هل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك ينخفض ​​بالفعل؟ أربعة أسباب للقلق بشأن السنوات العشر القادمة

يخمن سوق السندات أن معدل التضخم سوف يبلغ 2.2٪. هل هذا أحمق؟

لن يكون رقم مؤشر أسعار المستهلك اليوم سيئًا للغاية. علاوة على ذلك ، يخبرنا سوق السندات أن التضخم على وشك الانحسار بشكل كبير. تشير أسعار السندات إلى أن معدل التضخم على مدى العقد المقبل سيبلغ 2.2٪ في المتوسط.

قد يكون سوق السندات على حق. قد يكون الأمر خاطئًا للغاية ، وفي هذه الحالة فإن الأشخاص الذين يشترون السندات طويلة الأجل ذات العوائد الاسمية الضئيلة سينتهي بهم الأمر إلى الفقر. أستكشف هنا أربعة أسباب تجعل من الممكن أن يقدم مؤشر أسعار المستهلك مفاجآت غير سارة لمشتري السندات في السنوات القادمة.

# 1. متلازمة الصين

حتى الآن في هذا القرن ، أتت الصين من ضغوط كبيرة نحو الانخفاض على أسعار السلع المصنعة. ومع ذلك ، في العقد المقبل ، من المرجح أن يتم تقليل هذا التأثير الإيجابي على تكلفة معيشتنا أو حتى عكسه.

أحد أسباب الانعكاس: حتى مع انتهاء عمليات الإغلاق الصارمة ، تتعامل الصين بشكل سيء مع كوفيد. الأمر الآخر هو أن الإمبراطور ، شي جين بينغ ، يبدو وكأنه في طريق حرب ضد رواد الأعمال. المشكلة الثالثة هي أن البلاد تستنفد إمداداتها من العمالة الرخيصة في المصانع مع انتقال فقراء الريف إلى الطبقة الوسطى.

تواجه شركة Apple بعض المشاكل في التصنيع في مدينة تشنغتشو. عندما يستقر الغبار على خطوط التجميع الخاصة به ، سيرفع iPhone مؤشر أسعار المستهلك إلى أعلى.

# 2. نقص الموظفين

اللافتة على باب المطعم تقول: نعتذر عن فترات الانتظار الطويلة. لدينا نقص في الموظفين.

لكن المطعم به اقتصاديات خاطئة. لا يوجد نقص في الموظفين في أي مكان. لا يوجد سوى نقص في أرباب العمل المستعدين لدفع أجر مقاصة للسوق.

هذا ما يجب أن يفعله هذا المطعم: رفع الأجور بنسبة 30٪ ورفع أسعار القائمة بنسبة 30٪. سيؤدي ذلك إلى زيادة المعروض من العمال وتقليل الطلب على الوجبات بعيدًا عن المنزل. العرض سيلبي الطلب.

الأجور ثابتة. يستغرقون بعض الوقت للوصول إلى التوازن مع التغيرات في العرض والطلب. في النهاية ، يصلون إلى حالة توازن. وبما أن ذلك سيحدث خلال السنوات الثلاث المقبلة ، فإن مؤشر أسعار المستهلكين سيرتفع لأعلى.

# 3. أسعار المنازل

يحاول مكتب إحصاءات العمل حساب تكلفة ملكية المنزل من خلال مقياس يسميه "الإيجار المكافئ للمالك". هذا الرقم الإيجار المالك مهم جدا. يحصل على وزن 30٪ في مؤشر أسعار المستهلك.

يقوم رقم إيجار المالك بعمل ضعيف في الكشف عن ارتفاع تكاليف المعيشة. سيمنحك هذا إحساسًا بكيفية خروج المقياس عن التوافق مع الواقع: على مدى السنوات الـ 35 الماضية ، تضاعفت أسعار المنازل خمس مرات تقريبًا ، ومع ذلك فقد تضاعف رقم إيجار المالك الذي تستخدمه BLS ثلاث مرات فقط.

يجب الاعتراف بأن ربط سعر المنزل بقيمته الإيجارية ليس بالمهمة السهلة. منذ فترة طويلة ، استخدمت BLS مدفوعات الرهن العقاري كنقطة انطلاق لها. لكن الزيادة في أسعار الفائدة في أوائل الثمانينيات جعلت هذه الحسابات غير منطقية. ذلك لأن عدد العوامل المحطمة ، من خلال فحص الرهون العقارية للبنوك ، كان ينظر إلى المعدلات الاسمية عندما كان ينبغي أن ينظروا إلى المعدلات الحقيقية (الاسمية مطروحًا منها التضخم). انزعج الاقتصاديون في BLS أيضًا من حقيقة أن أسعار المساكن تعكس كلاً من قيم الإيجار ، والتي يجب أن تدفع مؤشر أسعار المستهلكين ، وعنصر المضاربة ، الذي لا ينبغي أن يكون كذلك.

تخلت BLS عن نهج سداد الرهن العقاري القديم واستقرت على صيغة معقدة تهدف إلى استقراء التغييرات في القيمة الإيجارية لمنازل الأسرة الواحدة من التغييرات في الإيجارات المعروضة على الشقق. هذا لا يعمل حقًا. يختلف سوق الشقق ، ومعظمه حضري ، اختلافًا كبيرًا عن سوق المنازل المنفصلة ، ومعظمها في الضواحي.

يومًا ما ، سوف تعود BLS إلى رشدها مع صيغة تبدأ بسعر تلك المنازل في الضواحي. يمكن أن يكون السعر عبارة عن نسخة من مؤشر أسعار المنازل لشركة Case-Shiller ، والتي تم تسهيلها لإخراج فترات الازدهار والانهيار المضاربة. في حال كنت تتساءل ، فإن Case-Shiller ، مصدر إحصائية 5x المذكورة أعلاه ، تتكيف على النحو الواجب مع التغييرات في جودة المنزل على مر السنين (المزيد من غرف النوم ، المزيد من تكييف الهواء).

بعد ذلك ، اضرب مستوى السعر بالنسبة المئوية للتكلفة. ستكون هذه النسبة المئوية مجموع سعر الفائدة الحقيقي ، ومعدل ضريبة الممتلكات ومعدل الصيانة والإصلاح.

من المحتمل أن ترتفع هذه المكونات المئوية الثلاثة في السنوات القادمة. ارتفع سعر الفائدة الحقيقي ، كما يقاس بالعائد على سندات الخزانة المعدلة حسب التضخم لمدة 30 عامًا ، 1.6 نقطة مئوية في الأشهر الـ 12 الماضية. ستزيد ضرائب الملكية من الضغوط المتزايدة من النقص في صناديق التقاعد البلدية. سترتفع تكلفة الحصول على شخص ما على سطح منزلك ليحل محل الألواح الخشبية (انظر # 2 ، نقص الموظفين).

إليك ما تحصل عليه: ارتفاع مستوى سعر المنزل ، مضروبًا في نسبة مئوية مرتفعة على الأرجح ، مما يؤدي إلى ارتفاع نسبة التضخم الأساسي.

# 4. دروس التاريخ

منذ وقت ليس ببعيد ، كان الاحتياطي الفيدرالي يقول إن التضخم كان "مؤقتًا". توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن استخدام هذه الكلمة ، لكن مستثمري السندات ما زالوا مفتونين بفكرة أن معدلات التضخم البالغة 8٪ إلى 9٪ التي شوهدت خلال الصيف كانت مجرد صورة سريعة ستختفي سريعًا.

قارن العائد على سندات الخزانة الاسمية ذات العشر سنوات (3.6٪) مع العائد على سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة عشر سنوات (1.3٪) ، واسمح بما يعادل 0.1٪ لعلاوة المخاطرة المضمنة في الرقم السابق. يبدو أن سوق السندات يقول إنه يتوقع أن يبلغ متوسط ​​التضخم السنوي 2.2٪ أو نحو ذلك من الآن وحتى نهاية عام 2032.

من الممكن أن ينحسر التضخم بسرعة ، كما يتوقع السوق. ممكن ولكنه غير مرجح ، إذا كان التاريخ هو الدليل.

نشر روبرت أرنوت ، المؤيد الذكي لاستثمار القيمة في Research Affiliates ، مقالاً قبل شهر استعرض فيه ارتفاع التضخم على مدى الـ 52 عامًا الماضية في 14 اقتصادًا متقدمًا. وإليك ملخصه القاتم: "أكثر من 8٪ ، والعودة إلى 3٪ تستغرق عادةً من 6 إلى 20 عامًا ، بمتوسط ​​يزيد عن 10 سنوات."

تحذير عادل لأي شخص يمتلك أحد تلك السندات الاسمية بافتراض معدل تضخم بنسبة 2.2٪: قد يتم تبرئتك. لكن الاحتمالات ضدك.