انهيار "حمى التضخم" أخيرًا - لكن البنوك المركزية لن توقف رفع الأسعار

(بلومبرج) - التضخم العالمي بدأ أخيرًا في الخروج من الغليان ، حتى لو كان من المقرر أن يظل حارًا للغاية بحيث لا يرضي محافظي البنوك المركزية في العالم.

مع تباطؤ النمو الاقتصادي ، تراجعت أسعار المواد الخام الرئيسية - من النفط إلى النحاس والقمح - في الأسابيع الأخيرة ، مما أدى إلى تخفيف الضغط عن تكلفة السلع المصنعة والمواد الغذائية. ويصبح نقل هذه الأشياء أقل تكلفة ، حيث تتعافى سلاسل التوريد ببطء من الوباء.

بعد أسوأ صدمة أسعار منذ عقود ، ستختلف السرعة التي يصل بها الإغاثة ، حيث لا تزال أوروبا على وجه الخصوص تكافح. ولكن بالنسبة للعالم ككل ، يقدر المحللون في JPMorgan Chase & Co أن تضخم أسعار المستهلكين سينخفض ​​إلى 5.1٪ في النصف الثاني من هذا العام - ما يقرب من نصف ما كان عليه في الأشهر الستة حتى يونيو.

يقول بروس كاسمان ، كبير الاقتصاديين في البنك: "إن حمى التضخم تنفجر".

هذا لا يعني العودة المبكرة للتضخم الضعيف الذي تمتع به كثير من العالم قبل الصدمات المزدوجة لـ Covid-19 والحرب في أوكرانيا - أو نهاية التشديد النقدي في أي وقت قريب.

ما زال بنك الاحتياطي الفيدرالي يتنقل

من المرجح أن تستمر الإيجارات والخدمات كثيفة العمالة في الارتفاع ، مع ضيق أسواق العمل والأجور في الارتفاع. وهناك قوى أوسع تعمل ، من تباطؤ العولمة إلى النمو الباهت في القوة العاملة ، والتي قد تبقي ضغوط الأسعار تتفاقم.

تستعد البنوك المركزية العالمية الرئيسية ، التي فشلت في رؤية صدمة الأسعار الوبائية القادمة ، للمضي قدمًا في رفع أسعار الفائدة حتى مع ارتفاع التضخم الرئيسي. من المتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا أسعار الفائدة مرة أخرى في سبتمبر.

ترك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الباب مفتوحًا أمام زيادة ضخمة أخرى بمقدار 75 نقطة أساس الشهر المقبل ، حيث أخبر زملائه من محافظي البنوك المركزية في جاكسون هول يوم الجمعة أن التراجع الأخير للتضخم في الولايات المتحدة "أقل بكثير" مما يريد صانعو السياسة رؤيته. قالت عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي إيزابيل شنابل إن "البنوك المركزية بحاجة إلى التصرف بقوة".

القصة مستمرة

قد تستفيد بعض البنوك المركزية التي كانت أسرع من رفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في تهدئة ضغوط الأسعار لإيقاف تحركاتها التشديدية.

ترك البنك الوطني التشيكي هذا الشهر سياسته دون تغيير بينما من المتوقع أن يفعل البنك المركزي البرازيلي نفس الشيء في سبتمبر. وقال الحاكم أدريان أور لتلفزيون بلومبيرج من جاكسون هول ، إن بنك الاحتياطي النيوزيلندي قد يقترب من نهاية تحركاته العدوانية.

تركت تكلفة المعيشة المرتفعة السياسيين وكذلك محافظي البنوك المركزية يشعرون بالحرارة - خاصة في أوروبا ، حيث تسببت أسعار الغاز الطبيعي التي تزيد سبع مرات عما كانت عليه قبل عام في حدوث حالة طوارئ في مجال الطاقة.

من المتوقع أن يتسارع التضخم في منطقة اليورو إلى ما بعد الرقم القياسي المسجل في يوليو والذي بلغ 8.9٪ وتتوقع Citigroup Inc. أنه قد يتجاوز 18٪ في المملكة المتحدة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى رفع سقف فواتير الطاقة. تم طرح جميع أنواع المقترحات التي كانت غير محتملة من قبل ، من التأميم إلى تقنين السلطة ، لمعالجة الأزمة.

على النقيض من ذلك ، ستشهد الولايات المتحدة أسرع انزلاق في التضخم بين الاقتصادات المتقدمة ، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى قوة الدولار ، كما يقول الاقتصاديون في جيه بي مورجان.

لن يمنع ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي من التشديد في المنطقة المقيدة. تتوقع آنا وونغ ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبيرج إيكونوميكس ، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضطر في النهاية إلى رفع معدلات تصل إلى 5٪ لتخليص الولايات المتحدة من مشكلة التضخم.

"حقا القضية"

ومع ذلك ، من المفترض أن يساعد الانخفاض الأخير في العديد من أسواق السلع الأساسية الهامة في خفض الأسعار عبر الاقتصاد العالمي:

• وتراجعت العقود الآجلة القياسية للنفط الخام بنحو 20 بالمئة منذ أوائل يونيو حزيران

• انخفضت أسعار المعادن والأخشاب ورقائق الذاكرة من أعلى مستوياتها

• انخفض مؤشر الأمم المتحدة لتكاليف الغذاء بنسبة 9٪ تقريبًا في يوليو ، وهو أكبر انخفاض منذ عام 2008

يبدو أن الكثير من هذا ناتج عن تباطؤ في الطلب. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن المستهلكين يبتعدون عن عادات التسوق غير العادية التي ظهرت أثناء عمليات الإغلاق الوبائي ، عندما ينفق الناس أقل على خدمات مثل غرف الفنادق أو عضويات الصالة الرياضية ، وأكثر على السلع مثل دراجات التمرين وأجهزة الكمبيوتر المنزلية. يقول جان هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs Group Inc. ، إن تضخم السلع "سيؤتي ثماره كثيرًا".

يعكس التحول في أسعار السلع أيضًا حقيقة أن ميزانيات الأسر تتعرض لضغوط متزايدة - وأن الاقتصادات تتباطأ في جميع أنحاء العالم.

من المتوقع أن تسقط معظم دول أوروبا في حالة ركود في الأشهر المقبلة حيث تؤثر أزمة الطاقة على الشتاء. لا تزال الصين متعثرة بسبب سياسة Covid Zero وسوق العقارات الراكد ، مع تداعيات غير مباشرة على أسعار السلع الأساسية. في الولايات المتحدة ، أدت زيادة أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى تقويض سوق الإسكان التي كانت متحمسة فيما مضى وجعلت شركات التكنولوجيا الفائقة حذرة.

حتى مع ارتفاع مخاطر الركود ، لا يرى مستثمرو السندات أن البنوك المركزية تستسلم في المستقبل القريب. يراهن المستثمرون حاليًا على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة إلى حوالي 3.75٪ بحلول شهر مارس (آذار) المقبل ، في حين أن مؤشر البنك المركزي الأوروبي سوف يصل إلى 1.75٪ والمملكة المتحدة إلى 4٪.

قال جون فلاهايف ، رئيس استثمارات الدخل الثابت في BNY Mellon Wealth Management: "التضخم هو المشكلة حقًا ولا يزال أعلى بكثير من أهداف البنوك المركزية". "إنهم لا يريدون ارتكاب خطأ خفض أسعار الفائدة ومراقبة ارتفاع التضخم مرة أخرى. ''

"الأسوأ"

إحدى العلامات المؤكدة على تباطؤ الطلب ، وفقًا للاقتصاديين في Morgan Stanley ، هي أن نمو الواردات عبر الاقتصادات الرئيسية - بعد التكيف مع التضخم - ضعيف الآن ، بينما بدأت الصادرات من آسيا ، أرض المصانع العالمية ، في الضعف.

كما يساهم تخفيف الاختناقات اللوجيستية في خفض الأسعار. انخفض مؤشر ضغط سلسلة التوريد العالمية الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أدنى مستوى منذ أوائل عام 2021. أسعار الشحن قصيرة الأجل آخذة في الانخفاض ، وأوقات العبور عبر المحيطات تتقلص ، وبدأت الشركات حتى في الشكوى من المخزونات المتضخمة.

"كنا نحصل على مستوى خدمة 65٪ من موردينا الاستراتيجيين. وقال راندي بريوكس ، رئيس شركة Motion Industries Inc. ، وهي مزود للمكونات الصناعية ومقرها ألاباما ، في مؤتمر هذا الشهر. "نعتقد حقًا أننا رأينا أسوأ مشكلات سلسلة التوريد."

إذا كان الأمر كذلك ، فقد لا يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بقدر ما يُخشى أن يخفض الطلب وكبح جماح التضخم ، وفقًا لكبير الاقتصاديين في Apollo Management Torsten Slok.

ومع ذلك ، حتى لو تباطأت أسعار السلع ، فهناك خطر يتمثل في أن يؤدي تحول الإنفاق بعد الإغلاق إلى رفع أسعار الخدمات مثل الذهاب إلى السينما أو الإقامة في الفنادق. قد تكون هذه أكثر لزوجة.

يتم تعزيز تكاليف الإيجار في الولايات المتحدة ، على وجه الخصوص ، بسبب ندرة المساكن ذات الأسعار المعقولة. قد يؤدي ذلك إلى زيادة الضغط على التضخم حتى عام 2023 و "ربما حتى بعده" ، كما يقول هاتزيوس من بنك جولدمان.

'ليس بعيدا جدا'

يمكن أن يؤدي ارتفاع الأجور أيضًا إلى إبقاء التضخم قائماً لفترة أطول.

تعتبر تكاليف العمالة إلى حد بعيد أكبر تكلفة للعديد من الشركات ، وخاصة في الصناعات الخدمية. مع استمرار ضيق أسواق العمل في الولايات المتحدة وأوروبا ، تضطر الشركات إلى زيادة الأجور. وللحفاظ على الأرباح ، ستحتاج الشركات بعد ذلك إلى تمرير فواتير الأجور المرتفعة إلى المستهلكين.

يقول روبرت دينت ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في نومورا سيكيوريتيز: "نحن قلقون تمامًا بشأن دوامة الأجور وأسعارها". "قد يحدث بالفعل إلى حد ما."

هناك أيضًا حجة مفادها أن التضخم لن يعود إلى مستويات ما قبل كوفيد لأن العالم كان مستعدًا بالفعل للتغيير. العولمة آخذة في التآكل - وهي عملية تسارعت بسبب الحرب في أوكرانيا - ويمكن أن تضيف تدابير معالجة تغير المناخ طبقة أخرى من التكاليف ، على المدى القصير على الأقل.

في تقرير صدر هذا الشهر ، توقع الخبير الاقتصادي داريو بيركنز من تي إس لومبارد أن مثل هذه القوى سوف تتحد لخلق ما يسميه "دورة عملاقة جديدة".

كتب أن البنوك المركزية "ستحاول منع هذا التحول العلماني ، حتى على حساب الركود" ، لكنها "لا تستطيع الوقوف في طريق التحولات الهيكلية". "لقد انتهى عصر" التقليل المستمر ".

في الوقت الحالي ، على الأقل ، هناك إجماع متزايد على أن أسوأ فترة تضخم حالية تمر بالنسبة للعديد من الاقتصادات ، حتى لو كانت هناك شكوك حول مدى سرعة الانحدار وإلى أي مدى سيصل.

وقالت بريانكا كيشور من جامعة أكسفورد إيكونوميكس: "ذروة التضخم ليست بعيدة جدًا عن هنا ، ويجب أن تكون في مكانها قريبًا". "قد يكون هناك بالطبع القيم المتطرفة. ولكن هذا يرجع بشكل أكبر إلى العوامل الخاصة بالدولة بدلاً من ضغوط الأسعار العالمية. "اقرأ المزيد:

• بيمكو من بين حملة السندات الذين يطالبون بإنهاء عصر التضخم المنخفض

• يتحدث باول صعبًا ، ويقول من المرجح أن تظل الأسعار مرتفعة لبعض الوقت

• التضخم في الولايات المتحدة يصل إلى ذروته في الأفق ولكن يحتدم الجدل حول ما سيأتي بعد ذلك

• الصين تخطط لمزيد من الحوافز المالية مع تغميق آفاق الاقتصاد

• الطاقة الأوروبية ترتفع مع تصاعد الضغط على القادة لتخفيف الألم

• ارتفاع فواتير الطاقة في المملكة المتحدة يشير إلى ارتفاع معدلات التضخم

المزيد من القصص مثل هذه متوفرة على bloomberg.com

© شنومكس بلومبرغ لب