يقول المستثمر مارك سوستر إن "حفنة" من الجهات الفاعلة السيئة في رأس المال المغامر دمرت بنك سيليكون فالي

بالأمس في حوالي الظهيرة في لوس أنجلوس ، بدأ المستثمر مارك سوستر من شركة المشاريع المغامرة Upfront Ventures يحث على "تهدئة" على تويتر. كان بنك وادي السيليكون أخطأت في رسائلها يوم الأربعاء حول محاولة لتقوية ميزانيتها العمومية ، بدأ مؤسسو الشركات الناشئة في الخوف من أن ودائعهم في المؤسسة الصديقة للتكنولوجيا ، البالغة من العمر 40 عامًا ، كانت في خطر. "ميحتاج الخام في مجتمع رأس المال الجريء إلى التحدث علنًا لتهدئة الذعر كتب سوسترSVB_Financial ، قائلاً إنه يؤمن بصحة البنك ويجادل بأن الخطر الأكبر على الشركات الناشئة ، ورأس المال المغامر الذي كان البنك يلبي احتياجاته منذ فترة طويلة ، وعلى SVB نفسه سيكون "ذعرًا جماعيًا".

كما نعلم الآن ، كان سوستر قد فات الأوان بالفعل. كانت الصناعة متوترة ، وتمكن الرئيس التنفيذي للبنك جريج بيكر ، مخاطبًا عملاء البنك بهدوء في مكالمة Zoom في وقت متأخر من صباح أمس ، من إخافتهم أكثر عندما قال الكلمات: "آخر شيء نحتاج إلى القيام به هو الذعر".

بحلول هذا الصباح ، بعد توقف التداول في Silicon Valley Bank لإيقاف السقوط الحر للأسهم - كانت قد انخفضت بالفعل بأكثر من 80 ٪ بين الأربعاء والخميس - أغلقت إدارة الحماية المالية والابتكار في كاليفورنيا البنك. ثم نقلته تحت سيطرة مؤسسة التأمين الفدرالية (FDIC) ، التي تحدد الخطوات التالية في الوقت الذي يتصارع فيه عملاء البنك مع كيفية دفع فواتيرهم في هذه الأثناء.

اليوم ، سألنا سوستر عن نصيحته بالأمس وما إذا كان يندم عليها أم لا. خلال حديثنا ، ردد أيضًا صدى عدد متزايد من الآخرين في عالم الشركات الناشئة الذين بدأوا مشيرا الاصبع فيما يصرون على أنه كان عددًا صغيرًا من أصحاب رأس المال المغامر الذين أطلقوا أجراس الإنذار عبر النظام البيئي لبدء التشغيل - مما أدى إلى انهيار SVB ولكن أيضًا ، من المحتمل أيضًا ، التسبب في انتقال العدوى. ها هي تلك المقابلة ، تم تحريرها بشكل خفيف من أجل الطول والوضوح.

TC: لقد كنت على قناة CNBC هذا الصباح ، حيث قلت إنك تعتقد أنه كان يجب على شركات المحافظ أن تنوع حيث تحتفظ بأموالها طوال الوقت. لكن ما أفهمه هو أن Silicon Valley Bank تطلب من العديد من الشركات الناشئة أن تكون لها علاقة حصرية معه.

مايكل: بشكل عام لا يتطلب SVB التفرد ما لم تحصل على ديون. تكمن المشكلة في أن الكثير من الناس يقترضون ديونًا ، وقد حذرنا [شركات المحافظ] من هذا الأمر لمدة عام.

القصة مستمرة

ما هي النسبة المئوية للشركات الناشئة التي تعتقد أنها تتمتع بعلاقات مصرفية متنوعة؟

حوالي نصفهم لديهم علاقة مع SVB. ربما نصف هؤلاء لديهم حسابات بديلة.

لقد كنت تدعم SVB بشكل واضح بالأمس حيث كان الجميع يتسابقون من أجل المخارج. هل SVB مستثمر في شركة المغامرة الخاصة بك؟

رقم

هل حصلت شركة Upfront على أموالها من SVB؟

رقم

هل أنت قلق لأنك لم تحصل على أموالك؟

لا ، لقد سمعت عن خروج 12 مليار دولار من SVB أمس ، ولدى SVB ما يقل قليلاً عن 200 مليار دولار من الأصول ، لذا فإن 6.5٪ إلى 7٪ من [أصولها] بقيت في يوم واحد. هذا ليس كارثيًا ، لكن الاحتياطي الفيدرالي كان يعلم أن ذلك سيتسارع. إنهم لا يريدون إدارة بنك ، لذا أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي ، في وضع مثالي ، يود أن يشتري شخص ما SBV ، وأظن أنهم يتحدثون مع كل بنك ويقومون بمراجعة بينما نتحدث.

هل أنت متفاجئ من أن أحداً لم يتقدم للأمام بعد؟

تخيل أن لديك مجموعة كاملة من الأشخاص يقومون بتقييم شراء أحد البنوك. كيف تقيمه عندما لا تعرف كم يفر؟ كيف تصطاد السكين المتساقطة؟ من خلال [إغلاق SVB هذا الصباح] ، منع بنك الاحتياطي الفيدرالي تلك السكين من السقوط ؛ الآن ، أعتقد أننا سنرى بيعًا منظمًا بحلول يوم الأحد. JPMorgan ، Bank of America ، Morgan Stanley ، [سيتدخل شخص ما لشرائه]. ثم أعتقد أن الذعر سيتوقف ، لأنك إذا انسحبت من SVB لأنك قلق بشأن SVB ، فلن يكون هذا مصدر قلق بعد الآن.

كيف سيتم تقييم SVB من قبل المشتري؟ كانت قيمتها السوقية حوالي 6.3 مليار دولار عندما أغلق هذا الصباح.

يرتبط تقييم البنك بأصوله ولكنه غير مرتبط في الغالب. لديك حملة ديون وأصحاب أسهم ، وإذا أفلست شركة ، فإن حاملي الديون يحصلون على أموال قبل أصحاب الأسهم. ما كان الناس يراهنون عليه مع SVB هو أن المساهمين العاديين لن يحصلوا على أي شيء لأن SVB كان على وشك الإفلاس ؛ أصبحت [قيمتها السوقية وأصولها] غير مرتبطة لأنهم لم يعتقدوا أن SBV ستنجو.

ما يهم هو: هل هناك أصول وهل هناك قيمة هنا؟ SVB هي شركة إقراض لصناعة التكنولوجيا الثرية بالنقود والمدارة بشكل جيد ، وهؤلاء العملاء مرغوب فيهم. لا تخدم SVB الشركات الناشئة فحسب ، بل تخدم صناديق رأس المال الاستثماري وأموال الأسهم الخاصة. تخيل أنه بضربة واحدة يمكنك الوصول إليهم؟ لهذا السبب تعمل مجموعة من الشركات مع الاحتياطي الفيدرالي ، في محاولة لمعرفة [ما] الآن ، بما في ذلك مجموعة من صناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة الكبيرة الأخرى ، وكذلك البنوك.

هل سيواجه بنك كبير قضايا مكافحة الاحتكار هنا ، في محاولة للاستحواذ على SVB؟

لدى الاحتياطي الفيدرالي هدف واحد ، وهو تجنب العدوى. كل بنك إقليمي أو غير مقيد يتعرض للضرب الآن. لهذا السبب سيفرضون شيئًا ما ليحدث يوم الاثنين.

ألا تعتقد أن الإفلاس هو الخطوة التالية؟ أليس هذا ما حدث مع واشنطن ميوتشوال؟ المشترون يريدون شراء الأصول الجيدة وترك جميع الالتزامات على الحكومة ، أليس كذلك؟

هذا ليس إفلاسًا رسميًا ، لكنه أقرب ما يكون. هل سيعطي [المشتري] المال لأصحاب الأسهم؟ أعتقد أن هذه الأسهم يمكن أن تذهب إلى الصفر ؛ قد يقرر المستحوذ أنه لا يريد إنقاذ حملة الأسهم ، لكن المساهمين يختلفون عن المودعين.

بالحديث عن ذلك ، هل تمد سلفًا قروضًا مرحلية لأي شركة ناشئة فقدت إمكانية الوصول إلى أموالها في الوقت الحالي في SVB؟

هذا عمره 24 ساعة. من المحتمل أن نبدأ تلك المحادثات الأسبوع المقبل. أخبرنا الرؤساء التنفيذيين لدينا أنه إذا كنت في منصب تحتاج فيه إلى قرض جسر في الأسبوعين المقبلين ، فيجب عليك تجميع مجلس إدارتك ، لأن هذا قرار يجب أن يتوصل إليه مجلس الإدارة. إذا كان الناس يؤمنون بآفاقك ، فلا ينبغي أن يكون من الصعب الحصول على المال مقابل كشوف رواتب واحدة أو اثنتين. إذا لم يفعلوا ذلك ، فقد يؤدي ذلك إلى تسريع زوالك ، ولكن [الخروج من العمل] من المحتمل أن يحدث على أي حال.

يجب أن أتساءل عما إذا كنت تحاول علنًا تهدئة أقرانك بينما تنصح المؤسسين بشكل خاص بنقل أموالهم من SVB ، فقط ليكونوا في الجانب الآمن.

أؤكد لكم أنني لم أفعل. كل VC أعرفه كان يخبر الناس ، "نعتقد أن ودائعك آمنة مع SVB. سيكون من الحكمة أن تأخذ بعض المال لأنك قد تواجه أزمة سيولة لمدة أسبوع ، لكننا لا نعتقد أن التهافت على البنك أمر منطقي. يدرك رأس المال الاستثماري المحترف ذو الخبرة في وادي السيليكون أن إدارة البنك تلحق الضرر بالجميع.

هل تقول أن الشركاء في Founders Fund و Coatue و Y Combinator ليسوا من أصحاب الخبرة والمهنية من أصحاب رأس المال المغامر؟ كانوا من بين الشركات التي ورد أنها نصحت شركاتها الناشئة بإخراج أصولها.

لا ، لقد قلت إن حفنة من الناس كانوا يأمرون الناس بالركض نحو الباب وتهنئة أنفسهم على ذلك. اترك جانبا ما يفعله هذا لـ SVB. إذا لم يصعد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فكم عدد حالات الإفلاس التي سيكون هناك وتأثيرات أخرى غير مباشرة؟ هؤلاء المغامرون يهنئون أنفسهم. أرى رسائل بريد إلكتروني من أصحاب رأس المال الاستثماري إلى مزودي السيولة - وأنا أعمل في بعض الشركات - وهم يعيدون توجيه هذه الأشياء مثل ، "ألست ذكيًا للغاية؟"

كم عدد شركاتك التي لن تتمكن من تقديم كشوف المرتبات بسبب هذا الإغلاق؟

أعتقد أن هذا قد تم حله بحلول يوم الاثنين أو الثلاثاء وسيؤثر على عدد قليل جدًا من الأشخاص. إذا امتد إلى ما بعد أسبوع أو أسبوعين ، فسيؤثر على الكثير من الشركات في جميع أنحاء الصناعة. يحتاج أي شخص لديه كشوف رواتب اليوم أو يوم الاثنين إلى المستثمرين للقيام بقروض سريعة من المستثمرين أو تأخير كشوف المرتبات لمدة 48 ساعة.

هل يمكن حقاً حل هذا بهذه السرعة؟

ما يمنحني الثقة هو أن الاحتياطي الفيدرالي يعرف [الآثار المترتبة إذا لم يكن كذلك].

من هو الأكثر تضررا هنا على الفور؟

موظفو SVB الذين لديهم مبالغ كبيرة من المال في حقوق ملكية الشركة لأنهم يؤمنون بصاحب العمل. مساهمي.

من يقف للاستفادة من هذا الوضع؟ إلى أين ستنقل أموالك؟

أعتقد أنه من المحتمل أن ترى الناس يثقون في البنوك الكبرى بدلاً من البنوك الصغيرة. هذا ما أنصح به شخصيًا. أنا شخصياً قمت بالفعل بنشر أموالي عبر الحسابات المصرفية لأنني خاضع لقيود FDIC وشخص حذر. أنا بالفعل أعمل بكثافة في أذون الخزانة وغيرها من الأصول عالية العائد الآمنة. أما بالنسبة لـ Upfront ، فنحن نتعامل مع SBV ولدينا حسابات مرتبطة بـ Morgan Stanley. من المحتمل أن نفتح حسابين أو ثلاثة حسابات مع بنوك أخرى الأسبوع المقبل.