المستثمرون: مكافحة التضخم في الاحتياطي الفيدرالي ينتقل من التشديد "السلبي" إلى "النشط"

كان ارتفاع سعر الفائدة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي من 0.25٪ إلى 4٪ ملحوظًا ، ولكن ليس لأن الزيادة 3.75٪ كانت تاريخية كبيرة أو سريعة. على عكس الأوقات الماضية ، كان على المعدلات الصعود من الطابق السفلي بنسبة 0٪. مع هذا الإنجاز ، يمكننا الآن عرض 4٪ على أنها المستوى الأرضي الجديد - المكان الذي يبدأ منه ارتفاع سعر الفائدة في الظهور.

لماذا 4٪ مستوى الأرض؟

للإجابة على هذا السؤال ، دعنا نراجع كيف تحدد أسواق رأس المال أسعار الفائدة عندما لا يتجاوز الاحتياطي الفيدرالي العملية.

في الرأسمالية ، يعتمد سعر المال (سعر الفائدة) على مخاطر التضخم (تآكل القوة الشرائية) ، ومخاطر الاستحقاق (للتطورات المستقبلية المعاكسة) ومخاطر الائتمان (من عدم قدرة المقترض على سداد المدفوعات).

ملاحظة: هذه المجموعة من العوامل تحدد مستوى سعر الفائدة "العادي". يمكن تغييره من خلال الاختلالات بين العرض والطلب النقدي ، واللوائح الحكومية ، وبالطبع إجراءات الاحتياطي الفيدرالي.

معدل 4٪ للاحتياطي الفيدرالي (الحد الأعلى لنطاق الصناديق الفيدرالية الحالي للبنك الفيدرالي والبالغ 3.75٪ -4٪) هو الأساس الأساسي لعائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر. نظرًا لأنه غالبًا ما يتم استخدام ربع السنة كفترة احتفاظ لوحدة واحدة ، يُنظر إلى فاتورة T لمدة 3 أشهر على أنها "خالية من المخاطر" فيما يتعلق بالاستحقاق والائتمان. هذا يترك التعويض عن فقدان القوة الشرائية كمحدد لسعر المنطوق.

وهكذا ، السؤال: ما هو معدل التضخم الصحيح؟

لسوء الحظ ، فإن الإجابة هي مثال ممتاز على المشكلة القديمة:

• البيانات التي لديك ليست البيانات التي تريدها
• البيانات التي تريدها ليست هي البيانات التي تحتاجها
• البيانات التي تحتاجها - لا يمكنك الحصول عليها!

ابدأ بما نحتاجه: معدل ارتفاع مستوى السعر العام الناجم عن فقدان العملة لقوتها الشرائية. (يشار إلى هذا باسم "تضخم النقود الورقية" ، أي خسارة النقود "الورقية" لقيمة.)

تكمن المشكلة في أن ارتفاع مستوى الأسعار العام مخفي في جميع مقاييس الأسعار عن طريق الضوضاء - تغيرات الأسعار الأخرى الناجمة عن أشياء مثل الأحداث غير العادية ، والنقص ، والتخمة ، وتحولات العرض والطلب والاختلالات. علاوة على ذلك ، لا يحدث ارتفاع مستوى السعر العام الأساسي بمعدل ثابت. خاصة مع ارتفاع التضخم ، كما هو الحال الآن ، يمكن أن تصبح زيادات الأسعار متقلبة بسبب الإجراءات التي يحركها التضخم: التسعير القائم على السوق (على سبيل المثال ، اكتناز السلع) ، وإجراءات طلب المشتري (على سبيل المثال ، تحولات العلامة التجارية المنتج) ، وإجراءات تسعير المنتجين (على سبيل المثال ، تغييرات المنتج) ، وإجراءات تسعير تجار التجزئة (على سبيل المثال ، استراتيجيات العلامة التجارية الخاصة) ، وإجراءات الاستيراد والتصدير (على سبيل المثال ، التحولات التجارية) ، والإجراءات السياسية التي تؤثر على الأسعار (على سبيل المثال ، التعريفات).

ومع ذلك، لم نفقد كل شيء. من خلال اختيار مقياس تضخم واحد ، ثم تعديل تغيرات الأسعار غير العادية بين مكوناته ، يمكن إجراء تقريب تقريبي.

المقياس الأكثر شيوعًا هو مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ، المبني على سلة من السلع الاستهلاكية. لقد كانت موجودة منذ عقود وهي مبنية بشكل جيد. بالإضافة إلى ذلك ، فإنه يتماشى مع الرغبة المشتركة للناس لفهم التضخم.

في هذه المرة ، يتمثل التحدي في التكيف مع التأثيرات الكبيرة وغير العادية: من التعديلات التي يقودها فيروس كوفيد إلى نقص الرقائق إلى التقلبات العالية في أسعار النفط ونقص المساكن ونقص المركبات ونقص الموظفين إلى آثار الحرب في أوكرانيا وروسيا.

في حين أن الدقة غير متوفرة ، يمكننا الحصول على تقدير تقريبي أفضل بكثير من عملية اختيار الوسائط للرقم الأكثر رعباً. تذكر 9٪ و 8.2٪؟ لقد كانت مبالغات فادحة.

إذن ، ما هو الرقم الأفضل؟ كما ناقشت سابقًا ، يبدو أن 5٪ معدل تضخم نقدي معقول. لتجنب المظهر الخاطئ للدقة ، دعنا نجعل ذلك النطاق: 4٪ إلى 6٪. بدأ الانخفاض من ارتفاع معدلات مؤشر أسعار المستهلكين ، ويمكننا أن نرى تحركًا في هذا النطاق في الأشهر المقبلة.

علاوة على ذلك ، هناك احتمال جيد بأن معدل التضخم وسعر الفائدة قد يلتقيان في النصف الأول من عام 2023. بعد كل شيء ، سعر الفائدة بالفعل عند 3.75٪ -4٪ (من المتوقع أن يرتفع إلى 4.25٪ -4.5٪ في ديسمبر) ، وانخفض معدل مؤشر أسعار المستهلكين "الأساسي" لمدة 12 شهرًا (جميع العناصر ناقصًا الغذاء والطاقة) إلى 6.3٪. مثل هذا الاجتماع بين السعرين سيكون بالغ الأهمية. قد يشير ذلك إلى عودة علاقة أسعار الفائدة بالتضخم التي كانت موجودة قبل أن يبدأ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي تجربته لسعر الفائدة بنسبة 0٪ في عام 2008. يوضح هذا الرسم البياني أن العلاقة إلى الأبد ...

في حين أن اجتماع سعر الفائدة المحتمل يجلب الأخبار السارة عن الوصول إلى سعر فائدة باهظ ، فإنه يقدم أيضًا الأخبار السيئة عن بيئة مالية ضيقة (مقارنة بالسنوات الأربعة عشر الماضية).

من التشديد "السلبي" إلى "النشط"

كثيرًا ما يقدم جيمس بولارد ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ، وجهات نظر قيمة تستند إلى الحكمة والفطرة السليمة. إليكم تصريحاته الأخيرة ، وفق ما أوردته AP (17 نوفمبر) في "يشير مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه قد تكون هناك حاجة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل كبير. " (التسطير لي)

قال جيمس بولارد ، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ، يوم الخميس: "قد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع سعر الفائدة القياسي أعلى بكثير مما كان متوقعًا في السابق للسيطرة على التضخم ،"

"تعليقات بولارد أثارت احتمالية أن رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة سيجعل الاقتراض من قبل المستهلكين والشركات أكثر تكلفة ويزيد من مخاطر الركود."

...

"اقترح بولارد أن السعر قد يضطر إلى الارتفاع إلى مستوى يتراوح بين 5٪ و 7٪ من أجل القضاء على التضخم ، الذي يقترب من أعلى مستوى له في أربعة عقود. وأضاف ، مع ذلك ، أن هذا المستوى قد ينخفض ​​إذا تهدأ التضخم في الأشهر المقبلة.

كررت لوريتا ميستر ، رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ، بعض ملاحظات بولارد في خطابها يوم الخميس ، عندما قالت إن بنك الاحتياطي الفيدرالي "بدأ للتو في الانتقال إلى منطقة مقيدة". يشير ذلك إلى أن ميستر ، أحد صانعي السياسة الأكثر تشددًا ، يتوقع أيضًا أن الأسعار يجب أن تتحرك أعلى من ذلك بكثير ".

الخلاصة - مع عودة قوة الرأسمالية ، سوف يلجأ المستثمرون إلى الاستثمار الواقعي

يمكننا الآن تنحية التضخم جانبًا لأن تلك المعركة مستمرة ومفهومة. المهم بالنسبة للمستثمرين أن يركزوا عليه هو أن السنوات العديدة من الأموال الرخيصة للغاية قد انتهت. يبدأ الآن العودة إلى الرأسمالية الواقعية ، مع عودة المستثمرين إلى مقعدهم الشرعي.

عندما يتمكن المستثمرون من كسب دخل فائدة آمن وذو مغزى ، فإنهم يتحملون المخاطر فقط إذا قدموا تعويضًا كاملاً: فروق فائدة أعلى على السندات ودخل أعلى من أرباح الأسهم و / أو مكاسب رأسمالية محتملة - كل ذلك يجلس فوق الدخل الآمن المطابق للتضخم (أو الضرب) عائدات.

لذا ، ابدأ في التركيز على الاستثمار الواقعي للاستفادة من التحول إلى مبادئ الاستثمار السليمة والفائزة. ابدأ بالبحث عن سندات "الأجداد" وكتب الاستثمار في الأسهم التي تم تجاهلها. يشرحون التحديات التي يواجهها المستثمرون والاستراتيجيات التي أثبتت جدواها لنجاح الاستثمار.

الأهم من ذلك ، توقع أن تنقلب معتقدات وآراء كل شخص لمدة 14 عامًا رأسًا على عقب (وهذا يشمل وول ستريت). نحن نشهد بالفعل تحولات - مثل فقدان قادة التكنولوجيا الأقوياء مناصبهم على قمة قاعدة التمثال الأفضل إلى الأبد. على سبيل المثال ، من صحيفة وول ستريت جورنال نهاية هذا الأسبوع (19-20 تشرين الثاني (نوفمبر)) في "شفق آلهة التكنولوجيا"

"الأسطورة القائلة بأن مؤسسي الشركات الناشئة يمتلكون قوى غير عادية تضر بالعمال والمستثمرين العاديين."