كان التضخم سيئًا للغاية لدرجة أنه حطم السندات المرتبطة بالتضخم

(بلومبرج) - مع انحراف الاقتصاد الأمريكي نحو أكبر صدمة تضخم في أربعة عقود ، تدفق المستثمرون على ركن واحد من وول ستريت بدا ملاذًا أكيدًا: سندات الخزانة التي تقدم تعويضات إضافية لمواكبة ارتفاع أسعار المستهلكين.

الأكثر قراءة من بلومبرج

ثم مزقت الحقيقة الوحشية لرياضيات سوق السندات هذا الشعور بالأمان.

تسببت الزيادات الحادة غير المعتادة في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في تهاوي الأوراق المالية بشدة مع بقية سوق السندات - لدرجة أن السعر انخفض أكثر من محو المدفوعات الإضافية المرتبطة بمعدل التضخم المرتفع.

حتى مع انتعاش السندات خلال الشهرين الماضيين على خلفية تكهنات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك إبطاء زيادات أسعاره ، يتجه مؤشر بلومبرج للأوراق المالية المحمية من التضخم في الخزانة ، أو TIPs ، إلى خسارة ما يقرب من 11٪ هذا العام. هذا هو الأسوأ منذ إنشائها في التسعينيات ، وهي أصغر قليلاً من الضربة التي تعرضت لها سندات الخزانة القياسية.

تسبب الهزيمة في التراجع عن الأوراق المالية لجزء كبير من العام ، حيث رأى المستثمرون أنها تفشل فعليًا فقط عندما تكون هناك حاجة ماسة إليها - مثل بوليصة التأمين التي لا تدفع تعويضات عند وقوع الكارثة.

قال جورج جونكالفيس ، رئيس إستراتيجية الولايات المتحدة الكلية في MUFG: "إن منتج TIPs ليس مجرد تحوط من تضخم اللعب. "قد تعتقد أنك متنوع ، لكن TIPS لديها نفس التعرض لمخاطر أسعار الفائدة الأساسية مثل السندات الأخرى. كان هذا في النهاية درسًا مدته لأصحاب TIPs والذي ربما كان حتميًا نظرًا لانخفاض نقطة البداية للعوائد. لم ترَ عامًا مثل هذا منذ عقود ".

توضح الأوراق المالية إلى أي مدى أدت النهاية المفاجئة لسياسات الأموال السهلة التي انتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زعزعة كل مكان في الأسواق المالية الأمريكية ، حتى تلك التي يُنظر إليها على أنها أكثر الملاذات الخالية من المخاطر.

القصة مستمرة

تتشابه نصائح الإكراميات مع سندات الحكومة الأمريكية الأخرى ، مع تحديد أسعار الفائدة في وقت البيع. والفرق الرئيسي هو أن المبلغ الأساسي - أو ما يدين به حامل السندات عندما ينضج - يتم تعديله صعودًا لمواكبة مؤشر أسعار المستهلك. تستند مدفوعات الفائدة مرتين في السنة على هذا المبلغ الأساسي ، لذا فهي تنمو أيضًا عندما يكون التضخم في ارتفاع.

يضمن الترتيب أن يصبح المستثمرون كاملين إذا تم الاحتفاظ بالسندات حتى تاريخ الاستحقاق. لكنها لا توفر سوى قدر ضئيل من الحماية من الخسائر عندما تنخفض الأسعار بسبب زيادات أسعار الفائدة ، كما فعلوا هذا العام عندما شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أشد دورة تشديد في السياسة النقدية منذ الثمانينيات.

مع ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة ثقة المستثمرين في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض التضخم ، ارتفع العائد على TIPs لمدة 10 سنوات من 1.25٪ سالب في نوفمبر 2021 إلى 1.82٪ بحلول أواخر أكتوبر.

قال جوناثان دوينسينج ، رئيس الدخل الثابت في Amundi US ، إن التأرجح "يسلط الضوء على حقيقة أن المستثمرين دفعوا الكثير من أجل الحماية من التضخم".

أدت هذه القفزة الحادة في العوائد من أدنى مستوياتها بعد الوباء إلى إعادة إحياء الطلب على السندات بشكل عام عبر وول ستريت وسط تكهنات بأن التضخم ينخفض ​​من ذروته وأن الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن رفع أسعار الفائدة في منتصف عام 2023. وهذا ينطبق أيضًا على TIPs ، التي حققت عوائد إيجابية خلال الشهرين الماضيين وقد تستمر في المكاسب ، خاصة إذا ظل التضخم أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا.

قال جاي باري ، الرئيس المشارك لاستراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في JPMorgan Chase & Co. ، إن معدل التعادل لنضوج TIPs متوسط ​​النضج - أو معدل التضخم على مدى عمر السند المطلوب لتحقيق عوائد أعلى من تلك الموجودة على سندات الخزانة النموذجية - الآن "تبدو رخيصة".

تراجعت نقطة التعادل قليلاً يوم الإثنين إلى حوالي 2.35٪ لخمسة أعوام من TIPs ، ممتدةً انخفاضاً من 2.55٪ في وقت سابق من هذا الشهر. هذا أقل بكثير من معدل التضخم الحالي: يتوقع الاقتصاديون أن تعلن وزارة العمل يوم الثلاثاء أن مؤشر أسعار المستهلك ارتفع بمعدل سنوي 7.3٪ في نوفمبر ، بانخفاض طفيف فقط من 7.7٪ في الشهر السابق.

يتوقع Gargi Chaudhuri ، رئيس استراتيجية استثمار iShares للأمريكتين في شركة BlackRock Inc. ، أن نقص العمالة وقيود العرض ستبقي التضخم فوق مستويات ما قبل الوباء. وقالت إن الأسعار الحالية لسندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 10 و 30 عامًا توفر "فرصة للعملاء لشراء التأمين حيث يظل التضخم أعلى مما تتوقعه السوق حاليًا".

وقالت: "إن خفض التضخم إلى 5٪ هو الجزء السهل ، والعودة إلى 2٪ هي المعركة الحقيقية وسيستغرق ذلك بعض الوقت".

وبالنظر إلى سجل هذا العام ، قد لا يكون المستثمرون في عجلة من أمرهم للعودة مرة أخرى إلى TIPs ، خاصة إذا أدى التباطؤ في النمو الاقتصادي إلى تعزيز الاقتناع بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيفوز بمعركته ضد التضخم.

قال دوينسينج Amundi's Duensing إن استعادة "المشاعر الصعودية بين المستثمرين من نوع ETF بالتجزئة نحو التلميحات تتطلب على الأرجح نوعًا من الخوف من التضخم".

كتب إيرا جيرسي ، كبير المحللين الاستراتيجيين لأسعار الفائدة الأمريكية في بلومبيرج إنتليجنس: "مع انخفاض التضخم وإدراك المستثمرين أن التعرض لمعدلات الفائدة على المستثمرون الدوليون قد طغى على تعويضات التضخم في عام 2022 ، قد يستمر البعض في سحب الأصول من المنتج". مثل هذا التراجع "يمكن أن يشكل تحديًا أمام مسيرة مستمرة للغاية".

(تحديثات التعادل لمدة خمس سنوات ، الرسم البياني)

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب