كيفية التعامل مع أسوأ بيع للسندات في أربعين عامًا

يستمر التضخم في الارتفاع ، وهو الآن في النطاق الأعلى للتاريخ الأمريكي المسجل. وفقًا لبعض المقاييس ، فقد وصل بالفعل إلى مستوى قياسي. كل هذا حدث بسرعة البرق.

كان العالم يغازل الانكماش في 2010 ، ووباء Covid-19 الذي توج العقد جعل الخطر أسوأ. لقد أخافت البنوك المركزية في كل مكان ، لأنها لا تملك أدوات جيدة لمحاربة الانكماش الذي يمكن أن يدمر النمو الاقتصادي بمجرد ترسخه. لذلك شرعوا في جهد طويل الأجل ، ويبدو أنه غير مثمر لدفع التضخم إلى الارتفاع بمعدلات منخفضة وضخ السيولة لمنع الأسعار من الدخول في دوامة هبوطية.

احذر ما تتمناه. لمجموعة متنوعة من الأسباب ، بأي حال من الأحوال كل ما تفعله البنوك المركزية ، تم الوصول إلى نقطة تحول. لم يعود التضخم إلى الظهور فحسب ، بل حقق مدخلاً هائلاً في أواخر عام 2021. إن تحويل السياسة النقدية من أكثر من عقد من محاربة الانكماش إلى محاربة العدو الآخر في غضون أشهر ليس بالأمر السهل ، بغض النظر عما قد يفعله منتقدو الاحتياطي الفيدرالي قل.

وها نحن هنا ، مع ارتفاع التضخم ورفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمنعها من الخروج عن نطاق السيطرة. هذا يؤدي إلى انخفاض سعر السندات ، و ورقة الزوار من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يصف عمليات بيع السندات الحالية بأنها الأسرع والأطول والأعمق منذ 40 عامًا.

يعود جزء من سبب كون ركود السندات شديد القسوة إلى الطريقة التي تستجيب بها السندات لتغيرات أسعار الفائدة. أدت أسعار الفائدة المنخفضة في السنوات القليلة الماضية إلى ظهور سندات ذات قسائم منخفضة ، وهي أكثر حساسية لزيادة أسعار الفائدة من السندات ذات القسائم المرتفعة. وأيضًا ، ينخفض ​​سعر السند بشكل أقل من حيث النسبة المئوية عندما ينتقل معدله من 6٪ إلى 8٪ (كما في عام 1993 ، على سبيل المثال) منه عندما ينخفض ​​من 1٪ إلى 3٪ (كما هو الحال الآن). عندما تكون الأسعار منخفضة ، تؤدي نفس الزيادة في العائد إلى انخفاض أكبر في السعر.

لماذا كل هذا مهم للمستثمرين؟ لأنه على مدى عقود عديدة طُلب منهم تنويع محافظهم عن طريق تغيير نسب السندات والأسهم التي يمتلكونها ، ولكن في العام الماضي أو نحو ذلك ، لم يفعل ذلك شيئًا لتحسين أداء محافظهم. هناك أسباب للاعتقاد بأن هذا ليس مجرد انحراف مؤقت ، بل هو حالة جديدة يجب على المستثمرين فحصها.

إن خلط الأسهم والسندات لإنشاء محفظة قوية ليس معيبًا جوهريًا إلا عندما يتم الخلط بين "السندات" و "صناديق السندات". يمكن إثبات أن هذا الأخير يمثل استثمارات كبيرة عند النظر إلى 40 عامًا من تاريخ السوق ، ولكن المشكلة هي أن تلك العقود الأربعة شهدت أسعار فائدة متدنية باستمرار ، منخفضة عن ذروة عام 1982. في تلك البيئة ، تعمل السندات بشكل جيد منذ أسعارها ترتفع عندما تنخفض أسعار الفائدة. كما ناقشنا في أ السابقة آخر، صناديق السندات تستفيد بشكل خاص من هذا بسبب الطريقة التي يتم بناؤها بها.

إن نقطة التنويع الرائعة التي يفترض أن توفرها محفظة 60/40 تستمد بشكل كبير من هذا الارتفاع الذي دام أربعة عقود في أسعار الفائدة. حتى اليوم ، تم تبسيط 401 (ك) من الخطط للمستثمرين (قد يقول البعض أنهم خائفون) من خلال "صناديق التاريخ المستهدف" - المحافظ التي تزيد نسبة السندات مع اقتراب صاحب الحساب من التقاعد ، في ظل فرضية أن السندات يمكن يحافظ على رأس المال أفضل من الأسهم.

لكن كل شيء ينتهي في النهاية. يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لتهدئة الاقتصاد ، وتلك المعدلات لا تزال أقل بكثير من معدلات التضخم ، مما يشير إلى أن أمام الاحتياطي الفيدرالي طريق طويل ليقطعه. تتوقع السوق أن الصناديق الفيدرالية ، حاليًا عند 1.75٪ ، يمكن أن تصل إلى 3.75٪ في الربع الأول من العام المقبل.

كل هذا أضعف بشكل خطير فوائد التنويع في صناديق السندات. في الأشهر الـ 12 الماضية ، كان إجمالي العائد لمؤشر S&P 500 (بما في ذلك توزيعات الأرباح) -11٪ ، وهو نفس العائد الإجمالي لمؤشرات تجميع السندات ، مثل Barclays US Aggregate. في الوقت الحالي ، على الأقل ، لا تساعد صناديق السندات.

لا يزال بإمكان السندات تقديم مزايا التنويع للمستثمرين ، ولكن ليس فقط في شكل مؤشر. يمكن أن تكون صناديق السندات المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة ، من خلال البناء ، تحت الماء إلى أجل غير مسمى ، على عكس السندات الفردية التي تسدد دائمًا المبلغ الأساسي (ما لم تتخلف عن السداد).

يختتم مقال بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بالقول إن ركود السندات عميق للغاية وأن التوقعات مشؤومة للغاية لدرجة أنه قد يستغرق الأمر سبع سنوات أخرى حتى ينتهي بيع السندات - أي بالنسبة لحاملي مؤشر السندات لاسترداد الخسائر. في حين أن هذا يبدو لي وقتًا طويلاً بعض الشيء ، فقد شارك في كتابة الورقة رئيس دراسات سوق رأس المال في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ومدير إدارة أسواق النقد ورأس المال في صندوق النقد الدولي. إنه يستحق دراسة جادة.

هناك شكوى تُسمع في كثير من الأحيان وهي أنه لا يوجد مكان للاختباء في سوق اليوم ، حيث تتجه الأسهم والسندات في اتجاه هبوطي ويفقد النقد قوته أمام التضخم. إحدى الطرق التي يمكن للمستثمرين من خلالها الحصول على عوائد إيجابية هي شراء السندات الفردية و (وهذا أمر بالغ الأهمية) الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. السندات المصنفة بدرجة استثمارية من قبل وكالة واحدة على الأقل وتستحق في عام 2023 لديها حاليًا عوائد تصل إلى 5٪ ، وهي آخذة في الازدياد. هذا ليس فقط أفضل من النقد ، ولكنه أفضل بكثير مما ستفعله صناديق السندات إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع.