سلسلة تاريخية من التخلف عن السداد قادمة للأسواق الناشئة

(بلومبرج) – تهدد كومة ربع تريليون دولار من الديون المتعثرة بجر العالم النامي إلى سلسلة تاريخية من حالات التخلف عن السداد.

الأكثر قراءة من بلومبرج

وكانت سريلانكا أول دولة تتوقف عن سداد مستحقات حاملي سنداتها الأجانب هذا العام، مثقلة بتكاليف الغذاء والوقود غير العملية التي أثارت الاحتجاجات والفوضى السياسية. وحذت روسيا حذوها في يونيو/حزيران بعد أن وقعت في فخ شبكة من العقوبات.

والآن، يتجه التركيز إلى السلفادور وغانا ومصر وتونس وباكستان، وهي الدول التي ترى بلومبرج إيكونوميكس أنها معرضة للتخلف عن السداد. ومع ارتفاع تكلفة تأمين ديون الأسواق الناشئة من عدم السداد إلى أعلى مستوياتها منذ غزو روسيا لأوكرانيا، تأتي المخاوف أيضًا من أمثال كبيرة الاقتصاديين في البنك الدولي كارمن راينهارت والمتخصصين في ديون الأسواق الناشئة طويلة الأجل مثل محفظة شركة إليوت مانجمنت السابقة. مدير جاي نيومان.

وقالت راينهارت لتلفزيون بلومبرج: "في الدول ذات الدخل المنخفض، فإن مخاطر الديون وأزمات الديون ليست افتراضية". "نحن إلى حد كبير هناك بالفعل."

عدد الأسواق الناشئة التي لديها ديون سيادية يتم تداولها عند مستويات متعثرة - العوائد التي تشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أن التخلف عن السداد هو احتمال حقيقي - تضاعف في الأشهر الستة الماضية، وفقا لبيانات تم جمعها من مؤشر بلومبرج. في مجموعها، تضم هذه الدول التسعة عشر أكثر من 19 مليون شخص، وبعضها - مثل سريلانكا ولبنان - متخلف عن السداد بالفعل.

إذن، هناك 237 مليار دولار على المحك، مستحقة لحاملي السندات الأجانب في الأوراق المالية التي يتم تداولها في ضائقة. وهذا يضيف ما يصل إلى ما يقرب من الخمس – أو حوالي 17٪ – من سيادات الأسواق الناشئة البالغة 1.4 تريليون دولار والتي لديها ديون خارجية مستحقة بالدولار أو اليورو أو الين، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

القصة مستمرة

وكما أظهرت الأزمات مرارا وتكرارا في العقود الأخيرة، فإن الانهيار المالي لحكومة واحدة يمكن أن يخلق تأثير الدومينو - المعروف باسم العدوى في لغة السوق - حيث يقوم التجار المتقلبون بسحب الأموال من البلدان التي تعاني من مشاكل اقتصادية مماثلة، ومن خلال القيام بذلك، تسريع تحطمها. وكانت أسوأ تلك الأزمات هي كارثة الديون في أمريكا اللاتينية في الثمانينيات. ويقول مراقبو الأسواق الناشئة إن اللحظة الحالية تحمل بعض التشابه. وكما كان الحال في ذلك الوقت، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي فجأة برفع أسعار الفائدة بسرعة كبيرة في محاولة للحد من التضخم، مما أدى إلى ارتفاع قيمة الدولار الذي يجعل من الصعب على الدول النامية خدمة سنداتها الأجنبية.

وتميل البلدان التي تتعرض لأكبر قدر من الضغوط إلى أن تكون بلداناً أصغر حجماً ذات سجل أقصر في أسواق رأس المال الدولية. ويمكن للدول النامية الكبرى، مثل الصين والهند والمكسيك والبرازيل، أن تتباهى بميزانيات عمومية خارجية قوية إلى حد ما ومخزونات من احتياطيات العملات الأجنبية.

ولكن في البلدان الأكثر عرضة للخطر، هناك قلق واسع النطاق بشأن ما سيأتي. وتنشأ نوبات من الاضطرابات السياسية في جميع أنحاء العالم مرتبطة بارتفاع تكاليف الغذاء والطاقة، مما يلقي بظلاله على مدفوعات السندات المقبلة في الدول المثقلة بالديون مثل غانا ومصر، والتي يقول البعض إنها ستكون في وضع أفضل باستخدام الأموال لمساعدة مواطنيها. ومع استمرار الحرب الروسية الأوكرانية في الضغط على أسعار السلع الأساسية، وارتفاع أسعار الفائدة العالمية، وتأكيد الدولار الأميركي على قوته، فمن المرجح أن يكون العبء الذي تتحمله بعض الدول غير محتمل.

بالنسبة لأنوبام داماني، رئيس قسم الديون الدولية والأسواق الناشئة في نوفين، هناك قلق عميق بشأن الحفاظ على إمكانية الوصول إلى الطاقة والغذاء في الاقتصادات النامية.

وقالت: "هذه هي الأشياء التي سيستمر صداها في النصف الثاني من العام". "هناك الكثير من الأدبيات الأكاديمية والأسبقية التاريخية فيما يتعلق بعدم الاستقرار الاجتماعي الذي يمكن أن يسببه ارتفاع أسعار المواد الغذائية، ومن ثم يمكن أن يؤدي ذلك إلى تغيير سياسي".

على حافة

ربع الدول التي يتم تتبعها في مؤشر بلومبرج للأسواق الناشئة بالدولار الأمريكي يتم تداولها في ضائقة، والتي يتم تعريفها عمومًا على أنها عوائد تزيد عن 10 نقاط مئوية فوق تلك ذات الاستحقاق المماثل لسندات الخزانة.

وقد انخفض المقياس بنسبة 20% تقريبا هذا العام، وهو ما يتجاوز بالفعل خسارة العام بأكمله التي تكبدها خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008. وينبع بعض ذلك بالطبع من خسائر كبيرة في أسواق الأسعار الأساسية، ولكن تدهور الائتمان كان محركا رئيسيا. للدول الأكثر بؤسا2.

ويصفها سامي معادي، مدير المحفظة في شركة T. Rowe Price الذي يساعد في الإشراف على أصول تبلغ قيمتها نحو 6.2 مليار دولار، بأنها واحدة من أسوأ عمليات البيع لديون الأسواق الناشئة "في التاريخ".

ويشير إلى أن العديد من الأسواق الناشئة سارعت إلى بيع السندات الخارجية خلال جائحة كوفيد عندما كانت احتياجات الإنفاق مرتفعة وكانت تكاليف الاقتراض منخفضة. والآن بعد أن عملت البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة العالمية على تشديد الأوضاع المالية، الأمر الذي أدى إلى دفع تدفقات رأس المال بعيداً عن الأسواق الناشئة وتحمل تكاليف باهظة، فإن بعضها سوف يصبح عُرضة للخطر.

وقال معادي: "إن هذه فترة صعبة من التحدي بالنسبة للعديد من البلدان النامية".

وانتشر النفور من المخاطرة أيضا إلى المتداولين النشطين الذين يقتنصون التأمين ضد التخلف عن السداد في الأسواق الناشئة. ولا تزال التكلفة أقل بقليل من الذروة التي شوهدت عندما غزت القوات الروسية أوكرانيا في وقت سابق من هذا العام.

وقال سيزار معصري، رئيس استراتيجية الأصول المتعددة للأسواق الناشئة في مجموعة جولدمان ساكس، في ندوة عبر الإنترنت لبلومبرج إنتليجنس: "يمكن أن تسوء الأمور قبل أن تتحسن". "إنها دورة متأخرة. لا يوجد انتعاش قوي يمكن الشراء فيه."

وقد أدى ذلك إلى خروج مديري الأموال الأجنبية من الاقتصادات النامية. لقد سحبوا 4 مليارات دولار من سندات وأسهم الأسواق الناشئة في يونيو، وفقًا لمعهد التمويل الدولي، مما يمثل شهرًا رابعًا على التوالي من التدفقات الخارجة مع غزو روسيا لأوكرانيا وتأثير الحرب على أسعار السلع الأساسية والتضخم مما أثر على معنويات المستثمرين.

وقال جين بودكامينر، رئيس قسم الأبحاث في شركة فرانكلين تمبليتون إنفستمنت سوليوشنز: "قد يكون لهذا تأثيرات طويلة المدى حقًا تغير طريقة تفكيرنا في الأسواق الناشئة، وخاصة الأسواق الناشئة في سياق استراتيجي". "أول شيء يفعله هو إعادة التأكيد على سمعة الأسواق الناشئة – فهي متقلبة. من المؤكد أنه كانت هناك فترات من الوقت ربما نسي فيها المستثمرون ذلك، ولكن من الصعب تجاهل هذه الحقيقة الآن.

ويشكل تضخم هوامش السندات أيضًا مصدر قلق خاص لمحافظي البنوك المركزية، الذين يشهدون مقايضة صارخة بشكل متزايد بين تشديد أسعار الفائدة لحماية العملات وانخفاض التضخم مقابل البقاء متكيفًا للمساعدة في الحفاظ على التعافي الهش في مرحلة ما بعد كوفيد. كما حذرت المؤسسات المتعددة الأطراف مثل صندوق النقد الدولي من المزيد من الصراع على الأرض المرتبط بعبء تكاليف المعيشة المرتفعة، وخاصة عندما تكون الحكومات في وضع غير يسمح لها بتوفير وسادة للأسر.

وتفاقمت الاضطرابات السياسية في سريلانكا بسبب انقطاع الكهرباء بشكل كبير وارتفاع التضخم الذي أدى إلى تفاقم عدم المساواة. وهذا شيء حذر محللو باركليز بقيادة كريستيان كيلر من أنه قد يتكرر في أماكن أخرى في النصف الثاني من هذا العام.

وكتب فريقه في تقرير منتصف العام: "إن السكان الذين يعانون من ارتفاع أسعار المواد الغذائية ونقص الإمدادات يمكن أن يكونوا بمثابة نقطة انطلاق لعدم الاستقرار السياسي".

اقرأ أكثر:

• انضمت أربع دول أخرى للتو إلى نادي الديون المتعثرة في الأسواق الناشئة

  الأكثر قراءة من بلومبرج

• يرى جاي نيومان أن "العاصفة الكاملة" تمهد الطريق لتخلف الأسواق الناشئة عن السداد

  الأكثر قراءة من بلومبرج

• نظرة سريعة على كيفية هطول المخاطر على الأسواق الناشئة

  الأكثر قراءة من بلومبرج

• يستكشف بودكاست ستيفانوميكس كيف يمكن أن تصبح أزمة سريلانكا هي الأزمة العالمية

  الأكثر قراءة من بلومبرج

• ويعتمد الجوع وانقطاع التيار الكهربائي على المخاطر في الاقتصادات الناشئة

  الأكثر قراءة من بلومبرج

• ولهذا السبب تواجه الدول الفقيرة أزمة ديون وبائية

  الأكثر قراءة من بلومبرج

وفيما يلي ما يتكشف في بعض الأسواق الناشئة المتعثرة في العالم في الوقت الحالي:

السلفادور

وخفض مقيمو الائتمان تصنيف الدولة الواقعة في أمريكا الوسطى مع تراجع سنداتها الدولارية، مدفوعة بسياسات الرئيس نجيب بوكيلي التي لا يمكن التنبؤ بها في بعض الأحيان. وقد أدى اعتماد البيتكوين كعملة قانونية، بالإضافة إلى التحركات التي اتخذتها حكومة بوكيلي لتعزيز سلطتها، إلى إثارة المخاوف بشأن قدرة السلفادور واستعدادها للبقاء على اطلاع على التزاماتها الأجنبية - خاصة في ضوء العجز المالي الكبير وسندات بقيمة 800 مليون دولار تستحق في يناير.

غانا وتونس ومصر

وتعد هذه الدول من بين المقترضين الأقل تواترا والأقل تصنيفا مع احتياطيات احتياطية منخفضة تحذر وكالة موديز لخدمات المستثمرين من أنها ستكون عرضة لارتفاع تكاليف الاقتراض. تمتلك الدول الأفريقية كميات منخفضة نسبيًا من الاحتياطيات الأجنبية المتاحة لتغطية مدفوعات السندات المستحقة حتى عام 2026. وقد يصبح ذلك مشكلة إذا لم يتمكنوا من تجديد سنداتهم المستحقة بسبب زيادة تكلفة الاستفادة من أسواق الديون الخارجية. وتسعى غانا للحصول على ما يصل إلى 1.5 مليار دولار من صندوق النقد الدولي. لدى مصر ما يقرب من 4 مليارات دولار من الديون الخارجية المستحقة في نوفمبر 2022 و3 مليارات دولار أخرى في فبراير 2023، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج.

باكستان

استأنفت باكستان للتو محادثاتها مع صندوق النقد الدولي مع نفاد مواردها من الدولارات فيما يتعلق بسداد ديون بقيمة 41 مليار دولار على الأقل خلال الأشهر الـ 12 المقبلة ولتمويل الواردات. وتذكيراً بالأحداث التي شهدتها سريلانكا، خرج المتظاهرون إلى الشوارع احتجاجاً على انقطاع التيار الكهربائي لمدة تصل إلى 14 ساعة والتي فرضتها السلطات لتوفير الوقود. وبينما قال وزير المالية إن البلاد تجنبت التخلف عن السداد، فإن ديونها يتم تداولها عند مستويات متعثرة.

الأرجنتين

وتعاني الدولة الواقعة في أمريكا الجنوبية من محنة بعد آخر حالة تخلف عن السداد من أصل تسعة، والتي حدثت في عام 2020 خلال الركود الذي أججه الوباء. ومن المتوقع أن يتجاوز التضخم 70% بحلول نهاية العام، مما يزيد الضغط على السلطات للحد من هروب الدولارات من الاقتصاد للسيطرة على سعر الصرف. في الوقت نفسه، أدى تعيين وزير مالية جديد والصراع السياسي الداخلي بين الرئيس ألبرتو فرنانديز ونائبته كريستينا فرنانديز دي كيرشنر إلى غموض آفاق الاقتصاد قبل الانتخابات المقرر إجراؤها في عام 2023.

أوكرانيا

أدى غزو القوات الروسية إلى استكشاف المسؤولين الأوكرانيين لإعادة هيكلة الديون، حيث أن خيارات التمويل في الدولة التي مزقتها الحرب معرضة لخطر النفاد، وفقًا لأشخاص مطلعين على المناقشات. أشارت الدولة أيضًا إلى أنها تحتاج إلى ما بين 60 مليار دولار و65 مليار دولار هذا العام لتلبية متطلبات التمويل، وهو ما يزيد بمليارات الدولارات عما تمكن حلفاؤها من التعهد به حتى الآن. ويكافح صناع السياسة في كييف للحفاظ على تشغيل الميزانية بينما يتصدى الجيش للغزو الروسي، الذي دمر المدن، وأدى إلى توقف صادرات الحبوب الرئيسية في البلاد، وتشريد أكثر من 10 ملايين شخص. وكشفت البلاد أيضًا عن خطة إعادة إعمار طويلة المدى قد تتجاوز 750 مليار دولار.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب