بعد سقوط بنك وادي السيليكون ، تم طرح الكثير من المصطلحات حول CNBC وأماكن أخرى في المناقشات حول الخطأ الذي حدث. أحد المصطلحات الرئيسية هو "مخاطر المدة" على طول منحنى العائد في سوق السندات. لا ندخل عادةً إلى هذا المستوى من التفاصيل حول الدخل الثابت في النادي - ولكن في هذه الحالة ، من المهم فهم ثاني أكبر انهيار مصرفي في الولايات المتحدة. التاريخ. المؤسسة الفاشلة الآن ، والتي خدمت الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا وشركات رأس المال الاستثماري لأكثر من أربعة عقود ، عالقة في الولايات المتحدة لفترة أطول سندات الخزينة. عندما كان هناك تهافت على البنك في أواخر الأسبوع الماضي ، كان على SVB بيع هذه الأوراق المالية بخسائر فادحة لجمع الأموال بسرعة لعملائها. في النهاية ، أدى اندفاع العملاء المطالبين بسحب الأموال من SVB إلى الولايات المتحدة تدخل الجهات الرقابية لحماية المودعين من أجل منع العدوى في القطاع المصرفي. إليك دليل للديناميكيات التي أدت إلى زوال SVB. كيف يعمل البنك أولاً ، دعنا نتخلص من بعض الأساسيات الأساسية. يتم الاحتفاظ بالودائع في البنك كالتزام في الميزانية العمومية. يأخذ البنك الودائع وبالتالي يكون في مأزق عندما يطلب المودع السحب. كما يدفع البنك فائدة على هذه الودائع. يعمل البنك أيضًا على جني الأموال ويحتاج إلى توليد أموال كافية على الأقل من تلك الودائع لسداد الفائدة. لا يمكن للأموال المودعة أن تبقى نقدًا فقط. من أجل تحقيق ربح وأكثر من تغطية الفوائد المستحقة على الودائع ، سيأخذ البنك تلك الأموال ويقرضها بمعدل أعلى. نظرًا لأن هذه القروض تولد فوائد مدفوعة للبنك ، فإنها تعتبر أصولًا. يربح البنك المال على السبريد ، أو هامش الفائدة الصافي (NIM) ، بين ما يدفعه كفائدة للمودعين وما يدره من فوائد من القروض والاستثمارات الأخرى. يشار إلى الأموال التي يتم جنيها باسم صافي دخل الفائدة (NII). يمكن للبنوك المقرضة المشاركة في أشكال عديدة - من خطوط الائتمان إلى الرهون العقارية إلى قروض السيارات. هناك خيار آخر للبنك الذي ليس لديه طلب كبير على القروض الاستهلاكية أو التجارية وهو شراء الأوراق المالية مثل الولايات المتحدة سندات الخزانة ، السندات المدعومة بالإيمان الكامل والائتمان للولايات المتحدة هذا ما فعلته SVB: لقد أخذت الودائع واشترت مجموعة من سندات الخزانة ، الأمر الذي يتطلب الاحتفاظ بالأوراق النقدية للمدة لاسترداد أموالك أو بيعها بسعر السوق. يمكن أن تكون أسعار الخزانة تلك ، التي تتحرك في الاتجاه المعاكس للعوائد ، أقل قيمة من سعر الشراء. وفي حالة SVB ، كانت قيمتها أقل من ذلك بكثير. مخاطر المدة في السندات لم تكن مشتريات الخزانة في حد ذاتها هي المشكلة في SVB. حدثت المشكلة عندما جاء المودعون يطلبون أموالهم ولم يكن لدى البنك النقود في متناول اليد. لذلك ، كان عليها بيع Treasurys لفترات أطول لم تنضج بعد وكان سعرها تحت الماء. وذلك لأن حملة مجلس الاحتياطي الفيدرالي المستمرة لرفع أسعار الفائدة في السياسة لمحاربة التضخم دفعت عائدات السندات إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات. (من المفارقات أن عوائد السندات قد انخفضت منذ الفوضى المصرفية التي أدت إلى ارتفاع أسعار السندات). يمكن أن يحدث سحب الإيداع في أي وقت. لا توجد مدة أساسية للإيداع ؛ من المتوقع أن يكون المال متاحًا بنسبة 100 ٪ في جميع الأوقات لأنه يعتبر رصيدًا نقديًا. قيمة حسابات العملاء لا تتقلب مع السوق. من ناحية أخرى ، يمكن أن تتقلب القيمة السوقية للاستثمارات التي يقوم بها البنك بهذه الودائع بشكل كبير بين وقت الاستثمار الأولي وتاريخ الاستحقاق. حتى سندات الخزانة يمكن أن ترى أن قيمتها على الورق تتقلب بشكل كبير قبل النضج. هذا التناقض ، والذي يوجد دائمًا إلى حد ما ، هو المكان الذي تلعب فيه "مخاطر المدة". دون الدخول في الكثير من الحشائش ، تنخفض القيمة السوقية للسند ، بالنسبة المئوية ، مهما كانت مدته مقابل كل زيادة بنسبة 1٪ في الأسعار. بمعنى آخر ، من المتوقع أن ينخفض سعر السند بمقدار مدته مضروبًا في النسبة المئوية للتغير في المعدلات. على سبيل المثال ، من المتوقع أن تنخفض محفظة السندات التي يبلغ متوسط مدتها خمس سنوات بنسبة 5٪ مقابل كل زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في المعدلات. إذا ارتفعت أسعار الفائدة بنقطتين مئويتين ، فمن المتوقع أن تنخفض هذه المحفظة بنسبة 2٪ بالنظر إلى مدتها. متوسط مدة 10 سنوات ستشهد انخفاضًا في المحفظة بنسبة 10٪ لكل زيادة بنسبة 1 نقطة مئوية في المعدلات و 20٪ في حالة زيادة معدلات الفائدة بمقدار نقطتين مئويتين ، وما إلى ذلك. هذه التحركات ليست دقيقة في العالم الحقيقي ويمكن أن يؤثر توقيت التدفقات النقدية على الفترات. لكن هذا دليل تقريبي جيد. مع ارتفاع معدلات وعوائد السندات ، فإن قيمة الودائع (الخصوم) لم تتغير. ومع ذلك ، يمكن أن تنخفض قيمة استثمارات البنك (الأصول) بشكل كبير. طبيعة الودائع تعني أنه يمكن استدعاء المسؤولية في أي وقت. من ناحية أخرى ، تحتاج الأصول إلى وقت للتعافي. سوف يتعافون ولكن المدة التي يستغرقها ذلك يعتمد على مدتها وبيئة سعر الفائدة. عادة لا تكون مشكلة إذا كانت الخطة ستحتفظ بالأصل حتى تاريخ الاستحقاق ، لأن أي خسائر بين الآن وبعد ذلك ليست سوى خسائر ورقية. في النهاية ، في تاريخ الاستحقاق ، تتلقى 100٪ من استثمارك وتعود مهما كان سعر الفائدة وقت الشراء. ومع ذلك ، إذا احتجت إلى بيع هذه السندات قبل الاستحقاق ، من أجل تلبية احتياجات السيولة - مثل الكثير من المودعين الذين يطرقون الباب ويطلبون استعادة أموالهم - إذن لديك مشكلة حقيقية. يجب أن تتحقق هذه الخسائر على الورق من أجل تحويل السندات إلى نقد وإتمام عمليات السحب. يجب أن يكون لدى فريق إدارة المخاطر المتمرس تحوطات للحماية من هذا الاحتمال المعروف. هذا لم يحدث في SVB. يكمن الخطر في أن مدة الاستثمارات التي يقوم بها البنك لا تتناسب مع احتياجات السيولة المحتملة. وصل بنك وادي السيليكون بعيدًا جدًا عن منحنى العائد بحثًا عن عائد أعلى. بعبارة أخرى ، قاموا بربط الودائع في سندات بفترات أطول من الوقت المناسب. كما فشل البنك في التحوط بشكل مناسب من المخاطر الناجمة عن ارتفاع أسعار الفائدة. كان القيام بذلك سيضمن أن SVB لديها القدرة على تجاوز أي انخفاضات تظهر على الورق بين شراء هذه الأصول ونضوجها. في الواقع ، وفقًا لإصدار SVB للربع الرابع ، كانت مدة محفظة الأوراق المالية ذات الدخل الثابت 5.6 سنوات والمدة المعدلة للتحوط 5.6 سنوات أيضًا. كان التحوط المناسب قد اختصر تلك المدة. لم يكن هناك تحوط فعليًا على الإطلاق. ما تسبب في الاندفاع على SVB في حين أن SVB لم يدير "مخاطر المدة" بشكل صحيح مع ارتفاع أسعار الفائدة ، أخطأ البنك أيضًا في تقدير مدى تأثير دورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي على الشركات المبتدئة التي كانت من عملائه. أدت معركة البنك المركزي ضد التضخم المرتفع بلا هوادة إلى تباطؤ الاكتتابات العامة الأولية بشكل كبير. نتيجة لذلك ، اضطر عملاء SVB - دون جمع المزيد من أموال المجازفة ، والتي كان من الصعب الحصول عليها في البيئة الحالية - على استخدام ودائعهم لإدارة أعمالهم. نظرًا لأن الشركات الناشئة لا تحقق أرباحًا بشكل عام ، فإنها تحرق الأموال على أمل أن تصبح يومًا ما عامة - حدث الخروج والسيولة النهائي. لقد تم تأجيل نهاية لعبة الاكتتاب العام للعديد من هذه الشركات. بدأ كل هذا فعلاً يوم الأربعاء الماضي عندما نشر SVB تحديثًا في منتصف ربع السنة يقول إنه من أجل تعزيز المركز المالي للبنك (ضع في اعتبارك أن أي صياغة في إصدار مثل هذا ستكون من خلال نظارات وردية اللون إلى حد ما) اتخذت الإدارة الإجراءات بما في ذلك بيع "جميع" الأوراق المالية المتاحة للبيع والإعلان عن زيادة رأس المال عن طريق بيع الأسهم العادية والأسهم الممتازة الإلزامية القابلة للتحويل. نتيجة لهذه الإجراءات ، حقق البنك خسارة لمرة واحدة في الأرباح بعد الضرائب بنحو 1.8 مليار دولار. الآن ، ربما كان هذا على ما يرام. ومع ذلك ، فإن الشيء الوحيد الذي لا يريد المودع سماعه ، وخاصة شركة التكنولوجيا الناشئة التي تحتاج إلى نقود لتشغيل العمليات وكشوف الرواتب ، هو أن البنك الذي يحتفظ بأمواله يضطر إلى اتخاذ إجراء بسبب الحاجة إلى "تعزيز سيولة الميزانية العمومية". من المفهوم أن أي مودع سمع ذلك سيرغب في نقل أمواله إلى مكان يشعر فيه بمزيد من الأمان. مع بيع جميع الأوراق المالية المتاحة للبيع ، سيتعين على البنك أن يلجأ إلى الأوراق المالية التي كان يعتزم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق ، والتي من المنطقي أن يكون لها مدد أطول وبالتالي خسائر أكبر على الورق. إلى هذه النقطة ، وفقًا لتحديث منتصف الربع ، كان متوسط مدة الأوراق المالية المباعة 3.6 سنوات ، وهو أقل بكثير من 5.6 سنوات من إجمالي المحفظة. نتيجة لذلك ، لم يكن هناك ببساطة قيمة سوقية كافية لتلبية طلبات الاسترداد. هذه هي الطريقة التي يمكن أن تنهار بها مؤسسة عمرها 40 عامًا في غضون أيام ، تاركًا المنظمين الفيدراليين لمحاولة تنظيف الفوضى ومنعها من الانتشار. هذا ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة مساء الأحد عندما قالا إن جميع المودعين SVB (وأولئك في توقيع بنك فاشل آخر) سيصبحون كاملين. صباح الإثنين ، تحدث الرئيس جو بايدن عن إخفاقات البنوك قائلاً إن دعم الحكومة للمودعين لن يكلف دافعي الضرائب أي شيء. "وبدلاً من ذلك ، ستأتي الأموال من الرسوم التي تدفعها البنوك في صندوق تأمين الودائع." كما أوضح بايدن أن "المستثمرين في البنوك لن يكونوا محميين" لأنهم أخذوا المخاطرة. وأضاف: "هذه هي الطريقة التي تعمل بها الرأسمالية". بالإضافة إلى ذلك ، قال إن النظام المصرفي بأكمله سليم ، والعمل الذي تم بعد الأزمة المالية لعام 2008 لجعله لا يوجد بنوك أكبر من أن تفشل. (انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم في صندوق Jim Cramer's Charitable Trust.) بصفتك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer ، ستتلقى تنبيهًا بالتداول قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم على تلفزيون سي إن بي سي ، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار التنبيه التجاري قبل تنفيذ الصفقة. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وشروطنا وسياسة الخصوصية لدينا ، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لن يتم إنشاء أي التزام أو واجبات ائتمانية ، أو يتم إنشاؤه ، بحكم استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. 
رجل يمر بمقر شركة Silicon Valley Banks في سانتا كلارا ، كاليفورنيا ، في 13 مارس 2023.
نوح برجر | Afp | صور جيتي
بعد سقوط بنك وادي السيليكون ، تم طرح الكثير من المصطلحات حول CNBC وأماكن أخرى في المناقشات حول الخطأ الذي حدث. أحد المصطلحات الرئيسية هو "مخاطر المدة" على طول منحنى العائد في سوق السندات. لا ندخل عادةً إلى هذا المستوى من التفاصيل حول الدخل الثابت في النادي - ولكن في هذه الحالة ، من المهم فهم ثاني أكبر انهيار للبنك في تاريخ الولايات المتحدة.
المصدر: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html