؤ الاقتصاد سوف يقع على عاتق بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث لا يبدو أن التشديد الكافي في السياسة المالية أمر وارد. الإنفاق الحكومي ، على الرغم من انخفاضه ، لا يزال أعلى بكثير مما كان عليه قبل الوباء و العدوان الروسي من المرجح أن تولد زيادة في الاعتمادات العسكرية.
كل هذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضطر في النهاية إلى اتخاذ موقف سياسي مقيد. الأسواق لا تزال غير موجودة حتى الآن ، على الرغم من تصعيد التوقعات لتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. سعر العقود الآجلة بمعدل سياسة يبلغ حوالي 2.5 في المائة لنهاية العام ، وهو أمر لا يبدو غير معقول. لكنهم يقترحون أيضًا ارتفاع معدل الأموال الفيدرالية إلى أقل من 3 في المائة بقليل في منتصف عام 2023 ، وهو أقل بكثير من التقييد حيث من المرجح أن يظل التضخم أعلى بكثير.
يمثل ظهور التضخم المرتفع بيئة أكثر صعوبة للأسواق المالية. سمح التضخم المنخفض والمستقر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة إلى الصفر وإغراق الأسواق المالية بضخ سيولة ضخمة كلما ظهرت أزمة اقتصادية. لقد ولت تلك الأيام في المستقبل المنظور. وبالتالي ، فإن الانخفاضات الحادة التي شهدناها في أسعار الأسهم والسندات هذا العام تبدو مناسبة ، وتعكس واقعًا اقتصاديًا وسياسيًا جديدًا. تم دفع أسعار الأصول المالية إلى مستويات مرتفعة من خلال دعم السياسات غير المسبوق الذي بدأ الآن في التراجع. أدت الانخفاضات الأخيرة إلى إخراج الكثير من الفائض من الأسواق ووضعها في وضع أفضل. في الواقع ، هناك الآن احتمالات معقولة لتحسين الأداء خلال الأشهر العديدة القادمة بالنظر إلى الصحة الأساسية للاقتصاد جنبًا إلى جنب مع التوقعات الواقعية لزيادة الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.
لكن الأسواق ليست مسعرة للركود. إذا انتهى بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع معدلات أعلى بكثير من 3 في المائة العام المقبل وتعرض الاقتصاد لضربة قوية بما يكفي لرفع معدل البطالة ، فإن أسعار الأسهم ستنخفض في النهاية إلى مستويات أقل بكثير. كما تشير معدلات السياسة المرتفعة والتضخم الذي ثبت أنه من الصعب خفضه إلى أن عوائد السندات سترتفع في النهاية. من شبه المؤكد أن السقف البالغ 3 في المائة على عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات والذي استمر لعقد من الزمن قبل الوباء لن يصمد خلال العام المقبل.
خلاصة القول هي أن دورة الأعمال هذه من المرجح أن ينتهي بها الأمر في ركود: ثمن التحفيز الحكومي المفرط الذي تم تطبيقه خلال الوباء. لكن هذا سيستغرق عدة أشهر ، ولن يكون المسار بين الحين والآخر واضحًا.
وظيفة من المحتمل أن يحدث ركود لترويض التضخم ظهرت للمرة الأولى على قيمة.
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html