(بلومبرج) - تندفع سوق السندات الأمريكية نحو أوضح إشارة حتى الآن على أن تحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أداة متشددة يحدث فرقًا - سعر فائدة حقيقي لمدة 10 سنوات أعلى من 0٪.
الأكثر قراءة من بلومبرج
في حين ارتفعت جميع عوائد سندات الخزانة هذا العام حيث بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي ما يُتوقع أن يكون سلسلة قوية من زيادات أسعار الفائدة بهدف خنق التضخم المرتفع ، في الأسبوعين الماضيين تم تمرير عصا السندات والسندات المحمية من التضخم. يُطلق على عائداتها اسم "حقيقي" لأنها تمثل المعدلات التي يقبلها المستثمرون طالما أنها مقترنة بمدفوعات إضافية لتعويض التضخم.
بالنسبة للمقترضين ، الذين قد ترتفع إيراداتهم مع التضخم ، تمثل أسعار الفائدة الحقيقية نوعًا من التكلفة الحقيقية للمال. بالنسبة للقروض ذات العشر سنوات ، كانت سلبية منذ أوائل عام 10 ، باستثناء فترة وجيزة خلال فوضى السوق في مارس 2019. ارتفعت العوائد الحقيقية لعشر سنوات على سندات الخزانة المحمية من التضخم إلى -2020٪ من -0.15٪ في الأسبوع الماضي. وبلغ الانخفاض -0.49٪ في نوفمبر.
قال مايكل كلوهرتي ، رئيس إستراتيجية معدلات الفائدة الأمريكية في ذراع الأوراق المالية في UBS AG: "يجب أن يناقش بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة أكثر تشددًا من أجل تحقيق عوائد حقيقية أعلى".
لقد دعم عصر العوائد الحقيقية السلبية الطلب على الأصول ذات المخاطر العالية - مما أدى إلى تخفيف الظروف المالية. لإعادة السيطرة على التضخم ، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديده من خلال زيادة العوائد الحقيقية. قد تكون الوتيرة أسرع هذه المرة. في أواخر عام 2018 ، ارتفع العائد الحقيقي لمدة 10 سنوات فوق 1٪ بعد الخروج من المنطقة السلبية في عام 2016 ، حيث شدد بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته ببطء.
انفجرت توقعات السوق بشأن مدى قيام البنك المركزي برفع سعر سياسته إلى الأعلى ، مع ربط العقود الآجلة بمواعيد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن بسعر يصل إلى ذروته عند حوالي 3.15٪ في منتصف عام 2023 ، ارتفاعًا من 0.25٪ -0.5٪ حاليًا. قال كبير الاقتصاديين في مجموعة غولدمان ساكس يان هاتزيوس يوم الجمعة إنه من الممكن تصور الظروف التي قد تتجاوز 4٪ بموجبها.
قال ديفيد بيانكو ، كبير مسؤولي الاستثمار ، الأمريكتين لشركة DWS: "العائد الحقيقي فوق الصفر يعني تقييم الأسهم وجميع الأصول تتطلب إعادة تقييم". يبدو أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي "مقنعون للغاية بشأن محاربة التضخم الجامح ، وسوف يتحركون".
في الأسبوعين التاليين لغزو روسيا لأوكرانيا في 23 فبراير ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية الذي أدى إلى زيادة الطلب على السندات المحمية من التضخم ، تراجعت العائدات الحقيقية لفترة وجيزة نحو أدنى مستوياتها في العام الماضي. اتسعت الفروق في العائد بين دين الخزانة المحمي من التضخم والديون العادية - التي تمثل مقدار التضخم المطلوب لمعادلة عائداتها - ، في بعض الحالات إلى أعلى المستويات المسجلة في العقدين الماضيين.
الانتعاش اللاحق في العوائد إلى أعلى المستويات منذ ما قبل الوباء كان مدفوعًا بالعوائد الحقيقية ، ومع ذلك ، فإن هذه إشارة إلى أن المستثمرين يتوقعون أن ينجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم.
من المتوقع أن يظهر مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر مارس ، الذي سيصدر يوم الثلاثاء ، زيادة على أساس شهري بنسبة 1.2٪ - أكبر من أي زيادة منذ سبتمبر 2005 - ترفع المعدل السنوي إلى 8.4٪ ، الذي شوهد آخر مرة في عام 1982.
في العادة ، يرفع الاقتصاد القوي العوائد الحقيقية وتوقعات التضخم في وقت واحد ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي القوي يمهد الطريق لهؤلاء للتباعد ، مما يخلق "تقلبًا شديدًا في TIPS" ، على حد قول كلوهرتي.
فقد مؤشر سندات الخزانة المحمية من التضخم 3.3٪ منذ 23 مارس بإجمالي عائد -4.7٪ في عام 2022. في حين أن أداء سندات الخزانة العادية المماثلة كان أسوأ بكثير - مع إجمالي عائد عام حتى تاريخه أقل من 7.8٪ - لقد تفوقت في الفترة الأخيرة ، حيث خسرت 2.4٪ فقط.
تعمق ضعف الأداء في TIPS مع الإفصاحات - أولاً من قبل محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي Lael Brainard يوم الثلاثاء ، ثم في محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مارس يوم الأربعاء - سيبدأ انكماش الميزانية العمومية في وقت أقرب ويتكشف بسرعة أكبر مما توقعه بعض المشاركين في السوق .
أظهر المحضر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك البدء في تقليص ميزانيته العمومية الشهر المقبل من خلال عدم استبدال جميع سندات الخزانة المستحقة السداد والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي يحتفظ بها. في المرة الأخيرة التي أجرى فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي ما يسمى بالتشديد الكمي ، من 2017 إلى 2019 ، وضع حدودًا شهرية لمقدار ممتلكاته المستحقة التي لن يتم استبدالها بأوراق مالية جديدة.
وأشار المحضر إلى أن سقف الجريان قد يصل إلى 95 مليار دولار في غضون ثلاثة أشهر. بينما كان سقف الذروة متماشياً مع توقعات تجار السندات ، كانت الوتيرة أسرع مما توقعه البعض.
مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية من مارس 2020 إلى مارس 2020 ، تفوق أداء TIPS لأن مشتريات البنك المركزي من TIPS شكلت حصة أكبر من المبلغ المستحق. تجاوزت الزيادة البالغة 256 مليار دولار في حيازاتها من TIPS إلى 388 مليار دولار - أي أكثر من خمس السوق - النمو في السوق خلال نفس الفترة.
قال جورج جونكالفيس ، رئيس الإستراتيجية الكلية في إم يو إف جي: "أصبح الاحتياطي الفيدرالي مشترًا رئيسيًا لـ TIPS ، والآن لا يشترون". "على الهامش ، تعتبر QT أكثر أهمية بالنسبة إلى TIPS من سوق الخزانة الأوسع."
في غضون ذلك ، كان المستثمرون ، الذين انخرطوا في iShares TIPS Bond ETF العام الماضي ، من المخلصين الصافيين هذا العام.
يوصي Ruffer LLP ، مدير الاستثمار المؤسسي بحوالي 33 مليار دولار ، بنصائح قصيرة الأجل للحماية من التضخم ، والتي لديها حساسية أقل للسعر من السوق الواسع تجاه ارتفاع العائدات.
قال أليكس لينارد ، مدير الاستثمار في Ruffer في لندن: "الاحتياطي الفيدرالي والتجزئة هم المشترون لـ TIPS وكلاهما يبتعدان".
قال جلين كابيلو ، المدير ، إن المرونة الأخيرة للأسهم الأمريكية قد ساعدت على تعزيز الثقة في أن معدل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي سيصل إلى 3.25٪ ، والآثار المحتملة على الدولار من عمليات إعادة التنظيم الجيوسياسية التي بدأتها الأزمة الأوكرانية ، جعلت المستثمرين أعمق في منطقة مجهولة. مدير في Mischler Financial.
وقال: "لم يشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط بسبب التضخم منذ أوائل الثمانينيات". "إنها المرة الأولى التي يتم فيها التشديد حقًا أثناء تفكيك التيسير الكمي في نفس الوقت."
ماذا تريد ان تشاهد
التقويم الاقتصادي:
12 أبريل: تفاؤل الشركات الصغيرة CPI و NFIB
13 أبريل: طلبات الحصول على الرهن العقاري للحصول على ماجستير في إدارة الأعمال. PPI
14 أبريل: مطالبات البطالة والمخزونات التجارية ومبيعات التجزئة ومعنويات جامعة ميشيغان وتوقعات التضخم
تقويم الاحتياطي الفيدرالي:
11 أبريل: رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك ، والحاكم ميشيل بومان ، والحاكم كريستوفر والر ، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو تشارلز إيفانز.
12 أبريل: الحاكم برينارد ورئيس بنك ريتشموند الفيدرالي توماس باركين
14 أبريل: لوريتا ميستر رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ، ورئيس بنك فيلادلفيا باتريك هاركر
تقويم المزاد:
11 أبريل: فواتير 13 و 26 أسبوعًا ، سندات لمدة 3 سنوات
12 أبريل: سندات 10 سنوات
13 أبريل: سندات لمدة 30 عامًا
14 أبريل: فواتير 4 و 8 أسابيع
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html