التضخم يحول النمو المعلن لشركة Procter & Gamble إلى ركود اقتصادي

بدأ تقرير الأرباح ربع السنوي لشركة P & G يوم الأربعاء (19 يناير) بوعد كبير: نمو المبيعات بنسبة 6٪ ونمو العائد على السهم بنسبة 13٪ على أساس سنوي (1.66 دولار مقابل 1.47 دولار).

ثم جاءت الحقائق التي قوضت معدلات النمو تلك بشكل كبير. في النهاية ، انخفض حتى معدل نمو EPS الضئيل 1٪ - إلى سلبي (2.7)٪.

فيما يلي الخطوات الخمس التي تنقل النتائج من رائعة إلى جيدة إلى سلبية (جميع البيانات موجودة في جدولين في نهاية المقالة).

ملحوظة: ربع أكتوبر-ديسمبر المُبلغ عنه هو ربع السنة الرابع 4، ولكن التقويم المالي الثاني لعام 2 لشركة بروكتر آند جامبل. من أجل الوضوح سأشير إلى فصول التقويم.

الأول - العام السابق (الربع الرابع 4) كان له رقما ربحية السهم

يشير تقرير الأرباح أيضًا إلى أن العائد على السهم "الأساسي" نما ، ولكن بنسبة 1٪ فقط وليس 13٪. لماذا ا؟ العام الماضي كان لديه نفقات كبيرة من شركة بروكتر آند جامبل لإعادة شراء سنداتها بسعر أعلى مما كانت عليه عندما تم إصدارها. تنص مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) على تضمين المصاريف ، وإنتاج مبلغ 1.47 دولار. تعمل تعديلات P & G غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً على إزالة هذه النفقات غير التشغيلية بشكل منطقي ، وبالتالي إنتاج رقم أفضل للمقارنة: 1.64 دولار. ومن ثم ، فإن النمو السنوي لعائد السهم للربع الرابع 4 البالغ 2021 دولار ينخفض ​​من 1.66٪ إلى 13٪.

ثانيًا - يُعزى نصف نمو المبيعات فقط إلى سلوك المستهلك

أفادت شركة بروكتر آند جامبل أن نصف نمو المبيعات البالغ 6٪ يرجع إلى زيادات الأسعار. وبالتالي ، بلغ نمو مبيعات المنتجات غير السعرية 3٪.

ثالثاً- تقلص أرقام الربحية بشكل ملحوظ

يشير هذان معدلا النمو إلى المشكلة: ارتفعت المبيعات بنسبة 6٪ وزادت ربحية السهم بنسبة 1٪. عادة ، عندما تنمو المبيعات ، ترتفع الأرباح بمعدل أعلى. يُظهر عدم تطابق P & G حدوث خطأ ما بين الإجمالي والصافي. ها هي النتائج:

• تكلفة المنتجات المباعة (عادة حوالي 50٪ من الإيرادات) ارتفعت بنسبة أعلى: 15٪. تسبب ذلك في انخفاض في إجمالي الربح: منخفض (2)٪.
• مصاريف بيعية وعمومية وإدارية بقيت ثابتة - 0٪. نظرًا لأنهم يمثلون حوالي نصف إجمالي الأرباح ، فقد انخفض إجمالي الأرباح بالكامل صافي الأرباح: ينخفض ​​(4)٪.
• جميع المصاريف الأخرى (على سبيل المثال ، صافي الفوائد وضرائب الدخل) انخفض بنسبة (14)٪ ، مما أدى إلى تعويض الكثير من انخفاض صافي الأرباح. صافي الدخل: منخفض (1)٪.

رابعًا - خفضت عمليات إعادة شراء الأسهم من قاسم السهم

أدت عمليات إعادة الشراء التي قامت بها شركة P&G إلى خفض "المتوسط ​​المرجح المخفف للأسهم العادية القائمة": بانخفاض (3)٪. أدت القسمة على رقم أصغر إلى تغيير انخفاض إجمالي صافي الدخل بنسبة (1)٪ إلى زيادة ربحية السهم بنسبة 1٪.

وهكذا ، نجحت شركة Procter & Gamble في زيادة ربحية السهم. ومع ذلك ، فإن المعلومات الأكثر أهمية الواردة أعلاه هي:

• ضاعفت بروكتر آند جامبل نمو الإيرادات من خلال رفع الأسعار
• الزيادة في تكلفة البضائع أكثر من نمو المبيعات
• تمكنت P&G من الحفاظ على مصروفات SG&A ثابتة في فترة تضخم
• أدت عمليات إعادة شراء الأسهم إلى تحويل انخفاض صافي الدخل إلى ارتفاع EPS

خامساً - تعديل مهم لم يرد في تقرير بروكتر آند جامبل

كل هذه النتائج لشركة P&G بالدولار. ومع ذلك ، مع التضخم ، تنخفض قيمة تلك الدولارات بمرور الوقت. لذلك ، يجب تعديل هذه الدولارات لتناسب تآكل التضخم لحساب النمو "الحقيقي". (هذه هي نفس العملية التي يستخدمها الاقتصاديون للناتج المحلي الإجمالي والعديد من المقاييس الأخرى القائمة على الدولار).

إذن ، ما هو معدل التضخم الذي يجب استخدامه لمقارنات الربع الرابع 2021 و 2020؟ البحث من خلال أحدث تقرير BLM يساعد على CPI. في حين أن هناك بعض القفزات المرتفعة في الأسعار التي دفعت مؤشر أسعار المستهلك إلى الارتفاع بنسبة 7٪ ، تركزت معظم الارتفاعات في أسعار الصناعة حول 4٪. لذلك ، هذا ما سنستخدمه.

إليك كيفية تطور نمط الأسعار لمؤشر أسعار المستهلك ونفقات الاستهلاك الشخصي والناتج المحلي الإجمالي ومؤشر أسعار المستهلك باستثناء الغذاء والطاقة (لم يتم الإبلاغ عن الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع ونفقات الاستهلاك الشخصي لشهر ديسمبر) ...

ينتج عن إجراء تعديل عكسي (أي وضع جميع الأرقام في الربع الرابع من عام 2021 دولارًا) هذه التغييرات: (الجدول الثاني أدناه يوضح البيانات)

• المبيعات : معدل النمو المعلن 6.1٪ يصبح معدل تضخم "حقيقي" معدل 2.0٪
• صافي الدخل: تم الإبلاغ عن (1.4)٪ انخفاض يصبح (5.1) انخفاض٪
• ربحية السهم : يصبح النمو المعلن بنسبة 1.2٪ انخفاضًا بنسبة (2.7)٪

تُظهر هذه النتائج سبب إعلان إدارة P&G عن زيادات في الأسعار في يوليو الماضي وأكدت للتو على الحاجة إلى الاستمرار في ذلك.

الجدول 1 - البيانات المبلغ عنها

الجدول 2 - البيانات المعدلة حسب التضخم

المحصلة النهائية: تواجه الشركات الآن تحديًا كبيرًا لتحقيق نمو "حقيقي"

بطبيعة الحال ، لا يقع التضخم في أحضان قادة الأعمال. إن رفع الأسعار دون الإضرار بالطلب أمر صعب. ثم هناك حاجة للاحتفاظ بغطاء على ارتفاع التكاليف (وهذا يشمل رواتب الموظفين).

عندما يبدأ المستهلكون في مكافحة ارتفاع الأسعار التضخمي ، يحتاج المستثمرون إلى التأكد من أن النمو الأساسي لشركاتهم حقيقي.