استثمر مثل الأسهم الخاصة ، بدون حد أدنى قدره مليون دولار

"مرحبًا بريت ، كيف حال العمل؟"

"فظيعة" ، اعترفت. "لكننا شركة ناشئة. إذا استطعنا تحسين من سيى ببساطة سيئة، سيكون معلمًا كبيرًا بالنسبة لنا ".

كان ذلك قبل انهيار اقتصادي واحد ، في عام 2008. كنت قد تركت للتو "وظيفتي اليومية" لبدء شركتي الأولى. في إشارة إلى ذلك ، حل الركود العظيم علينا.

لكن الخلفية الاقتصادية القاتمة لم تكن مهمة. في الواقع ، لقد كان ملف بركة. الركود هو في الواقع أفضل وقت لبدء الشركات وتنميتها.

كشركة ناشئة بدون أموال ، تمكنا من تجميع مواردنا المحدودة معًا لإنطلاق الشركة. اشترت البنسات والنيكل والنشاط لدينا في المقابل أكثر مما كانت ستحصل عليه في اقتصاد حار. كان الركود العظيم - المدمر لبعض الشركات - نقطة انطلاق لشركة انتهازية وعدوانية مثل شركتنا.

بعد ثلاثة عشر عامًا ، تخدم شركة البرمجيات قاعدة متزايدة باستمرار من العملاء. (بدون استراتيجي دخلك هذه الأيام. لقد قمت ببيع حصتي التأسيسية منذ سنوات للتركيز على إيجاد أرباح لنا المتناقضين المتشابهين في التفكير!)

في أوائل شنومكس، مجلة Inc عرضت قصتنا لجمع التبرعات. أو عدم وجودها - لقد اشتملت بشكل بارز على بطاقات الائتمان الخاصة بي! أحتفظ بنسخة مؤطرة على الحائط ، بجوار أعمالي الفنية التي تم تكليفها باحتراف ، لتذكيرني بأهمية الركود "العزيمة" وقيمة أن تكون عدوانيًا عندما يكون المنافسون متماثلين.

لست مضطرًا لإلقاء محاضرة واحدة بنسبة 8.2٪ عن الحبيبات. طوال عام 2020 ، عندما كان معظم منافسيهم يتقلصون بهدوء بعيدًا عن الصفقات ، صعد "مقرض القوة" هذا إلى اللوحة واكتسب حصة في السوق.

في الواقع ، صرح الرئيس التنفيذي Kipp DeVeer مؤخرًا:

"نعتقد أن العديد من منافسينا لم يكونوا منفتحين للعمل خلال الوباء ، وقد لاحظ المشاركون في السوق أننا كنا نشيطين للغاية طوال هذه الفترة."

فريق Kipp في آريس كابيتال (ARCC) أخذ حصة في السوق. ARCC هي شركة لتطوير الأعمال (BDC). لقد كان بالفعل أكبر BDC في الكتلة. لقد قدمت القضية قبل أن يكون ARCC هو أيضًا ملف رديء (بهذه الطريقة السيئة جيدة) بعد إظهار الجرأة للانفتاح في عام كان فيه منافسوها مغلقين بشكل أساسي.

ARCC هي "المفضل لدى الأثرياء" لأنها تدفع الكثير ، وتتنمر حول منافسيها.

ومع ذلك ، فهو ليس BDC الوحيد الذي يدفع الكثير. هل يستحق الآخرون التفكير؟

دعنا نلقي نظرة على عدد قليل من الجواهر المحتملة في هذا الفضاء: مزيج من ثلاث محافظ صغيرة الحجم تحقق ما بين 8.7٪ و 10.7٪.

جولوب كابيتال بي دي سي (GBDC)

العائد الربحي: 8.7%

دعنا نبدء ب جولوب كابيتال (GBDC)، التي توفر عددًا من الحلول التمويلية ، إلى حد كبير الديون واستثمارات الأقلية ، بشكل أساسي للشركات المدعومة من قبل رعاة الأسهم الخاصة.

الغالبية العظمى من قروضها هي قروض أولية: 84٪ قروض "الشباك الواحد" ، و 10٪ قروض تقليدية أخرى. 5٪ أخرى هي حقوق الملكية ، مع 1٪ من ديون المبتدئين. ومن هذا الدين ، 100٪ هو معدل معوم ، مما يساعده على الاستفادة من بيئة معدل الارتفاع الحالي لصالحه.

GBDC هو BDC جيد التنوع أيضًا ، ويمتد لعشرات الصناعات ، على الرغم من أنه أكثر بدانة في البعض من البعض الآخر. تعد البرمجيات أكبر جزء بنسبة 24٪ ، ولكن كل صناعة أخرى - بما في ذلك موفرو الرعاية الصحية والتجزئة المتخصصة والتأمين - تتكون من رقم واحد.

كان الربع الأخير لشركة Golub Capital BDC قوياً مرة أخرى - حيث ارتفعت الأرباح وأفضل مما كان متوقعاً ، وظلت جودة الائتمان قوية ، وبينما انخفضت القيمة الدفترية ، كان أداءها أقل مما توقعه المحللون.

الأهم من ذلك ، يستمر المستثمرون في التقليل من قيمة GBDC. انخفض السهم بنسبة 12٪ هذا العام - أقل من متوسط ​​BDC - لكنه يتداول الآن مقابل 90٪ فقط من صافي قيمة الأصول. هذا مقنع ، كما هو الحال مع ما يقرب من 9 ٪ عائد بالأسعار الحالية.

السؤال الكبير الذي لدي: متى ستتحول إمكاناته أخيرًا إلى أداء متفوق؟

شركة TriplePoint Venture Growth BDC

العائد الربحي: 10.7%

شركة TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) مشابه لـ Golub ، ولكنه "أصغر". أي أنه بدلاً من الاستثمار في الشركات المدعومة من PE ، فإنها تستثمر في الشركات المدعومة برأس المال الاستثماري في مرحلة نمو المشروع. وهي تقوم بذلك من خلال قروض رأسمالية مضمونة النمو في المقام الأول.

وكما يوحي الاسم ، تركز محفظتها بشكل أساسي على التكنولوجيا وعلوم الحياة وغيرها من الصناعات عالية النمو. في الواقع ، تتضمن محفظتها الحالية بعض الأسماء المعروفة نسبيًا بين الشركات الناشئة ، بما في ذلك صانع فرش الأسنان الكهربائية Quip ، وشركة التكنولوجيا المالية Revolut وصانع القمصان Untuckit.

لقد خدم هذا التركيز على النمو TPVG جيدًا لسنوات ، مما أدى إلى تفوق واضح في الأداء مقابل صناعة BDC الأوسع.

ومع ذلك ، فإن العديد من الأشياء حول TriplePoint Venture Growth تجعلني مترددًا ، على الأقل في هذه اللحظة من الزمن.

أولاً ، TPVG ليست في وضع جيد تقريبًا للاستفادة من أسعار الفائدة المرتفعة ؛ أقل من 60٪ من قروضها حاليًا بسعر فائدة متغير.

كما أنها ليست قيمة اللعب تقريبًا التي تمثلها GBDC. أظهر العرض التقديمي الأخير للمستثمر لشركة TriplePoint أن الشركة كانت تتداول بعلاوة على نظيراتها على مدار العامين الماضيين ، على أساس سعر الكتاب. حاليًا ، يصل سعره / NAV إلى 1.02 — يتم تقييمه إلى حد ما في أحسن الأحوال.

جودة الائتمان هي أيضا قضية هنا. في الربع الأخير ، تم وضع أحد استثماراتها ، Pencil and Pixel ، على أساس غير تراكمي وتم تدوينه بشكل كبير. وقد أدى ذلك إلى رفع مستحقاتها غير المستحقة إلى 5.1٪ من المحفظة بسعر التكلفة.

قد يستحق TPVG التفكير في تقييم أفضل ، ولكن من الصعب تبريره في بيئة أسعار الفائدة هذه بالأسعار الحالية.

بينانت بارك رأس المال العائم (PFLT)

العائد الربحي: 9.3%

بينانت بارك رأس المال العائم (PFLT) يستثمر في المقام الأول في الشركات المملوكة من قبل رعاة الأسهم الخاصة في السوق الوسطى الذين يدعمون عادةً شركات محافظهم. تولد شركات المحافظ عادةً ما بين 10 ملايين دولار و 50 مليون دولار من الأرباح السنوية قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA). تمثل المحفظة حاليًا 123 شركة تغطي 45 صناعة.

تتعامل PFLT بشكل أساسي في الديون المضمونة ذات الرهن الأول (87 ٪) ، مع 13 ٪ أخرى في الأسهم الممتازة والعادية. وكما يوحي الاسم ، فإن كل سنت أخير من محفظة الديون ذات معدل عائم بطبيعته - شيء ما اقترحت أن يخدم PFLT جيدًا في عام 2022. (ولها!)

كما قلت في مارس:

"إن بينانت بارك الأكثر عدوانية وبيئة أسعار الفائدة الأكثر ودية تجعل المحللين أكثر تفاؤلاً بكثير بشأن قدرة PFLT على الاستمرار في كتابة شيكات أرباحها. وهذا يجعلها لعبة أكثر أمانًا - على الأقل طالما أن الصقور يتولون زمام الأمور في بنك الاحتياطي الفيدرالي ".

ذكرت أيضًا أن PFLT قد زادت من استثماراتها في مشروع مشترك مع أ كيمبر (KMPR) شركة فرعية - وقد ساعد ذلك والمعدلات المتزايدة على تحسين عائد محفظتها.

تتجه جودة الائتمان أيضًا في الاتجاه الصحيح بفضل القرض المقدم إلى Marketplace Events الذي تم إعادته إلى حالة الاستحقاق ، مما أدى إلى انخفاض معدل الفائدة غير التراكمي إلى 0.9٪ فقط.

عائد مرتفع بنسبة 9.3٪ على توزيعات الأرباح - يُدفع شهريًا ، لا يقل عن ذلك - يعمل على تحلية القدر. إنها تتداول تقريبًا في NAV ، على الرغم من ذلك ، يمكن أن تكون أرخص قليلاً.

بريت أوينز كبير استراتيجيي الاستثمار لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسختك المجانية من تقريره الخاص الأخير: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة - كل شهر - إلى الأبد.

الإفشاء: لا يوجد