الجوع وانقطاع التيار الكهربائي مجرد بداية لأزمة اقتصادية ناشئة

(بلومبرج) - هناك وابل من الصدمات يتراكم على عكس أي شيء يتعين على الأسواق الناشئة مواجهته منذ التسعينيات ، عندما تسببت سلسلة من الأزمات المتتالية في إغراق الاقتصادات وإسقاط الحكومات.

الأكثر قراءة من بلومبرج

الاضطرابات الناجمة عن ارتفاع أسعار الغذاء والطاقة تجتاح بالفعل دولًا مثل سريلانكا ومصر وتونس وبيرو. إنه يخاطر بالتحول إلى كارثة ديون أوسع وتهديد آخر للتعافي الهش للاقتصاد العالمي من الوباء.

ومما يضاعف الخطر هو أكثر حملة تشديد نقدي شرسة بدأها الاحتياطي الفيدرالي منذ عقدين. ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة يعني قفزة في تكاليف خدمة الديون للدول النامية - مباشرة بعد أن اقترضت المليارات لمحاربة Covid-19 - وتميل إلى تحفيز تدفقات رأس المال إلى الخارج. وفوق كل ذلك: الحقيقة الصارخة بأن الحرب في أوروبا ، التي تقود أحدث صدمة غذائية وطاقة ، لا تظهر سوى القليل من علامات الانتهاء.

لقد دفعت مجموعة المخاطر سريلانكا بالفعل إلى حافة التخلف عن سداد سنداتها. تواجه حفنة من الاقتصادات الناشئة الأخرى ، من باكستان وتونس إلى إثيوبيا وغانا ، خطرًا مباشرًا من أن تحذو حذوها ، وفقًا لبلومبرج إيكونوميكس. بطبيعة الحال ، سيستفيد مصدرو السلع الأساسية في العالم النامي من ارتفاع الأسعار. ومع ذلك ، لا تزال هناك مشكلات أخرى تتخمر ، مع تفشي فيروس Covid-19 الجديد الذي أغلق المدن الرئيسية في الصين ، والقلق المتزايد من أن أوروبا والولايات المتحدة ستقعان في الركود.

يدق كبار صانعي السياسة الاقتصادية في العالم ناقوس الخطر. المواضيع المهيمنة في اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي في واشنطن هذا الأسبوع هي تباطؤ الاقتصاد العالمي والمخاطر المتزايدة - المرئية وغير المرئية - التي تواجه الدول النامية.

القصة مستمرة

'موجات زلزالية'

وشبه صندوق النقد الدولي ، في تقريره الأخير عن آفاق الاقتصاد العالمي ، تأثير الحرب بـ "الموجات الزلزالية" التي تدور حول الاقتصاد العالمي. كما حذر من العودة المحتملة في الأسواق الناشئة لهذا النوع من "حلقة العذاب" التي أدت إلى تخلف روسيا عن السداد في عام 1998 ، وساعدت في وصول فلاديمير بوتين إلى السلطة ودفعت صندوق التحوط Long Term Capital Management إلى حافة الانهيار. خفض البنك الدولي توقعاته للنمو العالمي وأعلن عن إنشاء حزمة إنقاذ بقيمة 170 مليار دولار - أكبر من استجابته لـ Covid-19 - للدول المتضررة من الأزمات.

قال جون ليبسكي ، الذي قضى نصف عقد في المركز الثاني في صندوق النقد الدولي: "يمكننا أن نرى حطام القطار هذا قادمًا نحونا". وقال إن الجمع بين صدمات الاقتصاد الحقيقي وتشديد الأسواق المالية "سيدفع عددًا كبيرًا من البلدان منخفضة الدخل إلى الحاجة إلى إعادة هيكلة الديون".

أكبر تخلف يلوح في الأفق في الاقتصادات الناشئة هو في روسيا ، حيث أدى قرار بوتين بغزو أوكرانيا إلى فرض عقوبات وعزلة اقتصادية وتعهدًا بسداد الديون بالروبل فقط - وهو ما يُحكم على الأرجح بأنه خرق للالتزامات ، مما يتسبب في خسائر للمستثمرين.

ومع ذلك ، فإن دور روسيا بصفتها المعتدي الخاضع للعقوبات يجعلها حالة فريدة من نوعها. مما يعني أن سريلانكا ، في الوقت الحالي ، هي في طليعة الأزمة الأوسع المحتملة.

انخفضت عملة البلاد بنسبة 40٪ تقريبًا هذا العام. في الأسبوع الماضي ، علقت مدفوعات الديون الخارجية ، وقررت استخدام ما تبقى من احتياطياتها لتغطية واردات الغذاء والطاقة بدلاً من الدفع للمستثمرين.

بالنسبة لأشخاص مثل Jagath Gunasena ، وصلت الأزمة بالفعل. كان هذا يعني إرسال زوجته وابنه للوقوف لساعات لإعادة ملء أسطوانة غاز الطهي التي يحتاجونها لتشغيل كشك الطعام في كولومبو - فقط لرؤيتهم يتم إبعادهم عند نفاد الإمدادات. قال جوناسينا: "على الأقل لدينا بقايا طعام من كشك الطعام لدينا لنأكله". "لا أعرف كيف سيجد الآخرون طرقًا للطهي أو تدبير أمورهم."

دفع هذا النوع من عدم اليقين المحتجين إلى مطالبة الرئيس جوتابايا راجاباكسا بالاستقالة حتى في الوقت الذي تحاول فيه حكومته التفاوض بشأن المساعدة مع صندوق النقد الدولي وقوى آسيوية مثل الصين والهند.

قد تكون سريلانكا الأولى. لكنها ليست وحدها. حوالي 13 دولة ناشئة لديها سندات يتم تداولها بما لا يقل عن 1,000 نقطة أساس فوق سندات الخزانة الأمريكية ، ارتفاعا من ستة قبل عام. ارتفعت مقايضات التخلف عن السداد الائتماني على ديون البلدان النامية في الأسابيع الأولى من حرب أوكرانيا ، مما يظهر مخاوف متزايدة من التخلف عن السداد - وبينما تراجعت منذ ذلك الحين ، فإنها لا تزال أعلى بحوالي 90 نقطة أساس من متوسط ​​العام الماضي.

تضع بلومبرج إيكونوميكس ، التي تحتفظ بسجلات الأداء لمخاطر البناء في بلدان الأسواق الناشئة ، تركيا ومصر على رأس قائمة الأسواق الناشئة الرئيسية المعرضة "للتداعيات الاقتصادية والمالية" من حرب أوكرانيا. ويصنف تونس وإثيوبيا وباكستان وغانا والسلفادور - مع أرصدة الديون الكبيرة وتكاليف الاقتراض التي ارتفعت بأكثر من 700 نقطة أساس منذ عام 2019 - من بين البلدان المعرضة لخطر مباشر من عدم القدرة على سداد الديون.

"بدء السطح"

قد يكون التأثير المباشر للتخلف عن سداد الديون في خمسة بلدان على الاقتصاد العالمي صغيراً ، لكن الأزمات في العالم النامي لها تاريخ من الانتشار إلى ما هو أبعد من نقاط بدايتها. كتب زياد داود ، كبير الاقتصاديين في الأسواق الناشئة في بلومبرج إيكونوميكس: "في سلسلة أحداث الائتمان في الأسواق الناشئة ، قد يكون التأثير السلبي للكل أكبر من مجموع الأجزاء".

وبحسب البنك الدولي ، فإن 60٪ من البلدان منخفضة الدخل تعاني بالفعل من ضائقة ديون ، أو معرضة لخطر كبير من ذلك. قالت كارمن راينهارت ، كبيرة الاقتصاديين في البنك ، إن المشكلة تتخمر حتى الآن في نوع من الأماكن "خارج شاشة الرادار" التي لا يوليها المستثمرون الكثير من الاهتمام.

هذا لا يعني أنها ستبقى على هذا النحو. واستشهد راينهارت بمثال LTCM ، التي تم إنقاذها في عام 1998 بسبب الخسائر في روسيا والأسواق الناشئة الأخرى. قالت: "لم يكن ذلك بالضرورة على شاشة رادار أي شخص". "هذه الأشياء تبدأ في الظهور. التعرضات مبهمة ".

صعدت الحكومات في جميع أنحاء العالم الناشئ من اقتراضها للتخفيف من تأثير الوباء. وبحسب صندوق النقد الدولي ، فإن تكلفة خدمة تلك الديون آخذة في الارتفاع "على ارتفاع حاد".

يتم الآن الاحتفاظ بمبلغ قياسي من هذا الدين في الميزانيات العمومية للبنوك المحلية في الاقتصادات الناشئة ، وفقًا لصندوق النقد الدولي - مما يزيد من مخاطر حلقة ردود الفعل التي تضطر فيها البنوك إلى التراجع عن الإقراض مع تباطؤ الاقتصادات وقيمة الحكومة السندات التي يملكونها شلالات. وهذا بدوره قد يؤدي إلى نوع من "حلقة الهلاك" الاقتصادية التي دفعت روسيا إلى التخلف عن السداد في عام 1998 والأرجنتين إلى مصير مماثل بعد بضع سنوات.

'كارثة'

من المرجح أن تصبح الزيادة في تكاليف الاقتراض أكثر حدة حيث تؤدي جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم في الداخل إلى ارتفاع أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية ، وهي المعيار القياسي للعديد من الاقتصادات النامية. ترفع البنوك المركزية في معظم أنحاء العالم الناشئ معدلات سياستها الخاصة أيضًا ، مع ارتفاع الأسعار.

قال جيم أونيل ، الاقتصادي السابق في بنك جولدمان ساكس الذي صاغ مصطلح BRICs في أوائل العقد الأول من القرن الحالي لوصف الأسواق الناشئة سريعة النمو في ذلك الوقت في البرازيل وروسيا والهند والصين ، إن البيئة الحالية هي الأكثر غموضًا منذ أن بدأ. حياته المهنية في التمويل في أوائل الثمانينيات. وقال: "إذا استمر خطر التضخم ، واضطرت البنوك المركزية إلى تشديد السياسة ، فبالنسبة لأسواق ناشئة معينة ، ستكون كارثة".

إحدى علامات المشاكل المقبلة هي إطالة عدد البلدان في محادثات الإنقاذ مع صندوق النقد الدولي.

إلى جانب سريلانكا ، تشمل البلدان التي تعاني من مشاكل مماثلة في ميزان المدفوعات مثل مصر وتونس ، حيث ساعدت أسعار المواد الغذائية في تغيير النظام قبل عقد من الزمان فقط. وباكستان ، حيث اجتمعت معدلات التضخم المرتفعة والتوترات الجيوسياسية للإطاحة برئيس الوزراء عمران خان هذا الشهر - وحيث تقطع الحكومة الكهرباء عن المنازل والصناعة لأنها لا تستطيع شراء الفحم أو الغاز الطبيعي من الخارج لتزويد محطات الكهرباء بالوقود.

في تونس ، مهد انتفاضات الربيع العربي عام 2011 ، رفعت الحكومة التي تعاني من ضائقة مالية أسعار الوقود 4 مرات على الأقل خلال الأشهر الـ 13 الماضية. لقد جفت السياحة ، وانتشر النقص إلى درجة أن البائعين في السوق يمزحون أن شراء الماريجوانا أسهل من الطحين.

قال رائد ، خباز يبلغ من العمر 26 عامًا ، إنه لا يستطيع الحصول على ما يكفي من الدقيق في السوق السوداء بأسعار أعلى بكثير من السعر الرسمي المدعوم لإبقاء محله مفتوحًا. قال "الوضع سيء للغاية". لذلك قرر أنه بمجرد انتهاء شهر رمضان المبارك ، سينضم إلى جحافل المهاجرين الذين يحاولون حظهم في مكان آخر.

وفي مصر المجاورة ، أكبر مستورد للقمح في العالم ، تضرر بشدة اختفاء الإمدادات من روسيا وأوكرانيا من السوق. في الشهر الماضي ، سمح البنك المركزي للعملة بأن تضعف بأكثر من 15٪ في غضون ساعات ورفع سعرها القياسي للمرة الأولى منذ خمس سنوات وسط تدفق العملة الصعبة إلى الخارج. حث الرئيس عبد الفتاح السيسي الناس على الاكتفاء بوجبات أقل سخاء عندما يفطرون في رمضان.

قال عزت محمد ، الذي يعيش في محافظة القليوبية الريفية ، حيث بدأت المتاجر تقدم الطعام بالدين ، إن الحكومة "تطلب منا ترشيد استهلاكنا ، لكننا فعلنا ذلك بالفعل".

من المؤكد أن العديد من الدول النامية تبيع سلعًا أكثر مما تشتري وتستفيد من ارتفاع الأسعار. عادة ما تكون نعمة في مناطق مثل أمريكا اللاتينية ، على سبيل المثال - حيث الريال البرازيلي هو العملة الرئيسية الأفضل أداءً في العالم هذا العام ، وصادرات تشيلي في مارس ارتفعت بأكثر من 20٪ عن العام السابق.

هياكل عظمية في الخزانة

يتوقع روبن بروكس ، كبير الاقتصاديين في معهد التمويل الدولي ، أن تداعيات حرب أوكرانيا ستقتصر إلى حد كبير على مستوردي الغذاء والطاقة.

غالبًا ما تتبع حالات الانهيار فترات الازدهار - ولم يكن هناك الكثير من هذا الأخير في عالم ناشئ كان قد مر بعيدًا عن Covid-19 ، كما يشير بروكس. على النقيض من ذلك ، اندلعت أزمات التسعينيات في الاقتصادات التي كان رأس المال يتدفق فيها ، وكشف رحيلها المفاجئ عن عيوب في الميزانيات العمومية للشركات. وقال إنه حتى مع تزايد المخاطر بسبب تزايد عدوانية بنك الاحتياطي الفيدرالي ، "لست قلقًا مثل الآخرين بشأن الهياكل العظمية في الخزانة".

ولكن إذا تركت هذه الخلفية الوبائية البلدان الناشئة أقل عرضة لتدفقات رأس المال الخارجة ، فإن العكس هو الصحيح عندما يتعلق الأمر بالتوترات الاجتماعية.

هذا هو أحد الأسباب التي تجعل من الصعب عدم رؤية شيء أوسع في الاضطرابات السياسية والاقتصادية التي بدأت تضرب أفقر زوايا الاقتصاد العالمي. حذرت منظمة أوكسفام من أن أكثر من ربع مليار شخص قد يتعرضون للوقوع في براثن الفقر المدقع هذا العام.

مصدرو السلع في أمريكا اللاتينية ليسوا محصنين من الاضطرابات السياسية - فبيرو ، التي تتمتع بواحد من أعلى معدلات وفيات كوفيد في العالم ، تعرضت لأسابيع من الاحتجاجات العنيفة - أو حتى إضعاف موقفها الخارجي.

تأرجح ميزان الحساب الجاري في بيرو من فائض قدره 0.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية عام 2020 إلى عجز بنسبة 2.8٪ بعد عام. في كولومبيا وتشيلي المجاورتين ، اتسع العجز إلى حوالي 6٪ و 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي على التوالي في الربع الأخير من العام الماضي.

وأشار Gavekal Research في مذكرة حديثة إلى أن المستثمرين الأجانب يمتلكون أيضًا غالبية الديون السيادية في تلك البلدان ، والتي تضخم بنسبة 10-15 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي خلال العامين الماضيين. كتب الاقتصاديون: "أسعار أصول الأسواق الناشئة - بما في ذلك أسعار مصدري السلع - قد تكون أكثر عرضة للتقلبات في البيئة الخارجية مما يفترضه المستثمرون حاليًا".

في البرازيل ، قبل أقل من ستة أشهر من الانتخابات الرئاسية ، تظهر استطلاعات الرأي أن 75٪ من الجمهور يلومون حكومة الرئيس جايير بولسونارو على ارتفاع تكاليف المعيشة.

على الرغم من أن البنك المركزي في البلاد قد مضى شهورًا في حملة تشديد صارمة ، إلا أن معدل التضخم في البرازيل كان لا يزال 11.3٪ في مارس. تكمن المشكلة في أن الأسعار ، كما هو الحال في أجزاء كثيرة من العالم ، تتغذى على بعضها البعض ، كما أن ارتفاع تكاليف الوقود يجعل الطعام أكثر تكلفة أيضًا ، كما قال ثايس زارا ، الخبير الاقتصادي في LCA Consultores في ساو باولو.

يستخدم بولسونارو مكاسب غير متوقعة من السلع الأساسية لتوسيع المساعدات النقدية للفقراء قبل الانتخابات وضخ 32 مليار دولار من الائتمان في الاقتصاد.

لكن في أسواق ريو دي جانيرو ، يظل القلق بشأن ما ينتظرنا حقيقياً. قامت ماريا كونسيكاو بتحميل الأسماك لأسرتها قبل احتفالات عيد الفصح في نهاية الأسبوع الماضي. قالت: "سنحتفل بالسمك الآن ، لكننا سنحتفل بعدد أقل لاحقًا". لأنه بالنسبة لكونسيكاو ، مثل الملايين من الآخرين في العالم النامي ، فإن الحقيقة القاتمة هي: "كل شهر يزداد سوءًا".

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب