استثمر مثل PE مقابل أقل مع هذه العوائد الضخمة الثلاثة

اليوم سنناقش الثنائي من الأسهم الموزعة الرخيصة التي تدفع 11.2٪. وللحصول على مقياس جيد ، سنقوم بإبرام صفقة أخرى على الرغم من أنها تنتج 9.5٪ "فقط".

أنا أمزح لأنني أحب. أرباح ، وهذا هو. والأسواق الهابطة لا تدوم عادة لفترة أطول من ذلك. لذلك ، نذهب لشراء عائدات مكونة من رقمين.

هذه عوائد جدية نتطلع إليها - النوع الذي نحتاج إليه يتقاعد على أرباح الأسهم وحدها. من الصعب العثور عليها من بين الأسهم القيادية التي تم الإفراط في متابعتها والتحليل والملكية المفرطة. لكنها وفيرة في BDCland (يسكنها شركات تطوير الأعمال (BDC)، بالطبع بكل تأكيد).

اعجاب صناديق الاستثمار العقاري (REITs)، شركات تطوير الأعمال من صنع الكونجرس. ولكن بدلاً من تحفيز الاستثمار العقاري ، تم تصميم مراكز BDC لضخ بعض الدم في الشركات الأمريكية الصغيرة. إنها توفر رأس المال الذي تشتد الحاجة إليه والذي لن تخدمه العديد من البنوك ببساطة بسبب المخاطر ، أو أنها ستفعل - بمعدلات مرتفعة للغاية.

وهناك الكثير من الأسباب التي تجعلك تحب هذه الصناعة غير المغطاة:

• يجب أن تدفع BDC ، مثل صناديق الاستثمار العقاري ، 90 ٪ على الأقل من دخلها الخاضع للضريبة للمساهمين في شكل أرباح. في حالة BDC ، نتحدث عن دفعات متساهلة صريحة عادةً بأرقام فردية عالية ومنخفضة.
• إنهم يوفرون رأس المال لمجموعة واسعة من الشركات ، مما يجعلهم فعليًا شركات ملكية خاصة يمكنني أنت وشرائها علنًا!
• لا تحصل BDC على الكثير من التغطية الإعلامية أو التحليلية - لأنها معقدة ومملة - لذلك من الشائع أن يتم تسعيرها بشكل خاطئ. يتيح لنا ذلك اقتناصها بأقل مما تستحقه بالفعل.

في بعض الأحيان تكون هذه المخزونات رخيصة لسبب ما. يمكن أن تمر BDC بسنوات سيئة. لقد تجنبناها نحن المعارضون في الغالب العام الماضي لأنه ، حسنًا ، ما الفائدة من توزيع الأرباح إذا خسرناها في السعر؟

مع ذلك ، دعونا نلقي نظرة على أول دافع بنسبة 11.2٪. يحدث أن يتم تداولها مقابل 66 ٪ فقط من دفترها ، أو صافي قيمة الأصول (NAV). هذا يعني أننا نشتري الشركة مقابل 66 سنتًا فقط مقابل دولار واحد من الأصول. رخيص!

بينانت بارك للاستثمار (PNNT)

العائد الربحي: 11.2٪ العائد

السعر / NAV: 0.66

بينانت بارك للاستثمار (PNNT) قد يبدو مألوفًا للقراء العاديين - إنها أخت بينانت بارك رأس المال العائم (PFLT)، التي لقد ظللت عيني لبعض الوقت.

تستثمر PennantPark في الديون وحقوق الملكية غير المسيطرة لشركات السوق المتوسطة التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها بشكل أساسي مع EBITDA من 10 مليون دولار إلى 50 مليون دولار. تضم محفظتها حاليًا 123 شركة في 32 صناعة مختلفة - معظمها في خدمات الأعمال (18٪) والرعاية الصحية والتعليم ورعاية الأطفال (12٪).

تقول الشركة إنها تستهدف "فرق الإدارة المؤكدة ، والمواقف التنافسية في السوق ، والتدفق النقدي القوي ، وإمكانات النمو ، واستراتيجيات الخروج القابلة للتطبيق". بصراحة ، تبحث معظم BDC عن معظم السمات نفسها. من المفيد معرفة أن PNNT تقليديًا هي شركة تأمين متحفظة تفتخر بعدد قليل جدًا من المستحقات غير المستحقة عبر مئات الاستثمارات في 15 عامًا من وجودها.

لم تكن هذه الطبيعة المحافظة كافية لتفادي ضربة كبيرة خلال تراجع COVID. في عام 2020 ، خفضت PNNT مدفوعاتها بمقدار الثلث ، إلى 12 سنتًا للسهم. ومن الأمور المشجعة أن الشركة بدأت بقوة في تجديد المدفوعات ، ورفعتها أربع مرات في الأرباع الأربعة الماضية ، إلى 16.5 سنتًا حاليًا.

إن قرعًا لمرة واحدة في خضم أزمة الأجيال سيكون شيئًا واحدًا ، لكن هذا كان بينانت بارك ثان مسابقات رعاة البقر. تم إجبار PNNT على إجراء تخفيض أكبر قليلاً ، من 28 سنتًا للسهم إلى 18 سنتًا (~ 36٪) إلى أرباحها في عام 2017 بفضل الأداء الضعيف لاستثماراتها في الطاقة.

أيضًا ، على الرغم من تسمية PennantPark Investment بشكل مختلف عن PennantPark Floating Rate Capital ، فإن 96 ٪ من محفظة ديون PNNT - والتي تشكل ما يقرب من ثلاثة أرباع المحفظة الإجمالية - هي معدل عائم. هذا مفيد أثناء ارتفاع الأسعار ، لأنه يستفيد أكثر من رفع أسعار الفائدة الفيدرالية أكثر من BDC باستثمارات ذات معدل ثابت. ولكن عندما يقلب جيروم باول التبديل مرة أخرى إلى المعدل تخفيضات، قد لا تبدو هذه المحفظة جذابة كما هي الآن.

إنه أمر سيء للغاية - يمثل الخصم العميق بنسبة 34٪ على قيمة صافي الأصول أحد أكبر المبيعات في عالم BDC في الوقت الحالي.

بروسبكت كابيتال (PSEC)

العائد الربحي: 9.5%

السعر / NAV: 0.76

بروسبكت كابيتال (PSEC) هي واحدة من أكبر شركات تطوير الأعمال في السوق (BDC). لقد مولت أكثر من 400 استثمار في ما يقرب من عقدين من حياتها المتداولة علنًا ، وتتباهى حاليًا بحوالي 8.5 مليار دولار مستثمرة في 128 شركة عبر 37 صناعة.

يتمثل النشاط الأساسي لشركة PSEC في إقراض السوق المتوسطة ، والتي تشكل 53٪ من المحفظة. تستثمر في الشركات الأمريكية بأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تصل إلى 150 مليون دولار ، عادةً من خلال قروض مضمونة عالية الجودة. لكن لديها أيضًا أسلحة تركز على الاستثمار العقاري (بشكل أساسي متعدد العائلات) (19٪) ، والاستحواذ في السوق المتوسطة (16٪) ، والسندات المهيكلة الثانوية (9٪).

لقد انتقدت Prospect Capital منذ فترة طويلة لعدم الاستفادة من حجمها وحجمها النسبي - فقد حققت أداءً ضعيفًا على المدى الطويل مقارنةً باللاعبين الأفضل في صناعة BDC ، وخفضت أرباحها مرتين منذ عام 2014.

إلا أن سنوات قليلة من التوسع الهائل بدأت تؤتي ثمارها أخيرًا. أصبحت أسهم PSEC أكثر تنافسية مؤخرًا مع تحسن العمليات. ارتفع صافي دخل الفوائد للسنة المالية المنتهية في يونيو بنسبة 9٪ ، وبنسبة 81 سنتًا للسهم ، غطى أكثر من 72 سنتًا من أرباحها الشهرية. لقد كنت أعزف سابقًا على تغطية أرباح BDC ، لذلك يعد هذا تطورًا ذا مغزى.

لا يزال لدى Prospect Capital بعض علامات الاستفهام ، بما في ذلك تعرضها الكبير لاستثمار غير شفاف إلى حد ما في National Property REIT Corp. ، وهي محفظة تتكون في الغالب من عقارات متعددة العائلات. كما شابها رسوم إدارية عالية. وعلى الرغم من أن الخصم البالغ 24٪ على NAV يعد أمرًا جذابًا بالتأكيد في ظاهره ، فقد تم تداول PSEC منذ فترة طويلة بخصم هائل - وقد يتطلب الأمر محفزًا قويًا لتغيير ذلك.

يمكن لـ PSEC أخيرًا تصحيح أخطائها الطويلة. ولكن بالنظر إلى أن إدارة Prospect ظلت إلى حد كبير دون تغيير - لا يزال الطاقم نفسه الذي تسبب في الكثير من خيبة الأمل للمساهمين - فإن الكثير من الحذر (وقليل من الشك الصحي) يستحق.

كريسنت كابيتال بي دي سي (CCAP)

العائد الربحي: 11.2%

السعر / NAV: 0.73

كريسنت كابيتال بي دي سي (CCAP) هو BDC آخر ديون ، تتم إدارته بشكل متحفظ. وهي أيضًا رخيصة الثمن ، بخصم 27٪ من قيمة الأصول الصافية - وهو ما يمكنك في جزء منه أن يعزى إلى بعض التقصير في الأداء خلال العام الماضي أو نحو ذلك.

ما يقرب من 99٪ من محفظة CCAP ذات معدل عائم بطبيعتها. تشكل استثمارات الامتياز الأولى المضمونة ذات الامتياز الأول ووحدة الامتياز حصة الأسد من المحفظة - 89٪ بالقيمة العادلة.

هذه محفظة ذات موقع دفاعي للغاية أيضًا. تستثمر شركة Crescent حاليًا في 136 شركة في 18 صناعة ، ولكن مع زيادة كبيرة (86٪ من القيمة العادلة) في الصناعات غير الدورية. تعتبر استثمارات معدات الرعاية الصحية هي الأكبر بنسبة 29٪ ، تليها 21٪ في البرامج والخدمات. وإذا كنت تبحث عن تنوع جغرافي ، فإن CCAP تقدم القليل ، مع ما يقرب من عُشر المحفظة مستثمرة في جميع أنحاء أوروبا وكندا وأستراليا.

بالطبع ، ستبدو هذه المحفظة مختلفة جدًا قريبًا: من المتوقع أن تغلق شركة Crescent Capital عند استحواذها على فيرست إيجل لرأس المال البديل (FCRD) في وقت مبكر من الربع الرابع من هذا العام. إن مقتنيات First Eagle البالغ عددها 73 هي في المقام الأول ديون رهن عالية مضمونة ؛ يحاول FCRD قصر كل استثمار فردي على أقل من 2.5٪ من المحفظة.

إنها عملية شراء باهظة الثمن: حصلت First Eagle على 4.86 دولار أمريكي للسهم - علاوة ضخمة تبلغ 66٪ مقسمة على أسهم CCAP ، والنقد من Crescent Capital ، والنقد من مستشار CCAP ، Crescent Cap Advisors.

نتيجة لذلك ، أوقف CCAP خطه لأربعة فصول متتالية يقدم عائدًا خاصًا بنسبة 5 سنتات. إنه ليس شيئًا - ساهم بـ 1.3 نقطة إضافية في عائدها السخي بالفعل - ولكن في الوقت الحالي ، يبدو أن الإدارة ترغب في الحفاظ على القليل من المال ومعرفة كيفية تطور عملية الاستحواذ.

بريت أوينز كبير استراتيجيي الاستثمار لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسختك المجانية من تقريره الخاص الأخير: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة - كل شهر - إلى الأبد.

الإفشاء: لا يوجد