قد يكون المستثمرون في هذه المفاجأة الوقحة: يظهر التاريخ أن التضخم يمكن أن يستغرق سنوات حتى يعود إلى طبيعته حتى عندما يرتفع الاحتياطي الفيدرالي فوق 10٪

يمكن أن يكون التاريخ أداة قوية ، لا سيما في بيئة عالية التضخم مثل هذه البيئة التي لا يبدو أن نموذجًا اقتصاديًا مناسبًا ينطبق عليها.

التضخم - بلغ 8.3 ٪ اعتبارًا من أبريل ، بالقرب من أ أربعة عقود عالية - ظل ثابتًا بعناد لمدة عام كامل لمفاجأة كل من يتتبعه تقريبًا. الآن هناك خطر من أن مكاسب الأسعار قد تستغرق وقتًا أطول بكثير من المتوقع لتتراجع ، حتى عندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة.

تم تسليط الضوء على هذا الخطر يوم الخميس من قبل الخبراء الاستراتيجيين في بنك أوف أميركا للأوراق المالية فاديم يارالوف ، هوارد دو وآخرين ، الذين أشاروا إلى الفترة بين 1974 و 1988 باعتبارها أكثر الأوقات مقارنةً حيث كان مؤشر أسعار المستهلكين السنوي في الولايات المتحدة يرتفع بوتيرة مماثلة لـ حقبة الوباء الأمريكية 2019-2022.

في عام 1980 ، مع هدف السياسة الرئيسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل فوق 10٪ لمعظم ذلك العام ، لم يتراجع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي السنوي ، المكون أيضًا من رقمين ، إلى أقل من 3٪ بعد 36 شهرًا "حتى على خلفية الارتفاعات غير المسبوقة في أسعار الفائدة سنه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بول فولكر ".

كان هذا هو الحال أيضًا خلال سنوات ما قبل فولكر ، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي بقيادة آرثر بيرنز و جي ويليام ميللر. تظهر بيانات FactSet أنه في يوليو 1973 ، عندما كان معدل مؤشر أسعار المستهلكين السنوي يحوم بالقرب من 6٪ لكنه مهيأ لمواصلة الصعود ، دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة بيرنز معدل الأموال الفيدرالية إلى أعلى من 10٪. خفض صانعو السياسة أسعار الفائدة إلى 9٪ لمدة ستة أشهر ، ثم دفعوها مرة أخرى إلى 10٪ أو أعلى حتى منتصف عام 1974. لكن معدل مؤشر أسعار المستهلكين لم يتراجع إلى أقل من 6٪ حتى النصف الثاني من عام 1976.

تحت المدى القصير لميلر من 1978 إلى 1979 ، عاد التضخم إلى الارتفاع مرة أخرى حتى وصل إلى خانة العشرات مرة أخرى. عاد صانعو السياسة إلى دفع أسعار الفائدة فوق 10٪ مرة أخرى ، حتى قبل أن يتولى فولكر القيادة.

لا أحد يقترح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك اللجوء إلى أسعار فائدة من رقمين في الوقت الحالي ، لا سيما عندما يكون معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 0.75٪ و 1٪ فقط مع زيادتين أخريين بمقدار 50 نقطة أساس في الطريق لشهر يونيو و يوليو. ولكن إذا ظهرت ديناميكية مماثلة للتضخم العنيد هذه المرة ، فمن المحتمل أن تكون مفاجأة وقحة للأسواق المالية ، مما يعرض تقييمات الأسهم لمزيد من المخاطر.

يتوقع الاقتصاديون مثل هؤلاء في BofA Securities أن ينخفض ​​معدل مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي إلى 3.3٪ بحلول نهاية العام. كان التجار يتوقعون أيضًا أن السعر سينخفض ​​في أوائل العام المقبل ، إلى حوالي 5٪ أو أقل. وصرح نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، لايل برينارد ، لشبكة CNBC يوم الخميس أن خفض التضخم هو التحدي الأول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ؛ إنها تبحث عن سلسلة من القراءات المنخفضة لتشعر بمزيد من الثقة في أن البنك المركزي يمكنه العودة إلى هدفه البالغ 1٪.

قراءة: تقول برينارد من بنك الاحتياطي الفدرالي إنها لا تؤيد "وقفة" في رفع أسعار الفائدة في سبتمبر

قال مايس ماكين ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة مستشاري الاستثمار فروست ومقرها سان أنطونيو ، والتي تدير 4.7 مليار دولار.

قال ماكين عبر الهاتف: "ربما يكون هذا صحيحًا أيضًا اليوم ، علينا فقط أن نكون حذرين قليلاً بشأن إجراء مقارنات مباشرة". في الماضي ، كان لسوق العمل في الولايات المتحدة نقابات عمالية أقوى ، والتي يقول إنها ساهمت في دوامة أسعار الأجور في السبعينيات والثمانينيات.

في الوقت الحالي ، فإن توقعاته الأساسية هي أن قراءات مؤشر أسعار المستهلكين السنوية ستنخفض نحو 4٪ أو 5٪ بحلول نهاية العام من مستوى 8.3٪ في أبريل ، وهي بيئة ستظل "ضارة جدًا بالأرباح الحقيقية للناس". من المقرر طباعة الرقم القياسي لأسعار المستهلك التالي لشهر مايو في 10 يونيو.

ظلت الأسواق المالية متفائلة نسبيًا بعد تصريحات برينارد. لم تتغير عوائد سندات الخزانة بشكل طفيف ، مع معدل 10 سنوات
TMUBMUSD10Y،
2.912%
بنسبة 2.92٪ اعتبارًا من بعد ظهر الخميس. وفي الوقت نفسه ، جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة
SPX،
+ 1.84٪

مؤشر داو جونز الصناعي،
+ 1.33٪

COMP،
+ 2.69٪
كانت تتحرك صعودًا ، متجاهلة الضعف السابق.

إذا انخفض التضخم بوتيرة أبطأ من المتوقع ، قال محللو الأوراق المالية في بنك أوف أميركا إن الدولار الأمريكي والنفط الخام "سيتفوقان في الأداء" لبقية العام. وقالوا في مذكرة إن الانكماش الحاد في صادرات النفط الروسية يمكن أن يؤدي إلى "أزمة نفطية شاملة على غرار الثمانينيات ودفع خام برنت أعلى بكثير من 1980 دولارًا للبرميل".

وفي سيناريو غير أساسي حيث يظل التضخم أقرب إلى مستوياته الحالية حتى نهاية العام ، قال ماكين إنه يتوقع حدوث أكبر قدر من الضرر لـ20-
TMUBMUSD20Y،
3.296%
وعوائد سندات الخزانة لأجل 30 سنوات
TMUBMUSD30Y،
3.080%,
حيث يقوم المستثمرون ببيع تلك السندات. وقال: "إذا لم يكن التضخم معتدلاً ، فإن المقارنات التاريخية لنسبة السعر إلى الربحية تشير إلى أن السوق ستحتاج إلى إعادة التقييم إلى مستوى أدنى".