كيف أصبح المسؤولون الشيوعيون في الصين رأسماليين مغامرين

(بلومبيرج ماركتس) - في أوائل عام 2020 ، عندما دفع الوباء إلى حافة الإفلاس ، تم تجنب أكبر منافس في الصين لشركة Tesla Inc. من قبل صناديق رأس المال الاستثماري والمستثمرين الأجانب الذين دعموا صعوده. لذا تحولت شركة Nio المدرجة في بورصة ناسداك إلى أحدث فئة من أصحاب رؤوس الأموال في الصين: المسؤولون الشيوعيون.

الأكثر قراءة من بلومبرج

استمع إلى هذه القصة

تعهدت حكومة بلدية Hefei ، وهي مدينة تقع في شرق الصين ، بتقديم 5 مليارات يوان (787 مليون دولار أمريكي) للاستحواذ على حصة 17٪ في الأعمال الأساسية لشركة Nio. نقلت الشركة المديرين التنفيذيين الرئيسيين من شنغهاي إلى المدينة ، وهي أقل من نصف الحجم و 300 ميل داخليًا ، وبدأت في إنتاج المزيد من السيارات هناك. انضمت الحكومة المركزية وآنهوي ، مقاطعة خفي ، إلى المدينة ، وقامت باستثمارات أصغر.

قد يبدو الأمر وكأنه نوع من الاستيلاء على السلطة يراه بعض المراقبين على أنه سمة من سمات الصين في عهد الرئيس شي جين بينغ: دولة حازمة تفرض قائمة متزايدة باستمرار من الإملاءات على الشركات الخاصة المبتكرة التي تهدف إلى تثبيط ريادة الأعمال. لكن القصة لم تتم بهذه الطريقة. حققت Nio أول ربح لها في أوائل عام 2021 وباعت أكثر من 90,000 ألف سيارة بحلول نهاية العام. بدلاً من الاستفادة من حصتها لتأكيد السيطرة ، استفادت حكومة Hefei من ارتفاع سعر سهم Nio للاستفادة من معظم حصتها في غضون عام من شرائها - مما أدى إلى تحقيق عائد يصل إلى 5.5 أضعاف استثمارها - تمامًا مثل المستثمر الخاص في ربما فعلت لندن أو نيويورك.

قال يو أيهوا ، كبير المسؤولين الشيوعيين في المدينة ، في حدث متلفز في يونيو وشاهده جالسًا على منصة مرتدية بدلة رجال الأعمال وربطة عنق أرجوانية مع رواد الأعمال بما في ذلك Nio's المؤسس ، وليام لي ، جالسًا أدناه. وأضاف: "كسب المال للحكومة ليس أمرًا محرجًا: إنه كسب المال للناس".

القصة مستمرة

كانت Hefei رائدة في تحول في الرأسمالية الصينية على مدى السنوات الأخيرة حيث أخذت الحكومات المحلية بشكل متزايد حصص أقلية في الشركات الخاصة. منذ الخمسينيات من القرن الماضي ، كانت Hefei مركزًا للبحث العلمي ، لكن استثماراتها الذكية اليوم حولتها من منطقة منعزلة نسبيًا إلى مدينة صاخبة تضم حوالي 1950 ملايين شخص. فيما يتعلق بالنمو الاقتصادي ، يبدو أن ما تسميه وسائل الإعلام الصينية "نموذج Hefei" ناجح. في العقد حتى عام 5 ، كانت خفي المدينة الأسرع نموًا في الصين من حيث الناتج المحلي الإجمالي.

تسيطر الحكومات المحلية في الصين على مبيعات الأراضي ، وتحصل على أرباح من الشركات المملوكة للدولة ، ولها علاقات وثيقة مع البنوك المملوكة للدولة. على مدى عقود ، دعموا الشركات الخاصة من خلال منحهم الأراضي الرخيصة وغيرها من الإعانات ، والإعفاءات الضريبية ، والقروض لتشجيع الاستثمار. وقد ساعد ذلك المسؤولين المحليين ، الذين يُحكم عليهم إلى حد كبير على أساس الأداء الاقتصادي ، على الفوز بترقية الحزب الشيوعي الحاكم.

في الآونة الأخيرة ، تم تحديث هذا النموذج لعصر يعتمد على الاستثمار التكنولوجي والابتكار من أجل النمو. مع تباطؤ الاقتصاد الصيني ومحاولة بكين كبح جماح الديون ، ظهرت الحكومات المحلية الغنية بالسيولة والشركات المملوكة للدولة على أنها "الفرسان البيض" ، لإنقاذ الشركات الخاصة المتعثرة. في كثير من الحالات ، تتخذ الحكومات المحلية نهجًا سلبيًا تجاه هذه الاستثمارات ، مع تزايد عدد الرهانات التي يتم الحصول عليها من خلال الصناديق بدلاً من الحيازات المباشرة. اليوم ، تستثمر Hefei في عشرات الشركات التي تعمل في مجال أشباه الموصلات والحوسبة الكمومية والذكاء الاصطناعي. تقع هذه الصناعات في قلب خطط الحزب الشيوعي لمضاعفة حجم الاقتصاد الصيني بحلول عام 2035 ، ومن المحتمل أن تتفوق على الولايات المتحدة على طول الطريق. سيكون نموذج Hefei وجهود المدن الأخرى لتكراره أمرًا حاسمًا لتحديد ما إذا كان هذا الطموح قد تحقق أم لا.

قدمت Hefei أول رهان رابح لها على BOE Technology Group Co. ، وهي شركة تصنيع شاشات إلكترونية تأسست في عام 1993. عندما كان بنك إنجلترا في مشكلة بعد الأزمة المالية لعام 2008 ، ألغت المدينة خططها لأول خط مترو أنفاق وبدلاً من ذلك استثمرت مليارات اليوان في الشركة بشرط أن تبني مصنعًا محليًا. قامت BOE ببناء مصنع شاشات الكريستال السائل (LCD) المتطور ، وبحلول عام 2011 امتلكت Hefei حصة 18 ٪. وافقت المدينة على التصويت مع الإدارة على القرارات الرئيسية ، وفقًا لملفات الشركة.

على مدى السنوات التالية ، واصلت Hefei الاستثمار في بنك إنجلترا ، وساعدتها في بناء مصانع جديدة واستخراج الأرباح. جلبت الشركة عشرات الآلاف من الوظائف إلى Hefei وأقامت مجموعة تصنيع شاشات العرض التي تصنع منتجات تزيد قيمتها عن 100 مليار يوان سنويًا ، بما في ذلك الشركات الأجنبية مثل Corning Inc. في عام 2021 ، تفوقت BOE على شركة Samsung Electronics في كوريا الجنوبية. الشركة المصنعة الأكبر في العالم لشاشات LCD المستخدمة في أجهزة التلفزيون ذات الشاشات المسطحة ، مما يساعد على إنهاء اعتماد الصين على الموردين الأجانب.

لم يتمكن الأكاديميون إلا مؤخرًا من تحديد كيفية تغيير هذا النموذج لاقتصاد الصين. قام باحثون في جامعة شيكاغو وجامعة تسينغهوا في بكين والجامعة الصينية بهونغ كونغ بتحليل كل شركة مسجلة في الصين - أكثر من 37 مليون منهم. ووجدوا أن هذه الشركات مملوكة في نهاية المطاف من قبل 62 مليون فرد - في الأساس القائمة الكاملة للرأسماليين الصينيين - بالإضافة إلى حوالي 40,000 وكالة حكومية من الحكومة المركزية وصولاً إلى المدن وحتى القرى. تعمل الشركات المملوكة لأجهزة الدولة ، ومعظمها على مستوى الحكومة المحلية ، على زيادة شراكاتها مع الشركات الخاصة. يستثمر متوسط ​​أصحاب المصلحة في الدولة الآن في الشركات المملوكة لما يقرب من 16 مالكًا خاصًا ، ارتفاعًا من ثمانية قبل عقد من الزمن. نظرًا لأن متوسط ​​عدد المالكين لكل شركة ثابت ، فإن هذا يشير إلى أن كل صاحب مصلحة في الدولة قد ضاعف تقريبًا عدد الشركات الخاصة التي يستثمرها خلال تلك الفترة ، كما يقول تشانج تاي هسيه ، الأستاذ في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو وأحد باحث في المشروع.

نتيجة لذلك ، أصبح أكبر رواد الأعمال في الصين أكثر ارتباطًا بالدولة. في عام 2019 ، من بين 7,500 مالك فردي أغنى (وفقًا لحجم رأس المال المستثمر في الشركات التي يمتلكونها) ، كان لدى أكثر من نصفهم نشاطًا تجاريًا واحدًا على الأقل يتضمن وكالة حكومية من بين مستثمريها. يقول هسيه إن هذا الاتجاه يؤدي إلى شركات "ليست شركات مملوكة للدولة بالكامل ولكنها أيضًا ليست شركات خاصة حقًا". "إنها هذه المنطقة الرمادية الغامضة ، والتي أعتقد أنها هيكل الشركة المهيمن في الصين اليوم."

خذ على سبيل المثال أكبر ست شركات ناشئة في مجال السيارات الكهربائية في الصين ، والتي باعت مجتمعة أكثر من 435,000 ألف سيارة في عام 2021. خمس منها لديها حكومات محلية كمستثمرين أقلية ، وفقًا لسجلات الشركات. غالبًا ما تكون الاستثمارات مملوكة لشركات مملوكة هي نفسها للحكومات المحلية. قبل ثلاثين عامًا ، أنتجت [الشركات المملوكة للدولة] أشياء لم يرغب أحد في شرائها. يقول هسيه: "إنهم الآن أشبه بشركات رأس المال الاستثماري".

بالنسبة لرواد الأعمال ، فإن تكوين شراكات مع الحكومات المحلية يسهل الحصول على الموافقات للمصانع الجديدة ، وتراخيص ممارسة الأعمال التجارية ، والتمويل من النظام المالي الذي تهيمن عليه الدولة ، ويمكن أن يوفر درجة من الحماية السياسية. يقدر هسيه وزملاؤه المؤلفون أن مثل هذه الشركات الهجينة كانت مسؤولة عن الجزء الأكبر من النمو في الاقتصاد الصيني على مدى العقد الماضي. مفتاح نجاحهم: يظل رواد الأعمال المؤسسون مسؤولين عن قرارات الأعمال المهمة والاستجابة للسوق بدلاً من الإملاءات السياسية.

لطالما كانت الولايات المتحدة والحكومات الغربية الأخرى حذرة من القوة الاقتصادية لـ "رأسمالية الدولة" في الصين ، التي تغذيها الشركات العملاقة المملوكة للدولة والسياسة الصناعية المدفوعة بالإعانات والتفويضات الحكومية. لكن صناع السياسة بحاجة إلى إيلاء المزيد من الاهتمام لما يدفع حقًا النمو في الصين: الشركات الخاصة ذات الاستثمارات المرتبطة بالحكومة الأقلية. تقول ميج ريثماير ، الأستاذة في كلية هارفارد للأعمال والمتخصصة في التنمية السياسية المقارنة في آسيا والصين: "كان التمييز بين المملوكة للدولة والخاصة مهمًا لواضعي السياسات خارج الصين ولتحليل الاقتصاد الصيني". "هذه الحدود آخذة في التآكل."

اتخذت دول نامية أخرى حصصًا استراتيجية في شركات خاصة على نطاق واسع لتخفيف الاضطرابات الاقتصادية والاجتماعية. يشير ريتماير إلى البرازيل ، بعد صدمات الاقتصاد الكلي في الثمانينيات ، وماليزيا ، التي بدأت في السبعينيات مشروعًا متعدد العقود للحصول على حصص تجارية كجزء من حملة لتعزيز التأثير الاقتصادي للملايو العرقية في البلاد. في كلتا الحالتين ، كما تقول ، استخدمت الحكومة الرهانات لاكتساب تأثير متزايد على قرارات الأعمال ، مما أدى إلى تبذير في الاستثمار ولم يفعل الكثير في النهاية لدعم النمو.

كما هو الحال في كثير من الأحيان مع رأس المال الاستثماري ، فإن العديد من الاستثمارات الحكومية تتخبط. وتشمل هذه بعض الغزوات المبكرة لشركة Hefei ، مثل شركة ألواح شمسية واستحواذ 2 مليار يوان على مصنع شاشات البلازما من شركة Hitachi Ltd. اليابانية ، وكلاهما أثبت أنه غير قادر على المنافسة. في عام 2017 ، استحوذت حكومة ووهان ، عاصمة مقاطعة هوبي ، على 200 مليون يوان في شركة Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. ، وتهدف الشركة إلى تحقيق مبيعات سنوية تبلغ 60 مليار يوان بمجرد تشغيلها بكامل طاقتها. في العام الماضي تم حل المشروع دون صنع شريحة واحدة.

إذا كان أحد مفاتيح نجاح الاستثمار الحكومي هو تجنب التدخل السياسي في صنع القرار ، كما يشير كل من Rithmire و Hsieh ، فإن تحرك الحكومات المحلية في الصين لتوظيف مديري صناديق محترفين يمكن أن يكون خطوة مهمة. منذ عام 2015 ، أنشأ المسؤولون الصينيون "صناديق أموال" على غرار الأسهم الخاصة بقيمة 2.14 تريليون يوان ، وفقًا لـ CVInfo ، التي توفر معلومات عن صناعة الأسهم الخاصة في الصين.

يستثمر مديروها في الصناديق الأصغر ، ويجمعون السيولة مع الشركات المملوكة للدولة أو الخاصة. بعض الصناديق مخصصة لدعم الشركات الناضجة ، والبعض الآخر مسؤول عن الاستثمار "الملائكي" في الشركات الناشئة. عادة ، يلعب الصندوق الحكومي دور الشريك المحدود في الصناديق ذات المستوى الأدنى ، ويفوض قرارات الاستثمار إلى شريك عام - غالبًا ما تكون شركة محلية مملوكة للدولة تتمتع بخبرة صناعية.

عادة ما يكون للمسؤولين الحكوميين القليل من السيطرة اليومية على الصناديق ذات المستوى الأدنى. يقول ليو جينغكون ، المحلل في CVInfo: "اعتقدت الحكومات المحلية أنه من الجيد العثور على مديرين محترفين لمساعدتهم في اختيار الشركات".

هذه الصناديق هي من كبار المستثمرين في صناعة التكنولوجيا. في عام 2019 ، عندما أنشأت الصين مجلس إدارة Star ، على غرار سوق الأوراق المالية في بورصة ناسداك الأمريكية الثقيلة ، أفادت 14 شركة من أصل 25 شركة مدرجة في البورصة عن مستثمرين من أقلية مملوكة للدولة. على سبيل المثال ، أكبر مساهم في شركة Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. ، بحصة 20 ٪ ، كان Shanghai Venture Capital ، المملوكة من قبل حكومة تلك المدينة. (اليوم تمتلك 15.6٪).

تحولت حكومة Hefei أيضًا إلى الاستثمار من خلال عشرات الصناديق ، يمكن لواحد منها إدارة أصول تصل إلى 31 مليار يوان. تم الاحتفاظ بحصص Hefei المبكرة في شركات مثل BOE مباشرة ، لكن حصتها في Nio مملوكة حاليًا بواسطة صندوق.

يمكن أن تؤدي الاستثمارات الحكومية إلى هذا النوع من تضارب المصالح الذي لا يتم تشجيعه عادةً في الشركات الأمريكية. استثمرت Hefei في Nio جزئيًا لدعم آخر من ممتلكاتها: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd. ، المعروفة باسم JAC Motors ، التي استأجرت خط إنتاج ضخمًا لشركة EV الخاصة.

تظهر مثل هذه المشاريع أن استثمارات الحكومة المحلية غالبًا ما لا تتعلق برؤية جريئة للمستقبل بقدر ما تتعلق بمنع انهيار الشركات الكبيرة وما ينتج عن ذلك من عدم الاستقرار المالي والاجتماعي ، كما يقول ريثماير من جامعة هارفارد. "أحذر من رؤية التنسيق الاستراتيجي في كل شيء تفعله الصناديق والشركات الصينية."

لقد ألهم نجاح Hefei المسؤولين في مدن بعيدة مثل منغوليا الداخلية. حتى مدينة شينزين ، المركز التكنولوجي الرائد في الصين ، لاحظت أن منطقة قوانغمينغ في المدينة تعهدت العام الماضي "بالدراسة والاستكشاف" مثال Hefei. بالنظر إلى حجم الصين ، إذا كان النموذج حتى ناجحًا جزئيًا ، فقد يغير الاقتصاد العالمي لعقود قادمة.

كما تشتري صناديق الاستثمار التي تمولها المدينة شركات أجنبية أيضًا. في عام 2016 ، دفعت شركة Beijing Jianguang Asset Management ، المعروفة باسم JAC Capital ، 2.75 مليار دولار لشركة Nexperia الهولندية لصناعة الرقائق ، التي أنتجت أشباه الموصلات المستخدمة في الهواتف المحمولة. بعد ذلك بعامين ، باع الصندوق ، الذي يضم Hefei من بين مستثمريه ، حصته إلى شركة Wingtech الصينية لصناعة الرقائق مقابل 3.6 مليار دولار. تمتلك Hefei حصة 4٪ في Wingtech. تصدرت Wingtech عناوين الصحف في المملكة المتحدة العام الماضي ، عندما اشترت إحدى الشركات التابعة لها شركة تصنيع أشباه الموصلات الويلزية المتعثرة Newport Wafer Fab مقابل 87 مليون دولار.

في هذه الأثناء ، حتى بعد أن باعت Hefei معظم حصتها في Nio ، يستمر استثمار المدينة في تكنولوجيا EV في الدفع. استحوذت شركة Volkswagen AG الألمانية على 50٪ من JAC Motors وحصة 26٪ في شركة Gotion High-tech لصناعة البطاريات ، حيث تحولت Hefei إلى إحدى قواعد الإنتاج الرئيسية. أشاد إروين جاباردي ، الرئيس التنفيذي لشركة فولكس فاجن آنهوي ، بـ "روح المبادرة في المنطقة" ودعم السياسات. يقول: "هذا هو سبب اختيار فولكس فاجن Hefei".

هانكوك هو المراسل الأقدم الذي يغطي الاقتصاد الصيني في بلومبرج نيوز.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب