كيف تنطلق في اكتتاب بورشه للاكتتاب العام

تضمن التقرير المفصل يوم الأربعاء توزيع أرباح فولكس فاجن التشغيلية حسب العلامة التجارية ، بما في ذلك 18.6٪ هامش تشغيل لبورشه لا علاقة له بالتحوط. إذا استمر هذا الرقم ، فسيكون هذا العام الأكثر ربحًا للعلامة التجارية منذ الاستحواذ عام 2012. ومع ذلك ، فإن اتساق ربحية بورش على مدى العقد الماضي ، حتى مع زيادة الإيرادات بأكثر من الضعف ، هو عامل الجذب الحقيقي للمستثمرين. وكان أقل هامش انخفض سنويًا هو 15.4٪ في 2020 المنكوبة بالجائحة.

يضع هذا الرقم القياسي بورش في مقدمة نظيراتها الألمانية الممتازة ، ولكن ليس على مستوى فيراري ، التي أبلغت عن هامش تشغيلي للربع الأول بنحو 26٪ يوم الأربعاء. وسواء كان المستثمرون ينظرون إلى بورش على أنها صانع سيارات ألماني آخر أو علامة تجارية فاخرة فريدة مثل فيراري ، فإن ذلك سيحدث فرقًا كبيرًا في تقييمها.

مرسيدس بنز

و

بي إم دبليو

يتم تداول الأسهم مقابل 5.5 أضعاف الأرباح الآجلة ، مقارنة بنحو 40 سهمًا لشركة صناعة السيارات الرياضية الإيطالية.

بافتراض تداول أسهم بورش عند نقطة منتصف تقريبية للغاية بين هذين الطرفين ، قد تكون قيمتها السوقية حوالي 80 مليار يورو ، أي ما يعادل 84 مليار دولار تقريبًا ، بناءً على حسابات السمسرة

كوين.

تبلغ القيمة السوقية لشركة فولكس فاجن نفسها 92 مليار يورو فقط. تؤكد المقارنة القيمة التي يمكن فتحها للمستثمرين من خلال الاكتتاب العام الأولي الذي تواصل الشركة التخطيط له للربع الرابع. لسوء الحظ ، تم تنظيم الصفقة المقترحة بطريقة لن تمنح مستثمري فولكس فاجن أي شيء مثل الوصول الكامل إلى المكاسب. وبدلاً من ذلك ، سيحصلون على توزيعات أرباح خاصة تعادل ما يقرب من نصف عائدات بيع فولكسفاجن 25٪ من أسهم بورش - ما يزيد قليلاً عن 10 مليارات دولار في المجموع إذا تم تقييم الشركة التابعة بمبلغ 84 مليار دولار.

والخبر السار هو أنه لا يبدو أن توزيعات الأرباح الخاصة هذه محصورة في ما يسمى بأسهم التفضيل التي يتم تداولها على نطاق واسع في فولكس فاجن ، والتي تقع عند أدنى مستوى في التقييم لمدة 12 عامًا يبلغ 4.6 ضعف الأرباح المتوقعة. هناك مجال للأمل في البناء مع اقتراب الاكتتاب العام. تظل أسهم فولكس فاجن "العادية" ، التي يحتفظ بها المساهمون الأساسيون بشكل أساسي ولكن يتم تتبعها أيضًا من خلال إيصال الإيداع الأمريكي المشهور بين المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة ، مبالغ فيها مقابل المستويات التاريخية وأسهم التفضيل. كلا الأداتين سيحصلان على عائد خاص.

يقدم المساهم المسيطر في شركة فولكس فاجن ، والذي يُطلق عليه بشكل مربك اسم Porsche SE ، طريقة بديلة للدخول في الصفقة. هذه الأداة الاستثمارية المدرجة ، يديرها رئيس VW

هانز ديتر بوتش ،

سيؤدي دورًا خاصًا في الاكتتاب العام المقترح من خلال شراء شريحة من أسهم التصويت بورش من فولكس فاجن بعلاوة 7.5٪ - أقل بكثير من علاوة 38٪ التي يتم تداول أسهم التصويت فيها. بغض النظر عن التفاصيل الدقيقة ، قد يكون من الآمن افتراض فوز بورش SE في صفقة معقدة مع شركة تسيطر عليها.

خلاصة القول من الاكتتاب العام لشركة Porsche هي أن خصم تكتل VW الذي يمكن التخلص منه جزئيًا كبير جدًا بالفعل. حتى مع اتباع نهج بعيد عن المثالية ، يجب أن ينتهي الأمر بالمستثمرين الخارجيين بالاستمتاع ببعض الفوائد.

الكتابة إلى ستيفن ويلموت في [البريد الإلكتروني محمي]