المستثمرون الذين قللوا من قيمة صناديق الاستثمار المتداولة في روسيا عالقون الآن في دفع رسوم لا تنتهي أبدًا

(بلومبرج) - قام المستثمرون الذين راهنوا ضد صناديق الاستثمار المتداولة التي تتعقب الأصول الروسية في الفترة التي سبقت غزو أوكرانيا بالاتجاه الصحيح - وقد دفعوا الثمن منذ ذلك الحين.

الأكثر قراءة من بلومبرج

تراجعت الأسهم المرتبطة بروسيا في أعقاب اندلاع الحرب والعقاب الاقتصادي اللاحق الذي فرض على البلاد ، مما أدى إلى تبرير الرهانات الهبوطية. لكن العقوبات جعلت تداول الأوراق المالية الروسية شبه مستحيل ، مما جعل البائعين على المكشوف غير قادرين على الخروج من مراكزهم.

النتائج؟ المستثمرون الذين باعوا على المكشوف - باعوا الأسهم المقترضة بقصد شرائها مرة أخرى بسعر أرخص قبل إعادتها - لا يزالون يقترضون ، ويدفعون الرسوم المرتبطة بها إلى أجل غير مسمى.

عالم البيع على المكشوف معروف بغموضه وتهيمن عليه المؤسسات التي نادرًا ما تكشف عن رهاناتها. ولكن بناءً على البيانات المتاحة ، تقدر شركة S3 Partners للتكنولوجيا والتحليلات أن البائعين على المكشوف للصناديق المتداولة في البورصة التي تركز على روسيا قد دفعوا حوالي 2.6 مليون دولار كرسوم اقتراض منذ توقف المنتجات في أوائل مارس.

قال جاكوب رابابورت ، رئيس قسم الأسهم في شركة StoneX التجارية: "البائعون على المكشوف في وضع يتم فيه إيقافهم أو تجميدهم فعليًا في الوقت الحالي". "إنه موقف صعب أن تتواجد فيه عندما لا يكون هناك حل في الأفق."

بطبيعة الحال ، فإن جميع المستثمرين في صناديق مثل VanEck Russia ETF (شريط الأسهم RSX) و iShares MSCI Russia ETF (ERUS) عالقون بشكل فعال بعد أن أوقفت البورصات الأمريكية التداول وتوقف المصدرون عن إنشاء الأسهم واستردادها لأن الأصول الأساسية أصبحت غير قابلة للتداول. ولكن بشكل عام ، تم التنازل عن معظم الرسوم على المركبات حتى لا ينزف حاملوها نقودًا.

من ناحية أخرى ، يدفع البائعون على المكشوف سعر السوق اليومي للأسهم التي اقترضوها. قفز متوسط ​​معدل صناديق الاستثمار المتداولة هذا العام إلى حوالي 16٪ من 1٪ ، وفقًا لـ S3. وبينما كانت الفائدة القصيرة في صناديق الاستثمار المتداولة تتناقص قبل أن تتوقف عن التداول ، فإن أكثر من 96 مليون دولار من الأسهم في الصناديق لا تزال على سبيل القرض ، وفقًا لـ S3.

القصة مستمرة

إيان بيزيك ، مستثمر وكاتب مالي مقيم في كولومبيا ، لديه مركز قصير بقيمة 10,800 دولار في ERUS. يدفع الشاب البالغ من العمر 33 عامًا الآن معدل اقتراض سنوي يحوم حول 60٪.

إذا كانت رسوم الاقتراض مثل 5٪ أو 10٪ ، فلا مشكلة. ولكن بنسبة 60٪ ، يعد هذا بالتأكيد بمثابة تفاقم كبير ". "ليس لدي أي فكرة عن الوقت الذي سيتغير فيه الوضع. إنه محبط للغاية ".

لا يوجد حتى الآن وضوح حول كيف ومتى سينتهي تجميد صناديق الاستثمار المتداولة ، ولا كيف سيتم حله. يتم تداول الأسهم المدرجة في موسكو مرة أخرى ، لكن لا يُسمح للأجانب ببيعها. في غضون ذلك ، تُجبر الشركات الروسية التي لديها إيصالات إيداع مدرجة في الخارج - والتي تحتفظ بها العديد من صناديق الاستثمار المتداولة - على شطبها بموجب قانون دخل حيز التنفيذ الشهر الماضي.

قال أحد المتداولين في مكتب عائلي مختص في RSX إنه سأل ثلاثة وسطاء رئيسيين عن كيفية تمكنه من التغطية ولم يكن لدى أي من الوسطاء إجابات. قال التاجر ، الذي طلب عدم الكشف عن هويته ، إنه سأل أيضًا عن الحصول على أسهم بدون وصفة طبية ، لكن يبدو أن السماسرة وصناع السوق غير مستعدين لإجراء هذه المعاملات.

يبدو أن صداع البيع على المكشوف هو الأول من نوعه في صناعة ETF. في الأعمال الدرامية السابقة ، عندما تم إغلاق سوق أو مجموعة من الأصول ، سمح هيكل صناديق الاستثمار المتداولة لهم بالاستمرار في التداول. عند إعادة تشغيل الأصول الأساسية ، غالبًا ما كانت تتماشى مع تسعير ETF. إنه مقياس للاضطراب الذي في هذه المناسبة ، كان على صناديق الاستثمار المتداولة التوقف أيضًا.

اقرأ المزيد: وجدت صناديق الاستثمار المتداولة أخيرًا أزمة لا يمكنها التداول من خلالها في أوكرانيا

يقع سوق إقراض الأوراق المالية ضمن اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات ، على الرغم من أنه من غير الواضح ما إذا كان المنظمون سيتدخلون لأنه لم يتم انتهاك أي قواعد. ورفض متحدث باسم SEC التعليق.

RSX ، أكبر صناديق الاستثمار المتداولة التي تركز على روسيا ، كان معدل الاقتراض السنوي يحوم عند 1٪ في بداية العام ، وفقًا لـ S3. مع اشتداد التوترات بين روسيا وأوكرانيا ، ارتفع المعدل فوق 20٪ قبل أن ينخفض ​​بشكل طفيف. تلتقط البيانات من S3 سعر السوق ، ولكن يمكن أن تختلف الأسعار عبر الوسطاء.

البائعون على المكشوف ليسوا المجموعة الوحيدة المتضررة من ارتفاع تكاليف الاقتراض. استغل بعض حاملي الأسهم أيضًا سوق إقراض الأوراق المالية للعثور على الأسهم لممارسة خياراتهم - وما زال أولئك الذين فعلوا يدفعون.

تمكن Russell Edwards ، وهو تاجر تجزئة مقيم في المملكة المتحدة ، من اقتراض 2,200 سهم من RSX لممارسة خيارات البيع التي انتهت صلاحيتها في مارس. تتطلب الوساطة الخاصة به أن يدفع رسوم الاقتراض التي تبلغ حاليًا حوالي 30٪. إنها عبء طفيف على محفظته الصغيرة في الوقت الحالي ، لكن اللاعب البالغ من العمر 26 عامًا ليس لديه أي فكرة عن المدة التي ستستغرقها.

وقال: "إذا كانت هذه الأسهم تكلف فجأة الكثير على الإقراض ، وبلغت 300٪ في اليوم التالي ، فليس لدي حقًا أي سبيل" للمساعدة في تجنب الرسوم. "أنا فقط عالق في الانتظار."

في خضم الغزو والعقوبات ، توقف بعض حاملي الأسهم والوسطاء عن إتاحة الأسهم للقرض ، وفقًا لإيهور دوسانيوسكي ، رئيس التحليلات التنبؤية في S3. وقال إن ذلك ، إلى جانب وقف إصدار الأسهم الجديدة من قبل المصدرين ، حد من المعروض المتاح للاقتراض ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة.

كما أن الوقوع في شرك رهاناتهم الهبوطية قد ترك المقترضين يواجهون احتمال أن تكون رهاناتهم الرابحة خاسرة في الوقت الذي يمكنهم فيه الخروج. إنهم بحاجة إلى الأموال وتداول الأسهم مرة أخرى لتغطية مراكزهم ، ولكن من المحتمل أن يحدث ذلك فقط إذا خفت حدة الحرب بين روسيا وأوكرانيا وتحسنت التوقعات بشكل كبير - مما قد يؤدي إلى انتعاش في أسعار الأصول.

في مثل هذا السيناريو ، قال أبراهام ميللر ، مهندس برمجيات مقيم في سياتل ، "لن أتفاجأ إذا انتهى الأمر بخسارة صفقاتي القصيرة الكثير من المال".

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب