استثمار طريقة وارن بافيت: فحص EPS

يسعى وارن بافيت وراء الاحتكارات الاستهلاكية بمنتج أو خدمة فريدة ويصعب إعادة إنتاجها من قبل المنافسين ، مع ملاحظة القيمة الحقيقية لهذه الشركات في أصولها غير الملموسة. في هذه المقالة ، أغطي نهجًا قائمًا على فلسفة بافيت التي تركز على احتكارات المستهلكين التي تستعد للنمو وتعطيك قائمة بالأسهم التي تمر حاليًا على الشاشة.

شرح التقنيات

يعد وارن بافيت أحد أشهر المستثمرين، حيث كسب المليارات من خلال شركته القابضة المتداولة علنًا، بيركشاير هاثاوايBRK.B
. لقد بنى بافيت سجلاً استثماريًا مثيرًا للإعجاب، فضلاً عن ثروة شخصية.

ينظر بافيت إلى الأعمال الأساسية على أنها "هامش حماية" للمستثمر. إذا كان العمل متواضعًا ، فسيكون أداء السهم ضعيفًا إذا تم شراؤه بسعر رخيص لأن الربح محدود. ولكن إذا كان بإمكانك شراء شركة ناجحة تنمو بسعر منطقي من الناحية الاقتصادية ، يمكنك أن تشهد نمو قيمة استثماراتك جنبًا إلى جنب مع الأعمال التجارية.

يمكن استخلاص نهج بافيت الاستثماري من كتاباته وتفسيراته للممتلكات في التقارير السنوية لشركة Berkshire Hathaway. تعاونت ماري بافيت ، زوجة ابن بافيت السابقة وديفيد كلارك ، صديق العائلة ومدير المحفظة ، لكتابة "علم البوفيتولوجيا: التقنيات غير المبررة سابقًا التي جعلت وارن بافيت أشهر مستثمر في العالم" ، وهو كتاب يناقش منهجه بطريقة مثيرة للاهتمام ومنهجية.

الاستثمار في الأعمال التجارية

يعتقد وارن بافيت أن الاستثمار الناجح في الأسهم هو نتيجة أولاً وقبل كل شيء للأعمال الأساسية. تأتي قيمته بالنسبة للمالك من قدرة الشركة على تحقيق أرباح بمعدل متزايد كل عام. يسعى بافيت أولاً إلى تحديد نشاط تجاري ممتاز ثم الحصول على الشركة إذا كان السعر مناسبًا.

ومن وجهة نظره يمكن تقسيم الأعمال إلى نوعين أساسيين:

الشركات القائمة على السلعبيع المنتجات في أسواق شديدة التنافسية يلعب فيها السعر الدور الرئيسي في قرار الشراء. تشمل الأمثلة شركات النفط والغاز وصناعة الأخشاب ومنتجي المواد الغذائية الخام مثل الذرة والأرز. يتجنب بافيت عادة الشركات القائمة على السلع الأساسية.

احتكارات المستهلكبيع المنتجات حيث لا يوجد منافس فعال، إما بسبب براءة اختراع أو اسم علامة تجارية أو ما شابه ذلك من الأصول غير الملموسة التي تجعل المنتج أو الخدمة فريدة من نوعها.

بينما يعتبر بافيت مستثمرًا ذا قيمة ، فإنه عادةً ما يفرغ أسهم الشركات القائمة على السلع الأساسية حتى لو كان من الممكن شراؤها بسعر أقل من القيمة الجوهرية للشركة. غالبًا ما تظل المؤسسة ذات الاقتصاديات المتأصلة الفقيرة على هذا النحو. مخزون شركة متواضعة يعالج الماء.

كيف يمكنك اكتشاف شركة تعتمد على السلع الأساسية؟ يبحث بافيت عن هذه الخصائص:

• الشركة منخفضة هوامش الربح (صافي الدخل مقسومًا على المبيعات) ؛
• الشركة منخفضة العائد على الأسهم (ربحية السهم مقسوما على قيمة الكتاب لكل سهم) ؛
• عدم وجود ولاء لأي علامة تجارية لمنتجاتها ؛
• وجود منتجين متعددين ؛
• وجود طاقة فائضة كبيرة.
• تميل الأرباح إلى أن تكون غير منتظمة. و
• تعتمد ربحية الشركة على قدرة الإدارة على تحسين استخدام الأصول الملموسة.

يسعى بافيت وراء الاحتكارات الاستهلاكية. هذه هي الشركات التي تمكنت من إنشاء منتج أو خدمة فريدة إلى حد ما ويصعب إعادة إنتاجها من قبل المنافسين ، إما بسبب ولاء اسم العلامة التجارية ، أو مكانة خاصة لا يمكن دخولها سوى عدد محدود من الشركات أو احتكار قانوني غير منظم مثل كبراءة اختراع. القيمة الحقيقية لهذه الاحتكارات الاستهلاكية هي في الموجودات غير الملموسة.

يمكن أن تكون احتكارات المستهلك شركات تبيع منتجات أو خدمات. يكشف بافيت عن ثلاثة أنواع من الاحتكارات:

• الشركات التي تصنع المنتجات التي تبلى بسرعة أو يتم استخدامها بسرعة ولها جاذبية اسم العلامة التجارية التي يجب على التجار حملها لجذب العملاء. أفضل مثال على ذلك هو شركة Coca-Cola. المنتج هو عنصر يجب أن تحمله متاجر البقالة والمطاعم والأماكن الأخرى. تشمل الأمثلة الأخرى شركات الأدوية الحاصلة على براءات اختراع أو حتى المطاعم ذات الأسماء التجارية الشهيرة مثل ماكدونالدز.
• شركات الاتصالات التي تقدم الخدمات التي يجب على الشركات استخدامها للوصول إلى المستهلكين. يجب على جميع الأنشطة التجارية الإعلان للوصول إلى العملاء المحتملين. اليوم ، شبكات ومنصات الاتصالات السلكية واللاسلكية في جميع أنحاء العالم مثل GoogleGOOG
  و Facebook تندرج ضمن هذه الفئة.
• الشركات التي تقدم خدمات استهلاكية مطلوبة دائمًا. تتطلب معظم هذه الخدمات القليل من الأصول الثابتة. تشمل الأمثلة معدي الضرائب وشركات التأمين وخدمات رعاية الحدائق وشركات الاستثمار.

أسئلة لتحديد جاذبية العمل:

احتكار المستهلك أم سلعة؟

يسعى بافيت وراء الاحتكارات الاستهلاكية التي تبيع المنتجات التي لا يوجد فيها منافس فعال ، إما بسبب براءة اختراع أو اسم علامة تجارية أو غير ملموس مشابه يجعل المنتج فريدًا. يمكن للمستثمرين البحث عن هذه الشركات من خلال تحديد الشركات المصنعة للمنتجات التي تبدو لا غنى عنها. عادة ما يكون للاحتكارات الاستهلاكية هوامش ربح عالية بسبب مكانتها الفريدة. تبحث شاشات Buffettology من AAII عن الشركات التي لديها هوامش تشغيلية وهوامش ربح صافية أعلى من معايير الصناعة. ال هامش التشغيل تهتم بالتكاليف المرتبطة مباشرة بإنتاج السلع والخدمات ، بينما يأخذ الهامش الصافي جميع أنشطة الشركة وإجراءاتها في الاعتبار. يجب أن تتضمن اختبارات المتابعة دراسة تفصيلية لوضع الشركة في الصناعة وكيف يمكن أن تتغير بمرور الوقت.

هل تفهم كيف يعمل؟

كما هو شائع مع المستثمرين الناجحين ، يستثمر بافيت فقط في الشركات التي يمكنه فهمها. يجب على الأفراد محاولة الاستثمار في المجالات التي يمتلكون فيها بعض المعرفة المتخصصة ويمكنهم الحكم بشكل أكثر فعالية على الشركة وصناعتها وبيئتها التنافسية. في حين أنه من الصعب إنشاء مرشح كمي ، يجب أن يكون المستثمر قادرًا على تحديد مجالات الاهتمام. يجب على المستثمر فقط أن يفكر في تحليل تلك الشركات التي تجتاز شاشة بافيت وتعمل في مناطق يمكنهم فهمها بوضوح.

هل الشركة ممولة بشكل متحفظ؟

تميل احتكارات المستهلك إلى أن تكون قوية تدفقات نقدية، مع القليل من الحاجة للديون طويلة الأجل. لا يعترض بافيت على استخدام الديون لغرض جيد - على سبيل المثال ، إذا استخدمت شركة الديون لتمويل شراء احتكار استهلاكي آخر. ومع ذلك ، فإنه يعترض إذا تم استخدام الدين المضاف بطريقة تؤدي إلى نتائج متواضعة - مثل التوسع في خط سلعة للأعمال.

يقوم نهج Buffettology التابع لـ AAII بفحص الشركات التي تتمتع بتمويل متحفظ من خلال البحث عن الشركات ذات الخصوم الإجمالية المتعلقة بالأصول التي تقل عن متوسط ​​الصناعة الخاصة بها. تختلف المستويات المناسبة للديون من صناعة إلى أخرى ، لذلك من الأفضل إنشاء مرشح نسبي ضد معايير الصناعة. تعد نسبة إجمالي المطلوبات إلى إجمالي الأصول أكثر شمولاً من مجرد النظر إلى النسب القائمة على الديون طويلة الأجل مثل نسبة الدين إلى حقوق الملكية.

هل الأرباح قوية وهل تظهر اتجاهاً تصاعدياً؟

يستثمر بافيت فقط في الأعمال التجارية التي يمكن التنبؤ بأرباحها المستقبلية بدرجة عالية من اليقين. تتمتع الشركات ذات الأرباح المتوقعة باقتصاديات تجارية جيدة وتنتج نقودًا يمكن إعادة استثمارها أو دفعها للمساهمين. مستويات الأرباح حاسمة في التقييم. مع زيادة الأرباح ، سيعكس سعر السهم في النهاية هذا النمو.

ويتطلع بافيت إلى نمو قوي على المدى الطويل بالإضافة إلى إشارة إلى الاتجاه التصاعدي. أولاً، تتطلب شاشة Buffettology الخاصة بـ AAII أن يكون معدل نمو أرباح الشركة لمدة سبع سنوات أعلى من معدل 75% لجميع الشركات.

من الأفضل أن تظهر الأرباح أيضًا اتجاهًا تصاعديًا. يقارن بافيت معدل النمو على المدى المتوسط ​​بمعدل النمو طويل الأجل ويبحث عن مستوى متوسع. بالنسبة للمرشح التالي ، يتطلب AAII أن يكون معدل نمو الأرباح لمدة ثلاث سنوات أكبر من معدل النمو لمدة سبع سنوات.

يجب أن تظهر احتكارات المستهلك أرباحًا قوية وثابتة. تعتبر التقلبات الجامحة في الأرباح من سمات شركات السلع الأساسية. يجب إجراء فحص للأرباح السنوية كجزء من التقييم.

هل تتمسك الشركة بما تعرفه؟

غالبًا ما ينتهي الأمر بالشركات التي تبتعد كثيرًا عن قاعدة عملياتها في ورطة. كما تجنب مدير Fidelity Magellan الشهير Peter Lynch تنويع الشركات المربحة في مجالات أخرى. أطلق لينش على هذه "الإضطرابات". قبل الاستثمار في شركة ، انظر إلى النمط السابق لعمليات الاستحواذ والتوجهات الجديدة للشركة. يجب أن تتناسب مع النطاق الأساسي للعمليات للشركة.

هل قامت الشركة بإعادة شراء أسهمها؟

يفضل بافيت أن تقوم الشركات بإعادة استثمار أرباحها داخل الشركة، بشرط وجود فرص مربحة. عندما يكون لدى الشركات تدفقات نقدية زائدة، يفضل بافيت مناورات تعزيز المساهمين مثل الأسهم عمليات إعادة الشراء. يرى بافيت أن عمليات إعادة شراء الأسهم إيجابية لأنها تتسبب في زيادة أرباح كل سهم لأولئك الذين لا يبيعون، مما يؤدي إلى زيادة سعر السهم في السوق.

هل تم استثمار الأرباح المحتجزة بشكل جيد؟

يفحص بافيت استخدام الإدارة للأرباح المحتجزة ، ويبحث عن الإدارة التي أثبتت قدرتها على توظيف الأرباح المحتجزة في مشاريع كسب المال الجديدة ، أو لإعادة شراء الأسهم عندما تقدم عائدًا أكبر. يجب أن تحتفظ الشركة بأرباحها إذا كان معدل عائد استثمارها أعلى مما يمكن أن يكسبه المستثمر بمفرده. يجب دفع توزيعات الأرباح فقط إذا كان من الأفضل توظيفهم في شركات أخرى. إذا تم إعادة استثمار الأرباح بشكل صحيح في الشركة ، فيجب أن ترتفع الأرباح بمرور الوقت كما سيرتفع تقييم سعر السهم ليعكس القيمة المتزايدة للأعمال. تساعد شاشات AAII الأخرى لتحقيق أرباح قوية ومتسقة وعائد قوي على حقوق المساهمين في التقاط هذا العامل.

هل العائد على حقوق المساهمين أعلى من المتوسط؟

يعتبر بافيت أنها علامة إيجابية عندما تكون الشركة قادرة على تحقيق عوائد أعلى من المتوسط ​​على حقوق الملكية. يقوم نهج Buffettology من AAII بتصفية الشركات التي يزيد متوسط ​​عائدها على حقوق المساهمين عن 12٪. يجب أن يوفر متوسط ​​العائد على حقوق الملكية للسنوات السبع الماضية مؤشرًا أفضل للربحية العادية للشركة أكثر من مجرد لقطة حالية. ومع ذلك ، يتضمن AAII أيضًا شاشة تتطلب أن يكون العائد الحالي على حقوق المساهمين أعلى من 12٪ للمساعدة في ضمان أن الماضي لا يزال مؤشراً على الاتجاه المستقبلي للشركة.

هل الشركة حرة في تعديل الأسعار للتضخم؟

إن احتكارات المستهلك الحقيقية قادرة على تعديل الأسعار حسب التضخم دون المخاطرة بخسارة مبيعات كبيرة للوحدات. ويتم تطبيق هذا العامل بشكل أفضل من خلال الفحص النوعي للشركات والصناعات التي تمر بجميع الشاشات.

هل تحتاج الشركة إلى إعادة الاستثمار في رأس المال باستمرار؟

من وجهة نظر بافيت ، القيمة الحقيقية للاحتكارات الاستهلاكية تكمن في الموجودات غير الملموسة - على سبيل المثال ، ولاء اسم العلامة التجارية والتراخيص التنظيمية وبراءات الاختراع. لا يتعين عليهم الاعتماد بشكل كبير على الاستثمارات في الأراضي والمصانع والمعدات ، وغالبًا ما ينتجون منتجات ذات تقنية منخفضة. لذلك ، تميل إلى الحصول على تدفقات نقدية حرة كبيرة (التدفق النقدي التشغيلي مطروحًا منه أرباح الأسهم والنفقات الرأسمالية) وديون منخفضة.

هل السعر مناسب؟

يحدد السعر الذي تدفعه مقابل السهم معدل العائد - فكلما ارتفع السعر الأولي ، انخفض العائد الإجمالي. كلما انخفض السعر الأولي المدفوع ، ارتفع العائد. يقوم بافيت أولاً باختيار العمل ، ثم يترك سعر السهم يحدد موعد شراء الشركة. الهدف هو شراء عمل ممتاز بسعر مناسب للأعمال. التقييم يساوي سعر سهم الشركة بمعيار نسبي. قد يكون سعر السهم الواحد بقيمة 500 دولار أمريكي رخيصًا ، بينما قد يكون سعر السهم الواحد 2 دولار أمريكي مكلفًا.

نهج نمو الأرباح التاريخية

يتمثل أحد الأساليب التي يستخدمها بافيت في توقع معدل العائد السنوي المركب بناءً على الزيادات التاريخية في ربحية السهم. يتطلب بافيت عائدًا لا يقل عن 15٪. يسرد جدول نمو الأرباح التاريخية لـ AAII الأسهم التي تمر عبر شاشة احتكار المستهلك والتي يبلغ معدل عائدها المتوقع 15٪ أو أعلى بناءً على نموذج نمو الأرباح التاريخي.

الأسهم التي تجتاز شاشة نمو Buffettology EPS (مرتبة حسب العائد المقدر بناءً على معدل النمو التاريخي)

يحدد نهج وارن بافيت الأعمال "الممتازة" بناءً على آفاق الصناعة وقدرة الإدارة على استغلال الفرص لتحقيق المنفعة النهائية للمساهمين. ثم ينتظر وصول سعر السهم إلى المستوى الذي من شأنه أن يوفر له معدل عائد طويل الأجل مرغوب فيه. يستخدم النهج "الحماقة والانضباط": انضباط المستثمر لتحديد الأعمال الممتازة وانتظار حماقة السوق لشراء هذه الأعمال بأسعار مغرية.

___

الأسهم التي تستوفي معايير النهج لا تمثل قائمة "مستحسن" أو "شراء". من المهم إجراء العناية الواجبة.

إذا كنت تريد ميزة طوال تقلبات السوق ، يصبح عضوا AAII.