هو مسرحية الصخر الصخري النسر فورد الحصول على ريح ثانية؟

خلال العام الماضي ، شهدت مسرحية Eagle Ford Shale الكثير من الاهتمام المتجدد بالاستثمار بالإضافة إلى نشاط الاندماج والاستحواذ. في شهر نوفمبر فقط ، أعلنت شركة ماراثون أويل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: MRO) أنها استحوذت على أصول شركة Eagle Ford الخاصة بشركة Ensign Natural Resources المملوكة للقطاع الخاص في مكالمة أرباحها الفصلية. بالنسبة لسعر مبيعات يبلغ 3.0 مليار دولار تقريبًا في مزيج من النقد وأدوات الدين ، حصلت شركة MRO على 67,000 برميل يوميًا من الإنتاج ، و 130,000 فدانًا مثبتًا بالبراغي ، و 600 موقع حفر جديد. ليست صفقة سيئة بسعر 23,000 دولار تقريبًا لكل فدان على وجهها ، ولكن ما الذي دفع الصفقة في إيجل فورد على عكس المسرحيات الصخرية الأخرى؟

من الواضح ، عندما تنظر إلى شريحة الصفقة من MRO أدناه ، يصبح التآزر واضحًا. تقع مساحة MRO القديمة في منطقة الزيت المتطاير والمكثفات في المسرحية. تستمر مساحة الراية في منطقة المكثفات وتنخفض في منطقة الغاز الرطب ، مما يؤدي إلى آفاق جديدة إلى MRO. تجلب صفقة إنساين تركيزًا مزدوجًا على المكثفات والآفاق الجديدة في Wet Gas إلى Marathon. يعطينا هذا التركيز دليلًا على السؤال المطروح في الفقرة أعلاه ، وسنتوسع في هذا التفكير بينما نمضي قدمًا في هذه المقالة.

في هذه المقالة ، سنراجع بعض أنشطة الاندماج والاستحواذ الخاصة بشركة Eagle Ford خلال العام الماضي أو نحو ذلك. لقد كانت الصفقات سريعة وغاضبة في هذه المسرحية مؤخرًا ، ونعتقد أن بعض الخيوط المشتركة بينهما مدفوعة إلى حد ما بحقائق الإقلاع القادمة من بيرميان حاليًا ، وإغراء سهولة الوصول إلى منشآت تصدير Corpus Christie والغاز الطبيعي المسال .

إعادة اكتشاف النسر فورد

كانت إيجل فورد واحدة من أوائل مسرحيات الصخر الزيتي ، حيث بدأت شركات مثل EOG Resources (NYSE: EOG) في تكثيف عمليات الحفر والإنتاج اعتبارًا من عام 2010 فصاعدًا. ارتفع إنتاج النفط الخام والغاز بسرعة من أقل من 50 ألف برميل نفط في اليوم في عام 2008 إلى أكثر من 1.7 ملم بولي إيثيلين تيرفثالات في عام 2015. وظيفة عدد منصات إطلاق الصواريخ وتكسير الصخر الزيتي مع التكسير. تراجعت الأمور في أواخر سن المراهقة وانخفض متوسط ​​الإنتاج في إيجل فورد تدريجيًا نحو 1.0 ملم BOEPD ، وهو المستوى الذي استمر حتى وقت سابق من هذا العام عندما انتعش نحو 1.2 ملم BOEPD.

القصة مستمرة

بدأت إيجل فورد في التخلص من سمعتها النائمة "نهاية الحياة" مع اندماج Penn Virginia و Lonestar Resources الذي أعطى الشركة المندمجة - لعبة Eagle Ford النقية التي أعيدت تسميتها باسم Ranger Oil ، (NYSE: ROCC) - 140,000 فدان صافي في جنوب تكساس ، يبلغ متوسط ​​الإنتاج أكثر من 40 ألف برميل نفط في اليوم ، وما يقرب من 20 عامًا من المخزون.

تبع ذلك عن كثب استحواذ Devon Energy (NYSE: DVN) على Validus Energy العام الماضي مقابل 1.9 مليار دولار. جاء ذلك في أعقاب موجة من الصفقات الأصغر التي تضمنت صفقة إعلان شركة SilverBow Resources في أبريل 2022 للاستحواذ على حيازات Sundance Energy's Eagle Ford مقابل 354 مليون دولار وممتلكات SandPoint Operations في المسرحية مقابل 71 مليون دولار.

لذلك ، يمكننا القول أن سيارة إيجل فورد قد عادت ، لكننا بحاجة إلى فهم المحركات الأساسية لمعرفة بقية القصة.

EOG واكتشاف Dorado

تم الإعلان لأول مرة في عام 2018 ، حيث خففت أسعار الغاز المنخفضة من تأثير اكتشاف دورادو الضخم في إيجل فورد. كما لوحظ في مقال استمر مدونة RBN Energy، في عام 2021 ، تحولت ظروف السوق لصالح دورادو.

تخطط "EOG Resources" لتوسيع إنتاجها من الغاز الطبيعي بشكل كبير في مسرح Dorado للغاز في Eagle Ford. قدرت شركة EOG ، التي تسيطر على حوالي 516,000 فدانًا صافيًا في المناطق الزيتية في Eagle Ford و 160,000 فدانًا صافيًا آخر في نافذة الغاز الجاف للحوض في مقاطعة Webb ، أن اكتشاف Dorado الخاص به يحتوي على حوالي 21 تريليون قدم مكعب (Tcf) من الغاز وتكلفة التعادل. أقل من 1.25 دولار / مليون وحدة حرارية بريطانية. في فبراير 2022 ، توصلت الشركة إلى اتفاق لتوريد 420 مليون قدم مكعب إضافي / اليوم من الغاز لمشروع Corpus Christi Liquefaction المرحلة الثالثة التابع لشركة Cheniere Energy - وهو توسعة بسبعة قطارات و 10 Mtpa لمحطة تصدير Cheniere LNG في Corpus على قمة 300 MMcf. / د وافقت شركة EOG بالفعل على تقديم الخدمة للمشروع مع بدء تشغيل قطاراتها الجديدة ".

تقوم EOG بعمل جيد في توضيح ديناميكيات السوق في لعبة Eagle Ford عرض نوفمبر للمستثمر تنزلق أدناه. من بين أمور أخرى ، ملاحظة قرب دورادو من مركز تصدير كوربوس كريستي بالصور.

الاستنتاج

يبدو أن المنتجين البعيدين الذين ناقشناهم في هذه المقالة ، محبطون من صعوبات الوجبات الجاهزة في بيرميان بسبب ارتفاع GOR قام بتحرك إستراتيجي سليم في سيارة إيجل فورد.

عندما تجمع بين الأحجام الكبيرة من Rich Condensate و NGL و Wet Gas مع قربها من سوق المعالجة والتصدير في Corpus Christie القريبة ، فإن Eagle Ford تتنافس على رأس المال على قدم المساواة مع المساحات الكبيرة في المسرحيات الأخرى.

الموضوعات ذات الصلة: شركة TotalEnergies تتطلع إلى استكشاف النفط والغاز في غرب جنوب إفريقيا

قد يكون من الجيد أن يلقي المستثمرون الراغبون في الاستفادة من النمو المستمر في إيجل فورد نظرة على ماراثون. يتم تداول الشركة عند التدفق النقدي 5.5X أو أقل قليلاً ، بالنظر إلى عمليات البيع التي تقودها السلع والتي تجري الآن. هذا تنافسي للغاية مع لاعبي الصخر الزيتي الآخرين. السعر الحالي للبرميل المتدفق هو 63 ألف دولار للبرميل ، وهو أيضًا تنافسي للغاية على هذا المقياس مع بعض المشغلين الكبار الذين يذهبون لما يقرب من 100 دولار للبرميل.

سيضيف التدفق النقدي المعدل من إنساين 67 ألف برميل مكافئ 1.5 مليار دولار من OCF إلى MRO على أساس سنوي. لنفترض أن OCF يذهب إلى ~ 6 مليار دولار. في هذا السيناريو ، ينخفض ​​مضاعف OCF إلى 3.5X وأساس P / FB إلى 53 ألف دولار للبرميل.

للعودة إلى 5.5X ، تحتاج أسهم MRO للتكيف مع 51 $ - 53 $ للسهم الواحد. لا يزال المحللون بحاجة إلى تعديل هذه المساحة ، حيث أن أعلى تقدير لهم هو 42 دولارًا ، لذلك قد أكون خارجًا على زلاجتي الشعر هنا. لا أعتقد ذلك. الرياضيات واضحة ومباشرة.

يجب أن تستمر أسهم MRO على مستوى أعلى من التقاط مساحة إنساين. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن هناك إجراءات أخرى صديقة للمساهمين تتخذها الشركة لتقليل عدد حصتها بشكل كبير على مدى السنوات العديدة القادمة.

بقلم ديفيد ميسلر لموقع Oilprice.com

المزيد من أعلى يقرأ من Oilprice.com:

قراءة هذا المقال على OilPrice.com