كيف تعرف متى ستتسبب أسعار النفط في حدوث ركود ، وما الذي يجب الاستثمار فيه

مع بلوغ المعدل الوطني لغالون من الغاز أعلى سعر له منذ عام 2008 وسوق الأسهم في حالة تأهب مع الحرب البرية الأولى في أوروبا منذ الحرب العالمية الثانية التي شنها أحد أكبر منتجي النفط الخام في العالم ، فإن أسعار النفط الخام ومخزونات الطاقة تعد بمثابة مجال التركيز للمستثمرين. من الصعب على المشاركين في سوق الأسهم تجنب السؤال ، هل أسهم الطاقة ، التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا منذ القاع الوبائي ، لا تزال شراءًا نظرًا للعلاوة الجيوسياسية؟ لكن السؤال المتعلق بذلك قد يوقفهم عن مسارهم قبل الاستمرار: هل أسعار النفط ستسبب ركودا؟

لاحظ Bespoke الأسبوع الماضي أنه اعتبارًا من صباح يوم الجمعة ، ارتفع النفط الخام WTI بما يزيد قليلاً عن 20٪ خلال الأسبوع ، وهي واحدة من خمس فترات ارتفع فيها النفط الخام أكثر من 20٪ في أسبوع. وأشار إلى أن ثلاث من الفترات الأربع السابقة التي ارتفعت فيها الأسعار بشكل حاد حدثت خلال فترات الركود.

تتوقع شركة Rystad Energy ، وهي واحدة من أكبر شركات الاستشارات والأبحاث في قطاع الطاقة العالمية ، أن يؤدي انخفاض صادرات النفط الروسية بما يصل إلى مليون برميل يوميًا - والقدرة الاحتياطية المحدودة في الشرق الأوسط لاستبدال هذه الإمدادات - إلى إحداث تأثير صافٍ. من المرجح أن تستمر أسعار النفط في الارتفاع ، ومن المحتمل أن تتجاوز 1 دولارًا للبرميل ، ولا يمكن لتدابير الإغاثة مثل الإطلاقات من الاحتياطي البترولي الاستراتيجي أن تعوض الفارق.

هناك بالطبع خلاف ومخالفات متناقضة. كتب فريق السلع في Citi الأسبوع الماضي أنه أصبح من "المحتمل" أن تكون أسعار النفط قد بلغت ذروتها بالفعل أو أنها قد تتماسك قريبًا بالقرب من القمة. لكن هذا سيتطلب وقف تصعيد الغزو الروسي لأوكرانيا وإحراز تقدم في المحادثات الإيرانية. المخزونات الأمريكية عند أدنى مستوياتها أو قريبة منها ، لكن Citi تقول إن زيادة المخزون في الطريق في الربع الثاني من عام 2. 

بالنسبة لنيكولاس كولاس ، المؤسس المشارك لـ DataTrek Research ، فإن هذا هو الوقت المناسب للنظر في قيمة مخزون الطاقة في محفظة متنوعة وكيفية التفكير في مخاطر أسعار النفط التي تسبب الركود.

كمحلل يغطي قطاع السيارات في وقت مبكر من حياته المهنية ، يتذكر كولاس طوابق العرض التقديمي التي استخدمها الاقتصاديون الذين استخدمهم صانعو السيارات "الثلاثة الكبار" منذ ثلاثة عقود ، والتي كانوا يستخدمونها منذ صدمات النفط في السبعينيات.

يقول: "القاعدة الأساسية التي تعلمتها من اقتصاديات صناعة السيارات في التسعينيات هي أنه إذا ارتفعت أسعار النفط بنسبة 1990٪ في فترة عام واحد ، فتوقع حدوث ركود".

قبل عام ، كان النفط الخام 63.81 دولارًا (4 مارس 2021) للبرميل. ضاعف ذلك وهذا هو سعر الإضراب للركود. يبلغ سعر النفط الخام حاليًا 115 دولارًا.

قال كولاس: "نحن قريبون ونصل إلى هناك بسرعة".

كتب Bespoke في مذكرة للعملاء يوم الجمعة: "نحن الآن في مرحلة تكون فيها الأسعار في المضخة أعلى في طريق العودة إلى المنزل من العمل عنها في الطريق إلى الداخل".

لكن كولاس أضافت أن أسعار النفط بحاجة إلى الاستمرار فوق هذا المضاعف ، والبقاء عند 130 دولارًا بدلاً من مجرد الارتفاع السريع والتراجع سريعًا ، مما يدعو للقلق. قال "لا بأس بيوم أو يومين ، لكن أسابيع قليلة ليست كذلك". 

تحذير كبير: الدليل ليس عميقًا. قال كولاس: "لا تحدث فترات الركود كثيرًا ، لذلك نتحدث عن ثلاث فترات منذ عام 1990".

تجادل تحليلات أخرى للسوق بأن هذه ليست السبعينيات ، وأن النفط يمثل جزءًا أصغر بكثير من الناتج المحلي الإجمالي والاستهلاك الاقتصادي مما كان عليه في ذلك الوقت. أظهر تحليل جي بي مورجان من الخريف الماضي ذلك أسواق الأسهم سوف تصمد في بيئة حتى مع أسعار النفط التي تصل إلى 130 دولارًا إلى 150 دولارًا.

ومع ذلك ، تحت كل ذلك ، تدفع أسعار النفط أسعار الغاز ويشكل المستهلك 70٪ من الاقتصاد الأمريكي. قال كولاس: "عندما تأخذ هذا القدر الكبير من المال من جيبه ، يجب أن يأتي من مكان آخر".

يأتي الارتفاع المفاجئ في أسعار النفط والبنزين في نفس الوقت الذي تعود فيه التنقلات إلى طبيعتها مرة أخرى أيضًا ، مع قيام المزيد من الشركات باستدعاء العمال في جميع أنحاء البلاد مع تراجع موجة أوميكرون من كوفيد.

تبلغ نسبة إشغال المكاتب حاليًا 35٪ -37٪ ، وهناك على وشك أن يكون هناك المزيد من التنقلات والأميال المقطوعة مع ما يصل إلى 65٪ من العاملين حاليًا في منازلهم لجزء من الأسبوع على الأقل يحتاجون إلى التنقل ، مما سيزيد الضغط على أسعار الغاز. ارتفع استخدام الغاز في الولايات المتحدة بشكل مطرد ، بالقرب من 8.7 مليون برميل ، ويتجه بسرعة نحو الارتفاع.

إن العودة إلى المكاتب ليست بالضرورة أمرًا سيئًا للاقتصاد ، حيث يعتمد النمو الحضري عليه ، ولكن في نفس الوقت ، يقول كولاس إن البيئة الاقتصادية الأوسع نطاقًا مع استمرار ارتفاع أسعار النفط فوق زيادة سنوية بنسبة 100٪ من المحتمل أن يفوق تلك الفوائد على الناتج المحلي الإجمالي: " هل يمكننا النمو إذا بقيت أسعار النفط هنا عند 100٪؟ التاريخ الحديث يقول لا. "

وقال إن هناك أدلة من الفترات الأخيرة عندما لم يكن ارتفاع أسعار النفط سببا في الهلاك للاقتصاد ، ولكن كان هناك فرق رئيسي بين تلك الفترات واليوم. الفترات السابقة التي كانت قريبة من المستويات المسببة للركود ، ولكن عندما لم يحدث انكماش اقتصادي ، تشمل 1987 (+ 85٪) و 2011 (81٪).

المشكلة هنا هي أن أسعار النفط ربما ارتفعت بسرعة ، لكنها لم تكن قريبة من المستويات المرتفعة بشكل غير عادي مقارنة بالماضي القريب. بعبارة أخرى ، كان المستهلكون قد وضعوا بالفعل ميزانية ذهنية لتلك المستويات ، وبينما كانوا بالتأكيد غير مرحب بهم ، لم يكونوا مفاجأة كاملة ، "كتب كولاس في مذكرة حديثة للعملاء. "في عام 1987 حصلنا على ارتفاع كبير على أساس النسبة المئوية ، ولكن ليس على أساس مطلق مقارنة بالسنوات القليلة الماضية. في الفترة من 2011 إلى 2014 ، بلغت النسبة المئوية للتغير عن أدنى مستوى للفترة 2009-2010 80 في المائة ، ولكن على أساس مطلق ، كان خام غرب تكساس الوسيط متماشياً مع الماضي المباشر للأزمة ".

العقد الماضي لم يكن لطيفا مع قطاع الطاقة في S&P 500 ومعظم المستثمرين أقل ثقلًا في أسهم الطاقة. اعتبارًا من الآن ، يشكل قطاع الطاقة 3.8٪ من سوق الأسهم الأمريكية. حتى مع انتعاش مخزونات الطاقة منذ أدنى مستوى للوباء في مارس 2020 ، لم يرتفع ملفها السوقي الإجمالي. ضع في اعتبارك أن آبل (7٪) ومايكروسوفت (6٪) وألفابت (4.2٪) لكل منها أوزان أكبر في سوق الأسهم الأمريكية من قطاع الطاقة بأكمله.

في الخلف ، كانت الطاقة 29٪ من مؤشر S&P 500 في ديسمبر 1980 بعد عقد من الصدمات النفطية والارتفاعات الهائلة في أسعار الغاز. لقد كانت ، إلى حد ما ، ما تمثله التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية اليوم. الطاقة هي نقص أساسي في الوزن ، والسبب في ذلك مفهوم: كانت الطاقة إما القطاع الأسوأ أداءً أو ثاني أسوأ القطاعات أداءً في سبع من السنوات العشر الماضية.

ومع ذلك ، ضاعفت شركة Berkshire Hathaway التابعة لوارن بافيت مؤخرًا استثماراتها في شركة Chevron (زادت بنحو 30٪) وكشفت الأسبوع الماضي عن حصة قدرها 5 مليارات دولار في شركة أوكسيدنتال بتروليوم.

من الممكن أنه حتى لو كانت أسعار النفط سببًا محتملاً للركود في الوقت الحالي ، فإن مخزونات الطاقة - التي تمثلها صناديق الاستثمار المتداولة في القطاع مثل XLE - لا تزال تشتري.

هذا لا يعني أن مخزونات الطاقة ستتجنب آلام الركود. قد لا تكون الأسهم في القطاع إيجابية حتى ، لكنها قد تتفوق في الأداء على القطاعات الأخرى. وقال كولاس "كل الارتباطات تذهب إلى واحد إذا كان مؤشر VIX عند 50" ، في إشارة إلى مقياس لتقلب السوق من شأنه أن يشير إلى حدوث انهيار. لكنه أشار إلى أن سوق الأسهم ، حتى الآن ، لا تريد الانهيار بناءً على انتعاشها من ارتفاعات في VIX إلى الثلاثينيات مؤخرًا في الأسبوع الماضي. وتشير الأحداث الجيوسياسية الحالية واختلال التوازن بين العرض والطلب في سوق النفط الخام إلى أن أسعار النفط الحالية مستدامة. وقال كولاس ، إلى جانب الوزن المتناقص لقطاع الطاقة في مؤشر ستاندرد آند بورز 30 ، فإن تقييم القطاع ككل "مثير للسخرية".

هذه ليست سبعينيات القرن الماضي ، والطاقة لا تعود إلى هذا الصدارة في السوق على أساس القطاع النسبي ، ولكن مؤخرًا في عام 1970 ، عندما كان محللو السوق يتحدثون عن شركات النفط باعتبارها تحظى بتقدير "نهائي" ، كان القطاع لا يزال منتهيًا 2017٪ من السوق. كان شراء القاع في عام 6 ، عندما انخفض القطاع إلى مستوى منخفض يصل إلى 2020٪ من المؤشر ، حكيماً ، لكن يقول كولاس إن 2٪ ليس الرقم الذي يقول أن الوقت قد حان للبيع. "لا أعرف الرقم الصحيح ، لكنني أعلم أنه حتى في عام 3.8 كان 2019٪ من المؤشر." 

بالنسبة لكولاس ، فإن إجراء العمليات الحسابية على أسهم الطاقة التي لا تزال مقومة بأقل من قيمتها أمر بسيط: في عام 2011 ، كان وزن قطاع الطاقة في S&P 500 تقريبًا ثلاثة أضعاف تمثيله الحالي في المؤشر ، حيث يصل إلى 11.3 ٪ ، وعندما كانت الطاقة بأسعار مماثلة. "ماذا تريد ايضا؟" هو قال.

يجب أن يركز المستثمرون بشدة على التحوط من المخاطر في سوق الأسهم في الوقت الحالي ، وربما في الولايات المتحدة فقط مع أسهم الطاقة. في أوروبا ، تضررت أسهم الطاقة بشدة الأسبوع الماضي ، مما يدل على أن حالة الطاقة الأمريكية لا تتعلق بأسعار النفط وحدها. "الأسهم الأوروبية تتدهور الآن. قال كولاس: "نحن لا نتشارك أي كتلة أرضية مع روسيا". 

كل هذا يقود كولاس إلى استنتاج أنه بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى سوق الأوراق المالية في هذه البيئة ، "إذا كنت تريد الفوز ، فهذه هي الطاقة."

أظهر تحديث حديث من S&P Global Market Intelligence أن قصور الطاقة قد وصل إلى أعلى مستوى منذ عام 2020 ، ولكن التفاصيل تظهر أنه في حين أن هناك عددًا قليلاً من الرهانات الكبيرة ضد أدوات الحفر على غرار "wildcat" ، فمن المرجح أن تكون هذه الرهانات القصيرة في منافذ أخرى منافذ الطاقة ، بما في ذلك مناطق الطاقة المتجددة مثل شحن المركبات الكهربائية ، وكذلك في قطاع الفحم ، وليس بين أكبر منتجي النفط والغاز. في الواقع ، كان لدى أكبر شركات النفط الأمريكية أقل اهتمامًا قصير المدى من مؤشر S&P 500 ككل.

قال كولاس: "أكبر خطأ يمكن أن يرتكبه المحلل المبتدئ هو محاولة بيع مستوى مرتفع جديد". "لا تقصر أبدًا ارتفاعًا جديدًا."

قال "130 دولارا هو الحد الأقصى للنفط". "لا نرى غالبًا عائدًا يزيد عن 100٪. لكن مخزونات النفط رخيصة للغاية ودافعات أرباح جيدة ".