كيف يمكن للتقييم الفاحش لـ Tesla أن يدمر جميع أسهم الزومبي

أدت الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة التي قام بها مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن في عام 2022 إلى إنهاء عصر الأموال المجانية وكشفت ديناميكية مقلقة في جميع أسواق رأس المال: أسهم الزومبي.

هذه شركات ذات نماذج أعمال سيئة تحرق الأموال بمعدل ينذر بالخطر وهي معرضة لخطر انخفاض أسهمها إلى 0 دولار للسهم الواحد.

في حين أن Tesla (TSLA) ليس سهمًا زومبيًا بفضل قدرة Elon Musk على جمع الكثير من رأس المال ، إلا أنه لا يزال رائدًا لجميع أسهم الزومبي ، حيث يشترك في العديد من خصائص شركات الزومبي ، مثل التقييم الفاحش وحرق الأموال المرتفعة.

لقد سئم المستثمرون من هذه الأنواع من الشركات ، خاصة وسط تقلب سوق الأسهم هذا العام. إذا بدأ المستثمرون في التخلي عن Tesla وجني الأرباح من الأسهم ، والتي ارتفعت بأكثر من 1,000،300٪ خلال السنوات الثلاث الماضية ، فإن هذا ينذر بأخبار مروعة لجميع أسهم الزومبي التي لا تتمتع برفاهية جمع النقود التي تمتلكها Tesla. أقدر أن هناك أكثر من XNUMX سهم من الزومبي في جميع أنحاء السوق.

رسالتي للمستثمرين هي جني الأرباح في Tesla وتجنب أسهم الزومبي بأي ثمن. لا تستثمر في شركة لا تحقق أي أموال - فالأمر بهذه البساطة.

على الرغم من انخفاض مخزون Tesla بنسبة 49٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه ، إلا أن التقييم لا يزال مرتفعاً لأن توقعات التدفق النقدي المخبأة في سعر السهم متفائلة بشكل غير معقول. أعتقد أن السهم معرض لخطر الانخفاض بنسبة 88٪ إلى 25 دولارًا للسهم.

ميزة المحرك الأول فقدت منذ زمن طويل

تستحق Tesla الفضل في تسريع اعتماد المركبات الكهربائية (EVs) في جميع أنحاء العالم. في حين أنها كانت في يوم من الأيام الشركة الرائدة التي لا جدال فيها في سوق السيارات الكهربائية لسنوات عديدة ، فمن الواضح أن تلك الأيام وراءنا.

أدناه ، أراجع الأسباب العديدة ، بما في ذلك المنافسة المتزايدة ، وخسائر الحصة السوقية ، والمشاكل القانونية المتزايدة التي تفسر لماذا أرى الكثير من مخاطر الهبوط في سهم Tesla.

لا مزيد من ميزة المدى

اختفت ميزة النطاق الكبير لشركة Tesla في سوق المركبات الكهربائية تقريبًا. ال متوسط ​​نطاق النموذج بالنسبة لموديلات تسلا ، كان 237 ميلاً في عام 2014 ، وهو ما يعادل 2.7 ضعف متوسط ​​مدى أطول عشرة طرز لمنافسيها. في عام 2022 ، تسلا متوسط ​​نطاق طراز EV 360 ميلاً هو 6٪ فقط أكبر من متوسط ​​المدى العشرة الأطول مدى لمنافسيها. في الواقع ، تمتلك Lucid Group (LCID) ، وليس Tesla ، النموذج الأطول مدى لعام 2022 عند 520 ميلاً ، أو 28٪ أكبر من طراز Tesla الأطول مدى ، موديل S.

اتجاه حصة السوق ليس صديقًا

بينما ارتفعت مبيعات سيارات Tesla بنسبة 204٪ منذ عام 2019 ، ضعفت مكانة Tesla التنافسية في السوق مع نمو سوق السيارات الكهربائية العالمية بمعدل أسرع. في الشكل 1 ، انخفضت حصة تسلا من مبيعات السيارات الكهربائية العالمية من 16٪ في 2019 إلى 13٪ فقط 1 : 22.

الشكل 1: حصة تسلا من مبيعات السيارات الكهربائية العالمية: 2019 - 1H22

الخسائر في حصة السوق هي الأشد حدة في أسواق السيارات الكهربائية الأكثر نضجًا

تكافح تسلا بقوة لمواكبة المنافسة في أكثر أسواق السيارات الكهربائية نضجًا في العالم: الصين وأوروبا. على وجه التحديد ، باعت كل من فولكس فاجن ، وستيلانتس ، وهيونداي كيا ، ومجموعة BMW ، ومجموعة مرسيدس-بنز سيارات كهربائية أكثر من تيسلا في يناير 2022 حتى أغسطس 2022 ، في الشكل 2. تتمتع الشركات الخمس الكبرى المصنعة للمركبات الكهربائية بحصة مجمعة تبلغ 68٪ من سوق السيارات الكهربائية الأوروبية مقارنة بـ 7٪ فقط لـ Tesla.

الشكل 2: حصة مبيعات السيارات الكهربائية الأوروبية: من يناير 2022 إلى أغسطس 2022

لم تحقق تسلا أي نجاح آخر في الصين أيضًا. نصيب Tesla من سوق الصين للمركبات الكهربائية من يناير إلى أغسطس 2022 كانت أيضًا 7٪ فقط مقارنة بـ 28٪ لـ BYD و 9.1٪ من SGMW المدعومة من جنرال موتورز. إن العديد من الوافدين الجدد في سوق السيارات الكهربائية الصينية واستعداد الحكومة لدعم صانعي السيارات الكهربائية الفاشلة وحتى إنقاذهم ، يجعلون الحصول على حصة في السوق وزيادة الربحية لشركة تسلا الخارجية أكثر صعوبة.

بدأت المنافسة للتو ...

يعد عائد Tesla لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) على رأس المال المستثمر (ROIC) البالغ 27٪ أعلى بكثير من متوسط ​​العائد على الاستثمار TTM ROIC البالغ 7٪ من أقرانهم الحاليين. تشمل الأقران الحاليون تحت التغطية تويوتا (TM) وجنرال موتورز (GM) وفورد (F) وستيلانتيس (STLA) وهوندا (HMC) وتاتا موتورز (TTM) ونيسان (NSANY). في الظروف العادية ، يشير معدل العائد على الاستثمار المرتفع إلى وجود خندق تنافسي قوي ومستمر. ومع ذلك ، أعتقد أن الربحية العالية لشركة Tesla ستكون قصيرة الأجل حيث تستمر المنافسة في دخول السوق بطريقة كبيرة.

الآن بعد أن أثبتت Tesla سوق السيارات الكهربائية ، أصبح الطلب كبيرًا بما يكفي (تم احتساب المركبات الكهربائية 15٪ من مبيعات السيارات العالمية في أغسطس 2022) لشركات إنتاج المركبات الكهربائية على نطاق واسع بشكل مربح. نتيجة لذلك ، يستفيد شاغلو الوظائف من إنتاجهم الضخم وكفاءاتهم الكبيرة لتنمية وجودهم بسرعة في سوق السيارات الكهربائية. يبلغ إجمالي أهداف المبيعات المجمعة لشركات صناعة السيارات الحالية 20 مليون مركبة كهربائية في عام 2030 ، أو ستة أضعاف ما تم بيعه في عام 2021 ، وفقًا للشكل 3.

الشكل 3: مبيعات EV الفعلية والمستهدفة: Tesla Vs. شاغلو الوظائف

... وهو مسلح بالسلاح

كما كتبت ، أتوقع أن يستمر شاغلو الوظائف في سد أي فجوات تكنولوجية متبقية أتاحتها ميزة المحرك الأول لشركة Tesla. ربما تكون إحدى أكثر المزايا التي يتم التغاضي عنها لصانعي سيارات ICE هي عملياتهم الموروثة المدرة للربح والتي يمكن أن تمول ميزانيات كبيرة للبحث والتطوير (R&D). وعلى عكس تسلا ، التي يجب أن تستمر في تطوير التكنولوجيا وإضافة طاقة إنتاجية من الصفر في نفس الوقت ، يمكن لشاغلي الوظائف التركيز على تطوير التكنولوجيا وتحسين المنتج ، مع تحويل المصانع الحالية لإنتاج مركبات كهربائية.

الشكل 4: الإنفاق على البحث والتطوير في تسلا مقابل الإنفاق على البحث والتطوير. المنافسون الرئيسيون في عام 2021

سوف تكافح تسلا لمواكبة نمو الصناعة

إن التصنيع المتفوق ومقياس البحث والتطوير المتاح لشاغلي الوظائف يسبب مشاكل طويلة الأجل لشركة Tesla ، والتي يجب أن تستمر في إنفاق المليارات لبناء قدرة إنتاجية مماثلة والحفاظ على منتج تنافسي.

بافتراض أن سوق السيارات الكهربائية ينمو بما يتماشى مع أهداف إنتاج الشركات القائمة لعام 2030 ، ستحتاج تسلا إلى إنفاق 25.4 مليار دولار على الأقل لبناء السعة الإضافية المطلوبة لإنتاج 6 أضعاف السيارات التي تم بيعها في عام 2021. تفترض هذه الحسابات أن تسلا توسع قدرتها في نفس معدل السعة المضافة للدولار لكل مركبة يتم إنفاقه على مصانع شنغهاي وأوستن وبرلين. أنفقت تسلا حوالي 8.6 مليار دولار لبناء مصانعها في شنغهاي وأوستن وبرلين والتي أضافت قدرة مجمعة تبلغ 1.3 مليون سيارة سنويًا.

في هذا السيناريو ، ستضاعف تسلا تيارها ثلاث مرات القدرة الإنتاجية المركبة فقط للحفاظ على حصتها الحالية في سوق المركبات الكهربائية. نظرًا للمشاكل الطويلة الأمد التي واجهتها Tesla مع إضافة سعة جديدة على مر السنين ، فأنا لست متفائلًا للغاية بشأن قدرة الشركة على قدرة 6x على مدار أي إطار زمني.

آخر ملكة جمال التسليم

سجلت Tesla رقمًا قياسيًا للشركة من خلال تسليم 343,000 سيارة في 3Q22. على الرغم من زيادة سنوية (على أساس سنوي) بنسبة 42٪ ، إلا أن تسليمات تسلا فاتت تقدير الإجماع بنسبة 6٪ أو 21,660 ولادة. انخفض السهم بنسبة 10٪ منذ الخطأ الكبير نسبيًا. الأهم من ذلك ، يؤكد الخطأ الكبير في الربع الثالث من عام 3 على الاتجاه طويل الأمد الذي تكافح الشركة لتنفيذه من أجل نمو السعة. في الشكل 22 ، على الرغم من تجاوز توقعات التسليم المتفق عليها في خمسة من أصل ستة أرباع من الربع الثالث من العام إلى الربع الرابع من العام 5 ، جاءت تسليمات تسلا أقل من التوقعات في كل من الأرباع الثلاثة الماضية. قبل عام 3 ، كان لدى الشركة سلسلة طويلة جدًا من فقدان تقديرات الإنتاج - لدرجة أن بلومبرج ابتكرت معدل الإنتاج الأسبوعي لشركة Tesla مقابل أهداف Tesla موقع الويب ، الذي أظهر مدى المبالغة في وعد الرئيس التنفيذي إيلون ماسك بالتسليم.

تؤكد خيبة الأمل الكبيرة في التسليم لهذا الربع الخطر في امتلاك TSLA بالمستويات الحالية. إن التوقعات المكتسبة في السهم مرتفعة للغاية لدرجة أن السهم معرض لخطر انخفاض كبير حتى في خضم النمو القوي في التسليم على أساس سنوي. إذا استمرت شركة Tesla في الإحباط في الأرباع القادمة ، فمن المحتمل أن يزعج المحللون هذا السهم المحبوب للغاية ، وقد تنهار قصة النمو الهائل لشركة Tesla.

الشكل 5: إيقاعات وفقدان التسليم ربع السنوي في تسلا: 3Q20 - 3Q22

قطاعات الأعمال الأخرى ليست جوهرية

جادل بولز منذ فترة طويلة بأن Tesla ليست مجرد صانع سيارات ، بل شركة تكنولوجيا ذات قطاعات متعددة مثل التأمين ، والطاقة الشمسية ، والإسكان ، ونعم ، الروبوتات. لطالما دحضت أحلام الثور هذه. بغض النظر عن وعود تطوير خطوط أعمال متعددة ، تتركز أعمال Tesla بشكل متزايد في قطاع السيارات. شكلت إيرادات السيارات 89٪ من إيرادات Tesla's TTM اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2 ، ارتفاعًا من 22٪ في عام 85 ، وفقًا للشكل 2019.

الشكل 6: إيرادات سيارات تسلا كنسبة مئوية من الإجمالي: 2019 - TTM

تقنية الروبوت المتأخر ليست هي الحل أيضًا

في نموذج تسلا النموذجي ، كان يوم الذكاء الاصطناعي عام 2022 مليئًا بالمطالبات الكبيرة والقليل من المضمون. على وجه التحديد ، كشف يوم الذكاء الاصطناعي الأخير لشركة Tesla عن حاسوب عملاق جديد ، دوجو، وشرح للروبوت أوبتيموس الذي تم إزعاجه سابقًا. بينما تمكنت Optimus من المشي بمفردها دون مساعدة ، روبوتات مشي بعيدة كل البعد عن الثورية.

ومع ذلك ، تدعي Tesla أنها ستستفيد من قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي والتصنيع ذاتية القيادة لتطوير روبوتات ميسورة التكلفة وذكية ونفعية. ومع ذلك ، فإن الشركات الأخرى التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي مثل Apple و Google وحتى شركات صناعة السيارات الأخرى تتمتع بمكانة جيدة مثل Tesla مع قدرات الذكاء الاصطناعي والتصنيع لتقديم روبوتات ذكية على نطاق واسع.

لا يعتبر المنتج غير المتمايز في سوق شديدة التنافسية وصفة لخط عمل مربح للغاية. علاوة على ذلك ، من المرجح أن يكون سوق الروبوتات الشخصية مشابهًا للأجهزة المنزلية أو أجهزة الكمبيوتر الشخصية التي تم تسليعها بشدة اليوم ، حيث يقدم كل منها آلات ذات تمايز ضئيل للغاية وهوامش ربح ضئيلة. حتى إذا نجحت Tesla في جلب روبوتات شخصية منخفضة التكلفة إلى الإنتاج على نطاق واسع ، فمن المحتمل أن تكون القيمة الإضافية لقطاع أعمال الروبوت محدودة ، لا سيما بالمقارنة مع تقييم الشركة المتضخم. كمرجع ، تبلغ القيمة السوقية لصانع الأجهزة ، Whirlpool (WHR) 7.9 مليار دولار (1٪ من القيمة السوقية لشركة Tesla) ، بينما تبلغ القيمة السوقية لشركة HP Inc. العملاقة لأجهزة الكمبيوتر الشخصية (HPQ) 26.9 مليار دولار (4٪ من القيمة السوقية لشركة Tesla) .

تضيف المشاكل التنظيمية والقانونية المتصاعدة مخاطر

تمثل المشاكل التنظيمية والقانونية لشركة Tesla خطرًا لا يحظى بالتقدير الكافي على أسهم الشركة التي كانت قادرة على التخلص من الأخطاء بسبب العديد من التجاوزات. أعتقد أن تهديد التقاضي باهظ الثمن قد أبقى ، على الأقل جزئيًا ، المنظمين والدعاوى القضائية في وضع حرج. ومع ذلك ، لا تزال المشاكل التنظيمية والقانونية في تسلا تتراكم. فيما يلي ملخص للمشكلات المستمرة التي قد تكون مكلفة. وإذا نجح أي واحد منهم ، فقد يشكل سوابق لنجاح العديد منها. في هذه الحالة ، قد يؤدي التقاضي إلى إفلاس الشركة.

الدعاية المخادعة: تسلا تواجه دعوى جماعية الإفراط في التصريحات المضللة التي تنطوي على قدرات الشركة في القيادة الآلية والقيادة الذاتية الكاملة (FSD). بالإضافة إلى ذلك ، رفعت دائرة كاليفورنيا للسيارات شكويين متهماً تسلا بالإعلان الكاذب عن تقنية مساعدة السائق الخاصة بها. يمكن للتسوية الكبيرة أو الغرامات التنظيمية المتعلقة بهذه المطالبات تحويل أموال Tesla بعيدًا عن الاستثمار الذي تشتد الحاجة إليه لتوسيع نطاق عمليات الشركة وتحقيق أهدافها التكنولوجية الموعودة منذ فترة طويلة.

مخاوف السلامة المتزايدة: • الإدارة الوطنية لسلامة المرور على الطرق السريعة أطلقت (NHTSA) تحقيقًا في يونيو 2022 في 35 حادثًا أسفر عن 14 حالة وفاة شملت الطيار الآلي لـ Tesla في الولايات المتحدة منذ عام 2016. قد تكون مشاكل القيادة بمساعدة الشركة قد بدأت للتو. بمجرد أن لفتت تسلا انتباه NHTSA أخيرًا ، وسعت NHTSA بسرعة تحقيقها في FSD و Autopilot على أكثر من 830,000،2021 سيارة Tesla المباعة في الولايات المتحدة ، أتوقع أن يستمر التوسع في اعتبار أنه في عام واحد فقط (يوليو 2022 حتى يونيو 273) ، شارك الطيار الآلي في Tesla في XNUMX حادثًا نتج عنه خمس وفيات.

إذا اكتشفت NHTSA عيوبًا في الطيار الآلي أو FSD ، فقد تكون Tesla في مأزق لتمويل نفقات استدعاء ضخم ناهيك عن الالتزامات المتعلقة بالوفيات والإصابات الناجمة عن الحوادث. علاوة على ذلك ، فإن أي عيوب في التصميم تم اكتشافها في التحقيق قد تترك تسلا عرضة لمزيد من الدعاوى القضائية الجماعية.

تهديد الاتحاد: المجلس الوطني لعلاقات العمل حكمت مؤخرا انتهكت تسلا حقوق العمال من خلال عدم السماح للعمال بارتداء قمصان مؤيدة للنقابات في العمل. في حين أن قواعد اللباس الخاصة بالشركة قد لا تبدو كبيرة في ظاهرها ، فإن الآثار المترتبة على هذا القرار قد تكون عميقة. نجحت Tesla في منع الجهود المبذولة لتوحيد قوتها العاملة في النقابات في الماضي ، مما جعل الشركة تتمتع بميزة تكلفة العمالة باعتبارها صانع السيارات الوحيد في الولايات المتحدة بدون نقابات عمالية. إذا فشلت الشركة في إبعاد النقابات ، فسترتفع تكاليف العمالة ، وسيتعرض صافي أرباح تسلا لضربة مباشرة.

لا تشتري ما يبيعه المسك

ضاع كل ضجة حول شراء Elon Musk لموقع Twitter هو حقيقة أن Musk يواصل إغراق أسهم Tesla. تباع المسك بـ16.4 مليار دولار بقيمة أسهم Tesla في نوفمبر وديسمبر 2021. ثم ، باسم تمويل استحواذه المقترح على Twitter ، باع Musk بـ8.5 مليار دولار قيمة المخزون في أبريل 2022 وآخر بـ6.9 مليار دولار قيمة الأسهم في أغسطس 2022. إجمالاً ، باع ماسك ما قيمته 31.8 مليار دولار من الأسهم (4٪ من القيمة السوقية الحالية) في أقل من عام دون التسبب في ضجة كبيرة بين المستثمرين.

في حين أن بيع الرؤساء التنفيذيين لأسهم الشركة التي يديرونها ليس بالأمر الجديد ، فإن الكثير من القضية الثورية لامتلاك Tesla تكمن في الثقة في قدرات Musk الإبداعية وإيمانه بمطالبه ووعوده الكبيرة. يبيع Musk مثل هذه الحصة الكبيرة في الشركة مع دخولها ، ربما ، أكثر فتراتها تحديًا هو علم أحمر لا ينبغي للمستثمرين تجاهله. إذا تم الانتهاء من صفقة Twitter ، فقد ينتهي الأمر ببيع Musk ما يصل إلى 30 + مليار دولار من الأسهم في شركة يتوقع السوق أن تصبح أكثر ربحية من Apple (انظر التفاصيل أدناه) للاستثمار في منصة وسائط اجتماعية تكافح. ربما ، يجب أن يأخذ المستثمرون في الاعتبار أن ماسك يعتقد بالفعل أن Twitter هو الاستثمار الأفضل في هذه المرحلة.

يضيف Twitter Tussle إلى مخاطر الائتمان في Tesla

يجب أن يلاحظ المستثمرون المبلغ الهائل من المال والوقت الذي خصصه Musk لتويتر ، خاصة بعد أن فاتت Tesla توقعات التسليم المتفق عليها في كل من الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2022.

لا تخطئ ، فقد أضر صراع Twitter بمستثمري Tesla. منذ أن وافق Twitter (TWTR) على عرض استحواذ Musk في 25 أبريل 2022 ، انخفض سهم Tesla بنسبة 28 ٪ - بما في ذلك انخفاض بنسبة 12 ٪ في اليوم التالي لإعلان الصفقة - مقارنة بانخفاض بنسبة 12 ٪ فقط لمؤشر S&P 500 خلال نفس الوقت .

تجبر خدع ماسك البنوك التي التزمت بصفقة تويتر قبل ستة أشهر على متابعة التمويل بـ12.5 مليار دولار في سوق به سيولة أقل بكثير مما كانت عليه في أبريل. قد تضطر Tesla إلى دفع تكاليف اقتراض أعلى إذا بدأ المقرضون في تسعير مخاطر الائتمان الإضافية التي يجلبها Musk إلى الطاولة.

لا معنى لتقييم TSLA

يتم تسعير أسهم Tesla لتحقيق نمو غير عادي في الأرباح ، في حين يتم تسعير الشركات القائمة لانخفاض أرباحها بنسبة 60٪.

باستثناء شركة Tata Motors ، يتمتع جميع أقران Tesla الحاليين في عالم تغطية شركتي بنسبة قيمة كتابية اقتصادية (PEBV) إيجابية على TTM. على الرغم من التقدم الذي حققته في تكنولوجيا السيارات الكهربائية وخططها للنمو السريع في إنتاج السيارات الكهربائية حتى عام 2030 ، فإن إجمالي نسبة PEBV لمجموعة النظراء الحالية هي 0.4 فقط ، مما يعني أن السوق تتوقع أن تنخفض أرباح هؤلاء الصانعين القدامى بشكل دائم إلى 60٪ دون مستويات TTM. من ناحية أخرى ، تشير نسبة PEBV في Tesla البالغة 15.9 إلى أن السوق تتوقع نمو أرباحها بنسبة 1,590،XNUMX ٪.

على الرغم من أن القيمة السوقية لشركة Tesla تقارب ضعف القيمة السوقية المجمعة للشركات القائمة ، فإن القيمة الدفترية الاقتصادية للشركة (EBV) لا تتجاوز 2٪ من إجمالي القيمة السوقية الحالية للشركة 4 مليار دولار. انظر الشكل 992.

الشكل 7: تقييم Tesla مقارنة بأقرانهم الحاليين *: TTM

* اعتبارًا من إغلاق السوق في 12 أكتوبر 2022.

الرياضيات العكسية لـ DCF: يشير التقييم إلى أن Tesla ستمتلك 37 ٪ + من سوق المركبات الكهربائية للركاب العالمي

بيع 1.2 مليون سيارة عبر TTM ليس بالأمر الهين. ومع ذلك ، فإن هذا الرقم ضئيل مقارنة بعدد المركبات التي يجب على تسلا بيعها لتبرير سعر سهمها - في أي مكان من 12 مليون إلى ما يزيد عن 30 مليونًا اعتمادًا على متوسط ​​افتراضات سعر البيع (ASP). كمرجع ، باعت Toyota (TM) ، أكبر شركة لصناعة السيارات في العالم ، 10.2 مليون سيارة على TTM المنتهية في 6/30/22.

أنا استخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي لتقديم دليل رياضي أكثر وضوحًا على أن تقييم Tesla مرتفع للغاية ويقدم مخاطر / عوائد غير جذابة. بمتوسط ​​سعر البيع الحالي (ASP) لكل مركبة يبلغ حوالي 54 ألف دولار ، فإن سعر سهم Tesla عند 205 دولارًا أمريكيًا للسهم يعني أن الشركة ستبيع 12 مليون سيارة في عام 2031 مقابل 1.2 مليون خلال TTM. 12 مليون مبيعات في عام 2031 ستمثل 40٪ من المتوقع سوق سيارات الركاب العالمي في عام 2031. في ASPs المنخفضة ، تبدو مبيعات المركبات الضمنية غير واقعية أكثر. التفاصيل أدناه.

من أجل تبرير سعر سهمها الحالي ، ستحتاج Tesla إلى:

• حقق على الفور هامش ربح تشغيلي صافٍ بنسبة 13٪ بعد خصم الضرائب (NOPAT) (1.5 مرة هامش TTM تويوتا ، مقارنة بهامش Tesla's TTM البالغ 12٪)
• زيادة الإيرادات بنسبة 30٪ مضاعفة سنويًا و
• تنمية رأس المال المستثمر بمعدل نمو سنوي مركب 14٪ (مقابل 50٪ معدل نمو سنوي مركب من 2010 إلى 2021) لتلبية متطلبات السعة للعقد القادم

في هذا سيناريو، ستحقق Tesla 712 مليار دولار من الإيرادات في عام 2031 ، وهو ما يعادل 1.1 ضعف الإيرادات المجمعة لشركة Toyota و General Motors و Ford (F) و Honda Motor Corp (HMC) و Stellantis (STLA) على TTM.

في هذا السيناريو ، ستحقق Tesla هامش NOPAT أعلى بـ 1.4 مرة من أعلى هامش حققه أي نظير شاغل الوظيفة على مدار السنوات الخمس الماضية وستحقق 88.9 مليار دولار من صافي أرباح التشغيل بعد خصم الضرائب (NOPAT) في عام 2031. عند 88.9 مليار دولار ، سيكون NOPAT الخاص بشركة Tesla 1.4 مرة لكل نظرائهم الحاليين TTM NOPAT و 87٪ من Apple (AAPL) TTM NOPAT ، والتي تبلغ قيمتها 102 مليار دولار ، وهي الأعلى بين جميع الشركات التي تغطيها شركتي.

205 دولار / سهم يعني أيضًا أنه في عام 2031 ، ستبيع Tesla العدد التالي من المركبات بناءً على معايير ASP هذه:

• 12 مليون سيارة - ASP الحالي يبلغ 54 ألف دولار
• 16 مليون سيارة - ASP 40 ألف دولار (أي ما يعادل جنرال موتورز في الربع الثاني من عام 2)
• 30 مليون سيارة - ASP بقيمة 21 ألف دولار (ما يعادل تويوتا في الربع الأول من العام المالي 1)

نظرًا لصعوبة التنبؤ بسوق السيارات الكهربائية عالية النمو ، أقوم بتحليل حصة السوق الضمنية بناءً على سيناريو الحالة الأساسية من S&P Global وأفضل سيناريو من وكالة الطاقة الدولية (IEA) للحجم المحتمل للسوق في عام 2031.

سيناريو الحالة الأساسية (وصلت مبيعات السيارات الكهربائية إلى 31 مليون سيارة في عام 2031): إذا افترضت أن سيناريو الحالة الأساسية لسيارات الركاب العالمية ، وحققت Tesla مبيعات EV المذكورة أعلاه ، فإن الحصة السوقية الضمنية للشركة ستكون:

• 37٪ لـ 12 مليون مركبة
• 50٪ لـ 16 مليون مركبة
• 95٪ لـ 30 مليون مركبة

أستخدم سوق السيارات الكهربائية الخفيفة العالمية المتوقع معدل نمو سنوي مركب من 2021 إلى 2030 لتقدير القيمة السوقية في عام 2031

السيناريو الأفضل (وصلت مبيعات السيارات الكهربائية إلى 84 مليون وحدة بيع في عام 2031): إذا افترضت سيناريو غير مرجح ، ولكن أفضل حالة للركاب العالمي EV من IEA، مبيعات السيارات المذكورة أعلاه تمثل:

• 14٪ لـ 12 مليون مركبة
• 19٪ لـ 16 مليون مركبة
• 35٪ لـ 30 مليون مركبة

يمكنني استخدام المبيعات المتوقعة لـ Net Zero Scenario من وكالة الطاقة الدولية معدل نمو سنوي مركب من 2021 إلى 2030 لتقدير القيمة السوقية في عام 2031

من غير المحتمل للغاية الوصول إلى أي من سيناريوهات الحصة السوقية المذكورة أعلاه في مثل هذه الصناعة التنافسية. للإشارة إلى حصة تويوتا وفولكس فاجن من سوق سيارات الركاب العالمي اعتبارًا من 1H22 كانت 12٪ و 10٪ على التوالي.

الشكل 8: مبيعات سيارات تسلا الضمنية في عام 2031 لتبرير 205 دولار / سهم

TSLA لديها جانب سلبي بنسبة 56٪ إذا أصبحت تسلا أكبر صانع سيارات في العالم

إذا افترضت أن شركة Tesla تبيع سيارات أكثر بنسبة 9٪ من شركة Toyota ، أكبر شركة تصنيع سيارات في العالم ، والتي تم بيعها عبر TTM ، فإن Tesla لديها 56٪ + جانب سلبي. في هذا السيناريو ، ستبيع Tesla 11.1 مليون سيارة في عام 2031 (مما يعني أن حصة 35٪ من سوق السيارات الكهربائية للركاب العالمية في عام 2031) ، بسعر ASP يبلغ 40 ألف دولار (مقابل 1 ألف دولار أمريكي في الربع الأول من عام تويوتا). بمعنى آخر ، إذا افترضت أن تسلا:

• هامش NOPAT هو 12٪ في 2022 وينخفض ​​إلى 9٪ (يساوي هامش Stellantis 'TTM) في 2023-2031 ،
• تنمو الإيرادات وفقًا لتقديرات الإجماع CAGR بنسبة 40٪ من 2022 إلى 2024
• تنمو الإيرادات بنسبة 19 ٪ مركبة سنويًا من عام 2025 إلى عام 2031 ، و
• ينمو رأس المال المستثمر بمعدل نمو سنوي مركب 13٪ من 2022 إلى 2031 ، بعد ذلك

يُظهر نموذجي أن قيمة السهم تبلغ 90 دولارًا أمريكيًا / سهم اليوم - 60٪ جانبًا سلبيًا للسعر الحالي. انظر إلى الرياضيات وراء سيناريو التدفقات النقدية المخصومة المعكوس هذا. في هذا السيناريو ، نمت Tesla NOPAT إلى 44.0 مليار دولار ، أو 5.5 ضعف TTM NOPAT و 2.2x Toyota's TTM NOPAT.

TSLA لديها 88٪ + إذا نمت Tesla حجم مبيعاتها بمقدار 4x

إذا قمت بتقدير هوامش ربح معقولة (ولكن لا زلت متفائلًا جدًا) وإنجازات حصة السوق لشركة Tesla ، فإن السهم يساوي 25 دولارًا / سهم فقط. ها هي الرياضيات ، بافتراض أن تسلا:

• هامش NOPAT هو 12٪ في 2022 وينخفض ​​إلى 8٪ (يساوي هامش تويوتا TTM) في 2023-2031
• نمو الإيرادات بنسبة 58٪ في عام 2022
• تنمو الإيرادات بنسبة 8٪ سنويًا من 2023 إلى 2031 ، و
• ينمو رأس المال المستثمر بمعدل نمو سنوي مركب 5٪ من 2023-2031 ، بعد ذلك

يُظهر نموذجي أن قيمة السهم تبلغ 25 دولارًا أمريكيًا / سهم اليوم - وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 88٪ عن السعر الحالي.

في هذا سيناريو، تبيع Tesla 3.9 مليون سيارة (12٪ من سوق السيارات الكهربائية للركاب العالمي في عام 2031) في عام 2031 بسعر ASP يبلغ 40 ألف دولار. نظرًا للتوسع المطلوب في قدرات المصنع / التصنيع والمنافسة الهائلة ، أعتقد أن Tesla ستكون محظوظة للحفاظ على هامش مرتفع يصل إلى 8 ٪ من 2022-2031. إذا فشلت Tesla في تلبية هذه التوقعات ، فستكون قيمة السهم أقل من 25 دولارًا / سهم.

يقارن الشكل 9 بين NOPAT التاريخي للشركة و NOPAT المتضمن في السيناريوهات المذكورة أعلاه لتوضيح مدى ارتفاع التوقعات في سعر سهم Tesla. للحصول على سياق إضافي ، أعرض TTM NOPAT لشركة Apple و Toyota و نظرائهم الحاليين.

الشكل 9: تسلا التاريخية والضمنية NOPAT: سيناريوهات تقييم التدفقات النقدية المخصومة

يفترض كل من السيناريوهات المذكورة أعلاه أن رأس المال المستثمر لشركة Tesla ينمو بما يكفي لمطابقة متطلبات توسيع السعة المطلوبة المضمنة في سعر السهم. كمرجع ، نما رأس المال المستثمر لشركة Tesla بنسبة 50 ٪ سنويًا من 2010 إلى 2021. نما رأس المال المستثمر في نهاية الربع الثاني من عام 2 بنسبة 22٪ على أساس سنوي. نمت ممتلكات ومنشآت ومعدات Tesla بشكل أسرع ، بمعدل 31٪ سنويًا ، منذ عام 59.

بعبارة أخرى ، أهدف إلى تقديم أفضل السيناريوهات بلا منازع لتقييم التوقعات لحصة السوق المستقبلية والأرباح التي تنعكس في تقييم سوق الأسهم في Tesla. حتى مع القيام بذلك ، أجد أن تسلا مبالغ فيها بشكل كبير.

560 دولار + مليار سقوط ملك الليل سيأتي بتكلفة كبيرة للكثيرين

لخصWatuzzi المخاطر النظامية المحتملة لانهيار سهم Tesla بهذه التغريدة الأخيرة:

"على الرغم من أني قصير TSLA دولار ، سيكون هذا مؤلمًا بعض الشيء للمشاهدة. لم أر أبدًا مخزونًا به الكثير من الأشخاص الذين يتركزون بشدة فيه ويعتمدون عليه لزيادة قيمته ".

أنا موافق. تسلا هي ملك الليل لأصول المضاربة ، وبالنظر إلى الجانب السلبي الهائل في هذا السهم المشهور جدًا ، فقد يكون لسقوط ملك الليل عواقب واسعة النطاق. لقد حذرت في ديسمبر 2020 من الخطر الذي يمثله إدراج Tesla في S&P 500 على المفهرسين. يتعرض مستثمرو Tesla لخطر خسارة مجتمعة 560 + مليار دولار إذا انخفض السهم إلى 25 دولارًا / سهم. قد يكون لهذا التدمير الكبير للقيمة آثار عدوى ويدفع البيع في أصول مضاربة أخرى ، مثل العملات المشفرة و Zombie Stocks ، التي يبلغ إجمالي قيمتها السوقية 172 مليار دولار وكلها معرضة لخطر الانتقال إلى 0 دولار / سهم.

الإفصاح: لا يحصل David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler على أي تعويض مقابل الكتابة عن أي سهم أو قطاع أو نمط أو موضوع معين.