بناة المنزل هم أرخص الأسهم حولها. هل حان وقت الشراء؟

حجم الخط

لا يزال سوق الإسكان قوياً ، لكن أسهم بناء المنازل هزت هذا العام حيث يشعر المستثمرون بالقلق من ذلك ارتفاع معدلات الرهن العقاري سوف يضعف النشاط في وقت لاحق في عام 2022 وفي عام 2023.

والنتيجة هي أن الصناعة لديها الآن أدنى نسبة سعر / ربح في سوق الأسهم ، بحوالي أربعة أضعاف أرباح 2022 المتوقعة.

نظرًا لأن هذا القطاع غير مكلف للغاية ، فإن معادلة المخاطرة والمكافأة تبدو مواتية ، نظرًا لأن العديد من الأسهم يتم تداولها بالقيمة الدفترية أو بالقرب منها.

ارتفعت معدلات الرهن العقاري لثلاثين عامًا إلى 4.7٪ تقريبًا ، من 3٪ في أواخر عام 2021. إذا بدأت في التراجع ، فقد ترتفع الأسهم. ويمكن للأسهم أن تكسب ، حتى لو بقيت المعدلات ثابتة عند المستويات الحالية - في حالة استمرار اتجاهات الصناعة المواتية.

تعتبر أسهم بناء المساكن ثاني أسوأ مجموعة أداء في الشرق الأوسط

مؤشر S&P 500
هذا العام - فقط تأثيث المنزل كان هو الأسوأ. ال

iShares US Home Construction
الأموال المتداولة في البورصة (رمز الأسهم: ITB) متوقفة عن 28.5٪ ، لتصل إلى حوالي 59 دولارًا. رائدة في هذه الصناعة

دكتور هورتون (DHI) هو خصم 31.3٪ ، إلى 74.51 دولارًا.

بارون كتب بشكل إيجابي عن المجموعة في أواخر عام 2021 فيما يبدو اليوم أنه مقال سيئ التوقيت. انخفضت المخزونات بشكل حاد منذ ذلك الحين.

يقول ستيفن كيم ، ثور الإسكان ، المحلل في Evercore ISI ، إن الأسهم رخيصة وأن قيم أراضي الشركات يجب أن تساعد في وضع أرضية تحتها. تبدو الخصائص الديمغرافية أيضًا مواتية ، كجيل الألفية الانتقال من شقق المدينة بحثا عن مساحة أكبر في الضواحي.

غالبًا ما دعمت القيمة الدفترية الأسهم في الماضي ، ويمكن الآن التقليل من القيمة الدفترية على مستوى الصناعة بسبب الأراضى الأقدم والأقل سعراً والموجودة في ميزانيات الشركة. كتب كيم أن الأسهم "يتم تداولها بأقل بكثير من قيمة التصفية الضمنية."

باني المنزل / شريط	السعر الأخير	التغيير منذ بداية العام	2022E مكرر	نسبة السعر إلى الكتاب
KB الرئيسية / KBH	$32.38	-27.6٪	3.1	1.0
الصفحة الرئيسية تايلور موريسون / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
تري بوينت هومز / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
بولتجروب / PHM	41.90	-26.7	4.1	1.4
تول براذرز / تول	47.02	-35.1	4.5	1.1
دكتور هورتون / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
لينار / لين	81.17	-30.1	5.0	1.2

E = تقدير

المصادر: Bloomberg؛ مجموعة الحقائق

تول الإخوة (TOL) ،

الصفحة الرئيسية KB (KBH) ،

تري بوينت هومز (TPH) و

تايلور موريسون هوم (TMHC) التجارة بالقرب من القيمة الدفترية ، بينما

Lennar (LEN) ، أحد اثنين من رواد الصناعة ، يتم تداوله الآن بـ 1.2 مرة كتاب. دكتور هورتون ، باني المنزل الأول في البلاد ، يجلب 1 مرة كتاب و

PulteGroup (PHM) حوالي 1.4 مرة ، وفقًا لبلومبرج.

ربما تكون الصناعة في أفضل حالاتها على الإطلاق ، مع ميزانيات قوية وعائدات رأس مال متزايدة للمساهمين ، في الغالب من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم. قامت Lennar بإعادة شراء أكثر من 2٪ من أسهمها في الربع الأخير. عائد توزيعات الأرباح بشكل عام أقل من 2٪.

إذا ما هي المشكلة؟

إذا ما هي المشكلة؟ كتب مايكل ريهاوت المحلل في جيه بي مورجان في مذكرة حديثة: "المستثمرون متقلبون بشكل مفهوم ، بالنظر إلى [أن] الجمع بين المعدلات المرتفعة والأسعار المرتفعة يجعل المنازل أقل تكلفة". "في حين أن الخلفية الأساسية الحالية لا تزال سليمة ، في نفس الوقت ، نعتقد أن مخاوف المستثمرين بشأن ارتفاع أسعار الفائدة واستدامة الأرباح من المرجح أن تستمر على المدى القريب إلى المتوسط."

يعتبر محلل JP Morgan "أقل بناءًا" وأكثر انتقائية في الأسهم ، ويفضل Horton و Lennar و Pulte. بناة المنازل يكافحون مع نقص في المواد مثل أبواب المرآب.

يمكن أن يستفيد سهم Lennar من خطط الشركة لفصل الأعمال غير الأساسية بما في ذلك عمليات التأجير متعددة العائلات في وقت لاحق من هذا العام. كتب كيم أن القيمة العرضية يمكن أن تزيد عن 20 دولارًا للسهم.

لدى Lennar فئتان من الأسهم. يتم تداول أسهم الفئة "ب" الأقل سيولة والتي تخضع للإشراف عند خصم حوالي 15٪ على الأسهم الأكثر سيولة من الفئة "أ". أغلق سهم الفئة B عند 68.35 دولارًا يوم الخميس ، مقابل 81.17 دولارًا للسهم A.  

يمكن دمج الأسهم B ، المملوكة إلى حد كبير من قبل رئيس Lennar Stuart Miller ، في نهاية المطاف في الأسهم A ، مما يعود بالفائدة على حاملي الأسهم B. بارون لقد كتب ذلك تعتبر الأسهم "ب" بديلاً جيدًا إلى الأسهم "أ" للمستثمرين الأفراد. يتم تداول الأسهم B بأقل من القيمة الدفترية ولأربعة أضعاف الأرباح المتوقعة في السنة المالية لشركة Lennar المنتهية في نوفمبر.

تم تداول أسهم Toll ، التي أقفلت يوم الخميس عند 47 دولارًا ، مقابل 1.1 مرة القيمة الدفترية للشركة البالغة 45 دولارًا تقريبًا في الربع المنتهي في يناير. يختلف Toll عن أقرانه بفضل تركيزه على الرفاهية. يميل المشترون الأثرياء لمنازلها الراقية - التي يقترب متوسط ​​سعرها من مليون دولار - إلى بيع المنازل التي ارتفعت قيمتها وبالتالي فهي أقل حساسية للتغيرات في معدلات الرهن العقاري.

إذا كان الرئيس التنفيذي لشركة Toll ، دوج ييرلي ، يصف سوق الإسكان بدقة كما فعل في البيان الصحفي لأرباح الشركة في فبراير ، فقد تستمر الصناعة على مدى عدة سنوات.

وقال في ذلك الوقت: "هذا السوق مدفوعة بالتركيبة السكانية القوية ، واختلال التوازن الكبير بين نقص المعروض من المنازل والطلب المكبوت المستمر ، وزيادة المساواة في المنازل القائمة ، واتجاهات الهجرة ، والتقدير الأكبر للمنازل". "نعتقد أن هذه الرياح الخلفية طويلة الأجل ستستمر في دعم الطلب على منازل جديدة في المستقبل. من خلال حيازاتنا الكبيرة وذات الموقع الجيد من الأراضي وموقعنا الفريد في سوق المنتجات الفاخرة ، نحن في وضع جيد يسمح لنا بالنمو المستمر ".

اكتب إلى Andrew Bary at [البريد الإلكتروني محمي]