الاستثمار مع استراتيجية الفحص المتناقض لجون نيف

في هذا المقال أغطي إستراتيجية تركز على الشركات التي تتبع إستراتيجية نيف. مستوحى من جون نيف ، الذي شغل منصب مدير محفظة صندوق فانجارد وندسور من عام 1964 حتى تقاعده في عام 1995 ، يستخدم نهج استثمار القيمة في نيف أسلوبًا صارمًا مناقضة وجهة نظر.

وجد نيف بشكل دائم الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها ، وغير الصالحة في قبو الصفقة. لقد كان يحب الأسهم بمزيج من النسب المنخفضة للأرباح ، وتوقعات النمو القوية في الأرباح ونمو المبيعات ، إلى جانب زيادة عائد الأرباح. بحث نيف عن الأسهم التي لم تكن جذابة ، وبكلماته ، تطابق ملف "الرخيص" للصندوق. كتاب نيف بعنوان جون نيف على الاستثمار (وايلي ، 2001) ، يناقش مبادئ استثمار القيمة هذه. كان كتابه بمثابة المصدر الأساسي لمقالة فحص الأسهم هذه.

أظهر نموذج الفرز AAII Neff أداءً قويًا على المدى الطويل ، بمتوسط ​​مكاسب سنوية منذ عام 1998 بلغت 13.3٪ ، مقابل 5.5٪ لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة.

المعايير الأساسية المستخدمة في الفحص

تعتبر هذه المتطلبات الأولية معايير الفحص الأولية.

نسبة ربط الأرباح المعدلة

مع الاستثمار في القيمة ، هناك عدد من الطرق التي يمكنك اتباعها لفحص الأسهم ذات الأسعار الجذابة. تتمثل إحدى الطرق في مجموعة من المعايير التي تتضمن نسبة منخفضة من السعر إلى الأرباح وعائد توزيعات أرباح قوي مع دعم من الأرباح المقدرة القوية ونمو المبيعات. هناك طريقة أخرى تتمثل في استخدام المضاعف الهجين الذي يسمى نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة حسب توزيعات الأرباح بالنسبة إلى نسبة نمو الأرباح (PEG). مع هذه الطريقة الثانية ، هناك حاجة مرة أخرى إلى نمو أرباح قوي وتوقعات نمو المبيعات.

تعمل نسبة السعر والعائد والنمو (PEG) المعدلة كأساس لشاشة الأسهم Neff المقدمة هنا ، والتي تم إنشاؤها باستخدام قاعدة بيانات الفحص والبحث الأساسية الخاصة بـ AAII ، المستثمر في الأسهم Pro.

يشار إلى نسبة السعر والعائد والنمو القياسي المعدلة لتعكس عائد توزيعات الأرباح على أنها نسبة السعر والعائد والنقود المعدلة. يتم حسابه بقسمة نسبة السعر إلى الأرباح على مجموع معدل نمو الأرباح المقدرة وعائد توزيعات الأرباح. تشمل نسبة السعر والعائد والنمو المعدلة الموزعة كل عنصر من المكونات الرئيسية لأسلوب الاستثمار في قيمة نيف - نسبة السعر إلى الأرباح وتقديرات نمو الأرباح وعائد توزيعات الأرباح.

انخفاض نسب السعر إلى الأرباح

إن حجر الزاوية في أي نهج استثمار ذي قيمة هو انخفاض نسب السعر إلى الأرباح. تكمن صعوبة الاستثمار في الأرباح المنخفضة السعرية في فصل الأسهم "الجيدة" التي يسيء السوق فهمها عن الأسهم "السيئة" التي يتم ربطها بدقة بسبب التوقعات الباهتة. يتم إبعاد العديد من الأسهم ذات نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة إلى صناديق الصفقات ، ليس لأنها استثمارات سيئة مع توقعات سيئة ، ولكن لأن أرباحها وآفاق نموها لا تثير المستثمرين ، مما يجعلها غير محبذة بين الجماهير.

ينطوي الفصل بين الاثنين على استعداد للتشمير عن سواعدكم والغوص في أكوام من البحث وتحليل العديد من الصناعات المختلفة ومراجعة البيانات المالية الفردية للشركة. وجد نيف باستمرار وحصل على أسهم متعددة بأسعار منخفضة ومكاسب معدة لتحديثات السوق.

النمو المقدر

نسب السعر إلى الأرباح المنخفضة وحدها ليست كافية ؛ توفر إضافة تقديرات نمو أرباح قوية إلى المعادلة تأكيدًا على أن الشركة قد لا تستحق نسبتها المنخفضة. مع الاعتراف بأن تقديرات النمو ليست أكثر من تقديرات تخمينية متعلمة ، يحذر نيف من أن المستثمرين يجب أن يتعلموا تصور آفاق الشركة وصناعتها والبحث عن تأكيد أو تناقض وجهة نظر السوق في أساسيات الشركة. يرى نيف أن الهدف من تحليل توقعات النمو هو وضع توقعات نمو موثوقة.

كما تعزز مراقبة تقديرات الأرباح المنشورة وتقديرات الإجماع من استبصار المرء. يشير نيف إلى تقديرات الإجماع هذه على أنها الحكمة السائدة في أكثر أشكالها حرفية. في كثير من الحالات ، يبالغ السوق في رد فعله إذا فاتت الشركة تقدير أرباحها - وهي مفاجأة أرباح سلبية. في هذه الحالة ، حيث توجد أساسيات قوية ، تقدم فرص الشراء نفسها للمستثمرين ذوي الدخل المنخفض. بالتركيز على تقديرات طويلة الأجل مدتها خمس سنوات ، تطلب نيف تنبؤات نمو قوية ، ولكنها لم تكن قوية لدرجة أن النمو يهدد المخاطر ؛ لذلك وضع حدًا أقصى لتوقعات النمو ، والتي ستتم مناقشتها بمزيد من التفصيل في هذه المقالة.

الربح الموزع إلى السعر

غالبًا ما تتضمن نتائج إستراتيجية نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة الشركات ذات العائد المرتفع من توزيعات الأرباح - حيث تسير نسب السعر إلى الأرباح المنخفضة وعائدات الأرباح القوية جنبًا إلى جنب ، حيث يعمل كل منهما كجانب آخر. في بحثه عن الأسهم ذات نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة ، وجد نيف أيضًا أن عوائد الأرباح المرتفعة تعمل كحماية للسعر: إذا انخفضت أسعار الأسهم ، يمكن أن يساعد عائد الأرباح القوي في التئام العديد من الجروح. لهذا السبب ، يعتبر نيف أن توزيعات الأرباح "زائد" مجاني ، مما يعني أنه عندما تشتري سهمًا يدفع توزيعات أرباح ، فإنك لا تستغني عن سنت أحمر لدفعة توزيعات الأرباح هذه.

معايير الفحص الثانوية

يسلط نيف الضوء أيضًا على مجموعة من المبادئ الثانوية التي تساعد في دعم إستراتيجية أرباح منخفضة السعر.

نمو المبيعات

من حيث المكونات المهمة في استراتيجية استثمار القيمة ، يعتبر نيف نمو المبيعات أقل بقليل من نمو الأرباح المقدرة. حجته هي أن زيادة المبيعات تؤدي بدورها إلى زيادة الأرباح. يمكن لأي مقياس لتحسين الهامش أن يدعم حالة الاستثمار ، ولكن يجب أن تكون الأسهم الجذابة حقًا قادرة على البناء على ذلك من خلال إظهار نمو هائل في المبيعات. لذلك ، يتم تطبيق نفس المعلمات لنمو الأرباح المقدرة لنمو المبيعات.

التدفق النقدي الحر

عنصر ثانوي آخر لنهج نيف هو التدفق النقدي الحر - النقد المتبقي بعد إرضاء النفقات الرأسمالية. بحث نيف عن الشركات التي قد تستخدم هذا التدفق النقدي الفائض بطرق مؤيدة للمستثمر. يمكن أن تدفع مثل هذه الشركات أرباحًا إضافية ، أو إعادة شراء الأسهم ، أو الاستحواذ على الأموال ، أو ببساطة إعادة استثمار رأس المال الإضافي في الشركة.

هامش التشغيل

المكون الرئيسي الأخير في شاشة نسبة السعر والعائد والنمو المعدلة هذه هو هامش تشغيل أفضل من متوسطات الصناعة الحالية. يتم استخدام متوسطات الصناعة هنا كمعيار لأن الهوامش تميل إلى أن تكون خاصة جدًا بالصناعة. على سبيل المثال ، يتمتع بائعو البرامج بهوامش تشغيل تزيد عن 40٪ ، بينما تعمل المتاجر الكبرى ومحلات البقالة بهوامش ربح ضئيلة للغاية. هامش التشغيل القوي يحمي السهم من أي مفاجآت سلبية. تتطلب شاشتنا هوامش تشغيل أكبر من متوسط ​​الصناعة لآخر 12 شهرًا وآخر سنة مالية.

مناقض ، لكن ليس أحمق

مع استمرار نمو الأسهم في آذان معظم المستثمرين - ناهيك عن جمهور المتداولين اليوميين المشاركين في أسواق الهايبر ماركت - تصبح القدرة على التمسك بأسلوب متناقض أكثر صعوبة. مع تقدم الأسواق الصاعدة ، تصبح الحكمة السائدة هي قرع الطبول الذي يحرك القطيع إلى الأمام ، بينما يغرق في الحجج المقدمة من أجل نظرة متضاربة.

كتب نيف كتابه في هذه البيئة لأن نهجه الاستثماري له ميزة كبيرة اليوم كما في أي وقت خلال عهد صندوق وندسور على قمة عالم صناديق الاستثمار المشتركة. الحجج المؤيدة للاستثمار في القيمة هي الأكثر إقناعًا وسط الغضب والصخب من الأسهم الساخنة والصناعات الساخنة عندما يكون المستثمرون على الأرجح أقل اهتمامًا والاستماع.

ومع ذلك ، يقر نيف أنه من الحماقة أن تكون مختلفًا لمجرد أن تكون مختلفًا. من الجيد أن تكون متناقضًا وتشكك في عقلية القطيع في السوق ، لكن نيف يحذر المستثمرين من أن يصبحوا ساذجين لدرجة أن طبيعتك العنيدة تستهلكك وتفرض عليك قرارات سيئة. إذا كان القطيع ، بعد مزيد من المراجعة ، على حق فيما يتعلق بفرصة نمو معينة ، فيجب تقديم تنازلات تجاه أسلوبك المتصلب.

المشاركة في السوق

كانت الإستراتيجية المتناقضة المنهجية لصندوق وندسور ناجحة للغاية ولكنها كانت مرنة أيضًا. طور نيف خطة تسمى المشاركة المقاسة التي ساعدت الصندوق على الابتعاد عن الممارسات القديمة مثل التمثيل الصناعي التقليدي. سمحت هذه الفكرة للصندوق بالتركيز على الأفكار الجديدة في إدارة المحافظ وتشجيع "التفكير خارج الصندوق" عندما يتعلق الأمر بالتنويع. من خلال قياس المشاركة ، تم إنشاء أربع فئات استثمار واسعة: نمو معترف به للغاية ، ونمو أقل معترف به ، ونمو معتدل ، ونمو دوري.

يحذر نيف المستثمرين ، مع ذلك ، من الوقوع في هذا المزيج ومطاردة الأسهم المعترف بها للغاية ، كما فعل العديد من المستثمرين في أوائل السبعينيات مع Nifty Fifty. يقترح نيف أن يركز المستثمرون بدلاً من ذلك جهودهم البحثية في مجالات النمو الأقل شهرة والمعترف بها بشكل معتدل ، حيث يكون نمو الأرباح مشابهًا للنمو الذي نشره كبار المزارعين ، ولكن حيث يميل نقص الحجم والرؤية إلى إعاقة الكثيرين.

من بين أرصدة النمو المعترف بها بشكل معتدل ، عادة في الصناعات الناضجة ، يقيم المواطنون ذوو الاستثمار القوي. تميل الأسهم ذات النمو المعتدل إلى التمسك بالأسعار خلال الأسواق الصعبة ، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى عائدات توزيعات الأرباح الجيدة.

يقر نيف أن مخزونات النمو الدورية صعبة إلى حد ما ، وأن التوقيت هو كل شيء. الحيلة هي توقع الزيادات في الطلب باستخدام معرفتك بالصناعات المختلفة. تعتبر صناعات الملابس ، ومعدات الصوت والفيديو ، والأحذية والمجوهرات ، على سبيل المثال ، من الدورات الدورية الاستهلاكية الواضحة. منتجو السلع الرأسمالية هم أيضًا اختيارات دورية ، فضلاً عن مقاولي بناء المنازل ومقاولي خدمات البناء المختلفين.

اقتراح أخير ومثير للاهتمام إلى حد ما هو النظر في فرص الاستثمار في مركز التسوق المحلي. تنصح نيف بزيارة بائع تجزئة محلي ، والاستماع إلى ما يعتقده أبناؤك أنه ساخن ، وإحصاء أكوام الإيصالات من متاجرك المفضلة. قم ببعض التنقيب - فقد يظهر احتمال للتو.

وفي الختام

بينما تحاول شاشات الأسهم هنا التقاط المبادئ التي حددها نيف في كتابه ، إلا أنها مجرد نقطة بداية ، وليست قائمة موصى بها للشركات.

قبل اتخاذ أي قرار استثماري ، يجب عليك جمع كل المعلومات ذات الصلة وفهم الاستثمار بدقة. ضع في اعتبارك أيضًا أنه لا توجد تقنية استثمار واحدة ستكون الأفضل في جميع بيئات السوق وأن التقنيات التي نجحت في الماضي قد لا تثبت بالضرورة أنها مفيدة في المستقبل.

___

الأسهم التي تستوفي معايير النهج لا تمثل قائمة "مستحسن" أو "شراء". من المهم إجراء العناية الواجبة.

إذا كنت تريد ميزة طوال تقلبات السوق ، يصبح عضوا AAII.